FRB副議長: 仮想通貨に直面して、イノベーションと保護のバランスをどうとるべきでしょうか?
原文は連邦準備制度副議長マイケル・S・バール氏
オリジナル編集: キャロル・ウーはブロックチェーンについて語った
今日ここで私たちは、最近の仮想通貨業界の混乱から学んだこと、そして銀行が仮想通貨業界とそれを支える革新的なテクノロジーとの関わりを管理する上でどのような役割を監視と規制が果たすべきなのかについて議論します。最近の出来事にもかかわらず、私たちはこれらのテクノロジーが金融システムにもたらす潜在的な変革的な影響を見失っていません。同時に、規制が既存企業の力を封じ込めたり、イノベーションを阻害したりしないように注意する必要がある。ただし、イノベーションの利点は、適切なガードレールが設置されている場合にのみ実現されます。私たちがこれまでに学んだことと監督上の期待を、私たちが監督する銀行に明確に理解してもらうためにどのように努めているかについてお話します。最後に、ステーブルコインについていくつかの考えを共有します。
実際、暗号化の必要性を示す十分な証拠を見つけるのは難しくありません。まず、私の最近の個人的な経験から始めましょう。私は先月、金融包摂とコミュニティ開発について話すためにミシシッピデルタを訪れ、午前中は大学生のグループと話をしていました。尋ねてみると、私が会った学生のほとんどが暗号資産を持っていることがわかりました。教授としての私の経験では、ほとんどの学生は予算が限られていることが多いのでショックを受けました。しかし、暗号資産を所有している多くの人が「お金を失った」と言っているのも不思議ではありません。
このことは、暗号資産が資金豊富な投機家だけのものではないことを思い出させます。アメリカ人の約5人に1人は、すでに何らかの形の暗号通貨を所有していると述べています。そして過去 1 年間、仮想通貨分野の問題は大部分の国民に影響を及ぼしました。
暗号資産、その背後にあるテクノロジー、暗号業界と従来の金融システムの相互作用をどうするかを考えるとき、最近のイノベーションを歴史的文脈に置くことが役立つことがわかりました。金融市場におけるイノベーションの長い歴史により、規制の適切な役割について疑問が生じています。特に興味深いのは、金融機関の安全性と健全性、そして広範な金融の安定を支援しながら、規制の枠組みがどのようにイノベーションを促進できるかということである。同様に重要なことは、一般の人々を詐欺やその他の虐待や影響から守ることも必要です。
ここでの課題はタイミングの不一致から始まります。通常、イノベーションはすぐに起こりますが、消費者が新しい金融商品で儲かるか損するかを認識するまでには時間がかかります。また、市場参加者が付随するリスクを理解し、それらを管理する方法を見つけるには時間がかかる可能性があります。同様に、過剰規制がイノベーションを阻害するリスクと、過小規制が家計や金融システムに重大な損害を与えるリスクとのバランスをとる必要があるため、規制には審議のプロセスが必要です。
仮想通貨が規制や公共政策の問題になるずっと前に、私は世界金融危機の文脈でイノベーションのサイクルをどう考えるかについて悩んでいました。新製品は、市場参加者がその価値やリスクに確信を持てず、ゆっくりと始まることがよくありますが、興奮と熱意が急速な成長につながり、新製品が市場に溢れかえります。この時点で参加者が市場の圧力によってテストされていない場合、彼らは新製品がどのように機能するかを知っており、新製品は安全で収益性が高いように見えると時期尚早に考えるかもしれません。リスクは明らかに不一致になります。
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革新的なテクノロジーの潜在的な利点
監視と規制へのアプローチにおいて暗号空間の発展にどのように対応するかを議論する前に、暗号資産の基礎となるテクノロジーに対する潜在的な公衆の関心を理解したいと思います。これらのテクノロジーには、暗号資産そのものを超えた幅広い有益な用途があるとよく言われます。
決済システムがアメリカ人の日常生活に不可欠であることは誰もが知っています。決済システムは復元力が高いですが、同時に、特に国境を越えた決済の場合、時間がかかり、費用がかかります。プログラマビリティを実現する技術など、暗号化資産の技術は、決済システムに新たな機能や効率性をもたらす可能性があります。
支持者らは、分散型台帳技術、暗号化、取引検証の新たな方法を利用することで、より迅速な照合、清算、決済を促進し、さまざまな伝統的な資産の取引コストを削減できると主張している。たとえば、証券市場と現物市場をリンクすることによってです。現在の金融インフラストラクチャではこれを達成することは困難ですが、このテクノロジーを使用すると、潜在的な業務効率とコスト削減につながる可能性があります。現在、連邦準備制度は、これらのテクノロジー、その潜在的な利点、およびこれらのイノベーションに関連するリスクを調査および理解するために多大なリソースを投入しています。
「仮想通貨の冬」から得た教訓
これらのテクノロジーの潜在的な利点とはまったく対照的に、暗号資産に対する多くの人々の期待と熱意は失望や壊滅的な損失さえももたらしました。ロバート・シラー氏は、ビットコインが伝染する経済物語の典型的な例であると説明しています。ビットコインの価値提案の物語は、政府の管理に対する人々の恐怖を利用し、優れた技術によって新製品が計り知れない富を生み出すことができると約束しています。しかし、特定の暗号資産に関しては、その所有者の信念以外に実際の本質的価値を持たないものもあります。経験上、暗号化資産は従来の資産と同じ基本的な流動性および信用リスクにさらされる可能性があり、他の従来のリスクと高度に相関している可能性があることがわかっています。
暗号資産のプロバイダーは、基盤となるテクノロジーの分散型の性質によって暗号資産が保護されていることをクライアントに表明しますが、これらのプロバイダーは堅牢な監視や規制システムの外で運営する方法を見つけることが多いため、クライアントはより大きなリスクに直面することがよくあります。規制がなければ、顧客はリスクを評価して軽減するために必要な情報にアクセスできません。そして投資家は何十年も頼りにしてきた構造的保護を持っていない。その結果、多くの人が古典的な詐欺や虐待の被害に遭い、その中にはハイテクネズミ講として適切に分類されるケースもあります。さらに、暗号資産が「分散型」であると誇大宣伝されている一方で、適切な規制や監督を怠ったり、従わない、むしろ中央集権的な新しい仲介業者が出現し、消費者に長期的な損害を与えています。問題をさらに複雑にしているのは、これらの企業は、金融活動に対する法的規制の枠組みが緩い、または未整備な管轄区域を求める傾向があるということです。実際、本国の統一的な監督や本国の規制当局との調整が欠如しているため、銀行規制当局はずっと前にこの悪用を止めています。管轄区域を越えたこの種の規制上の裁定取引は新しいものではありませんが、これらの活動のデジタル的な性質は、そのような組織の範囲を世界の顧客に拡大する大きな機会をもたらします。
たとえば、暗号資産取引プラットフォームFTXの顕著な暴落により、100万人の資産が消失し、数十億ドルの損失が発生したと伝えられています。そして、昨年の夏以来、私たちは仮想通貨仲介業者が次々と失敗するのを見てきました。これらの訴訟が破産裁判所で進行するにつれて、顧客資金の悪用、虚偽表示、預金保険の利用可能性に関する混乱、および潜在的な詐欺の兆候が見えてきました。
仮想通貨は多くの違法金融事件にも関与している。暗号資産は、取引の当事者として匿名の参加者が存在すること、送金の容易さと速度、取引の一般的な取消不能性などにより、マネーロンダリングやテロ資金供与の重大なリスクをもたらします。これらすべてが暗号資産をマネーロンダリングやテロ資金供与にとって魅力的なものにしています。実際、金融犯罪取締ネットワーク、外国資産管理局、司法省などの法執行機関は、暗号資産を扱う団体や個人に対して数多くの公的執行措置を講じてきました。
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FRBが仮想通貨に対する銀行のアプローチを規制
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FRBの最近の行動の概要
何十年にもわたって、連邦銀行規制当局は、セキュリティと健全性のリスクの管理、監督、制御に対する監督上の期待を明確にしてきました。これらの期待は原則に基づいていることが多く、幅広い状況に適用できることを意味します。暗号資産活動への関心の高まりを考慮して、当社は明確で透明性のあるガイダンスを提供するよう努めています。昨年8月、私たちは仮想通貨関連の活動に従事している、または参加しようとしている銀行向けの監督指針書を発行しました。この書簡の中で、私たちは企業に対し、暗号通貨関連の活動への参加を検討する際には、まずこれらの活動が法的に許容されるものであること、およびこれらの活動が安全かつ堅牢な方法で実施できることを保証するための適切な管理が行われていることを判断する必要があることを思い出させます。適用されるすべての法律を遵守します。私たちの書簡は、銀行が暗号資産に関連する活動に参加するつもりなら、FRBに通知し、しっかりとした規制対話に参加する必要があることも通知しています。この書簡では、「FRBの規制を受ける銀行組織は、暗号資産に関連する活動を開始する前に、安全かつ確実な方法で活動を行うためのシステムと管理を整備する必要がある」と述べられている。
前述の混乱を含め、その後数か月間、暗号通貨の世界では多くのことが起こりました。こうした状況を知った1月3日、取締役会と他の銀行規制当局は銀行に対し、いくつかの主要リスクのリストに焦点を当てるよう勧告する新たな声明を発表した。このリストには、仮想通貨参加者の詐欺リスクからマネーロンダリングやテロ資金供与、ステーブルコイン運営のリスクまで多岐にわたります。
1月下旬、欧州委員会は政策声明を発表し、銀行の預金保険ステータスに関係なく、暗号資産関連の活動を含む活動に同じライセンス基準を適用することを、我々が監督する銀行に対して明確にしました。この声明は、銀行が貸借対照表上の暗号資産を直接所有することが安全で安全であるとは考えていないことを明らかにしました。さらに、私たちが規制している銀行がステーブルコインや米ドルトークンを発行したい場合、安全かつ堅牢な方法で発行するための管理が整っていることを証明する必要があり、事前にFRB監督当局から異議なしの通知を得る必要があります。発行を行っております。
2月23日、当社は他の銀行規制当局と共同で発表した別の声明を通じて、規制当局の期待をさらに明確にしました。この声明は、規制対象機関に対し、特定の暗号通貨業界に関連する預金の流動性リスクを認識する必要があることを強調しています。私たちは常に、銀行が資金源の流動性リスクを評価し、管理できることを期待してきました。声明で明確に述べられているように、仮想通貨セクターの預金者がセクターのボラティリティの影響を受ける可能性のある資産を所有していることも、過去数か月間で明らかになりました。このようなボラティリティは、予測不可能で急速な相関性のある預金の流入と引き出しにつながる可能性があるため、預金の流動性リスクには確かにさらなる注意が必要です。流動性の問題は、バランスシートのかなりの部分をこうした預金から得ている銀行にとって特に深刻である。
同様に、私たちは、私たちが監督するすべての機関や新しい活動に取り組もうとしている機関に対しても同様の期待を持っていることを明確にするために、これらの措置を講じています。こうした期待は新しいものではなく、規制対象企業が安全かつ健全な方法で活動を行い、マネーロンダリング防止法を含むすべての関連法を遵守することを当社は期待しています。これらの公的声明は透明性があり、業界の発展を評価する大規模なアナリストチームを持たない小規模銀行、より多くのリソースを持つ大手銀行、そしてもちろん一般の人々を含むすべての人に同じ情報を提供します。私たちは、業界の活動の調査と検討を継続する中で、このようなガイダンスを発行し続ける予定です。
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ステーブルコインに関連する特別なリスク
今日の議論はステーブルコインについて話して終わりにしたいと思います。パウエル議長が述べたように、ステーブルコインは民間通貨であり、米国の民間通貨には長くて厄介な歴史があり、強力な規制と監視の必要性を示しています。ドル建て通貨の発行やFRBの信託利用は連邦政府の健全性監視の対象となる。
ステーブルコインの発行者は所有しようとしますが、連邦政府が保証する銀行預金と同じ特徴を持っていません。ステーブルコイン発行者は、負債は要求に応じて額面またはドル対ドルで償還できると述べている。しかし実際には、負債の裏付けとなる資産の価値は変動する可能性があります。たとえ債権の裏付けとなる資産が高品質であっても、すぐには実現されない可能性があり、運用リスクは非常に高くなります。私たちがよく目にするように、貯蓄者は、特にストレスの多い時期に、すぐにお金を欲しがったり、必要としたりすることがあります。この価値と流動性の不一致が、典型的な取り付け取り付けの根源です。発行体は連邦準備理事会の規制を受けておらず、それを裏付ける資本と流動性が不足している。対照的に、私たちが監督する銀行は、一連の堅牢な監督要件によって取り付け取り付けから十分に保護されています。
結論は
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