DeFi「敷いて稼ぐ」時代は永遠に終わった、投資家は何をすべきか?

この記事の由来はcoindesk、オリジナルはヘスス・ロドリゲス

日常翻訳者 |

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最近、暗号化市場は依然として雲に覆われており、暗号化分野で急速に台頭している DeFi も大きな影響を受けています。この期間中、投資家はアンカー・オン・ザ・テラ・チェーンなどのDeFi契約の崩壊、質権サービスプラットフォームLidoの流動性の継続的な縮小、さまざまな契約に深く関与している大手資産管理会社の破産を目の当たりにしてきました。に反する。予想通り、DeFiプロトコルのロックアップ総量は急激に減少し、歴史的最高値と比較して70%近く縮小し、規模としては約740億米ドルしか残っておらず、DeFiプロトコルのネイティブ収益率も低下しました。大幅に縮小しました。それだけでなく、

「嘘稼ぎ」が2020年から2022年のDeFi分野のメインテーマになりそうだ。ステーブルコインの過剰なレバレッジと積極的なインセンティブメカニズムにより、投資家は複雑な金融知識を理解することなく莫大な利益を得ることができます。アルファを生成するプロセスが簡単すぎるため、人々はリスク管理メカニズムの制御を無視します。現在、仮想通貨弱気市場の到来により、DeFiの性質は変化し、アルファのリターンとリスクの関係も静かに変化しています。

副題

伝統的な市場における「リスクとリターン」「リスクとリターンのバランスをいかに取るか」は、伝統的な資本市場の投資戦略における永遠のテーマです。 1970年代にユージン・ファマによって提唱された「効率的市場仮説」理論によると、資金利益率の観点からのみ見た場合、ほとんどの市場は「非効率」です。従来の市場には多くのアルファが存在しますが、それを特定して獲得するには、洗練された戦略が必要です。通常、従来の市場はリスクを防ぐために仲介業者と強力な規制枠組みに依存していますが、バリューアットリスクモデル（VaR）はリスクを測定するために広く使用されているシンプルな指標であり、投資ポートフォリオの潜在的な損失を定量化できます。このような単純な統計指標をリスクの定量化に使用できる理由は、ひとえに、従来の市場に大規模なシステミック リスクを防ぐのに十分な強固なインフラが存在するためです。したがって、私たちは見つけました, しかし、DeFi分野の状況はまったく異なります。

副題

DeFi分野における「アルファとリスク」の変化

対照的に、DeFi の金融環境は非常に異なり、非常に非効率であり、さまざまなリスクに対応するアルファを獲得する大きな機会があります。しかし、DeFi市場が第1段階に発展すると、収益率が高すぎる一方でリスクも高すぎることがわかり、DeFi市場の構成が変化し始め、関係に変化が生じました。リスクとリターンのバランスが取れており、徐々に他の金融市場に追いつきます。そして、DeFiの発展を「リスクとリターン」の関係の進化という観点から見ると、以下の3つの段階に分けることができます。

フェーズ 1: 非常に高いリターンと複雑なリスク管理

DeFi開発プロセスの第1段階は、比較的容易に収益を把握できることと、（DeFiプロトコルに関連する）「非常に曖昧な」リスクを特徴としています。 DeFiプロトコルは多数のインセンティブプラン、ステーブルコインの高いレバレッジ、頻繁な取引活動を採用しているため、投資家はこの段階で簡単に高い利回りを得ることができます。自動マーケットメーカー（AMM）メカニズムの下では、投資家は単純な流動性を提供するか、融資契約を通じてレバレッジを利かせた融資取引を行うだけで、15%～20%を超える持続的な収益を得ることができ、この投資環境は明らかに魅力的です。 DeFiの誇大宣伝サイクルの最初のフェーズ。

しかし、第1段階のDeFiブームは投資家に高いリターンをもたらした一方で、巨大な抜け穴とリスクエクスポージャーも明らかになった。多くの DeFi プロトコルは複雑であるため、スマート コントラクトのリスクを理解している人々はプロトコルの大きな抜け穴を悪用し、製品と経済に大きな損害を引き起こす可能性があります。私たちは、巨大なクジラによって操作された攻撃や永久的な損失が投資家に計り知れない経済的リスクをもたらすことを見てきました。これらのリスクを管理するのは簡単な作業ではなく、DeFiプロトコルで言及されている技術的および経済的動作についての非常に深い理解が必要です。この観点から、

DeFiプロトコルの下で行われる取引の大部分には、適切なリスク管理手順が欠如しています。

第 2 段階: 高い収益率はなくなり、リスク管理がより複雑になる

近年、DeFi市場の変化は契約によって得られる収益率に直接影響を与えており、現在では単純な流動性取引のみで2桁の収益を獲得できる契約はほとんどありません。ただし、すべての資産クラスにおいて、DeFi市場は依然として最も効率が低いため、高いアルファを獲得する機会はまだたくさんあります。しかし、高収益のチャンスをつかむのは思っているほど簡単ではなく、複雑な財務ロジックの知識 (通常はさまざまなプロトコルと組み合わされる) と市場の深い理解が非常に要求されます。 DeFiプロトコルから高い収益率を得ることがますます困難になっている一方で、リスク管理の難しさはまったく減少していません。一方で、DeFi分野の急速な変化により、リスク管理プロセスが追いつかない一方で、DeFi戦略の複雑さの増大により、より多くの抜け穴がもたらされ、より高い要件が課せられています。リスク管理モデルの複雑さ。必須。すぐに手に入る高いアルファ収益率はもはや存在せず、高い経済的リスクも伴うことがわかります。DeFiプロトコルはもはや個人投資家には適していない

ただし、より成熟した機関投資家とハイレベルのトレーダーのみが対象です。

第 3 段階: 高い収益率はなくなり、リスク管理が簡素化しかし、悲観的になる必要はありません。DeFi市場環境は常にリスクに満ちているわけではありません。市場がさらに発展するにつれて、DeFiプロトコルは徐々にローカルリスク管理機能を統合し、プロトコルのより広範な採用を促進するでしょう。 Bancor、Euler、Maker などのプロトコルが今日市場に登場したことは喜ばしいことです。これらのプロトコルはネイティブのリスク管理メカニズムを組み合わせて、一時的な損失に対する自動保険を提供できる次世代 AMM や融資などの初期アイデアを実現します。清算からよりよく保護する契約。現在の市場環境は比較的厳しいですが、これらの第一世代のリスク管理モデルも予想通り大きな課題に直面するでしょう。ネイティブ プロトコルの一部としてリスク管理を組み込む

一般的なリスクが DeFi プロトコルによってネイティブに管理できるようになると、投資家、トレーダー、その他の市場参加者にとってリスク管理の負担が軽減され、より複雑な形態のリスクのみに集中するだけで済むようになります。実際、DeFi市場におけるこの新しいリスクリターン構造は伝統的な資本市場と非常に似ており、伝統的な資本市場では高いアルファ収益率を達成することは困難ですが、リスク管理手段のほとんどは統合されています。市場インフラの中で。

副題

要約: DeFi で高収益を得る時代は終わった