原作者: パンテラ キャピタル
原文編集：angelilu
「仮想通貨は急落しており、混乱はDeFiにも広がっている。資産約200億ドルの仮想通貨貸し手セルシウスは最近、引き出しの停止を余儀なくされた。先週、仮想通貨取引所FTXは、救済後すぐに仮想通貨を取得した直後にこう述べた」ブローカーのボイジャーデジタルは、苦境に立たされている仮想通貨融資プラットフォームであるブロックファイを2億5000万ドルの融資で救済している。」
— ジョン・シンドルウ、ウォール・ストリート・ジャーナル、2022 年 6 月 30 日
報告する報告する、記事全体はいわゆるDeFiの失敗に対する非難でいっぱいです。
DeFi - 分散型金融、本当に失敗したのか?
これは大きな誤解であり、失敗したのではなく、うまくいきました。
記者がレポートで挙げた5社はいずれも中央集権的で、昔ながらのベンチャーキャピタルの支援を受けた新興企業にすぎず、DeFiなどまったくなく、ブロックチェーン上にも存在していない。これらのビジネスは、単にレバレッジを過剰に活用した新興銀行事業体にすぎず、実際、この種のビジネスの失敗は非常にありふれたものであるため、新しいことは何もありません。
Aave、Compound、Uniswap、MakerDAO などの分散型金融プロトコルはすべて 24 時間年中無休で完璧に機能します。この危機は、DeFiがセルシウス、ブロックファイ、リーマン・ブラザーズなどの中央集権型金融会社よりもはるかにうまく機能していることを証明しているだけだ。
まず、私はこの種の「チューリップバブル」記者を引用した記事は読まないようにしているが、400年前の事件を無作為に引用するこの種の記事で有益なものは読んだことがない。しかし、私はブロックチェーンを強く支持しているからこそ、律儀に記事をすべて読みました。
記事に含まれる誤解を分析してみましょう。
1. 「銀行システムが数十年ごとにどのように自己破壊したかを覚えていますか? ここで、銀行が他の銀行にのみお金を貸していたとしたら、砂上の楼閣の概念、『分散型金融』または『DeFi』を思い浮かべるかもしれません。」
報告書の内容を思い出す必要はありません。また間違っています。セルシウス、BlockFi、Voyager Digital は、いかなる形でも分散化されていない銀行事業体です。
これらの新興企業は、短期預金を受け入れ、相互に長期融資を行う銀行にすぎず、20対1のレバレッジを利かせたビジネスモデルを一般の人々が運営している。
一方で、DeFiは砂上の楼閣ではありません。その基礎は盤石であり、完全に透明です。 DeFi は資金調達の決定における人間の主観を排除します。不透明で人間的で潜在的に対立する可能性のある金融関係者によって舞台裏で行われるのではなく、ブロックチェーン上でオープンかつ透明に取引を行うことに当事者が合意することは、非効率な集中型金融システムに固執するのではなく、私たちが目指すべきビジョンです。
著者はブロックチェーンの収益について誤解を招く見解を持っています。彼は、DeFi がブロックチェーン エコシステム全体の金融バックボーンであること、そして DeFi が小売、機関投資家、さらにはブロックチェーン上に存在しないと彼が主張するタイプのグリーン ローンなど、あらゆる形態の取引を強化するために使用されているということを無視しています。ブロックチェーンを保護し、スリッページを防ぐために流動性を促進する担保付きローンは、今日の暗号通貨で利回りを生み出す方法のほんの一部にすぎません。
2. 「批評家を喜ばせたことに、DeFi は最終的にウォール街と同じ犯罪を犯すことになり、本質的には 2008 年以前の投資銀行家に典型的な横行する投機に新世代が参加する手段となった。」
ああ、銀行業界の悪事は 2008 年に止まっているはずだったのでしょうか?うーん...記録がこれを裏付けるかどうかはわかりません。 2009年に米国の納税者によって償還されて以来、銀行は3,210億ドルという驚異的な罰金を支払ってきた。
反ビットコイン主義者が「ビットコインは悪だ」という記事を書いたのを覚えています。理由はわかりませんが、ビットコインは誰でも使用できるオープンソースコードです。それは誰かに悪いことをしたことはありません。一方、銀行は3,210億ドル相当の不正行為で有罪判決を受けている。 （そして、それはまさに彼らが行っている行為が捕まっただけです）。
数字を大局的に見ると、国連食糧援助部門である世界食糧計画は、66億ドルが43か国の4,200万人を飢餓から救うのに役立つと見積もっています。
銀行は世界の飢餓対策の50倍の罰金を支払っている。この記事は銀行は悪であるべきかもしれない。
別の比較可能なデータを挙げると、銀行罰金は 84 か国の GDP を合わせた額に相当します。もし銀行が犯罪を犯していなければ、これら84カ国の3億6,300万人の国民全員に1年間分の支払いを行うことができたでしょう。
DeFiは「犯罪を犯した」ことは一度もなく、関与のルールはスマートコントラクトに成文化されています。真実を偽ることを奨励されている可能性のある取引相手を信頼する必要はありません。また、金融取引を行うために信頼に依存する必要もありません。コードは単に双方が合意したことを実行するだけです。
3. 「仮想通貨金融業者が他の仮想通貨プロジェクトに専念していることは、彼らの問題がリーマン型の流動性危機よりもはるかに大きいことを示している。」
いいえ...セルシウス、ブロックファイ、ボイジャーはリーマン・ブラザーズと同じくらい集中金融です。
4. 「ビットコインのようなデジタル通貨は、少数の銀行、資産運用会社、政府に最終的に資金が集中するという約束を果たすには不便すぎる。」
なぜ記者――ここでマーク・アンダーソンの古典的なセリフを借りたい――「1万2000人のフォロワーを獲得できない人」は、3億人が間違っていると考えるのだろうか？ 3 億人がブロックチェーンの可能性を認識しました。基本を完全に誤解している反動派がブロックチェーンの将来性を理解していないとしても、それは私の問題ではありません。
それでも、私は本物のアスリートです。私はこの毛むくじゃらの少年がマンネリから抜け出せるよう手助けしようとしました。
クール・ハンド・ルーク（ポール・ニューマン、1967年）の言葉を借りれば、「触れてはいけない男たちがいる」。
DeFiはさらに優れています
集中型金融/銀行に対する DeFi の優位性の最もエレガントな証拠は、真っ向からの競争です。セルシウスやブロックファイのような集中型金融会社は取引相手と取引し、その資金を DeFi プロトコルに投資します。何が起こったのでしょうか?
スマートコントラクトは、集中金融会社にDeFiプロトコルの返済を強制します。
実際、DeFi は過度に担保された規律により、CeFi から身を守っていると主張することもできます。摂氏が優先されることになった返済するMaker、Aave、Compoundに対する担保の清算を防ぐためのDeFiローンで4億ドル以上。 DeFiでは、参加者はスマートコントラクトに違反することができず、「トランザクションはトランザクション」であり、終了することはできません。
すべての集中金融会社は、スマートコントラクトによって DeFi 契約の返済を強制されています。一方で、中央集権的な金融会社は顧客を騙し、顧客を隠すことができます。
たとえば、ボイジャーは顧客の預金がFDICの保険で保証されていると明示的に宣伝しているにもかかわらず、FDICは破綻した加盟銀行のみを保証しているようだ。確かに、ボイジャーのような銀行顧客の事業損失を救済するつもりはない。
「会社または提携銀行の失敗により、万が一、あなたのドル資金が損害を受けた場合には、全額補償されます（最大25万ドル）。」 - Voyagerウェブサイト、2019年
「あなたのドルは当社の銀行パートナーであるメトロポリタン商業銀行に保管されており、FDICの保険が適用されているため、ボイジャーが保有する現金は保護されます。」 — まだボイジャーのウェブサイトに掲載、2022年7月11日
破綻した集中型金融会社は顧客について沈黙しており、残念ながら顧客がお金を取り戻す可能性は低いです。
DeFi は決してそうではなく、顧客はブロックチェーン上の契約を監視し、それがコードによって実行されていることを確認できます。集中金融のクライアントは、信頼できる曖昧な Web サイトしか持っていません。
なぜ DeFi が重要なのか (著者: CHIA JENG YANG , INVESTMENT ASSOCIATE)
2017 年に設立された大手の大手暗号通貨貸し手 (Aave、Compound、BlockFi、Celsius) の中で、DeFi プロトコルが最も優れたパフォーマンスを示しました。 BlockFiは実質的にFTXによって救済され、この取引では4億ドルの信用枠と、民間市場で観察される最高水準点の93％割引で同社を買収するオプションが提供された。セルシウスは一時240億ドルを運用した資産これは、30年の投資経験を持つスティーブン・コーエン氏が2014年に設立した最も有名なヘッジファンドの1つであるPoint72とほぼ同等だが、セルシウスは現在破産の可能性に直面している。
では、現在の急落において、DeFi は CeFi よりもどのように効果的でしょうか?
ブロックチェーンがなぜ役立つのかにもう一度戻ってみましょう。
ブロックチェーンは完全な透明性を提供します。スマート コントラクトは、特定の金融商品や契約がどのように動作し、実行され、関係性ではなくコードによって管理されるかについて自動化されたルールを提供します。
ブロックチェーンの可視性と透明性には説明責任が伴います。 DeFiアプリは資金を持ち逃げしたり、個人投資家が同意しない戦略に資金を展開したり、ある投資家を別の投資家より優遇したり、他の人が知らないうちに担保を不足させたりすることはできません。ブロックチェーンを使用すると、全世界があなたの行動を 24 時間追跡し、あなたの一歩一歩を確認できるようになります。
声明声明、BlockFiがBIA投資機会のリスクレベルを誤って伝えたと主張。スマートコントラクトによって管理されるDeFiレンディングプロトコルでは、レンディングルールがスマートコントラクトに明記されるため、このようなことは起こりません。
この種の透明性は、特定の DeFi アプリケーションを指すだけでなく、ブロックチェーン上の暗号化コミュニティ全体のトランザクションの業界レベルの透明性もカバーします。さまざまな資産やウォレットのパフォーマンスに関する情報は、誰でも完全に見ることができます。たとえば、次のように使用できます。チェーン上のデータ600ドルと500ドルのETHで大きな清算圧力に直面しながら、レバレッジを利用してイーサリアムを購入したウォレットアドレスを見てみましょう。市場で活動しているすべての参加者にとって、オンチェーン市場の可視性は、知識のある人だけでなく、すべての人が利用できます。これにより、市場で何が起こっているかを全員が理解する能力が高まります。
これは、どの仮想通貨貸し手が安全に資産を預けられるかを知るために市場の噂に頼る CeFi の信頼の役割とは対照的です。 CeFi には絶対的な透明性がないため、私たちには彼らの貸借対照表や資金の使い方を知る方法がありません。
DeFiはまた、融資においてほぼ独占的に超過担保を使用し、透明性のある健全なリスク管理を提供します。これは、銀行が住宅ローンを発行する方法と似ています。 DeFi の現在のプラットフォームの利点は過剰担保であり、ほとんどの DeFi プラットフォームの最低担保率は 110 ～ 150% であり、ローン対価値の比率は 60 ～ 90% に相当します。実際には、強力な DeFi プロトコル (MakerDAO、Compound、Aave) の担保比率は 200 ～ 300% と高く、これはローン対価値比率が 30 ～ 50% であることがわかります。 DeFiの匿名性は、長期的には強力なリスク管理を実践している企業だけが生き残ることを意味し、関係ベースまたは根性ベースの引受/過少担保ローンには余裕がありません。 CeFi には、優良な借り手であると考えられる (場合によってはそうでないことが判明する) 事業体に対して、担保不足の融資を行うためのそのようなオンチェーン規律はありません。逆に、DeFiプロトコルは、透明なスマートコントラクトが明示的に許可しない限り、そのような舞台裏のトランザクションを実行できません。
DeFiの参加者は、引き出しを一時停止したり緊急資金を必要としたりすることなく、暴落の前、最中、後でも同じようにビジネスを行うことができます。例えば、LUNA暴落の際、DEXは正常に稼働し続けましたが、一部のCEXは出金停止を余儀なくされ、明らかにユーザーの利益を損ねたため、ユーザーは損失を被りました。
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