「ステーブルコイン第二次世界大戦」が始まり、領土の再編が進行中

著者 |

編集者 | 郝方州

プロデュース | デイリー

「第二次ステーブルコイン大戦争が始まった。」

これは、FTX 創設者サム・バンクマン・フリード (SBF) が数日前、ステーブルコイン市場における最近の競争とシェアの変化について語ったコメントです。

時は2018年頃まで遡ります。当時、法定通貨を裏付け資産とした過剰担保のステーブルコインが多数争奪戦を繰り広げていました。ついに、先行者利益を獲得したUSDTと、コンプライアンス承認と流動性シナリオに優れたUSDCが、TUSD、GUSD、USDP、HUSDなどの競合他社を破り、「ステーブルコイン戦争」に勝利しました。

それ以来、ステーブルコイン市場の競争は止まることはなく、分散化やアルゴリズムサポートなどの新しいコンセプトを持った競争者が後を絶たない流れで登場しましたが、USDTとUSDCの優位性は決して揺るがなかった（ステーブルコイン市場での2つの稀な「事故」）この期間では、「1 つは UST ですが、後者のかつての強力な勢いは現実によって持続不可能であることが証明されています。」キングレベルの競争では、USDTとUSDCの間の争いは一般に比較的穏健な状況にあり、USDCはDeFiの勢いを利用してUSDTから多くのケーキを奪いましたが、DeFiが冷え込むにつれて、実際には、両者は中国市場のシェア比率は2022年に入っても大きく変わらない。

Odaily Note: ブロックの安定通貨シェア推移グラフ、紫色の部分がUSDT、赤色の部分がUSDCです。

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主な戦場：BUSD vs USDC

変化は今年9月に起こり、攻撃側は前述のもう一つの大きな「事故」BUSDとその背後にあるバイナンスの生態系だった。

BUSD は、Paxos と提携して Binance が発行し、ニューヨーク州金融サービス局 (NYDFS) によって承認された 1:1 USD 担保のステーブルコインです。 USDCと同様に、BUSDもコンプライアンス路線をたどっており、市場トップの取引所の支援を受けていますが、誕生が遅いため、市場ボリュームは常に前者に比べて弱いです。しかし、時間が経つにつれて、USDCとUSDTが明るい面で直接競合している一方で、BUSDはBinanceのトラフィック上の優位性とBNBチェーンのエコロジーサポートのおかげで徐々に数百億ドルの発行規模を蓄積し、その市場シェアは徐々に拡大してきました。彼は 2 人の大君主と戦う資格を持っています。

9月5日、Binanceからの発表が炎上に火をつけた。発表の中でバイナンスは、既存のUSDC、USDP、TUSDステーブルコイン残高とプラットフォームユーザーの新規リチャージを9月29日に1:1の比率でBUSDに自動的に変換し、上記3つを含む複数の取引を上場廃止すると述べた。ステーブルコインの現物取引ペア。それ以来、WazirX や他のバイナンス所有の取引所も追随してきました。

要するに、バイナンスは自身の電力の放射範囲内で使用シナリオに介入しており、それによってBUSDとUSDC、および他のステーブルコイン間の需給状況に影響を与えています。USDC などのステーブルコインの入出金には影響しませんが、これらのステーブルコインは Binance 内で自動的に BUSD に変換されるため、比較的低頻度で必要なシナリオ (たとえば、特定の鉱山を採掘するためにUSDCを引き出すため）、高頻度のシナリオ（主にプラットフォーム上のトランザクションと財務管理）では、ユーザーはBUSDを保持するだけで済みます。

バイナンスの動きが素晴らしい結果をもたらしたことは事実が証明しています。 CoinGeckoのデータによると、9月5日から10月27日までに、BUSDの発行規模は約194億2,700万米ドルから214億2,000万米ドルに増加したが、USDCの発行規模は519億3,000万米ドルから439億4,000万米ドルに減少した。

もちろん、USDC発行額の急激な減少はBinanceの動きだけによるものではなく、複数の要因の複合的な影響によるものです。

まず第一に、暗号市場全体の低迷によりステーブルコイン取引の需要が抑制され、市場活動の縮小によりステーブルコイン預金の利回りは継続的に低下しています。DeFi側では、DeFiで最も広く使用されているステーブルコインであるUSDCが最も影響を受けるのが通常ですが、CeFi側では、Circle自体がBinanceほど収益性が高くないため、USDCにBinanceと同様の継続的なサポートを提供することはできません。 Binance は BUSD をサポートしていますが、これは恥ずかしいことに Circle Yield の現在の長期財務管理利回り 0% に反映されています。

もう一つの重要な要因は地域規制の強化です。特に米国財務省がトルネード・キャッシュを認可した後は、米国のサークルが何をするにしても、より大きな規制や世論の圧力にさらされることは避けられない。

強い圧力の下で、USDC が「座して死を待つ」ことは当然ありませんが、最近の USDC の行動で注目すべき点は 3 つあります。 1つは、USDCの拠点の1つであるCoinbaseが、法定通貨でUSDCを購入する手数料を免除したということ、もう1つは、CircleがUSDCの相互運用性を向上させるために新しいクロスチェーン伝送プロトコルを開始するということ、3つ目は、Circleが到達したということです。大手株式仲介および取引プラットフォームであるロビンフッドとの契約 決済インフラ協力契約が締結され、ロビンフッドはUSDCも立ち上げました。

この３つの対策は、最初のトリックは、USDC の電力放射範囲内で大騒ぎすることです。バイナンスが BUSD を強力にサポートしているのと同様、これは「保護」業務です。2つ目は、足を踏み入れてもコントロールできないパブリックドメインの優位性を固めること、3つ目は、新たな領域を開拓することです。すべては「ワイルド」オペレーションに属します。

全体として、BUSDとUSDCの間の現在の戦いはまだ初期段階にあるため、結果について話すのは時期尚早ですが、双方が基本的に自分たちの力の放射の範囲内でお互いの立場をクリアしていることを考慮すると（Binance） 、Coinbase プラットフォーム) パワー、したがって、今後は電力放射の範囲外でどちらがより多くのシェアを獲得できるかが、戦いの行方を決める重要な要素となるだろう。

ここでいう外部の範囲には、一時的に中立的な姿勢をとっているFTXやサークル内の他の大企業だけが含まれるわけではない（SBFは本日、FTXが安定通貨開発の詳細をまだ確認していないと述べたが、何らかの行動が起こる可能性を排除するものではない）潜在的な伝統的な金融プラットフォームには、完全にオープンで完全に無料の巨大市場である DeFi が含まれます (これが、CZ が数日前に DeFi に多額の投資を行うと述べた理由かもしれません) 。

全体として、次の競争で誰が最後に笑うことができるかに関係なく、BUSDとUSDCの間のこの直接対決は、ステーブルコイン市場全体を混乱させ、軌道全体のパターンを再形成することは間違いありません。

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ローカル戦場: DAI vs チャレンジャーズ

USDT、USDC、BUSD、および中央集権的な組織によって発行されるその他のステーブルコインに加えて、スマートコントラクトを介して実行される分散型ステーブルコインも、このトラックでは無視できない勢力です。

今年8月に米国財務省がトルネードキャッシュに対する制裁を発表した後、サークルは直ちに該当アドレスのUSDC資産を凍結したが、これも「恣意的な」集中型ステーブルコインに対する市場の懸念を引き起こした。対照的に、分散型ステーブルコインは、許可を必要とせず、単一のポイントによって制御されないため、多くの人々の頭の中ではステーブルコイン路線の長期的な発展の方向性となっています。

分散型ステーブルコイン市場の既存の構造を見ると、依然として DAI が優勢であるが、すでに崩壊した UST を除けば、その地位を脅かす挑戦者は存在しない やや安定路線を辿っている FRAX も、現時点では悪くない印象, しかし、DAIの市場規模にはまだ4～5倍の差があります。しかし、この局地戦線をかき乱すであろう変数が徐々に近づいている。

10月中旬、Aaveは分散型超担保型ステーブルコインGHOの開発進捗状況を発表し、今後数週間以内にテストネットワークへのGHOの展開を開始する予定であると述べた。以前、Curve 開発者は、ネイティブのステーブルコイン crvUSD のコードも Github にアップロードしました。

AaveやCurveといった有力企業2社の参入は、初めてDAIとMakerDAOが分散型ステーブルコイン市場、特にCurveに最大の取引量を持つステーブルコインDEXとしてのライバルを迎え入れたことを意味する。さまざまなステーブルコインの戦いの戦場では、個人的に戦いを終了した後、分散型ステーブルコインの競争モードが変更される可能性があります。

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限界戦場: 生態学的小型ステーブルコインの「主権」をめぐる戦い

市場の注目が弱い一部の中小規模のエコシステムでは、ステーブルコインを巡るインセンティブ競争もいくつか行われています。戦いの両陣営は通常、KavaのUSDXやWAVESのUSDNなど、エコロジーによってサポートされているネイティブのステーブルコインであり、もう一方の陣営はUSDTやUSDCなどのトラックのリーダーです。

しかし、UST が独自の Terra チェーンで群衆を圧倒することができたという事実 (これについては n 回目で言及しましたが、その年のデータは非常に良好でした) を除けば、そのような小規模で環境に優しいステーブルコインはまだ十分な競争力を示していません。メカニズムの設計上の欠陥や過去の不良債権のギャップにより、アンカリングを維持することさえ困難です。

いくつかの小規模で環境に優しいステーブルコインは終了しました。 10月25日、NEAR財団はUSNを段階的に閉鎖することを正式に提案し、同時にUSNの不良債権ギャップを埋めるため、全額償還を確実にするために4,000万米ドルを割り当てた。これは単なる極端なケースですが、小規模で環境に配慮したステーブルコインの難しさをある程度反映しています。

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「ステーブルコイン第二次世界大戦」の初めに書かれた

ステーブルコインは、暗号通貨の世界で最も一般的に使用されている交換媒体として、取引と送金に対する膨大な需要を抱えています。天文学的な取引量に支えられ、「発行・流通・償還」というミニマルなビジネスモデルは、市場で最も「損失なく安定して利益を得る」ビジネスの一つとなっています。 Circleのような営利団体のためであっても、MakerDAOのようなDeFiプロトコルのためであっても、ステーブルコインビジネスの強力な価値獲得能力は無視できず、これがこのトラックが「戦場」となった主な理由です。

「ステーブルコイン第二次世界大戦」の始まりに立つと、これは長期にわたる変動する競争になることが予想されます。玉座に座る覇王や剣で挑む新たな闘士たちに加え、徐々に新たな参戦者も加わり、それぞれの立場や役割が無意識のうちに変化していく可能性もある。大きなショーが始まります、そしてあなたと私は全員が目撃者です。