Solanaは本当に完成したのか？多次元データがSolanaの真の姿を明らかにする。

著者 | @blocmates

Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）がまとめました

翻訳者 |ディンダン ( @XiaMiPP )

2025年第3四半期は、Solanaにとって「同じチェーン上の二面性」を象徴する時期でした。表面的には、「ミームの衰退」が顕著な冷え込みをもたらし、 1日あたりのアクティブアドレス数は減少し、ユーザーの優位性は競合他社によって徐々に侵食されました。しかし、水面下では、このチェーンの基盤はますます強固になっていました。Solanaコアチームは高いイテレーション頻度を維持し、暗号資産業界で最も野心的な技術ロードマップの一つを継続的に推進しました。同時に、第3四半期のTVLは26%以上増加し、ステーブルコインの供給量は年初からほぼ3倍に増加しました。

このレポートでは、Solanaの将来を定義するコアテクノロジーのアップグレード（AlpenglowやAgaveなど）を体系的にレビューし、オンチェーンデータのパフォーマンスとエコシステムアプリケーションの健全性を詳細に分析し、Solanaが「デフォルトの高性能パブリックチェーン」としての地位を固める方法についての主要な洞察をまとめます。

多方向への技術革新

プラットフォームのほとんどのユーザーが最新のミームを追いかけるのに忙しい中、@solanaコアチームはシステム全体にわたる野心的なアップグレードロードマップを推進してきました。これは単なる単一の指標の調整ではなく、ネットワークパフォーマンス、セキュリティ、分散化、そしてユーザーエクスペリエンスを向上させるための包括的なシステムプロジェクトです。これらのアップグレードは、大きく分けて3つのタイプに分類できます。

カテゴリー1: コアエンジン（コンセンサスとクライアント）

これはSolana「エンジン」の根本的な見直しであり、パフォーマンス、速度、そしてセキュリティを最も基本的なレベルで向上させることを目指しています。現在のステーキングエコシステムの概要を視覚的に表した優れた 図解をご用意しましたので、ご興味があればご覧ください。

カテゴリー2: 高速ネットワーク（スループットと効率）

この作業の焦点は、基盤となるパフォーマンスを向上させた上で、ネットワークの「レーン」を拡張し、トラフィックスケジューリングを最適化することです。これにより、将来的に高負荷が発生しても輻輳することなく耐えられるようになります。将来、機関投資家が真にブロックチェーンを利用するようになることを目標とするならば、低レイテンシと安定したエクスペリエンスは必須であり、オプションではありません。

カテゴリー3: 目的地（エコロジカル層とアプリケーション層における新しい機能）

このタイプのアップグレードは、最も直接的な開発者とエンドユーザーを対象としており、より多くの新機能の提供、新しいタイプのアプリケーションのサポート、そしてブロックチェーンの分散化のさらなる強化を目指しています。言い換えれば、ブロックチェーンに「より多くのこと」を可能にするモジュールです。

技術革新の実際の影響

実際の使用の観点から:

• Alpenglow:最終確認速度が 150 ミリ秒未満であるため、小売ユーザーはチェーン上で高頻度 DeFi、ゲーム、またはマイクロペイメント アプリケーションを使用でき、そのパフォーマンスは Binance の 100 ミリ秒や Aptos の 200 ミリ秒のレベルに近づいています。
• Firedancer： 100万TPSを超える潜在能力は、EthereumとそのL2（例えばOPの約2,000TPS）、Suiの30万TPS、そして中央集権型取引所（Coinbaseのピーク時約50万TPS）をはるかに上回ります。また、単一クライアント障害によるシステムリスクも大幅に軽減します（EthereumのGethは依然としてノードの60%を占めています）。
• ブロックスペースの改善、輻輳の緩和、トランザクションサイズ制限の最適化:チェーンの使用に関する全体的なエクスペリエンスを強化し、よりきめ細かいマイクロトランザクション、ICO ($PUMP など)、およびより高速なトランザクションを可能にするとともに、輻輳による障害を削減します。
• 分散化とノードコストの削減:これにより、技術的な障壁が低いユーザーでもノードを実行できるようになり、ネットワーク全体のセキュリティと分散化が向上します。
• ZK とプライバシーのサポート: RWA と機関ユーザーのアクセスに準拠したプライバシーとセキュリティの基盤を提供します。
• BAM (公正なトランザクション、アンチMEV):公正なトランザクションを保証し、ユーザーをMEV損失から保護することで、オンチェーンエクスペリエンスをCLOBの予測可能な低コスト環境に近づけます。
• ACE（複数担保流動性）： DeFi資本市場の深化をさらに促進し、Aaveなどのプラットフォームと競合し、より複雑な金融商品をサポートできるようにします。

PUMP ICO: オンチェーンストレステストによる検証

2025年7月、Pump.funのICOはSolanaのパフォーマンスを測る真の「ストレステスト」となりました。わずか12分で、 @pumpfunはオンチェーンで5億ドル、中央集権型取引所で1億ドルを調達し、評価額は40億ドルに達しました。この期間中、RaydiumやJupiterといったSolanaの分散型取引所（DEX）では3,878人の投資家が透明性のある形で参加しました。一方、Bybitなどの一部の中央集権型取引所では、複数のAPI障害による遅延が発生し、投資を確定した約2,500人のユーザーが、APIの遅延により注文が間に合わず払い戻しを要求せざるを得ませんでした。

これは、将来、分散型ブロックチェーンが中央集権型取引所を上回る可能性が見えていることを意味するのでしょうか?

では、Solanaは今どこに立っているのでしょうか？データが明らかにした真実。

データによると、トレーダーがMeme投機から永久契約に移行するにつれて、Solanaのオンチェーン利回り指標は大きな影響を受けています。SOLの時価総額に対するオンチェーン手数料の割合は、7月のピーク以来60％以上減少しています。

一方、連邦議会やウォール街ではステーブルコインに関する議論が続いているものの、イーサリアムとトロンが依然として主要プレーヤーであり、ソラナ、ベース、BSC、アービトラムなどのチェーンは「第2層」に位置している。

ステーブルコインの TVL (Total Value Linked) シェアをさらに分析すると、 Ethereum と Tron が過去数四半期にわたってほぼ支配的な地位を維持している一方で、 @Plasmaなどの一部の新興アプリケーション チェーンが徐々にこの領域に参入していることがわかります。

それでも、Solana は USDC を使用するための高速、低コスト、そして非常に流動性の高い環境を提供しており、これが Western Union が Solana 上でステーブルコイン事業を構築することを選択した理由かもしれません。

「実験」はこのレポートの中心的なテーマの 1 つであり、この精神はステーブルコインのエコシステムにも反映されています。新しいプロジェクトが徐々に USDC の優位性を侵食し、Solana ステーブルコインの世界にさらなる競争をもたらしています。

どのエコシステム参加者がチェーンの成長を推進していますか?

TVLの成長という点では、ステーキング製品は第3四半期のSolanaアプリケーションにおける最大のハイライトでした。BinanceとBybitが提供するSOLステーキング、そして@Sanctumsoの製品は、いずれも第3四半期に50%以上の成長を記録しました。

対照的に、 DEX、DeFi、インフラ製品のTVLも増加しましたが、SOL自体の28%増加を上回ることはできませんでした。つまり、SOLの観点から見ると、これらのカテゴリーは過去四半期に実際に純流出を経験したことになります。

ステーキング製品の弱点は、収益性が比較的低いことにあります。平均して、ステーキングプロトコルは、このサンプルのDEXの平均収益レベルに達するために、21.7倍のTVLを必要とします。これは、暗号資産の世界では、投機家が貯蓄家よりもはるかに多くの利益を生み出しているという事実を改めて示しています。

DEXセクターにおいて、 @Orca_soはTVL効率（つまり「取引速度」）において一貫してトップの地位を維持しています。特定の流動性レベルにおいて、Orcaは1ドルあたりの取引頻度が最も高いという特徴があります。

Solanaは「高速で安価」であることで知られていますが、例外がないわけではありません。例えば、 @tradewithPhotonや@AxiomExchangeなどの取引プラットフォームでは、一部の高頻度取引業者が予想よりもはるかに多くの取引手数料を日々支払っています。

ただし、大多数のユーザーにとって、Solana で最も頻繁に使用されるアプリケーションの使用にかかるコストは 1 日あたり数セントだけです。

Solanaとその主要競合他社との横並び比較

チェーン全体のTVL（総資産価値）は、第3四半期末時点で2021年の過去最高額である約1,800億ドルをわずかに下回りました。しかし、競合するパブリックチェーンを横並びで比較すると、 TVLの四半期ごとの変化は実際には非常に限定的であることがわかります。

下の市場シェアチャートは、これらの競合企業のTVLが毎週同期して変動していることを明確に示しています。ニュートン氏が述べたように、「遊休資本は遊休のままになる傾向がある」ため、一度資金が拘束されると、大規模な移動は困難になることが多いのです。

ユーザー規模という点では、Binance Smart ChainがCZにリンクされた永久DEXであるAsterによって第3四半期に最も注目を集めました。多くのユーザーは初夏にBinance Smart Chainを離脱するか、BaseやSolanaからBSCに移行しました。

Solanaは第2四半期にユーザー数が大幅に増加したものの、第3四半期にはシェアが減少しました。この傾向は、ミーム取引に対する市場の関心の低下とほぼ一致しています。

しかし、ステーブルコインへの関心の高まりにより、Solanaのステーブルコイン供給量は年初から第3四半期末までにほぼ3倍に増加したことは特筆に値します。これは、SolanaのDeFiエコシステムが既に成熟していることを考えると、「高速かつ安価」であることが、ユーザーをステーブルコインに惹きつける大きなセールスポイントであることを示しています。

これらの指標は現状を示すものではありますが、将来の方向性を反映するものではありません。Solanaは依然として「実験の連鎖」であり、将来のユースケースやストーリーを理解するためには、どのような新しい実験に資金が投入されているかを観察する必要があります。

VC 資金が流れている場所: どのプロジェクトが資金提供を受けているか?

以下は、第3四半期に著名な機関から投資を受けた Solana プロジェクトの一部です。

• @raikucom : Raikucomは2025年9月に1,350万ドルのシードラウンドの資金調達を完了しました。Solana上のDeFiインフラプラットフォームであり、リアルタイム流動性スケジューリングとクロスチェーンブリッジングに重点を置き、主に高頻度取引アプリケーションへのサービス提供、1秒未満の決済のサポート、MEVリスクの軽減に取り組んでいます。このラウンドは@PanteraCapitalが主導し、調達された資金はメインネットのアップグレードとDEX（@JupiterExchangeなど）とのさらなる統合に使用されます。
• @bulktrade : 2025年8月に500万ドルのシードラウンドを完了しました。機関投資家をターゲットとした永続型DEXで、ガスコストゼロのバッチ実行に特化し、単一トランザクションで1,000万ドルに達する取引を実現しています。このラウンドは@robotventuresと@6thManVenturesが主導し、Solanaの共同創設者である@aeyakovenkoもエンジェル投資家として参加しました。AlphaNetテストネットは第3四半期にローンチされました。
• @meleemarkets : 2025年7月に350万ドルのプレシード資金調達ラウンドを完了しました。DeFiとソーシャル予測を組み合わせたゲーミフィケーション型予測市場プロトコルで、ユーザーは正確な予測によって報酬トークンを獲得できます。このラウンドは@variantfundと@dba_cryptoが主導し、資金はオラクルとの統合とモバイルローンチに充てられました。このプロジェクトはSolana Breakoutハッカソンで2位を獲得しました。
• @hylo_so : 2025年9月、Solana上の分散型ステーブルコインプロトコル向けに150万ドルのシードラウンドが完了しました。このプロトコルは、過剰担保と自動リバランスメカニズムを通じて、sUSDなどの利回りのあるステーブルコインの発行をサポートします。このラウンドは@robotventuresが主導し、 @SolanaVenturesが参加しました。調達資金はメインネットのローンチと、 @Kaminoなどのレンディングプラットフォームとの統合に使用されます。

チャンスとリスクはどこにありますか?

Solanaは第3四半期に「画期的な進歩と負担の両方」を抱える状況を提示しました。一方では、革新的なアプリケーションが製品市場適合に着実に近づいており、デジタル資産トレジャリー（DAT）企業も輝かしい成果を上げています。一方で、エコシステム全体がいくつかの困難な問題に直面しています。

第3四半期の注目プロジェクト

今四半期に登場した多数の dApp の中で、すでに開始されている次のプロジェクトが目立っています。

• @Titan_Exchangeは、第3四半期にリリースされた新しいDEXアグリゲーターです。改良されたアルゴリズムを用いて、様々な流動性プールから機械レベルの精度で深度情報を抽出するため、最良の価格を提示し、既存の類似商品よりも80%のケースで優れたパフォーマンスを発揮します。
• @DefiTunaは、第3四半期にリリースされた新しいDeFi AMMです。真のオンチェーン指値注文メカニズムをAMM設計に直接統合することで、オフチェーンマッチングに伴うセキュリティリスクを回避し、LP（リミットリミットリミット）が最大5倍のレバレッジをかけて流動性ポジションの割り当て（レバレッジリターン）を行うことを可能にします。
• @xStocksFi は、認可ブローカーが保管する株式をトークン化し、暗号通貨ユーザーが原資産となる株式の経済的利益に簡単にアクセスできるようにします。第 3 四半期の初めに開始され、四半期の取引量は 8 億ドルを超え、市場シェアの約 60% を獲得しました。
• Pump.fun （ストリーミング＋モバイル）は、大きな売り圧力を受けた後、第3四半期にトークンの買い戻しを実施し、ライブストリーミング機能を再開しました。四半期末までに、累計買い戻し額は1億ドルに達しました。
• @MetaDAOProjectは、 Umbraを含む、大規模なオーバーサブスクリプションを経験したプロジェクトで注目を集めました。MetaDAO（ レポート参照）を通じて提供されるプロジェクトは、「オーナーシップコイン」と呼ばれるトークンに、法的、経済的、そしてガバナンス上の権利を結び付けています。さらに、ガバナンスに関する提案は投票ではなく、「未来市場」での取引を通じて決定され、参加者は実際のお金で意見を表明することができます。

DAT開発状況

第3四半期、SolanaエコシステムにおけるDATは、私募、PIPE、株式発行を通じて約42億5,000万ドルを調達しました。最大の調達元はForward Industries（FORD）でした。このうち約35億ドルは、SOLの流通供給量の2.3%に相当する1,450万SOLトークンの購入に使用されました。

それにもかかわらず、Solana DATは、第3四半期の暗号DATエコシステムで一般的だったmNAV縮小の圧力から逃れることができませんでした。

よくある批判への対応

ほぼすべての暗号プロジェクトと同様に、Solanaは継続的な進化の段階にあり、完璧からは程遠い状態です。私たちの観点からすると、以下の批判はむしろ成長に伴う避けられない痛みと言えるかもしれませんが、それでも注意を払う価値はあります。

最大のリスク：ブランドナラティブ

Solanaは長らく「実験に最適な場所」と評されてきました。トレーディングロボット、ICM、コンシューマーアプリケーション、AIエージェントといったイノベーションは、どこで最初に生まれたのでしょうか？Solanaです。

しかし、このサイクルの中で、注目度はますます低下し、製品市場適合性を見出したプロジェクトは、ごく限られた分野とごく限られたアプリケーションに集中しているように見えました。この停滞は、競合他社に市場を掌握する機会を与えました。

• 永久契約は、汎用ブロックチェーンから Hyperliquid のようなアプリケーション固有のブロックチェーンに移行しました。
• Base は、Base アプリと Zora を通じて消費者向けアプリケーション ナラティブに多額の投資を行っています。これはかつて Solana の得意分野でした。
• Tempo、Plasma、Stable、Arc などのステーブルコイン チェーンは、Ethereum と Tron のステーブルコインの優位性を脅かし続けています。

これはまた、コアリスクにつながります。確かに、Pump は収益マシンであり、「外部」（Base/BSC）と「内部」（BonkFun）の両方からの競争に耐えてきましたが、この成功の副作用は、Solana のブランドが「カジノチェーン」として永久に固定される可能性があることです。

この傾向を逆転させるには、Solanaは新たな物語を紡ぎ出さなければなりません。答えはPumpのままかもしれませんが、ライブストリーミングプラットフォームを通して、あるいはMetaDAOが提案する「暴走しないICO」と新たなガバナンス構造を通して、あるいはTolyの実験的でパーソナライズされたアプローチ（Hyperliquidを直接ターゲットとしたもの）を通して、といった可能性もあるでしょう。エコシステムには、「個人投資家が数秒でポジションを保有する」というイメージを払拭できる新たな物語が必要です。

ソラナの将来性に関する評価

ミームシーズン後、市場はやや落ち着きを見せましたが、短期的な価格変動の影響は薄れつつあります。Solanaは確固たる地位を築き、長期的な成長に向けて準備が整っています。

新たに立ち上げられた高性能パブリックチェーン（Sui、Aptos、Seiなど）は、前回のサイクルでEthereumに与えたような大きな脅威にはなっていない。一部の競合チェーンは理論上はより技術的に進んでいるものの、Solanaは既に「十分に高速で、十分に安価」であり、十分なユーザーエクスペリエンスを提供し、大規模なエコシステムをサポートしている。

技術的な能力とスムーズなユーザーエクスペリエンスは、採用の基盤となります。Solanaは停滞することなく、継続的かつ迅速なイテレーション（本レポート前半のアップグレードセクションを参照）によってその地位を維持し、機能を拡張しています。こうした理由から、開発者は高パフォーマンスを求める第一の選択肢としてSolanaを選択し続けており、この傾向は今後も変わらないと考えています。

Solanaは暗号資産分野における「大胆な挑戦、オープンな競争、そして徹底的な市場志向」の精神を体現しており、製品と市場の適合性をテストするのに最適な場となっています。このサイクルがどこへ向かうにせよ、Solanaは生き残り、成長を続けるための条件を備えています。たとえ一部のトランザクションがアプリケーション固有のチェーンに流れたとしても、Solanaは汎用ブロックチェーン分野における主導的な地位を維持し続けると確信しています。