LDキャピタル: 拡大するペンドル戦争
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1. ペンドルの現状
Pendle Finance はイーサリアムと Arbitrum 上で展開される収益戦略契約であり、2022 年末に v2 バージョンを開始して経済モデルを変更し、その後 LST 資産をサポートして Arbitrum を開始する予定です。さらに基本的な情報については、LD Pendle Historical Report をご覧ください。
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出典: Defillama、LD Research
そのTVLは2022年末から成長を続け、現在のTVLは1億2,600万米ドルを超えています。
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出典: LDリサーチ
ペンドルプロトコルの流動性は主にLST資産から来ており、GLP、ステーブルコイン、その他のトークンはTVLの約30％しか占めていません。 GLP の収入源は主にトレーダーの損益と契約手数料の 70% であり、トレーダーの損益と契約手数料は毎日変化し、収益率はより高いゲームスペースと取引可能性を持っています。
LST資産の初期収益はETH PoSであり、プレッジ額の変更、LSDプロトコルの運用メカニズム、プラットフォーム手数料に違いがあるため、各LSDプラットフォームの収益率には差がありますが、差はありません収益率は通常約 4% に維持されますが、弾力性の変化が小さいため、LST 資産の利回りは取引しにくくなります。 Pendle プロトコルは、流動性マイニングに veToken および Gauge 投票モデルを採用しているため、Pendle LST プールの収益率は 10% ～ 30% に達する可能性があります。
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出典: app.sentio.xyz、LD Research
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トークンの配布
トークンの配布
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出典: Pendle Docs、LD Research
現在、チーム、コンサルタント、投資家のパートはアンロックされています。
流動性インセンティブの部分では、最初の26週間は毎週120万が割り当てられ、その後260週まで毎週1.1％ずつ減らされる。 260 週目以降、最終的な年間インフレ率は循環トークン供給量の 2% に基づき、毎週の流動性リリースは比較的安定したレベルを維持します。チームの説明によると、2022年10月の週間リリースは667,705枚（第79週リリース）で、現在は113週から117週の間で、週間リリースは約45万枚となっている。 PENDLEは長期リリースとなります。
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出典: LDリサーチ
Pendle は、プロトコルの流動性を向上させることを主な目的として、2022 年 11 月に veToken モデルを導入しました。ペンドルのロックアップ期間は 1 週間から 2 年間です。 vePENDLE保有者は、報酬の流れをさまざまなプールに振り向けるために投票し、投票プールの流動性を促進します。すべての投票のスナップショットは、木曜日の 00:00 UTC の各サイクルの開始時に取得され、それに応じて各プールのインセンティブ率が調整されます。
vePENDLEの主な特徴:
1) LST 資産発行者には、vePendle に賄賂を贈ろうとする動機がほとんどありません。トップ DEX として、Curve のこの契約における資産の流動性を向上させるために、資産発行者は通常、独自のトークン マイニング報酬を提供し、CRV 流動性マイニング インセンティブの増加に投票するために veCRV に賄賂を渡します。 vePENDLE に対する需要は主にマイニングに参加している LP から来ており、資産発行者からの強い需要はありません。
2) vePENDLE ロッカーは、投票のためのプール取引手数料の割り当てにのみ参加できます。
3) vePENDLE 保有者は、イールド トークン (YT) によって生成された収益の 3% を共有できます。
4) vePENDLE 保有者は、投票した AMM プールの取引手数料の 80% を共有できます。
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出典: ペンドル ファイナンス、LD リサーチ
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3、Penpie/Equilibria
副題
Penpie
このプロトコルは現在、Ethereum メインネットと Arbitrum をサポートしています。
ユーザーはPenpieを通じてPENDLEをmPENDLEに変換でき、プロトコルはvePENDLEとして誓約されたPENDLEを収集してLPのマイニングブーストを実現します。ブースト収益は 83% が LP、12% が mPENDLE 保有者、5% が vlPNP に割り当てられます。チームは、vePENDLE 株の YT 報酬の 17% を賄賂市場に割り当てることを計画していますが、まだ稼働していません。
表: 所得分布
副題
Equilibria
Equilibria のビジネス モデルは基本的に Penpie と同じであり、PENDLE LP が PENDLE をステークすることなくマイニング ブーストを達成するのにも役立ちます。 Pendle が ePendle として誓約されると、それを取り消すことはできません。ユーザーは、プロトコル料金と投票権を取得するには、EQB/xEQB を vlEQB にロックする必要があります。 xEQB は vlEQB に変換でき、チームは xEQB を他のプロトコルに統合することを計画していますが、これまでのところ多くのユースケースはありません。
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出典: Equilibria ドキュメント、LD Research
Equilibriaを通じてマイニングブーストが実現した後、77.5%がLPに割り当てられ、12.5%がePendleホルダーに割り当てられ、7.5%がvlEQBホルダーに割り当てられ、財務省が2.5%を取得します。各役割に割り当てられる収入比率には範囲が設定されています。
表: 所得分布
プロトコルデータ
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出典: dune.com、LD Research
※砂丘データは参考値（6月28日停止）であり、協定公式サイト上の現在のデータとは相違があります。
公式サイトのデータによると、7月4日時点でPenpie PENDLEのロック容量は745万、Equilibriaのロック容量は754万となっている。 ePENDLE、mPENDLE、PENDLEは1:1で交換されますが、Equilibriaは6月19日以降にePENDLE/PENDLEの流動性プールを一時停止すると発表しましたが、チームはまだ明確な時期を提示しておらず、mPendleはWombatを立ち上げましたが、交換比率は約1:0.72でかなり磨耗しています。
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出典: LDリサーチ
Equilibria と比較して、Penpie はブースト収入の大部分を LP に割り当てます。これは、LP にとってより優しく、より多くの収入を LP に確保します。同じ条件であれば、LP はペンピーを選択するでしょう。
データの観点から見ると、Pendle プロトコルの TVL は着実に成長しており、基礎は徐々に強化されています。リスクポイントは、現在のPENDLEトークンが発行され続けることであり、PENDLEプロトコルもPenpie and Equilibriaも長期的に高いAPRを維持することができないため、PENDLEを誓約するユーザーを引きつけ続けることは困難です。そして現在、プールがない、またはアンカーされていないために販売できない ePENDLE と mPENDLE が多数ありますが、これらはすべて暗黙の販売圧力です。
