アーサー・ヘイズ：ZECへの彼の多額の賭けは賢明な人物によって促された。最高の投資家は既成概念にとらわれずに考えなければならない。

Ethanzhang

Odaily资深作者

@ethanzhang_web3

2025-11-18 06:37

この記事は約11736文字で、全文を読むには約17分かかります

市場の最前線に来て、「老鄧氏」の辛辣な発言を無視してください。

この記事はCounterParty TVから引用したものです。

Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ) がまとめました。Ethan ( @ethanzhang_web3 )が翻訳しました。

編集者注: 本当に「市場で生きている」人が現在の暗号通貨の世界をどのように評価しているかを知りたいなら、アーサー・ヘイズの話を聞く価値があります。

暗号資産市場はここ数日、ボラティリティが継続する中、BTCは10万ドルを割り込み、さらに3日後には9万ドルを割り込むまで下落しました。一方、ZECはヘイズ氏の継続的な買い推奨を受け、このトレンドに逆行し、最高値を更新しました。11月17日、CoinGeckoのデータによると、ZECの時価総額は117億ドルを超え、暗号資産時価総額ランキングで15位に上昇しました。記事執筆時点で、ZECは609ドルで取引されています。

11月14日の夜、ヘイズ氏は仮想通貨コミュニティストリーマーのスレッドガイ氏が司会を務めるカウンターパーティーTVに出演し、サイクル移行前夜に彼らしい鋭い予測を再び披露した。

次のブレイクアウトポイントを捉える唯一の方法は、最前線に深く入り込み、市場に近づくことです。
現在のマクロ経済環境は暗号化にとって非常に有利です。
忍耐力、資金的余裕、そして高いレバレッジを管理する能力を持つ人にとって、今は責任を持って資産を配分する絶好の機会です。
金とビットコインは対立する勢力として見るべきではありません。私は両方を保有しています。
結局のところ、私が望んでいるのはドラマであり、一部の人々が罵り、他の人々が歓声を上げるのを見ることであり、その時初めて私は正しい賭けをしたと言えるのです。

ヘイズ氏の見解では、感情そのものが一つの指標であり、「下品」とみなされ、疑問視され、主流に受け入れられないトレンドは、しばしば新たなサイクルの起点となる。BitMEXの無期限契約の開発から、現在ZEC、HYPE、そしてプライバシーに関する物語に大きく賭けるまで、彼の世界観は常に鋭敏であり続けている。市場を理解するには、最前線に踏み込み、人々の最も純粋な欲求と向き合わなければならない。嘲笑されるような小さなトレンドこそが、いわゆる「正統派の物語」よりも、巨大なアルファとなる可能性が高いのだ。

以下はOdaily Planet Dailyによるオリジナルのインタビュー記録です。読みやすさを考慮し、一部内容を要約しています。

オープニング

司会：あなたのツイートは常に楽観的な雰囲気を醸し出しています。暗号資産業界の機関投資家やベンチャーキャピタルの関係者の中でも、流動性市場で最も活発に活動し、暗号資産Twitterの真の雰囲気を最もよく表しているように感じます。ご自身の見解をお聞かせください。

アーサー・ヘイズ：私は暗号資産業界の「草の根」的な雰囲気がずっと大好きでした。2013年から12年間この業界に携わっており、それ以前はシティバンクとドイツ銀行で5年間働いていました。これは暗号資産業界での私のキャリア全体のほぼ2倍の長さです。これは私の人生であり、この業界を心から愛しています。

草の根的な雰囲気とは、市場に近いことを意味します。次のブレイクアウトポイントを捉える唯一の方法は、最前線に身を投じ、市場に近づくことです。私はNFTやミームコインを毎日研究しているわけではありませんが、業界の動向に敏感でなければ、ビットコイン、イーサリアム、ソラナといった伝統的な機関が推奨する「正統派暗号通貨」に受動的に追随することになりかねません。そして、これらの戦略は多くの場合、少なくとも2年は遅れてしまいます。

司会者：仮想通貨業界において、VC 市場とオンチェーン流動性市場の間に断絶があると思いますか?

アーサー・ヘイズ：いいえ、それは真の乖離ではなく、むしろインセンティブメカニズムの必然的な結果です。これらのベンチャーキャピタルファンドは、投資ロジックと行動を根本的に形作る特定のインセンティブモデルに従っています。もし彼らが有限責任組合員から資金を調達し、予め定められた構造に従って運用手数料を徴収することで運営しなければならないのであれば、彼らの行動は自然とその方向に傾くでしょう。

これが、ほとんどの暗号資産VCがビットコインやイーサリアムを一貫してアンダーパフォームしている理由を説明しています。実際、従来のベンチャーキャピタル業界全体では、a16zやセコイア・キャピタルといった少数のトップファンドを除けば、大多数のファンドは収益性確保に苦戦しており、そのリターンはS&P 500やナスダック指数さえも上回っていません。投資家は法外な運用手数料を支払っているにもかかわらず、最終的なリターンは、市場の99%のVCファンドをはるかに上回る低コストのETFを購入するよりも低い可能性があります。

かつてファミリーオフィスの投資家と話をした際、なぜ長期パフォーマンスが凡庸なファンドに投資し続けるのかと尋ねたところ、彼は最終的に、その理由は往々にして「感情」によるものだと打ち明けました。彼らはスーツ姿の銀行員に媚びへつらわれ、お世辞を言われる体験を楽しんでいたのです。こうした感情的な満足感が、純粋なリターンよりも重視されることが多かったのです。人間は誰でも、評価され、認められたいものです。

したがって、2 つの市場は切り離されていると言うよりも、それが必ずしも優れた財務収益につながるわけではないとしても、コアな視聴者の心理的ニーズを正確に満たしていると言う方が正確です。

司会：視聴者の多くは、2024年頃にSolanaコインとMemeコインが大流行した頃に加入した新参者です。話を続ける前に、簡単に自己紹介をお願いできますか？

アーサー・ヘイズ：私は2013年に仮想通貨業界に入りました。それ以前は、香港のシティバンクとドイツ銀行でETFのマーケットメーカーとして働いていました。その後、伝統的な金融業界を離れ、2013年春、ビットコインの価格が200ドル前後だった頃、偶然ビットコインのホワイトペーパーを読みました。私は金や金融政策といったテーマに強い関心を持っていたので、ホワイトペーパーはすぐに私の心に響きました。金融史を研究してきた者として、この技術は印刷機と同じくらい革命的な可能性があると直感しました。

振り返ってみると、当時は十分な貯金があり、慌てて転職する必要がなかったことに感謝しています。その代わりに、友人の家に泊まり込み、ビットコインベースの金融ビジネスをじっくりと構築する機会に恵まれました。これがBitMEXの物語の出発点です。トレーダーである私自身も利用したいと思うデリバティブ取引所を作りたかったのです。2014年、共同創業者のベン・デロとサム・リードという2人に出会い、共にBitMEXを設立しました。2016年には無期限契約を開始し、2018年には世界最大級の暗号資産取引所の一つに成長しました。その後、米国政府から法的措置を取られ、刑事告発のリスクもありましたが、幸いにも恩赦を受けました。

さらに、私は現在、主に取引のために自身の資金を管理していますが、Maelstromの運営を担当し、初期のトークン投資やアドバイザリー業務にも参加しています。

マクロレイアウト

司会：最近の発言から判断すると、現在のサイクルと将来のトレンドについて非常に楽観的な見方をされているようですね。現在、ご自身のポジションをどのようにお考えですか？また、今朝ビットコインが9万8000ドルに達したことについては、どのようにお考えですか？

アーサー・ヘイズ：メイルストロム・ファンドは、保有資金の約98%を投資に回しており、現金はごくわずかです。また、多くのポジションのコストは非常に低いため、率直に言って、短期的な市場変動はそれほど影響しません。あまり気にしていません。レバレッジは一切使用していないため、市場をより冷静かつ客観的に見ることができます。現在、多くの人がレバレッジをかけたロングポジションを保有していることは承知していますが、その感覚は本当に苦痛です。方向性を正しく見極めるだけでなく、タイミングを完璧に計り、常に周期的な資金調達手数料を支払わなければなりません。そのため、多くの人が重要な局面で誤った判断を下してしまうのです。

例えば、最初は強気だったのに、24時間以内に価格が1～2%も上昇しなかったら、パニックに陥り始めます。ビットコインが数ポイント下落し、心理的閾値である10万ドルを下回った場合、レバレッジを高く設定し、毎日資金を燃やし続けている状況では、我慢の限界に達し、損切りしてポジションをクローズするという選択をするのは簡単です。実際、これが今、ほとんどの人が直面している最大の問題だと思います。

しかし、私自身の見解はどうでしょうか？現在のマクロ経済環境は暗号通貨にとって非常に好ましいと考えています。私は引き続き購入を続けており、主にZECのポジションを増やしています。 （ZECを購入した理由については後ほど説明します。）

もちろん、すべてのアルトコインが上昇しているわけではありません。しかし、過去18ヶ月間HYPEとZECを保有していたなら、トレーダーとしてはかなり良いリターンを得ているはずです。確かに、他の99%のトークンは下落していますが、それが現在の取引状況であり、市場のローテーションは常に存在します。

そして、私は今この市場をとても気に入っています。忍耐強く待つことができ、十分な資金を持ち、高いレバレッジを扱える人にとって、今こそ責任ある資産配分を行う絶好の機会です。

2021年11月と12月、株価が史上最高値に達し、誰もが幸せだった頃を思い出してみてください。当時の世界の中央銀行の発言を振り返ってみてください。連邦準備制度理事会（FRB）は経済成長を鈍化させる必要があると述べ、2022年3月から利上げを開始すると発表しました。中央銀行の利上げサイクルのチャートを見れば、利上げサイクルが明らかに右上隅に向かって動いていることが分かるでしょう。

現在と比較すると、利上げサイクルは明らかにピークを迎えています。そうです、信用の伸びはほぼ停滞しています。ピークを迎えた後、減少に転じました。現在、連邦準備制度理事会（FRB）の当局者は、システム内の準備金不足、そして量的緩和の再開やバランスシート縮小の停止の可能性について議論しています。世界の中央銀行が現在、緩和サイクルと利上げサイクルのどちらにあるかを確認すれば、利上げではなく利下げが主流となっていることは明らかです。

政治家たちのレトリックを聞いていると、AIと移民の影響ばかりが話題になり、「福祉を提供したい」というメッセージが中心に据えられていますが、包括的な増税について言及する人はいません。時折、上位0.01%の富裕層への増税を提案する人もいますが、政治的には聞こえが良いためでしょう。しかし、それでは財政赤字は埋められません。政治家たちは「無料の昼食」を約束し、「投票さえすれば税金は払わなくていい」と言っています。考えてみてください。今後12～18ヶ月で信用収縮が起こり得るでしょうか？私はそうは思いません。なぜなら、政策サイクルは完全に逆転しており、これは2021年の市場ピーク時の雰囲気とは全く異なるからです。

市場は現在、移行期にあるため、やや弱含みです。重要な転換点は、連邦準備制度理事会（FRB）と中国人民銀行が本格的に大規模な紙幣増刷を開始する時だと私は考えています。アメリカの大統領選挙は2026年ですが、2週間前、共和党はニューヨークやバージニアといった重要州で苦戦しました。トランプ氏は賢い人で、勝ち方を心得ています。共和党の「社会主義」は、実際にはAI、データセンター、軍事生産、住宅ローン救済といったものです。一方、民主党の「社会主義」は、気候変動、社会的平等、無料食事、公共交通機関カードといったものです。お金の流れは様々ですが、常に紙幣が増刷されています。そして、暗号通貨の世界にいる私たちにとって、流動性は生命線なのです。

この制度は、本質的に過剰な紙幣増刷への対応策です。世界最大の経済大国の二大政党を見てください。どちらも異なる名前を使って紙幣を増刷したいと主張しています。「社会主義」「産業政策」「資本主義」といった名前の違いは問題ではありません。本質は同じです。彼らは単に異なる聴衆に向けた宣伝スローガンを掲げているだけです。ですから、私たちは一歩下がって、彼らが何を言っているかではなく、何をしているかを見る必要があります。彼らは焦点を曖昧にするためにレトリックを使い続けていますが、彼らの行動は一つ、つまり紙幣増刷です。そして、彼らは増税ではなく、インフレ税でその費用を賄おうとしています。これは、過去40～50年間の世界的債務危機から脱却するための、最も政治的に受け入れられる手段です。

司会者：では、あなたの強気な見方が崩れる条件は何でしょうか？

アーサー・ヘイズ： 1920年代、1929年か1930年頃、著名な銀行家であった財務長官アンドリュー・メロンが、フーバー政権が大恐慌の初期段階にどう対処すべきかを議論していたのを覚えています。彼の正確な言葉は覚えていませんが、要点は、経済システムを縮小し、過剰借入と浪費をした人々に代償を払わせ、システムを徹底的に浄化し、不良債権を一掃して国を軌道に戻す必要があるというものでした。

実は原文の方が良かったのですが、私は言い換えているだけです。つまり、彼が言いたかったのは、多額のローンを組んでいるにもかかわらず、これまで行ってきた事業や構築してきたものが十分な収入を生んでいないため、倒産すべきであり、政府が救済すべきではないということだということです。

1930年代初頭の大規模な信用収縮は、世界恐慌の直接的な引き金となりました。歴史書に記録されている通りです。しかし、「救済すべきではない」と敢えて発言したメレンは、その後政界から姿を消し、フーバーは次の選挙で大敗を喫しました。このやり方は全く不人気でした。では今、世界中を探してみて、「融資と投資を台無しにしてしまったから、政府は救済しない」と敢えて言える政治家はいるでしょうか？一人もいません。アルゼンチンのミレイを除けばですが、彼の影響力はG7に波紋を起こすほどには小さくありません。

現時点では、真の緊縮財政政策を敢行する者は誰もいません。なぜなら、あまりにも多くの人が職を失い、あまりにも多くの富裕層の資産が目減りすることになるからです。民主主義国であろうとなかろうと、そのような政策は投票でも政党内でも承認されないでしょう。

司会：なぜ仮想通貨ネイティブは、自分たちが世界最悪の市場で取引されていると感じているのでしょうか？（株や金が最高値を更新し、あらゆるものが狂乱状態です。）ZECなどの仮想通貨を保有していた方は、おそらく過去3ヶ月で多額の損失を被ったことでしょう。現在の仮想通貨市場の低迷をどのように説明できますか？

アーサー・ヘイズ：先ほど「過去3ヶ月」と「過去6ヶ月」という期間が重要だとおっしゃいましたね。もし2025年1月にビットコインを購入していたとしたら、今は損益ゼロか、あるいは少額の損失を出しているかもしれません。アルトコインを購入していたとしたら、さらに損失を出しているかもしれません。しかし、期間を2年前にビットコインを購入した時点まで広げれば、間違いなく利益が出ているはずです。例えば、今年の4月9日、10日、11日頃に市場に参入した人は、既に保有資産が30%から40%上昇しているかもしれません。ですから、最近市場に参入したばかり、あるいはレバレッジをかけたポジションを開いたばかりであれば、損失を出しているのも理解できます。

しかし、ビットコインの歴史を振り返ると、人類史上あらゆる資産の中で最高の累積リターンを誇っています。では、問題はどこにあるのでしょうか？今日初めてビットコインの存在を知り、予想通りすぐに上昇すると期待しても、市場はあなたの言うことを聞いてくれません。これは基本的に、人間のせっかちさと過剰なレバレッジが相まって、一部の資産は他の資産を上回るパフォーマンスを出すまでに時間を要するという事実を無視していることが原因だと思います。

十分な時間と、世界の中央銀行が継続的に紙幣を刷り続ける状況を鑑みれば、ビットコインは間違いなく最高の資産となるでしょう。厳選されたアルトコインの中には、ビットコインを上回るパフォーマンスを出すものもあるかもしれません。しかし、3ヶ月という期間をランダムに決めて成功か失敗かを判断するのは、ギャンブルと何ら変わりません。

司会者：永久契約の発明者自身がもはやレバレッジを使用していないというのは、少し皮肉的ですが、非常に興味深いことでもあります。

アーサー・ヘイズ：私は実際にはトレードに集中していないからです。レバレッジ自体は悪いものではありませんが、レバレッジトレードをしたいのであれば、一晩中ぐっすり眠るなんて考えられません。常に携帯電話を持ち歩き、アラームを設定し、いつでも市場を監視できる状態にしておかなければなりません。建玉の変動を理解し、時系列を把握し、アジアセッションで誰が優勢なのか、欧州セッションと米国セッションで資金がどのように流れるのかなど、様々な時間帯のトレード習慣を把握する必要があります。こうした細かい点こそが、レバレッジトレーダーにとっての基本的なスキルなのです。

24時間365日集中できないなら、レバレッジは避けた方が良いでしょう。この業界では、利益を上げるために24時間365日集中する必要があります。仕事が終わった後に気軽にポジションを開いて小遣い稼ぎをしようと思っているなら、必ず罠に陥ります。繰り返しますが、問題はレバレッジそのものではなく、トレーダーの集中力にあります。

司会者：ビットコインが金に追いつくという見方について、どうお考えですか？金とビットコインのリスクレベルは異なると認識されていると思いますか？現在の見解は？ビットコインが追いつくと確信している方々は、今後の展開をどのようにお考えですか？

アーサー・ヘイズ：私の保有資産の大部分は金です。正確に言うと、非仮想通貨ポートフォリオのほぼ100%は、現物の金と銀の採掘会社の株式で構成されています。市場全体に対する私の見方は、ビットコインこそが一般の人々にとって通貨の下落に対するヘッジの答えだということです。アメリカ人なら誰でも大量のビットコインを保有できますが、誰もその答えを見つけられていません。

しかし、中央銀行総裁は別の種類の問題に直面しています。米国の中央銀行総裁であれば、自国の預金者が保有する通貨がインフレに耐えられるよう保証しなければなりません。これはまさに米国政府の政策が生み出したものです。過去1万年の間、金は主権国家と個人の両方がこの状況に対処するために利用してきた資産でした。

したがって、もし私が重要な意思決定者、あるいは政府を代表し、米国政府資産の凍結や国債の過剰発行によって引き起こされるインフレを防ぐ必要があるとしたら、私は金を選ぶでしょう。なぜなら、金は私にとって馴染みのある解決策であり、様々な文明が何千年もの間使用してきたからです。私はビットコインを選びません。結局のところ、金は1万年もの時を経てもなお価値を保ってきましたが、ビットコインは誕生してまだ15年しか経っていません。もし私が国家レベルの意思決定者であれば、1万年以上にわたって実証されてきた解決策を間違いなく選ぶでしょう。

さらに、運用面から見ると、金庫と武装警備員を擁し、金の保全方法を熟知しています。秘密鍵の管理や暗号による保管といった新しい技術を学ぶ必要はありません。正当な軍事的保護があり、銃やバンカーで資産を守ることができるのですから、ビットコインにこだわる必要はありません。したがって、金の流れは主に主権国家のニーズと結びついています。例えば、米国がロシアの資産を凍結した場合、他の国々は「いつか自分の番が来るかもしれない」と考え、自国の軍隊で守るために金を自国に持ち帰るでしょう。

たとえ私自身がビットコインを保有し、強気な見方をしているとしても、国家的な観点から準備金として使うことは決してありません。したがって、私の投資ロジックは、国が法定通貨の下落に対するヘッジとして使うもの（金と銀）と、一般の人々が競って購入するもの（ビットコインと一部の暗号通貨）の両方を保有することです。

これら2つのトレンドは相関していますが、変動は異なります。本質的には、異なる購入者グループに適用される同じロジックを表しています。したがって、私は両方に賭けています。金とビットコインは対立する勢力として見るべきではないと思います。 2022年2月、米国が狂ったように紙幣を刷っていたとき、金の最大の購入者は誰だったでしょうか？世界中の中央銀行です。地政学的紛争やイデオロギーの衝突は減少すると思いますか？もしそうなら、各国がそうするであろう金に資金を割り当てましょう。世界的なインフレは続くと思いますか？もしそうなら、ビットコインを購入しましょう。これはデジタル時代の一般市民が自分自身を救うためのツールです。私は両方から利益を得るつもりです。だからこそ、金は二者択一ではないと言います。ただし、私の個人的な保有資産は金よりも暗号資産の割合が高いです。だからこそ、私はこれらが相互に排他的ではなく、むしろ2つの別々の投資戦略だと考えています。

プライバシーコイン

司会：ZECにそこまで魅了されたのはNavalさんですか？具体的には何がきっかけだったのですか？BitMEXがZECを最初に上場した取引所だとおっしゃっていましたが、ZECが初めてローンチされた時に最初に上場したのはNavalさんですか？それとも、後から独自の契約商品を設計したのですか？

アーサー・ヘイズ：実は、先物契約を最初に開始したのは私たちです。2016年頃、ZECは最も注目を集めていた暗号通貨の一つでした。Zookoは各地で講演を行い、誰もがプライバシー技術に熱狂し、「ビットコインをプライベートなものにする必要がある」などと叫んでいました。当時、私はZECについて調べましたが、彼らはより遅いトークン配布モデルを選択しました。

本質的にはビットコインと同様のマイニングメカニズムを採用しており、トークンを生成するにはマイニングが必要ですが、ビットコインより7年遅れて開始されました。そのため、私たちは流通トークンが存在する前からZEC先物契約を開始しました。

2016年秋には、ビットコインを取引できるプラットフォームは当社のみであり、契約取引は当時非常に活発でした。その後、2016年末にメインネットがローンチされると、スポット取引を開始した最初のプラットフォームであるPoloniexで価格は1コインあたり約3,000ドルまで高騰しました。これは、当初は供給量がほとんどなく、マイニングが始まったばかりだったためです。マイニングインフレと供給量の増加に伴い、価格は自然と合理的に下落しました。

当時、ZECに関して私が最も懸念していたのは、信頼できる仕組みでした。彼らは本当に鍵を破壊したと信じざるを得ませんでした。彼らは、鍵が入ったラップトップをゴミ箱に捨てる様子をライブ配信するパフォーマンスアートまで披露しました。もう一つの論点は、マイニング税の20%が創設チームに配分されることでしたが、チームは生活のために自主的な取り決めに過ぎませんでした。最も重要な疑問は、初期に流通していたトークンのほとんどにプライバシー機能がなかったため、ビットコインとの違いは何か、という点でした。実際、ZECはビットコインより7年遅れて誕生したため、ネットワーク効果が弱く、粗悪なコピーのように見えました。

そのため、その後長い間ZECに注目していませんでした。ある晩、Naval氏と夕食をとる前、たまたまプライバシーコインに関するインタビューを受けることになりました。記者から「ZECが一夜にして100%急騰したことについてどう思いますか？」と聞かれました。最初の反応は「ああ、興味深いですね。でも、あまり気にしていませんでした」でした。後になって、Naval氏のツイートが人々の感情を掻き立てたことを知りましたが、私はあまり真剣に受け止めませんでした。

夕食には40人ほどが集まり、Naval氏と雑談しました。ZECの上昇をさりげなく祝福すると、彼は「これは私の保有資産の中で2番目に大きいもので、暗号資産業界で1000倍に値上がりする最後の銘柄だと思います」と答えました。私はすぐに元気を取り戻し、彼は2016年からZECについて抱いていた私の疑念を一つ一つ反駁しました。「Moneroはどうですか？プライバシーとセキュリティはもっと強固ではないですか？」と尋ねると、彼はAI時代の個人情報漏洩や政府による監視が蔓延する中で、日本でもMoneroの取引が警察に追跡されたと指摘しました。私はこのニュースを漠然と覚えていて、今後の検証のために心に留めておきました。彼は「私の見解が正しく、人々がプライバシーに再び注目していることと相まって、この通貨は急騰する可能性がある」と言いました。彼が輝かしい実績を持つトップ投資家であることは承知しています。最近、私はソロスの「まず投資し、その後で調査する」という論理に従って、関心を抱かせる程度には大きく、50% 失っても悲嘆に暮れない程度には小さいポジションを構築することにしました。

夕食中に、ブローカーにZECを購入するよう通知しました。興味深いことに、8社中6社が拒否したため、ますます購入意欲が高まりました。結局、最初のポジションを購入することができました。翌日、帰宅後、Navalの指摘を一つ一つ検証しました。1. 彼らはHalo2暗号化のアップグレードによって信頼セットアップの問題を解決しました。2. 日本の警察は確かにMoneroの起源を突き止めることで事件を解決しました。3. 20%のマイニング税は2年前に廃止されました。

プライバシーに関する議論が再び盛り上がっていることに気づきました。今、草の根レベルの暗号通貨プレイヤーたちは、ビットコインが機関投資家に乗っ取られていると訴えています。誰もがラリー・フィンク氏の発言、ジェイミー・ダイモン氏の考え、そしてSECとCFTCがどのような規制を発令するかを常に注視しています。議会で議論されている暗号通貨関連法案、銀行によるETFの配分方法…これらは私たちが当初求めていたビットコインではありません。真にプライバシーに配慮し、一般の人々のための何かが必要なのです。

そこで私は大きなポジションを築き始めました。そしてその後の値動きが全てを物語っていました。ビットコインは私が購入した時の約11万ドルから10万ドルを下回るまで下落し、一方でZECは驚異的な上昇を続けました。私はこの資産のダイナミズム、そして人々がオンラインでZECに対して抱く愛憎の交錯が大好きです。結局のところ、私は痛烈な批判と勝利の祝福の両方を見るというドラマを求めています。それこそが私が正しい賭けをしたという証拠です。私の最大の恐怖は、誰も話題にしない暗号通貨への投資です。停滞した資産を保有し続けるのは不安を招きます。資金は閉じ込められ、価値が下がっていくので、他の投資に投資した方が良いのです。

ZECは注目を集めており、賭ける価値があると感じています。徐々にポジションを増やしていくつもりです。Naval氏のビジョンに完全に賛同します。ビットコインの時価総額の20%に達する可能性があると考えています。目標価格と投資計画はすでに設定しており、ポジション構築はほぼ完了しています。もし400ドル前後まで下落すれば、さらに買い増しする可能性もありますが、現在は500ドル前後で非常に堅調に推移しています。

ZashiウォレットをKeystoneハードウェアウォレットと併用する方法を長い間かけて調べ、技術的な詳細を完全に理解しました。これで準備完了です。

司会者：暗号資産業界において、今後5～10年は既存システムにプライバシーレイヤーを追加し、実質的にあらゆるものを「ZKing化」する時代となり、プライバシーが新たな標準となり、最重要課題となるという意見があります。あなたはこれに賛成ですか？今後5～10年は暗号資産にとって「プライバシーの10年」になると思いますか？

アーサー・ヘイズ：その通りです。なぜなら、私たちはまさに超知能AIに直面しているからです。それが真のAGIなのか、あるいは何と呼ぼうと、それは問題ではありません。本質的に、私たちは高度に知能化されたアナログコンピューター、つまり予測エンジンを所有しているのです。そして政府は必然的に、それを用いて私たちのデジタルライフのあらゆる側面を統制するでしょう。率直に言って、ソーシャルメディアが使えるスマートフォンをこれほど愛用している私たちは皆、その共犯者です。これは事実上、歴史上最大の自発的なデータ提供と言えるでしょう。私たちはただ繋がりを保つためだけに、写真、位置情報、チャットログなど、あらゆる情報を進んで提供してきたのです。私たちはプライバシーを完全に放棄する代償として、このコミュニティ感覚とコンピューティングパワーを渇望しているのです。

課税目的であれ資金の流れの監視目的であれ、暗号通貨取引の匿名性を解除し追跡することは非常に容易です。ZKテクノロジーによって保護されない限り、あなたの身元を証明するすべてのデータ（「アーサー・ヘイズ」が誰であるかだけでなく、それが実在の人物か機械であるかも含め）は、様々なシステムに残されたままになります。この新しいデジタル世界では、「あなたが誰であるか」を証明することが不可欠ですが、私たちは絶えずますます多くのデータを渡しています。

私の個人識別情報が何万ものシステムに分散しているのは、非常に困った状況です。本人確認にゼロ知識証明（ZKYC）を活用する議論があり、インターネット上の人間のアイデンティティとデータを保護することはますます重要になると思います。AIを活用したいが、グローバルなデータネットワーク上で情報を公開したくない人は、間違いなく暗号化ソリューションを追求するでしょう。

ユーザーの行動は、ゼロ知識証明技術にますます依存するようになるでしょう。私はこの傾向に完全に賛同します。大規模な言語モデルなどの強力な予測エンジンと、オンライン上の発言を通じて人々の思考に課税、統制、監視を試みる政府とを組み合わせることの恐ろしい結果に人々が気づくにつれて、この認識は広がるでしょう。人々は反抗し、「プライバシーが欲しい！」と叫ぶようになるでしょう。おそらく、これこそがZECのような暗号通貨にとってのチャンスでしょう。これはムーブメントを形成すると確信しています。ますます多くの人々が目覚めつつあるのです。

戦略

司会：ロングテール戦略と短期トレードのバランスをどのように取っているのでしょうか？貴社のファンド規模では、この2つの戦略をどのように使い分けているのでしょうか？

アーサー・ヘイズ：スタンレー・ドラッケンミラーの言葉に通じると思います。「最高の投資家とは、二つの相反する考えを同時に頭の中で抱ける人だ」と。繰り返しますが、何事においても長期的な見通しを信じつつ、短期的な利益にも目を向けるべきです。Maelstromでは、ビットコインのポジションを可能な限り増やしたいと考えています。私たちが行うすべてのことは、ボーナスの支払いとビットコインの購入のためのリターンを得るためです。

ですから、私の戦略は、安値で買って期待値で高値で売り、利益を得て、その後価格が下がるのを待って再び買い戻すというものです。その一方で、長期的な可能性とジェフのチームの執行能力には楽観的な見方を崩しません。投資家として、私は既に多くの投資家よりも相当な量のビットコインを保有しています。トレーダーとしての私の仕事は、それに基づいて短期的な機会を積極的に捉えることです。

もしあなたがただのアーティストだとか、他に本業があるとか言って、126倍に上がると信じているなら、6～12ヶ月間変動しても何の問題もありません。ただ保有すればいいのです。しかし、私はアクティブ投資家なので、短期的な機会に注目します。競争や評価額の圧縮に直面し、株価が下落する時期が来ると予想したら、売却して次のエントリーポイントを待ちます。ジェフに出会って、彼らのやり方に感心したと言ったように、競合他社に打ち勝つ力があることを証明できれば、つまり、彼らのギャップを埋めるには時間がかかります。HYPEは126倍になるかもしれないし、ならないかもしれないと思っていますが、様子を見ます。時間はたっぷりあります。

司会：永久契約の発明者であるにもかかわらず、Hyperliquidのようなプロトコルの開発には直接関わっていません。そうしたプロトコルの開発を見守るのは、少し不思議な感覚ではありませんか？

アーサー・ヘイズ：いいえ、チームの管理や雑務に追われることなく、スキーやトレーニングに時間を割けるのは素晴らしいことです（CZ、あなたは自分のやりたいことをやってください。私はもう自分の仕事を終えました）。今はエネルギッシュな若者がいて、私は彼らを嬉しく思っています。HyperliquidがCMEの価値を失わせてくれることを願っています。そうなれば、私はとても嬉しいです。そこから利益を得る必要はないからです。

とにかく「クソくらえ、ぶっ殺してしまえ」という気持ちです。彼らの話はよく知っています。Hyperliquidや他のプロトコルが、これらの従来型取引所に、永久契約を採用するか、それとも消滅するかという選択肢を与えてくれることを願っています。もしいつかCMEが全ての商品を永久契約に切り替えれば、私たちが考案した永久契約モデルが、世界の主要取引所のコア商品になるほど成功していることが証明されるでしょう。もしジェフの11人チーム（先日夕食会で彼らのチームメンバーの何人かと会って、11人だと確認しました）が世界の主要証券取引所全てを倒せるなら、それは素晴らしいことですし、私も彼らを応援したいです。

司会：たった11人ってすごいですね。BitMEXのチームは最盛期にはどれくらいの規模だったんですか？

アーサー・ヘイズ：当時は250人くらいいたと思いますが、チームビルディングについては常に話し合っていました。でも正直に言うと、Hyperliquidの人たちとこのことについて話した時のことを振り返ると、皆が「もういいや、少人数のチームを維持しよう」という気持ちでした。人が多すぎると、物事は混乱してしまいます。今日は人事上の紛争に対処し、明日は誰が誰を嫌っているのかを調停し、その次の日には不適格な人をどうやって解雇するかを考えている、なんてことになってしまいます。

率直に言って、チームを大きくしすぎると、CEOである私は収益を上げることに集中する代わりに、人事問題に時間を費やすことになってしまいます。CZのように3000人や4000人規模ではありませんが、250人では多すぎます。私は小規模なチームを支持しています。

司会者：将来的には、よりハイプな取引や、価格操作による価格操作、そしてUniswapのような1日100万ドルから200万ドルの収益を生み出すトークンが増え、プロジェクトチームは遊休資金のガバナンスに頼るのではなく、その収益をトークン保有者に還元するようになるだろうと考える人もいます。あなたはどう思いますか？このようなプロジェクトは今後さらに増えると思いますか？

アーサー・ヘイズ：そうだと思います。私が経験したどのサイクルでも、暗号資産市場は一貫してその方向に動いてきましたが、常に口先だけで行動が伴っていませんでした。UNIのチャートを見てください。35～40ドルから3～4ドルに下落しました。dYdXを見てください。彼らはパーミッションレス上場を謳い、2021年には時価総額が2000億～3000億ドルに急騰しましたが、今では事実上死に体です。彼らは利益を上げましたが、トークン保有者は一銭も得ていません。

話を元に戻すと、2023年と2024年にローンチされたアルトコインのほとんどは、流通供給量が少ないにもかかわらず、FDV（Funds-to-Value：資金対価値）の高いプロジェクトでした。これらのプロジェクトは製品市場への適合性に欠け、ユーザーも収益も得られず、あるいは収益を生み出したとしても、トークン保有者と分配されませんでした。市場はこれらのプロジェクトを厳しく評価し、現在では個人投資家は購入をためらっています。したがって、優れたプロジェクトを持ち、トークン保有者を大切に扱うことが重要です。最終的に、Hyperliquidのようなプロジェクトは、成功にベンチャーキャピタルは必要ないことを証明しました。必要なのは、一流の技術チームとトークン保有者との富の分配だけです。

なぜ私たちはトークンを購入し、あなた方の価格上昇に協力する必要があるのでしょうか？あなた方は規制、ガバナンス、DAO投票を口実に利益分配を拒んでいるのです。プロジェクトの創設者たちと話す時、私はいつもこう言います。「Hyperliquidを見習い、彼らのチャートを見てください」と。Berachainのように暴落を選ぶこともできます。あなたはどちらになりたいですか？Smokey？それともJeff？どちらも儲けましたが、一方は人気があり、もう一方は片隅に隠れています。

市場は今、成功するトークンモデルの姿を実証しました。Uniswapが手数料を分配することを決定し、トークン価格は上昇しました。私のポジションは大きくなく、少し損失も出ましたが、これはトレンドです。そして、このトレンドは3つのアルトコインサイクルを経て、ついに明確な局面に入りました。カードは展開され、利益を得るか、ゼロになるか、どちらかです。あなたは自由に選択できるのです。

司会：多くのベテランOGがTwitterで「これは史上最悪のサイクルだ。比較にならない」と発言しています。Solanaの価格は2023年末の8ドルから現在の水準まで上昇しました。特に過去の製品サイクルと比較して、今回のサイクルのパフォーマンスについてどうお考えですか？

アーサー・ヘイズ氏:各ラウンドには独自のテーマがあり、前回のラウンドでお金を儲けた人たちが、今回のラウンドのベンチャーキャピタルプロジェクトを嘲笑し、「真剣さ」が足りないとか、単なる子供の遊びだと言う人が必ずいるものです。

でも、本質的には、彼らはこのラウンドがもう自分たちのホームグラウンドではないことへの不満をぶちまけているだけだった。だから、私はそのことについてはあまり気にしていない。

私は常に一つのことを固く信じてきました。それは、すべてが価格に反映されるということです。暗号通貨において最も重要なのは「価格」そのものです。市場は人々がこれらの資産を売買することを可能にし、それが暗号通貨が存在する理由なのです。

本質的に不安定ですが、必ずしも悪いことではありません。初期の技術革新は常に「粗雑」と捉えられます。考えてみてください。初期の映画で俳優が初めてセリフを話すようになったとき、チャップリンの時代の人々はそれをひどいと感じました。テレビが初めて登場し、女性がミニスカートを履いたときも「粗雑」だと見なされました。インターネットが初めて登場したときも同じでした。ですから、もしあなたが私に、ミームコインは「粗雑」で、NFTは「ゴミ」アートだと言うなら、私はミームコインを買います。

なぜなら、こうした「低俗な」ものはまさに次のサイクルの始まりを象徴しているからです。次の「グッゲンハイム」はこれらの中に潜んでいます。ですから、「これはうまくいかない」「まだ成熟していない」と言っている人たちがいるのを耳にするたびに、私は買うべきだと分かります。これは非常に明確な市場シグナルです。

司会者：でも、どうやって常に時代の流れに乗れているんですか？あなたは既に大金を稼ぎ、象牙の塔に閉じこもるのではなく、常に時事問題に敏感でいられますね。どうやってそれを実現しているんですか？

アーサー・ヘイズ：人々と、特にこの分野に心から興味を持っている人々とつながりましょう。

カンファレンスに参加してブースを巡り、みんなが何を売っているのか、若者が何をしているのかを見るのが好きです。上流階級にとどまり、国債やビットコインETFを勧めてくる民間銀行に頼るだけでは、お金は稼げますが、徐々に老い、停滞してしまいます。

ビットコインが動かなければ、それはゼロになるのと同じです。人間にも同じことが言えます。動かなければ、活動を続けなければ、石灰化して死んでしまいます。

この宇宙で長生きしたければ、活動的でいなければなりません。運動するにしても、人と交流するにしても、とにかく動き続けなければなりません。外に出ようとせず、若い人の投稿を読むことさえせず、展示会に行くのも嫌がり、他人の話を静かに聞こうとしないなら、結局は椅子に座ってウイスキーを飲み、他人の金融商品を勧めるのを聞いて、ゆっくりと太って老いて、死んでいくだけです。だから、私はこうやって「存在意義」を保っているのです。

もちろん、私よりも洞察力のある人はたくさんいますが、私は心からこの市場が大好きです。ですから、暗号通貨の未来について知りたいだけでも、たとえ傍観者としてでも、ぜひ自分の目で確かめてみてください。

メッセージ

司会：仮想通貨の世界でカムバックを目指す若者たちに、何かアドバイスはありますか？もしあなたが彼らだったら、どうしますか？今の状況に到達するために、何に焦点を当て、どのように考え方を変え、どのような戦略を立てるべきでしょうか？

アーサー・ヘイズ：時間と複利。これらは宇宙で最も強力な二つの力です。

考えてみてください。連邦準備制度理事会（FRB）は1913年以来、2%のインフレ率を目標としてきましたが、このインフレだけでドルは99%も下落しました。つまり、たとえ小さな利益であっても、複利で積み上げていくことができれば、莫大な富へと積み上げることができるのです。

ハイレバレッジギャンブルへの幻想は捨てましょう。確かに衝動に駆られるかもしれませんが、それよりも重要なのは、複利の背後にある数学を理解し、辛抱強く待つことです。レバレッジ取引のような「ハイリスク・ハイリターン」の道を本当に進みたいのであれば、24時間365日働くプロのトレーダーになり、市場のミクロストラクチャーを熟知し、取引商品を理解し、市場の流動性のルールをマスターする必要があります。

そんなに投資したくないなら、レバレッジをかけずにスポットで買いましょう。毎月の収入の一部を使い、気に入った暗号資産を購入し、その後は忘れてしまいましょう。頻繁に取引するのはやめましょう。

なぜなら、変動の激しい資産や永久契約を扱えるトレーダーになるために時間を投資する気がなければ、そのような「運命を好転させるためのギャンブル」はあなたを破産させるだけだからです。