Glassnode: オンチェーンデータがイーサリアム合併の「歴史的出来事」を振り返る

吴说

特邀专栏作者

2022-09-22 11:09 (UTC+8)

この記事は約3809文字で、全文を読むには約6分かかります

イーサリアムの合併は成功であり、少なくとも歴史的なものでした。

AI要約

イーサリアムの合併は成功であり、少なくとも歴史的なものでした。

原作者: グラスノード

壮大なブロックチェーンプロジェクト、つまりイーサリアムの合併が成功裏に展開されました。イーサリアムのロードマップでは、コンセンサスメカニズムを Proof-of-Work (PoW) から Proof-of-Stake (PoS) に変換することが常に重要な内容であり、チームは創設以来この作業に積極的に取り組んできました。導入に成功し、重要なマイルストーンを完了しました。

9 月 15 日 06:46:46 UTC の時点で、最後の PoW ブロックがイーサリアムブロック高さ 15,537,393 でマイニングされた後、PoS ビーコンチェーンがチェーン上のコンセンサスを管理しました。イーサリアムの合併は成功した。

この変化の重要性を示すのに、イーサリアムの平均ブロック時間と中央値を見ること以上に優れたグラフはありません。確率的で自然に変動する PoW マイニングの終わりと、エンジニアリング精度が PoS に移行し、一貫した 12 秒のブロック時間が可能になることがはっきりとわかります。

このレポートでは、取引所市場とオンチェーンのブロックチェーン指標の両方からこの歴史的出来事を調査します。この合併イベントを以下の角度から分析していきます。

先物およびオプション市場におけるレバレッジトレーダーのポジション。
コンセンサスパラメータに対するマージトランジションの影響。
現在ステーキングされている ETH の総量とステーカーの分布。
画像の説明

出典: イーサリアム財団

イーサリアムの合併が進むにつれて、イーサリアムの取得証明メトリクス、ワークベンチプリセット、およびダッシュボードの新しいセットを導入できることを嬉しく思います。

新しい PoS メトリクス:

ブロックの生成: スロットの高さ、エポックの高さ、失われたブロック、孤立したブロック
ネットワークの安定性: 参加率、認証数
バリデーターの動き: 自発的な終了数、アクティブなバリデーターの数、スラッシュイベントの数
バリデーター残高: 合計有効残高、ステーク有効性、平均バリデーター残高、ステークデポジット。
バリデーターの経済学: バリデーターごとの推定年間発行 ROI、推定年間発行量。

新しいダッシュボード: コンセンサスのステーキングと供給ダイナミクスのステーキング。

最初のレベルのタイトル

噂が入り、ニュースが出てくる

第 32 週のチェーンレポートでは、ニュースイベントに備えて先物およびオプション市場全体のポジションがどのように適切にヘッジされているかについて説明しました。実際、投資家はすでに今週の高値1,777ドルから保ち合い時点で1,650ドル付近までイーサを売り始めており、その後日曜日には安値1,288ドルまで暴落した。

市場は7月中旬以降の上昇分を事実上全額返還した。このような下落はさまざまな要因によるものですが、その中でも特に重要なのは、イーサリアムの最近のパフォーマンス不振を見て利益確定したトレーダーです。ここ数カ月間、現在のマクロ経済状況下で好成績を収めた少数の資産グループの1つであるため、トレーダーが利益確定後に売却するのはごく普通のことだ。

合併まで、永久先物市場のトレーダーはETHのショートポジションを維持するために年率1,200%という驚異的な資金調達率を支払っていました。これは、2020年3月の暴落時に設定したピークの-998%を超え、過去最低のマイナスファンド金利となった。

その後、資金調達金利は完全に中立水準に戻り、短期的な投機プレミアムのほとんどが消失したことを示唆している。

合併後、先物建玉総額は80億ドルから68億ドルへと15％減少したが、どちらの極端な状況も2021年から2022年の市場背景によく見られるものである。ただし、この変化を文脈に沿って保つためには、イーサリアムコイン価格の変化の影響を考慮する必要があります。これは、イーサリアム建ての先物ポジションサイズの米ドル価値に影響を与えます。

イーサリアム建ての建玉を調べてみると、先物建玉は実際に史上最高値に達しており、5月初旬からほぼ80％増加していることがわかります。過去 1 週間で、先物レバレッジは減少するどころか実際には増加しているようで、多くのリスクヘッジポジションが決済されていないことを示唆しています。

オプション市場では最近イーサリアムの投機が活発化しており、コールオプションの建玉合計は6億ドル（10％減）減少した。コールオプションのポジション残高は依然として総額52億ドルに達しており、これは依然として2021年の基準を大きく上回っている。プットオプション市場は 19% というより顕著な相対的な下落を経験していますが、それでも純ポジション価値は 2 億 9,400 万ドルとはるかに小さいです。

最初のレベルのタイトル

チェーン上でマージ

イーサリアムのプルーフ・オブ・ワーク時代の終わりは、合併後のマイニング難易度が即座にゼロに低下したことを示しています。このプロセスは瞬時に行われ、清算期間はなく、難易度の調整も発生しません。 PoW マイナーの収入は事実上蒸発し、多数の GPU および ASIC マイニングマシンが新たな用途を探している状態になっています。

マイナーの代替として、PoS はプログラムによって委員会に編成され、32 スロットエポックごとにブロックプロポーザーを提供するバリデーターのプールを利用します。各 12 秒スロットには、ブロックプロデューサーの役割に割り当てられたバリデータがあります。ただし、場合によっては、このバリデーターがオフラインになっているか、その時点でアクセスできず、その結果、ブロックが失われる可能性があります。

このバリデーターネットワークの合計稼働時間は、正常に生成された (つまり、失われていない) ブロックの数と利用可能なスロットの合計の比率である参加率メトリックを使用して測定します。以下のグラフが示すように、参加率は 99% をはるかに超えており、これまでのビーコンチェーンのほとんどの時間で標準となっています。チェーンにさらに多くの負荷がかかり、より多くのバリデーターがランクに加わるため、これは興味深いパフォーマンス指標となります。

合併までの数週間で、参加率は通常の 99% レベルをわずかに下回り、約 97.5% に低下することが見られます。合併後、参加率は 99% 以上のレベルに戻りましたが、バリデーターの一部に短期間の混乱が生じただけであることを示唆しています。

Chain-tip の検証数も合併前に一時的に減少しましたが、予想範囲の 32,000 ～ 38,000 検証/時間まで回復しました。これは、大規模なステーキングオペレーターによるノードの問題を反映している可能性があります。あるいは、短期間に多数のバリデーターに影響を与えたソフトウェアクライアントのバグである可能性があります。

イーサリアムには現在、ネットワーク上に 429,600 を超えるアクティブなバリデーターが存在します。以下のグラフは過去 6 か月を示しており、マージの前後で、新しいバリデーターの勾配が明らかに増加していることがわかります。 9月だけで11,360以上のバリデーターがオンラインになったが、これは合併に伴う技術的な課題が解決され、投資家の信頼が高まっている兆しである。

バリデーターがステーキングプールに出入りすることを選択する場合、プロトコルによって設定されたエポックごとのバリデーターの合計チャーンによって制限されます。以下のグラフは、このキャップ (青いトレース) と、アクティブなバリデーターの毎日の変化を示すバーコード風のグラフを示しています。過去にバリデーターの流入が上限に達した時期が何度かあったことがわかります。

9 月に新たなバリデーター活動が急増したことは肉眼でも確認できましたが、2021 年に見られたより多くの期間と比較すると、この急増はまだかなり穏やかです。

現在429,600人のアクティブなバリデーターがおり、1,458万6,000以上のETHが担保されており、ETHの総供給量の12.2%を占めています。イーサリアムの総量は、次の理由により時間の経過とともに変化します。

新規入金と最終的な出金（上海フォーク後）。
ブロックの生産と手数料による収入（残高の増加）。
バリデーターがブロックまたは検証を頻繁にミスする (残高が減少する) 場合、非アクティブなリークが発生します。
悪意のある行動の場合はスラッシュします（残高減少）。

合計ステーク残高は、コンセンサスに積極的に参加しているビットコインの部分である実効残高という新しい指標とは異なります。各バリデーターの有効なステークは 32ETH に制限されており、リークまたはスラッシュが発生した場合、有効なステークはこの値を下回る 1ETH 単位に減らされます。

現在、有効残高合計は1,380万1,000イーサリアム、有効プレッジ率は94.6%となっております。

担保されたETHの大部分は複数の担保サービスプロバイダーによってホストされており、当社はこれらのサービスプロバイダー、合計1億71万ETH（全体の69.04%を占める）を監視しました。上位 4 つのサービスプロバイダーは Lido、Coinbase、Kraken、Binance で、合計 818 万 ETH を管理しており、これは約束された総量の 56.08% を占めています。

最初のレベルのタイトル

現実を供給する

合併で最も話題になっている部分の1つは、供給量の大幅な減少であり、これがEIP1559のバーンと相まって、ある程度のETH供給デフレを引き起こすことが予想されます。

2020年12月1日にビーコンチェーンが誕生して以来、イーサリアムには実際にPoWチェーンとPoSチェーンという2つの純供給源があります。 2021 年 8 月、イーサリアムは EIP1559 プロトコルを実装しました。これにより、PoW チェーンに書き込み機能が作成され、現在は PoS チェーンに転送されました。

以下のチャートは、さまざまなシミュレーションおよび現実世界のシナリオの下でのイーサリアムの毎日の純発行量を示す一連のトレースです。このグラフは、EIP1559 の実装以降のイーサリアム供給の毎日の正味変化をモデル化して視覚化することを試みています。

面グラフは、PoW と PoS の発行、EIP1559 のバーニングを含む実際の状況を示し、PoW の切り下げを示しています。正の値 🟢 は純インフレの期間 (典型的なケース) を表し、負の値 🔴 は純供給の縮小 (ETH 供給の縮小) を表します。
PoS マージが起こらないと仮定し、ブロックごとに 2 ETH が発行されると仮定して、PoW ブロックチェーン 🟠 の継続をシミュレートします (簡単にするために、アンクルブロックの報酬は無視されます)。
EIP1559 が 2021 年 8 月にリリースされるのとほぼ同時にマージが行われると仮定して、PoS のみのチェーン 🔵 をシミュレートし、その日以降のすべての PoW ブロック報酬を無視します 🟠。このトレースは、結合された面グラフと一致するようになりました。

PoS モデル 🔵 によって引き出される発行レートは大幅に減少しており、1 日あたり約 772 ETH ですが、PoW モデルでは約 12,500 ETH であることがわかります。ただし、現在のイーサリアムの純発行量は依然としてインフレ傾向にあることに注意してください。これは主に、現時点でブロックチェーンの輻輳レベルが非常に低く、ネットワーク使用率が低いためです。