原文編集：Deep Tide TechFlow
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イーサリアムは、トークン所有者に利益をもたらす生産的な資産の特性を持っています。しかし、それは株式のような生産性のある資産とみなされますか?イーサリアムの評価倍率はETHの価格に影響しますか?
評価倍率は、資産の価値を見積もるためのヒューリスティックです。グーグルの株価収益率は30倍だ。エヌビディアのPERは230倍となっている。 Google の現在の収益性が 30 年間続くとすれば、Google への投資を回収するには 30 年かかることになります。 Googleの収益が拡大すれば、必要な年数はさらに短縮されるだろう。 Nvidiaと比較して、Googleの評価は低い。価格評価、たとえば 30 倍と 230 倍の差が投資収益率の唯一の要因ではありませんが、重要な要因です。 Nvidia のような高価な資産には、現在の評価倍率に高い成長期待が組み込まれています。こうした高い期待に応えられなければ、価格は急落するだろう。
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イーサリアムの評価倍率は何倍ですか?
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意外な関係
上のチャートは、イーサリアムの価格と評価倍数の逆関係を示しています。イーサリアムを購入するのに最適な時期は2022年末で、イーサリアムの価格は約1200ドルです。しかし、まさにその時点で、イーサリアムの評価倍率はさらに高くなり、手数料の 200 倍に達しました。 2023年の春までにイーサリアムの価格は2000ドル近くになるが、手数料倍率は50～100倍に下がる。
価格と評価倍率との反比例の関係は予想外でした。通常、資産の評価倍率が低いほど、投資としての価値が高くなります。通常、資産が変曲点に達するまでは倍率は低くなります。市場は資産が過小評価されていることを認識しています。価格が上昇し始め、評価倍率も上昇しました。
副題
では、イーサリアムの倍数から何が推測できるでしょうか?
イーサリアムの倍率はETHが「安い」か「高い」かを示しているのでしょうか？
「安い」または「高い」はETHの価格パフォーマンスにどのように反映されますか?これは株式市場のような良い購入機会を示す指標なのでしょうか?
これらの質問は、履歴データを分析することで解決できます。
過去 5 年間で、ETH の価格は 10 ドルから 4,000 ドル以上に上昇しました。この 400 倍の値動きにより、1 つのチャートで関係を確認することが困難になります。代わりに、さまざまな期間を強調表示して傾向を示すことができます。
2017 年の強気市場では、マルチプルと価格の反比例の関係が浮き彫りになりました。 2017 年初頭、イーサリアムの倍率は 7,700 倍という驚異的な手数料に達しました (以下のグラフを参照: 2017 年の強気相場: ETH 価格と時価総額/手数料)。しかし、価格変動の観点から見ると、イーサリアムを約 10 ドルで購入するには最適な時期でした。その後、イーサリアムの価格は10倍に上昇し、倍率は100倍まで下がりました。
2021年の強気相場も同様の傾向を示している。 2020年初頭にイーサリアムの倍率が650倍の手数料に達したとき、イーサリアムを約200ドルで購入した（以下のチャートを参照：2021年のブルラン：ETH価格と時価総額/手数料）。イーサリアムの価格は 24 倍に上昇し、手数料倍率は 22 倍に圧縮されました。
イーサリアムの弱気市場も同様の逆相関を示しました。 2018年初頭、イーサリアムの価格は1000ドル近くでピークに達したが、イーサリアムの倍率は手数料の200倍まで下がった（以下のグラフを参照：2018年ベアマーケット：ETH価格と時価総額/手数料）。そしてほんの数か月前、イーサリアムの倍率は手数料の 3000 倍を超えていました (上のチャートを参照: 2017 年ブルラン: ETH 価格と時価総額/手数料)。これは、その時点がイーサリアムを売るのに良い時期であることを示唆しています。
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複数の結論
ETHの価格と倍数は反比例します。歴史がそれを示しているETHがPERの最高値で取引されているときに購入し、PERが底値になったときに売るのが最善です。 ETHが最高の評価倍率で取引されているときに買い、最低の評価倍で取引されているときに売ります。
この結論は実に直観に反するものです。
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この特別な関係をどう説明すればよいでしょうか?
市場は前向きです。
市場は前向きです。
副題
1. 市場は将来を見据えている
株式、商品、仮想通貨市場のいずれであっても、それは将来を見据えています。価格は、すでに起こったことではなく、将来についての期待を反映します。このように考えてください。企業の価値は将来のキャッシュ フローに基づいています。
時価総額と手数料の倍率は、特定の時点でのイーサリアムの手数料を反映しています。マルチプルの計算に使用されるコスト データは、過去 7 日間のコストの合計に 52 週間を掛けたものです。これはイーサリアムの将来の手数料の可能性を反映したものではありません。このコストデータは将来の見通しを示す指標ではありません。
過去のデータを分析すると、イーサリアム市場の将来を見据えた性質が確認されます。 2017 年の強気相場では、イーサリアム手数料 (ETH 建て) が上昇する前にイーサリアムの価格が上昇しました (以下のグラフを参照: 2017 年の強気相場: ETH 価格と手数料)。 2018 年初頭には、価格が手数料ほど急速には下がっていないことに注意してください。
2021 年の強気市場でも、同様ではあるがより弱い傾向が現れました。 2021年5月の時点で、対応する手数料の引き上げ前に価格が上昇し始めました（以下のチャートを参照：2021年のブルラン：ETHの価格と手数料）。しかし、2010 年の夏には、イーサリアムの価格に対応する変化が見られず、手数料はほぼ 3 倍になりました。さらに、2021年初めには手数料の値上げがイーサリアム価格の上昇を引き起こした。この順序の逆転は、新たな王冠の流行によって説明できます。 2020年の夏、人々は家に閉じ込められていました。 DeFiアプリケーションは爆発的に増加しており、その結果、ユーザーはイーサリアムの料金に費やす額が増えています。しかし、投資コミュニティは仮想通貨に注目していません。
副題
2. ETHは手数料の倍数で評価されるものではありません
市場はイーサリアムを手数料倍数で評価していない可能性があります。市場がこれを行う場合、ETHの価格と手数料の倍率はある程度同期して動くはずです。ロジックとしては、PER が低いほどエントリー価格がより魅力的であることを意味する傾向があり、その逆ではないということになります。
イーサリアムの手数料倍率は大きく変動し、評価倍率が高くなる傾向があります。 2016年以来、イーサリアムは手数料の10倍から8,800倍の間で取引されてきました。 2021 年以降、この範囲は 20 倍から 235 倍に圧縮されました。評価倍率は依然として比較的高い。
イーサリアムには、生産資産、商品、価値資産の保存という特徴があります。生産資産の評価は収益の倍数に基づいて行われます。コモディティや価値保存資産はそうではありません。 ETHの評価額を手数料倍数として解釈することの難しさは、ETHが生産的なものではなく、価値の保存資産として見なされていることを示している可能性があります。
ただし、ここで問題が発生します...
ETH が生産的な資産とみなされない場合、なぜ手数料の増加を見越して価格が変動するのでしょうか?
価格は変動するべきではありません。結局のところ、ETH が価値の保存資産である場合、イーサリアム手数料の増加はその評価に大きな影響を及ぼさないはずです。
しかし、手数料は価格に影響を与えます。
この効果はどれくらい大きいのでしょうか？
言いにくい。 ETHの価格は、マクロ要因、規制、競争などのいくつかの変数の影響を受けます。どの変数が価格に最も大きな影響を与えるかを判断することは不可能です。
暗号通貨、特にイーサリアムの世界では、手数料などのファンダメンタルズが重要です。基本はネットワークの健全性と将来性を決定します。レイヤ 1 ブロックチェーンの場合、ファンダメンタルズはネットワークの価値を評価する役割しか果たせません。ブロックチェーンの価値は主に、その金銭的属性、つまり、価値の保存および価値の移転として機能する能力、およびネットワークを保護する能力に反映されます。レイヤ 1 ブロックチェーン上に構築されたプロトコルとアプリケーションは、生産的な資産としての属性にさらに依存します。
したがって、複数の取引でETHの価格を導き出すことはできません。イーサリアムの「安い」または「高い」倍数はあまり意味を持ちません。しかし、イーサリアムの指標である手数料が価格変動を引き起こします。
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