ゲート研究所 | オラクルセクターに関する詳細な調査：エコシステムの拡大、経済的価値の獲得、金融ブリッジ

特邀专栏作者

2025-11-15 04:00

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オラクル競争における競争は、本質的には「デジタル世界における事実を定義する権利」をめぐる闘争です。最も安全で、最も信頼性が高く、ネットワーク効果を最も重視する「真実の源」となる者は、未来の価値あるインターネットのかけがえのない礎となるでしょう。

まとめ

● オラクルとは、ブロックチェーンと現実世界をつなぐ重要なインフラストラクチャです。オフチェーンデータ（価格、イベント、資産状態など）を安全かつ透過的にチェーン上に持ち込むことができ、スマートコントラクトが現実世界を認識および対話できるようにし、Web3 エコシステムの「信頼エンジン」と「データ決済層」になります。

● 市場の爆発的成長：オラクルは、DeFiプロトコルの価格入力レイヤーから、Web3エコシステム全体の基盤となる信頼基盤へと進化しました。2025年10月現在、オラクルセクターのロックされた総価値（TVS）は1,021億ドルを超え、時価総額は141億ドルを超え、年間コール数は数千億ドルに達し、オンチェーンデータ経済の重要な構成要素となっています。

● 寡占構造と競争の焦点の移行：現在の市場は、Chainlink（時価総額87%超、TVSが61.58%を占める）による寡占構造を形成しています。競争の焦点は、単なる価格フィード効率から、サービス品質、経済モデルの持続可能性、そしてクロスチェーン通信の統合能力へと移行しています。一方、Pyth NetworkやRedStoneなどの新興プロトコルは、低遅延・高頻度データ処理の分野で急速に台頭し、差別化された競争優位性を形成しています。

● DeFi、RWA、そして機関投資家による導入が、オラクルの成長が「乗数効果」を生み出し、中核的な推進力となりつつあります。DeFi（総TVL約1,683億ドル）は依然として主要なネイティブ戦略の戦場であり、RWA（資産規模350億ドル超）は、最も大きな成長ポテンシャルを持つ機関投資家の成長エンジンになりつつあります。一方、クロスチェーン通信（CCIP）、予測市場、AI + Oracleなどの新興アプリケーションは、将来の第2の成長曲線を形成しています。

● 価値獲得モデルの変革：通話量主導型からサービスステーキングモデルへ。業界は、通話量に依存した初期の収益構造から、ノードステーキング、セキュリティ予算、サービス料金を中心とした経済サイクルへと移行しつつあります。このモデルは、オラクルトークンに長期的かつ持続可能な価値サポートを提供し、「分散型トラストレイヤー」としてのマクロ財務的地位を確立します。

● 将来の評価アンカー：オラクルトークン（LINKなど）の長期的な価値は、プロトコル収益、TVSの成長品質、ステーキング比率によって決定されるようになっています。評価ロジックは、「物語主導型」からMCap/TVSなどのファンダメンタル指標へと移行しています。現在の推定では、LINKの長期的な妥当な評価範囲は26～35ドルです。スマートバリューリカバリー（SVR）メカニズムの導入により、全体的な評価額は約1.2～1.5倍に上昇し、40～45ドルに達する可能性があります。

● マクロ金融のコネクティビティと「情報レート」の出現：オラクルは、実世界金融とオンチェーン金融を繋ぐ重要なハブになりつつあります。債券利回り、為替レート、金利カーブといったマクロデータをリアルタイムで同期し、SWIFTやVisaなどの金融機関とCCIP決済パスを模索することで、オラクルは実世界金融のデジタル化を推進し、データ中心の新たな収益概念である「情報レート」を生み出しています。

キーワード: Gate Research、Oracle、Chainlink、Pyth Network

1. はじめに

ブロックチェーンというクローズドシステムにおいて、スマートコントラクトは計算プロセスの決定論性と結果に関するコンセンサスを保証しますが、オフチェーンの情報に積極的にアクセスすることはできません。この設計はシステムのセキュリティを保証しますが、同時に固有の限界ももたらします。オンチェーンの世界は、資産価格の変動、気象現象、支払い状況といった現実世界の変化を直接「理解」することができません。オラクルは、こうした状況下で生まれた重要なインフラストラクチャです。オラクルは、ブロックチェーンと現実世界をつなぐ信頼できる伝送層であり、外部の不確実な情報を安全かつ透明性を保ちつつ検証可能な形でチェーンに導入することで、スマートコントラクトに現実世界を認識し、相互作用する能力を与えます。

2025年までに、オラクルの戦略的役割は完全に再構築されました。オラクルはもはやDeFiプロトコルの価格入力レイヤーにとどまらず、Web3エコシステム全体の「信頼エンジン」および「データ決済レイヤー」となりました。マルチチェーン並列処理とクロスチェーン通信がますます複雑化する環境において、オラクルはDeFi、ステーブルコイン、RWA（リアルワールドアセット）、クロスチェーン通信、予測市場、PayFiといったコアモジュールへの信頼性の高いデータ入力として機能しました。DefiLlamaとCoinGeckoのデータによると、2025年10月時点で、オラクルセクター全体の評価額は141億ドルを超え、主流の分散型オラクルの総ロック額（TVS）は1,000億ドルを超え、年間の呼び出し量は数千億件に達し、数千のオンチェーンプロトコルにサービスを提供しています。その中で、Chainlink は業界で確固たる支配的地位を維持しており、一方で Pyth、UMA、RedStone などの新興プロジェクトは、低遅延データ配信、プライバシーコンピューティング、「分散型パブリッシングネットワーク」の分野で革新を続け、飛躍的な進歩を遂げています。

図1：オラクルセクターの市場価値

エコシステムの観点から見ると、オラクルはオンチェーン・アプリケーションの拡大を牽引する基盤的なエンジンであり、DeFi、RWA、そして新興データエコノミーの基盤となる接続レイヤーです。経済モデルの観点から見ると、オラクル・トークンによる価値獲得は構造的な変革を遂げつつあり、初期のコール量に依存する「ガス型収益」から、ステーキングのセキュリティとサービスエコノミーを中心とする「サービスステーキングモデル」へと移行しています。マクロ金融の観点から見ると、オラクルの役割は「データ中継レイヤー」から「分散型トラストレイヤー」へと進化し、既存の金融システムにおけるデジタル化と暗号金融の統合における重要な支点となりつつあります。オラクルは、従来の金融機関（TradFi）に、検証可能でコンプライアンスに準拠した安全な資産とデータをオンチェーン化するメカニズムを提供し、グローバル金融インフラの信頼ロジックを再構築しています。したがって、本レポートでは、相互に補完し合う3つの側面から、オラクルセクターの固有のロジックと価値進化の道筋を体系的に明らかにします。

1. エコシステムの需要の観点：DeFi、RWA、予測市場、AIシナリオがオラクルの継続的な成長をどのように促進するかを分析します。

2. 経済モデルの観点：オラクルがデータの消費、ノードのステーキング、トークンの循環を通じてどのように価値獲得メカニズムを形成するかを分析する。

3. マクロ金融の視点：オンチェーン金融と従来の金融の統合のトレンドにおけるオラクル拡大の機会と潜在的なリスクを探る。

この分析フレームワークを通して、オラクルの長期的な価値は「価格フィード」や「クロスチェーン検証」といった単一の機能をはるかに超え、「検証可能なデータ」を中心とした新たな経済レイヤーを形成することにあると私たちは考えています。将来の競争は、もはや誰がより速いデータを提供するかではなく、数兆単位のデジタル資産の運用を支える「信頼できる真実の源」となることができるかにかかっています。この意味で、オラクルはWeb3世界へのデータゲートウェイであるだけでなく、次世代の金融システムにおける究極の信頼の礎石でもあります。

2. Oracleの概要：オンチェーンと現実世界をつなぐ信頼エンジン

2.1 オラクルの定義と中核的な役割

ブロックチェーンは本質的に決定論的で閉鎖的なシステムです。グローバルノードが同じトランザクションを実行した後に合意に達することを保証するために、スマートコントラクトはオフチェーンデータ（価格、天気、IoT情報、企業データベースなど）に直接アクセスできません。そのため、スマートコントラクトは現実世界の情報に対して「盲目」かつ「耳が聞こえない」状態にあり、これは「オラクル問題」と呼ばれる制約です。

オラクルは、この「情報サイロ問題」を解決するために設計された中核インフラストラクチャです。未来を予測するツールではなく、「データ公証人」や「情報翻訳者」として機能するセキュアなミドルウェアです。オラクルの中心的な役割は、オフチェーンで非決定論的な外部データを検証・処理した後、スマートコントラクトで使用できるように、決定論的なブロックチェーン環境に安全かつ確実に送信することです。

オラクルは単なる「データ入力ポート」ではなく、オンチェーン経済の基盤レイヤーであり、信頼エンジンでもあります。信頼性の高いメカニズムを通じて、現実世界の不確実性をチェーン上の検証可能な状態にマッピングすることで、スマートコントラクトの適用範囲を大幅に拡大します。ブロックチェーンがWeb3世界の「骨格」であり、スマートコントラクトが「筋肉」だとすれば、オラクルはこれらすべてを結びつけ、駆動し、認識能力を与える「価値ニューラルネットワーク」と言えるでしょう。

代表的な機能は次のとおりです:

● 価格フィード：DeFiプロトコルの暗号資産のリアルタイムの為替レートを提供します。

● 検証可能乱数 (VRF) : NFT の鋳造、オンチェーンゲーム、宝くじに使用されます。

● 準備金証明：ステーブルコインまたは資産の保管準備金を検証します。

● クロスチェーンデータ転送：異なるパブリックチェーン上のスマートコントラクト間での情報交換を可能にします。

● AI/IoT データ入力：オフチェーンモデルまたは物理デバイスデータをブロックチェーンにアップロードすることをサポートします。

2.2 オラクルの基本原理と技術アーキテクチャ

典型的なオラクルシステムのワークフローは、オフチェーン情報を安全かつ正確に使用可能なオンチェーンデータに変換することを目的としており、通常、次のコアコンポーネントと技術メカニズムが含まれます。

1. データソース層：オラクルノード（またはシステム）はまず、オフチェーンの生データソースから情報を取得する必要があります。これらのデータソースは非常に多様で、取引所市場データAPI、金融データプロバイダー、IoTデバイスセンサー、政府の公開データベース、スポーツ結果ウェブサイト、さらには手動入力が必要なイベント結果などが含まれます。データソースの品質と多様性は、オラクルの信頼性を担保する第一の防御線です。

2. オフチェーン処理と検証（集約および検証レイヤー） ：特に分散型オラクルネットワーク（DON）では、生データを取得した後、複数の独立したノードが検証と集約のタスクを実行します。

○ 複数ソースの取得: 単一のデータソースが操作されたり誤動作したりすることを防ぐために、ノードは通常、指定された複数のデータソースから同じデータを取得します。

○ 検証とコンセンサス：ノードは取得したデータに署名し、コンセンサスアルゴリズム（中央値、加重平均、外れ値除去など）を用いて、異なるノードやデータソースからのデータを集約・検証します。このステップは、誤った入力や悪意のある入力を排除し、信頼性の高い単一の最終値を生成することを目的としています。

○ 経済的インセンティブメカニズム：ノードの誠実な行動を保証するために、ステーキングとスラッシングのメカニズムが一般的に導入されています。ノードは担保としてネイティブトークンをステーキングし、信頼できるデータを提供することで報酬を受け取ります。また、悪意のある行動や障害が発生した場合には、トークンは没収されます。

3. オンチェーンデータおよび転送層: 検証および集約後の最終データはフォーマットされ、ブロックチェーントランザクションを通じてチェーンに送信され、通常はオラクルサービスプロバイダーによって展開された特定のスマートコントラクトに保存されます。

4. 契約の相互作用と消費 (契約層) : データを必要とする DApp スマートコントラクトは、オラクルコントラクトによって提供されるインターフェイスを呼び出して必要なデータを読み取り、このデータに基づいて対応するロジック実行をトリガーします。

図2: Oracleテクノロジーアーキテクチャ

2.3 オラクルの発展と分類：集中型から分散型トラストへ

オラクルの開発は、セキュリティ、分散化、効率性、そして豊富な機能の継続的な追求という進化の歴史です。その進化は、技術アーキテクチャの反復だけでなく、「信頼できるオンチェーンデータ」に対する市場の需要の深化にも反映されています。

2.3.1 開発段階: 単一ポイント信頼から分散型ネットワークへ

オラクルトラックの開発は、大きく分けて 3 つの主要な段階に分けられます。

フェーズ1（約2014～2017年）：中央集権型オラクルの時代

● 機能: 初期のソリューションでは通常、プロジェクトチームまたは単一のエンティティによって運用される集中型サーバーが使用され、スクリプトを介して外部 API からデータを取得し、それをブロックチェーンに直接公開していました。

● このモデルは実装が簡単で効率性も高いものの、致命的な単一障害点と信頼リスクを抱えています。中央集権的な主体が悪意を持って行動したり、攻撃を受けたり、サービスを停止したりした場合、そのデータに依存するすべてのDAppsは機能不全に陥ります。そのため、このモデルは市場から段階的に廃止されており、価値の低いアプリケーションや社内テストのシナリオにのみ適しています。

第2フェーズ（約2017～2021年）：分散型オラクルネットワーク（DON）の誕生と確立

● 特徴：Chainlinkの台頭によって特徴づけられます。その中核となるイノベーションには、地理的に分散した多数の独立したノードオペレーターで構成される分散型ネットワークアーキテクチャ、ノードが担保としてネイティブトークンをステークする経済的インセンティブメカニズム（誠実な行動には報酬が与えられ、悪意のある行動（不正確なデータの提供）にはペナルティが課される）、そしてノードが複数のデータソースから同じデータを取得し、オンチェーンコンセンサスアルゴリズム（中央値など）を使用して集約することで、単一のデータソースからのエラーや改ざんを防ぐマルチデータソースアグリゲーションなどがあります。

● DONは、分散化と経済的インセンティブのメカニズムを通じてオラクルのセキュリティと信頼性を大幅に向上させ、数千億規模のDeFiアプリケーションをサポートできるようにし、業界で認められた「ゴールドスタンダード」となっています。

第3フェーズ（2021年頃～現在）：特化、効率最適化、機能拡張

DONを基盤として、市場はより専門化、効率化、機能性の向上へと進化しています。一方では、ファーストパーティオラクル（データソースが直接ノードを実行するPyth Networks）や楽観的オラクル（「Propose-Dispute」モデルを使用するUMA）など、特定のシナリオに最適化された新しいモデルが登場しています。一方で、オラクルの機能は単純なデータ価格フィードに限定されなくなり、オフチェーン計算、クロスチェーン相互運用性、検証可能乱数（VRF）といったより複雑なサービスの提供へと拡張され、汎用的な分散コンピューティングプラットフォームへと進化しています。

2.3.2 多次元分類：オラクルの異なるパラダイムを理解する

オラクルの多様性とシステムの違いをより包括的に理解するために、集中化の度合い、データソース、データフロー、システムアーキテクチャ、検証メカニズムなど、複数の側面から分類することができます。これらの異なる側面は、オラクルがセキュリティ、パフォーマンス、信頼モデル、コストの間で行うトレードオフを反映しており、また、多様なWeb3アプリケーションにおける適応経路も反映しています。

図3: Oracle分類

まとめると、オラクルは様々な方法で分類できますが、これらの分類は互いに排他的ではなく、むしろ重複しています。例えば、Chainlinkは分散型構造、ソフトウェアデータソース、そして入力ベースとパブリッシュ・サブスクライブ型の両方のアーキテクチャを組み合わせ、ノードコンセンサスと暗号署名メカニズムによってデータの信頼性を確保しています。一方、Pyth Networkは「ファーストパーティデータプロバイダー」モデルによってオフチェーンの依存関係を簡素化し、速度と信頼性のバランスを実現しています。これらのパラダイムを理解することで、研究者は様々なアプリケーションにおけるセキュリティ、コスト、レイテンシ、検証可能性を比較検討し、特定のニーズ（高頻度清算、RWA監査、AI予測など）に最適なオラクルアーキテクチャを構築することができます。

2.4 オラクルの業界規模と市場構造

2.4.1 市場規模：機能コンポーネントからインフラエコシステムまで

過去5年間で、オラクル市場は「サポートインフラ」から「コアデータレイヤー」へと進化しました。オラクルはもはやオンチェーンデータ入力を担うだけでなく、DeFi、RWA、デリバティブ、クロスチェーン通信といった主要モジュールの基盤を支える存在となっています。

DefiLlama Total Value Secured (TVS)とCoinGeckoの時価総額データによると、2025年10月時点で、オラクルプロトコルにロックされている総額は約1,021億7,900万ドル、時価総額は約141億ドルで、2024年の同時期（98億ドル）と比較して43%以上の成長を示しています。ブロックチェーンインフラセクターの中で、オラクルセグメントの時価総額は20%に迫っており、最も急速に成長しているサブセクターの一つとなっています。

図4：ブロックチェーンインフラにおける各セクターの時価総額シェア

2.4.2 市場構造：主要プレーヤーによる支配と多層的拡大

競争構造の観点から見ると、現在のオラクル市場はChainlinkを中心とする寡占構造を形成し、その上で多層的で専門的な競争システムが徐々に発展しています。業界全体の構造は、「主導的独占＋新興のブレークスルー」という典型的な特徴を示しています。Chainlinkはマルチチェーンの互換性と企業間の連携を基盤として強固な堀を築き、市場の中核をしっかりと占めています。Pyth Networkは、高頻度取引パブリックチェーン（Solana、Sui、Aptos）においてネイティブパフォーマンスの優位性を持ち、特定のニッチ市場を急速に占有しています。API3とRedStoneはデータの透明性とネイティブAPIアクセスに重点を置き、ファーストパーティデータソース機能を強化し、差別化された競争を実現しています。

時価総額で見ると、Chainlinkが約123億ドルで87%以上の市場シェアを占め、業界をリードしています。これにPyth Network（約4.6%）、UMA（約0.73%）、XYO（約0.71%）などのプロトコルが続きます。Chainlinkは、DeFi、クロスチェーン通信（CCIP）、プルーフ・オブ・リザーブ（PoR）といったコアシナリオへの深い統合を通じて、強固なエコシステムを構築しています。一方、Pyth、UMA、RedStoneといった新興プロトコルは、高速データ配信、プライバシーコンピューティング、ファーストパーティデータソースメカニズムにおけるイノベーションを通じて、競争優位性を継続的に拡大しています。

図5: 主要オラクルプロトコルの時価総額

業界全体の担保総額は、ロックアップ資本の面で1,021億ドルを超えています。Chainlinkは市場シェア61.58%（TVS629.22億ドル）で圧倒的な地位を占めており、これにChronicle（10.15%）とRedStone（7.94%）がそれぞれ2位と3位に続いています。Pyth Networkは5.84%で5位、API3は0.55%で9位です。全体として、Chainlinkは依然として市場を支配していますが、新興プロトコルの普及率は著しく加速しており、業界構造は単極モデルから多極モデルへと進化しています。

図6: OracleプロトコルTVSの上位割合

オンチェーン・エコシステムの観点から見ると、オラクルの利用状況は、マルチチェーンの採用とエコシステム統合に向けた明確な傾向を示しています。これは、DefiLlamaやDune Analyticsを含む複数のソースからのデータの加重分析に基づいています。

● Ethereum エコシステムは、呼び出しと収益の主なソースを集約する Chainlink の公式データフィードの広範な展開に依存して、オラクルアプリケーションの中核となる戦場であり続けています (Chainlink に統合されている 2,000 を超えるプロトコルのうち、Ethereum には 1,339 の展開があります)。

● Solanaの成長の勢いは、Pyth Networkのアップデートと呼び出しの高頻度化の継続的な増加に反映されています。高スループットと低レイテンシの特性により、高頻度デリバティブ取引やリアルタイムデータ処理のシナリオにおいて急速に成長しています。

● レイヤー 2 ネットワーク(Arbitrum、Base、Optimism など) は、オラクルプロトコルの拡張において最も急速に成長しているフロンティアとなっており、そのコール量曲線は Chainlink CCIP および L2 統計で確認できます。

● 新興のパブリックチェーン（Sui、Aptos、Sei など）は、RedStone や Pyth との緊密な統合を通じて、組み込み型または垂直統合型のオラクルシステムを構築する傾向があります。

市場は全体として、シングルチェーン依存からマルチチェーン連携へと徐々に進化しています。主要なプロトコルは、データレイヤーとクロスチェーン通信レイヤーの統合を通じて競争環境を再構築し、オラクルは基本的な機能コンポーネントからブロックチェーンエコシステムにおける最も戦略的に重要な「データハブインフラ」へと進化しています。まとめると、2025年のオラクル市場は、「シングルポイントの価格フィードツール」から「クロスエコシステムデータ調整レイヤー」へと進化しました。機関投資家の資金流入とRWAの発展により、業界は第2期のプロトコルアップグレードサイクルに入り、今後の競争の焦点はシングルポイントの価格フィードの効率性から、サービス品質、経済モデルの持続可能性、そしてクロスチェーン通信の統合能力へと移行するでしょう。

3. エコシステムニーズの視点：オラクル主導のオンチェーンアプリケーションの拡張

オラクルの機能が拡張されるにつれ、オンチェーンアプリケーションはますます多様化しており、単純な価格フィードから、複数の種類のイベントのトリガー、チェーン間のデータ連携まで、多岐にわたります。オラクルはオンチェーンイノベーションの原動力となっています。

3.1 オラクルのエコシステムにおける役割：オンチェーンアプリケーションの「入力層」

オラクルの核となる価値は、「データ転送」だけでなく、Web3テクノロジースタック全体における基本的な入力機能にも存在します。典型的なWeb3アーキテクチャでは、情報フローは以下のレイヤーで展開されます。

ユーザー層（ウォレット/DApp）→ アプリケーション層（DeFi、RWA、予測市場、オンチェーンAI）→ プロトコル層（スマートコントラクト）→ オラクル層（外部データ入力）→ オフチェーンリアリティ層（価格、イベント、資産）

したがって、オラクルは分散型システム全体の「真実のインターフェース」となり、その信頼性がオンチェーンアプリケーションの信頼性を直接決定します。

● DeFi ：清算と担保評価は安全で信頼できるか？

● RWA : 現実世界の資産のマッピングは正確で信頼できるものでしょうか?

● クロスチェーン資産：状態検証とトランザクションの追跡可能性は保証されていますか?

● 市場予測：決済の公平性は保証されているか？

● オンチェーン AI コンピューティング: データ入力の信頼性と意思決定の信頼性。

言い換えれば、Web3におけるオラクルは、ブロックチェーンの世界における「外部データTCP/IPプロトコル」と同様の役割を果たしています。オラクルは、信頼できるコンピューティング経済を構築するための根本的な前提条件であり、オンチェーン・イノベーションの堅牢な運用を促進するための基盤インフラです。

3.2 生態学的需要パターン：Oracleの成長における5つの主要テーマ

現実世界とオンチェーンスマートコントラクトをつなぐ「バリューハブ」として、オラクルの成長ポテンシャルはWeb3エコシステム全体の拡大と密接に関連しており、特に高価値アプリケーションシナリオの成熟度と普及率に依存します。2025年までに、オラクルの需要は、初期の単一のDeFi価格入力から、複数の高成長セクターによって推進される「乗数効果」パターンへと進化しました。

3.2.1 Oracleエコシステムの拡大を推進する構造的要因

オラクル市場の成長は、主に次の 3 つの要因によって推進されています。

1. DeFi規模の拡大とシステム依存度の強化（TVL主導）： 2025年10月、DeFiの総ロック額（TVL）は約1,683億7,300万ドルに達し、DeFiサマーの過去最高値を回復しました。これは、オンチェーン資本の継続的な成長を示しています。DeFiプロトコルの80%以上がオラクルデータソースに依存していることから、DeFiはオラクルの最も初期かつ中核的な応用分野となっています。貸付・決済、デリバティブの価格設定、資産評価といった高頻度のシナリオは、オラクルのための自然な閉ループエコシステムを構築し、DeFiシステム内で安定した価値獲得メカニズムと競争障壁を形成することを可能にしています。Aave、Synthetix、GMXといった主流プロトコルであっても、システムセキュリティと資産のアンカリングは、信頼できるオラクルデータと切り離せないものです。そのため、オラクルはDeFiリスク管理とオンチェーン資産価格設定の基盤となるインフラとなっています。

図7: DeFi TVL

2. RWAの制度的成長とオフチェーンデータへの需要： RWAの急速な発展は、オラクルサービスの需要を牽引する第2の主要なコアエンジンになりつつあります。2025年10月現在、観測可能なオンチェーンRWA資産規模は350億ドルを超え、着実に成長を続けています。評価、金利、返済状況、信用格付けなど、RWAに関連する主要データはすべてオフチェーンシステムに由来し、オンチェーン処理には信頼性の高いオラクルに依存する必要があります。そのため、RWAの制度的拡大は、オラクル市場に対する長期的かつ強固な需要構造を構築しています。高精度で低遅延のデータ同期に対する要件は継続的に高まり、マルチソース検証と監査証明に対する需要は絶えず強化され、オフチェーン金融データ（国債金利、ファンド純資産価値、請求書返済など）の標準化されたインターフェースへの依存は深まっています。言い換えれば、RWA の台頭により、従来の金融からオラクルエコシステムに数兆ドルの流動性が流入し、「オンチェーンデータサービス」から「システム間データインフラストラクチャ」への進化が加速しています。

図8: RWA総資産規模

3. 新興アプリケーションシナリオにおける低遅延およびクロスチェーン通信の需要の爆発的な増加：次世代アプリケーションは、オラクルにより高いパフォーマンスとアーキテクチャの要求を課しています。AIや予測市場などの新興シナリオの台頭に伴い、低遅延で高精度なデータとオンチェーンでのクロスチェーンメッセージングの需要が大幅に増加しています。これらのアプリケーションでは、オラクルが価格情報を迅速かつ正確に提供するだけでなく、マルチチェーン同期と信頼性の高い検証機能も必要とされます。例えば、予測市場は「イベント検証」分野におけるオラクルの典型的な応用例です。PolymarketやKalshiなどのプラットフォームは、選挙結果、スポーツイベント、マクロ経済データなど、現実世界のイベントの結果を確認するためにオラクルを利用しています。この分野の取引量は急速な増加を見せており（2025年10月時点で、KalshiとPolymarketの累計取引量は339億4000万ドルに達しています）、オラクルのイベント検証およびメッセージング機能は、エコシステムの拡大を推進する重要な原動力となりつつあります。その結果、オラクルの役割は「情報フィーダー」から「クロスチェーンイベントコーディネーター」へと進化し、Web3 エコシステム内でのオラクルの粘着性とインフラストラクチャの地位がさらに強化されます。

図9：カルシとポリマーケットの累計取引量

全体として、エコシステムにおけるオラクルの需要は、DeFi → RWA → 高性能な新規アプリケーションへと螺旋状に成長しています。この過程において、オラクルはもはや単なるデータ入力インターフェースではなく、Web3の金融化、資産化、そして相互運用性を推進する重要な基盤となっています。将来的には、オラクルの市場成長ロジックは、単一取引のニーズからシステム的なデータインフラの構築へと移行し、オンチェーン経済の信頼できる運用の中核レイヤーとなるでしょう。

3.2.2 オラクルとエコシステムの相関マトリックス：依存から乗数効果へ

前述の3つの推進要因に加え、オラクルの現状利用状況、収益貢献の可能性、戦略的シナジーを考慮し、本レポートではオラクルエコシステムの主要なサービスターゲットを、DeFi、RWA、クロスチェーン通信、予測市場、AI+オラクルの5つのコアトラックに分類しています。これらのうち、DeFiはオラクルの本来の主戦場であり、RWAは機関投資家の成長エンジンであり、クロスチェーン通信、予測市場、AI+オラクルは新たな成長曲線を形成しています。

オラクルの価値は、サービス提供対象となるセクターの規模と深度と高い相関関係にあります。この関係を定量化するため、本レポートでは「相関強度マトリックス」を構築し、様々なセクターのオラクルサービスへの依存度を評価します。このモデルでは、データ依存度、コール頻度、収益貢献度、戦略的シナジーという4つの要素（それぞれ25%を占める）を均等重み付けで設定しています。最終的なスコアリング式は以下のとおりです。

関係の強さ = (データ依存度 + 通話頻度 + 収益貢献の可能性 + 戦略的シナジー) / 4

このモデルに基づく、5 つの主要トラックの定量評価結果は次のとおりです。

図10: オラクルと異なるトラックエコシステム間の相関強度

3.2.2.1. DeFi：オラクルのネイティブ戦場（関連性の強さ：5.0）

あらゆるDeFiアプリケーションにおいて、価格入力はスマートコントラクトロジックのトリガーを決定づける要因です。AaveやCompoundのようなレンディングプロトコルの清算ロジック、Synthetixのような合成資産プラットフォームの資産ペッグ、MakerDAOのようなステーブルコインシステムの担保検証（PoRを含む）など、価格入力はプロトコルが清算およびリバランスメカニズムを正確にトリガーできるかどうかを直接左右します。

コア論理特性:

● 高頻度更新: 急激な市場変動に対応するために、分単位またはさらに高い頻度で更新します。

● 価格安定に敏感：わずかな逸脱でも大規模な清算やシステムリスクを引き起こす可能性があります。

● 高いノード耐障害性: マルチノード集約と厳格なレピュテーションメカニズムにより、エラー率は 0.05% 未満になります。

データサポートと経済貢献：現在、上位10位のTVSオラクルへの貢献はほぼすべてDeFiプロトコルです。Chainlinkを例に挙げると、2,000を超えるプロトコルのうち1,043がDeFiです。ChainlinkはAave v3などの主要プロトコルに対し、毎月1億回以上の価格更新を提供しています。2025年第3四半期には、Aaveの清算活動を通じて160万ドル以上のMEVを回収しました。これは前四半期比で15倍以上の増加であり、平均回収率は約80%です。

3.2.2.2. RWA: 中長期的に最も強力な成長ドライバー（相関強度: 5.0）

RWAは2024年から2025年にかけて最も急速に成長するWeb3セクターであり、数兆ドル規模の従来型金融資産がオンチェーンに移行することを意味します。RWAの真正性、評価、そしてリターンはオフチェーンに存在するため、オラクルはこのセクターにおいて最大の増分ポテンシャルと組織的価値を持つ中核的な原動力となっています。

RWAの中心的な課題は、オフチェーン資産からオンチェーン価値への移行のための、独自かつ信頼できる入力レイヤーを確立することです。オラクルはこのプロセスにおいて、2つの重要な役割を果たします。

● 準備金証明 (PoR) : 保管資産 (国債など) の実際の存在を検証し、トークンの価値が固定されていることを確認します。

● 利回りフィード: オフチェーンの金利、純資産価値、または返済状況をオンチェーンプロトコルに同期して、正確な利回り分配を保証します。

市場の潜在力は莫大です。金利と純資産価値を毎日更新する必要があるため、RWAプロジェクトはオラクルをより頻繁に、より高密度に呼び出す必要があります。これにより、オラクルネットワークは高価値で長期的かつ安定したサービス収益を得ることができます。RWA資産が1億ドル増加するごとに、オラクルの年間収益は約3万ドルから5万ドル増加すると予想されています。業界の推定によると、Chainlink PoRが提供するオフチェーン準備金データの毎日の同期量は数億ドルに達する可能性があり、Chainlinkの総収益の25%以上を占めると報告されています。

3.2.2.3. クロスチェーン通信：オラクルの新たな領域（相関強度：4.5）

モジュール型ブロックチェーンとマルチチェーンエコシステムの成熟に伴い、オラクルは「価格レイヤー」から「メッセージレイヤー」へと進化しました。クロスチェーン相互運用性アーキテクチャにおいて、オラクルは価格フィードの処理だけでなく、クロスチェーンメッセージ伝送、資産状態検証、取引決済実行といったコア機能も担い、マルチチェーンエコシステムにおける信頼の柱となっています。

このモデルの典型的な例として、ChainlinkのCCIP（クロスチェーン相互運用プロトコル）が挙げられます。CCIPは分散オラクルノードネットワークを基盤とし、「状態検証 + メッセージ署名 + 価格変換」という3つの主要機能を統合しています。その動作メカニズムは、アプリケーション層がクロスチェーンリクエストを開始する→オラクルノードがソースチェーンのイベントを検証する→CCIPネットワークがクロスチェーン証明を生成する→ターゲットチェーンが信頼された証明に基づいて状態を更新する、というものです。

データサポート： CCIPモデルは、SWIFTなどの従来の金融機関とのテストおよび連携を通じて、オラクルネットワークが銀行レベルのシステム間決済をサポートできることを検証し、オラクルセクターが従来の金融決済市場に参入するための乗数レベルの成長ポテンシャルを切り開き、Chainlinkの将来の価値成長の重要な原動力となっています。Chainlinkは、クロスチェーンプロトコルCCIPが65以上のネットワーク（パブリックチェーン+L2）に拡大し、クロスチェーンメッセージ量とサービスチェーン数が大幅な成長を維持していると指摘しています。2025年10月現在、CCIPサービストークンの累計取引量は約20億米ドルに達しています。

図11: CCIP移転総額

3.2.2.4. 市場の予測：情報経済の現実世界への導入（関連性の強さ：4.0）

予測市場は、情報検証とイベント決済におけるオラクル技術の直接的な応用であり、Web3の「情報経済」の実験場と考えられています。Polymarketのようなプラットフォームは、経済的インセンティブを通じて将来のイベントの結果に価格を付けますが、オラクルは公正な市場決済を保証する「真実の機械」です。

共生関係とコア機能：予測市場はオラクルに強く依存しています。オラクルは、決済フェーズにおいて、現実世界の出来事（選挙、スポーツのスコア、マクロ経済指標など）の最終的な信頼できる結果を提供し、ユーザーの資産の清算と分配を完了する必要があるためです。両者は、自然な上流と下流の共生関係を形成しています。

● Oracle: 「真実の入力レイヤー」として機能し、安全で信頼性の高い外部データをオンチェーンで提供して、「事実」が監査可能であることを保証します。

● 予測市場:「真実の価格設定レイヤー」として機能し、市場競争と取引を通じて集合知を集約し、データアクセスに対して料金を支払うことで価値決済を実現します。

高価値収益シナリオの出現：オラクルの応用範囲は拡大を続け、「情報検証経済」へと徐々に移行し、リアルタイムニュース検証やAI生成データ検査といった非金融分野を網羅し、大きな可能性を秘めています。例えば、Polymarketの取引量は2024年初頭の3億6,000万ドルから2025年には約210億ドルに増加し、イベント決済データの需要が大幅に増加しました。高価値イベント（選挙など）は大量の決済コールを引き起こし、オラクルネットワークに多額の手数料収入をもたらすでしょう。

3.2.2.5. AI + Oracle: データの信頼性向上に向けた協働の方向性（関連性の強さ: 3.5）

AIとオラクルの融合は、オンチェーンデータエコシステムにおける新たなトレンド、すなわち検証可能なAIとマシンエコノミーの実現を表しています。この技術の波の中で、オラクルはデータ仲介者から、スマートコントラクトとAIエージェント間の信頼関係の中核となるインターフェースへと進化しました。

協調ロジック： AIモデルは通常、オフチェーンで計算されます。その予測や決定をスマートコントラクトが安全に信頼できるようにするには、AI出力の真正性、監査可能性、セキュリティといった問題に対処するため、オラクルが信頼できるデータ入力層として機能する必要があります。

● コアの役割:オラクルには、AI モデルの推論結果、データ分析、またはアクション指示を、信頼できる署名付きの方法でブロックチェーンに記録する役割があります。

● 典型的なケース: Bittensor (TAO) はモデルのトレーニングと推論を担当し、Chainlink Functions は高価値の推論結果を安全な方法でオンチェーンスマートコントラクトにフィードし、AI 主導のオンチェーン自動化を実現します。

「マシンエコノミー」のための新たな決済モデル： AIエージェントがトランザクション、予測、あるいは自動化タスクをオンチェーン上で自律的に実行するにつれ、継続的かつ多様なデータに対する確固たる需要が生み出されます。これにより、オラクルネットワークに新たな持続可能な決済モデル、すなわちマシンエコノミーのためのデータサブスクリプションがもたらされます。分析によると、各AIエージェントの外部データサブスクリプションは平均して1日あたり約0.5～2ドルの費用がかかり、長期的かつ予測可能な収益源となります。

全体として、オラクルの成長はもはや単一のセクターに線形依存するのではなく、オンチェーン資産総額、クロスチェーンコール量、そしてRWAの市場化プロセスと乗算的な関係を示しています。その根底にあるのは、トークン化されたオンチェーン、あるいはクロスチェーンの資産とイベントすべてが、信頼できるデータアクセスに対する新たな需要を生み出すという点です。このエコシステム構造は、明確な「乗数効果」の成長軸を形成しています。DeFiとRWAはオラクルの「信頼ハブ」を構成し、安定した高価値のキャッシュフローを提供します。クロスチェーン通信（CCIP）と予測市場は「状態検証」の境界を拡大し、中期的な収益爆発のポイントとなります。一方、AI + オラクルは商業的拡大を象徴し、「AIがブロックチェーンを呼び出す」という新時代の到来を告げ、オラクルセクターの総収益の継続的な爆発的な成長を牽引する、長期的かつ最大の成長ポテンシャルを秘めています。

4. 経済需要の視点：オラクルの価値獲得メカニズム

オラクルは、単純なデータ価格フィードツールから、DeFi、RWA、AI、そしてクロスチェーン通信を支える「データインフラレイヤー」へと進化を遂げ、その経済的性質はデータ需要主導の経済システムへと変化しました。商業組織としてのオラクルネットワークの長期的な持続可能性は、正の循環型経済モデルを構築する能力にかかっています。このモデルは、価値獲得（プロトコル収益）とネットワークセキュリティ確保（トークン経済）という2つの主要な課題に対処する必要があります。

4.1 価値獲得：データサービスからデータエコノミーへ

4.1.1 オラクルの価値論理

オラクルは本質的にはオフチェーンのデータ中継サービスですが、分散型ネットワークの成熟に伴い、完全な経済システムを備えた「データ市場」へと進化しました。オラクルの主要な参加者には以下が含まれます。

● データプロバイダー（パブリッシャー） ：オフチェーンの価格やイベント情報を提供します。

● ノードオペレーター：データの集約とオンチェーン署名を担当します。

● 契約の消費者（Aave や Synthetix など）は、信頼できるデータを取得するために料金を支払います。

● トークン保有者：ネットワークのセキュリティを提供し、ステーキングによって報酬を獲得します。

従来のレイヤー1ブロックチェーンとは異なり、オラクルの価値獲得は取引手数料やブロック報酬ではなく、「データ消費率 × 呼び出し回数」という経済方程式に依存しています。その中核となる経済機能は、以下のように簡略化できます。

トークン価値 = f(オンチェーンコール量、データ単価、プロトコル手数料、ステーキング比率、インフレ希薄化率)

したがって、オラクルの成長の鍵は、単なる技術の向上ではなく、エコシステムの規模と呼び出し密度の向上にあります。

4.1.2 価値獲得メカニズム

事業の多角化に伴い、オラクルの収益源は徐々に拡大し、「単一データプロバイダー」から「総合プラットフォームサービスプロバイダー」へと変貌を遂げました。主な収益構造は以下の通りです。

図12: Oracleの収益源

4.2 トークンエコノミー：「暗号経済のセキュリティ」のための堀の構築

オラクルトークン（LINKやPYTHなど）は、決済手段としてだけでなく、ネットワークセキュリティを確保し、経済的インセンティブを提供するための中核的なツールでもあります。その経済的設計は、信頼できるオラクルネットワークへの攻撃による不正行為のコストが、不正行為によって得られる潜在的な利益をはるかに上回らなければならないという基本原則に基づいています。この原則は、オラクルの「暗号経済的セキュリティ」の基盤を形成しています。

Oracle ネットワークトークンは、次の 3 つの機能を同時に実行します。

● 支払い層：オンチェーンデータサービスと呼び出しの決済手段として機能します。

● セキュリティレイヤー：ステーキングメカニズムを通じて経済的保証を提供します。

● ガバナンス層: ノード、パブリッシャー、コンシューマーの動作を調整し、プロトコルの収益を分配します。

4.2.1 実装メカニズム：ステーキングとペナルティ

オラクルネットワークでは、ノードオペレーターは、データサービスの提供資格を得るために、大量のネイティブトークンを「マージン」として賭ける必要があります。

● ステーキングメカニズム：ノードは、ネイティブトークンをステーキングすることで経済的利益をロックし、その行動がサイバーセキュリティの目標と一致していることを確認します。

● 報酬：ノードは、正確かつタイムリーなデータを提供した後、ユーザーが支払うサービス料金とプロトコルによって配布されるトークンを受け取ることができます。

● スラッシング：ノードが不正確なデータを送信したり、応答を遅らせたり、悪意のある行為を行ったりした場合、ステークされた資産は自動的に没収され、システムの経済的抑止効果が確保されます。

この設計により、オラクルネットワークは、集中的な仲裁を必要とせずに、データ品質の自己修正と経済的セキュリティを実現できます。

4.2.2 価値のフライホイール：セキュリティと需要の共生的成長

オラクルの経済モデルは、自己強化的な正のフライホイールメカニズムを構築します。

1. エコシステムの需要の増加→ DeFiやRWAなどの価値の高いDAppsでは、データサービスの需要が継続的に増加しています。

2. プロトコル収益の増加により、通話量とサービス料金が増加し、安定したキャッシュフローが実現します。

3. ステーキング価値の増加→ ノードは報酬を得るためにステーキングを増やし、ネットワークの合計ロック価値を増加させます。

4. ネットワークセキュリティの強化→ 攻撃コストの増加、システム信頼レベルの向上。

5. 高価値ユーザーの誘致→ セキュリティの向上により、より多くの機関や金融シナリオが接続するようになり、新たな需要の増加が生まれます。

このメカニズムにより、セキュリティと収益性の共進化が可能になり、オラクルは Web3 エコシステムにおいて持続可能なビジネスモデルを備えた数少ないインフラストラクチャの 1 つになります。

4.3 チェーンリンク（LINK）：データ経済におけるユニバーサルトラストレイヤーと価値獲得ロジック

オラクルトークンは決済手段であるだけでなく、サイバーセキュリティとインセンティブメカニズムの中核でもあります。これらはすべて、ネットワーク攻撃にかかるコストが潜在的な利益を上回らなければならないという共通の原則に基づいて設計されています。

4.3.1 プロジェクトの進化と技術アーキテクチャ

2017年にセルゲイ・ナザロフとスティーブ・エリスによって設立されたChainlinkは、スマートコントラクトに信頼性と検証性に優れた外部データ入力を提供することを目指しています。長年にわたり、Chainlinkは価格オラクルから、クロスチェーン通信、オフチェーン計算、データ検証をカバーする汎用データインフラストラクチャへと進化してきました。

図13: Chainlinkの進化段階

現在、Chainlinkは単なる価格データネットワークではなく、オラクル、クロスチェーンブリッジ、乱数、計算レイヤーを網羅するユニバーサルデータ伝送プロトコルであり、Web3データエコノミーの基盤となる信頼レイヤーとなっています。Chainlinkはモジュール設計を通じてデータエコシステムを構築しており、各レイヤーは異なるシナリオにおいて独立してサービスモジュールとして機能するため、高い構成可能性とエコシステムの粘着性を実現しています。

図14: Chainlinkテクノロジーモジュール

4.3.2 LINKトークンの経済モデルと価値獲得メカニズム

LINKはChainlinkネットワークの経済的中核であり、決済手段、担保、セキュリティ予算といった機能を網羅し、分散型データインフラ全体を支えるエネルギー源として機能します。その価値獲得ロジックは、以下の4つの側面に分けられます。

図15: LINK値のメカニズム

1. インセンティブ補助金からサービス誓約へのメカニズムの進化

LINK トークンの経済モデルは、インフレ主導のインセンティブからサービスステーキング主導のインセンティブへと変化しました。

● v1フェーズ（2019～2022年）：インフレ発行とノード報酬メカニズムを主に利用し、収益はLINK報酬と通話補助金から得られます。オンチェーンでの利用は限られており、価格変動は大きくなります。

● v2フェーズ（2023年～現在）：ステーキングv0.2とデータ決済モデルを導入。ノード報酬は、実際の通話料（ETH、USDCなど）と、オンチェーン経済活動に直接リンクされたLINK報酬で構成され、より強力なデフレ支援ロジックを形成します。

2025年10月時点で、コミュニティは4,087万5,000枚以上のLINKトークン（流通供給量の5.8%に相当）をステークしており、ステークされた合計値は7億ドルを超えており（DeFiLlamaデータ）、強力な経済的安全保障バッファーを形成しています。

図16: 担保されたLINKの合計価値

2. LINKの収入源と経済的分配

Chainlinkの中核的な収益構造は、単一の価格フィードサービスから多次元データ経済システムへと拡大し、回収された収益はLINKステーキング報酬とネットワークの持続可能性の向上に活用されています。Enclaveの推計によると、ネットワーク収益は2025年に約1億9,500万ドルに達し、具体的には以下の構成となります。

図17: Chainlinkの収益構成

3. LINK価値獲得メカニズムの深化：スマートバリューリサイクル（SVR）

LINKの価値獲得システムは、単機能トークンから、デフレサポート、セキュリティプレミアム、エコシステムプレミアム、そして持続可能な収益源を備えた多層構造へと進化しました。中でも、スマートバリューリキャプチャ（SVR）メカニズムは、LINKの経済モデルを持続可能なクローズドループへと導く重要なイノベーションです。LINKの価値獲得は、セキュリティバジェットアンカリング、プロトコル収益獲得、そしてスマートバリューリキャプチャ（SVR）という「3層構造」に要約できます。

SVRの核となるイノベーションは、Chainlinkを単なる「データプロバイダー」から、オンチェーンのオラクル抽出可能価値（OEV）の共同キャプチャーへと変革することにあります。このメカニズムは、「デュアルアグリゲーターアーキテクチャ」を通じて、オラクルによる価格更新と清算実行の機会を組み合わせます。DeFiプロトコルが清算されると、価格変動によって生成されたOEVは入札とオークションを通じて回収され、本来であれば第三者の裁定業者に流れていたオンチェーン価値が、プロトコルとそのトークンの本質的リターンに変換されます。

収益分配に関しては、SVRが回収したOEVは約60%:40%の比率で配分されます。60%はDeFiプロトコルに還元され、清算セキュリティ予算とリスク軽減能力を強化します。40%はChainlinkネットワークとノードに割り当てられ、LINKステーキングの収益とセキュリティ予算の規模をさらに拡大します。2025年第3四半期のデータによると、SVRはAaveプロトコルで160万ドル以上のOEVを回収し、ノードの利回りを効果的に向上させ、LINKトークン経済サイクルの持続可能性を促進しました。

SVRの導入は、LINKの経済モデルを「サービスへの支払い」から「セキュリティ参加＋収益分配＋価値回収」という多次元アーキテクチャへとアップグレードするものです。このメカニズムにより、Chainlinkネットワークは初めてオンチェーン上で実世界の経済活動からのキャッシュフローを直接捕捉できるようになるだけでなく、LINKとサイバーセキュリティ予算の結びつきを強化し、セキュリティとインセンティブを中心とした自己整合的な経済閉ループを形成します。

4.3.3 LINKトークンの評価ロジックと本質的価値のアンカー

Chainlinkのネットワーク経済モデルが成熟するにつれ、LINKの評価ロジックは従来の「物語主導型」アプローチから、セキュリティ予算とプロトコルのキャッシュフローを中心とした本質的価値システムへと移行しています。LINKの価格はもはや市場センチメントのみに左右されるのではなく、ネットワークの利用度、TVS（Total Value Span）、そして実質収益獲得能力と構造的に結びついています。このフレームワークは以下のように抽象化できます。

トークン価値 ∝ (使用量 × 使用料 × キャプチャー率) + (ステーク価値 × セキュリティ乗数)

で：

● 使用量：データ呼び出しとクロスチェーン通信の数。

● 利用料金：各通話ごとに支払われる料金（LINK または同等のステーブルコイン）。

● キャプチャーレート: バーン、ステーキング、または配布用に LINK に変換されたプロトコル収益の割合。

● セキュリティ乗数：セキュリティ予算の資本乗数効果。LINK 担保価値の TVS に対する増幅効果を反映します。

バリュエーションの観点から、時価総額/担保価値比率はLINKの適正価格を評価する上で重要なベンチマークとなっています。2020年から2025年にかけて、この比率は約2.0から0.12に低下しており、市場バリュエーションの焦点が投機からファンダメンタルズへと移行していることを示しています。具体的には、

図18: Chainlinkの時価総額とTVSの比率

● TVS の成長率が時価総額の成長率を上回る: RWA と CCIP が TVS の急速な成長を牽引する一方で、トークン価格の成長は遅れをとっています。

● 安全予算の価値が過小評価されている：現在のMCap/TVSレベル0.12は長期平均範囲（0.3～0.5）よりも大幅に低く、市場がLINKの安全予算とキャッシュフローの価値をまだ十分に織り込んでいないことを示しています。

● 再評価の可能性：TVSが今後2年間で年間平均30～40％の成長を維持し、ステーキング率とプロトコル収益が連動して増加した場合、MCap/TVS比率は0.3～0.4の範囲に回復すると予想され、LINKトークンの価格中心は約26～35ドルになります（現在のTVS価値は約629億2,200万ドルに基づく）。

一方、SVR（ステーキング＆バリューリカバリー）メカニズムの導入により、LINKの評価に「利回り乗数」の要素が加わり、単一の手数料モデルへの依存から解放されます。このメカニズムは、DeFiの清算で生成されたOEV（Oracle Extractable Value）を回収することで、潜在的なオンチェーン流動性をプロトコルのキャッシュフローに変換し、ステーカーに直接分配します。その経済効果には以下が含まれます。

● APY の向上: OEV 利益分配により質権者の実際の収益が増加します。

● キャッシュフローの持続可能性を高める：DeFi活動自体へのサービスコールからの収益源を拡大します。

● 評価サポートの強化：SVR は LINK の使用とロックインの二重の需要を生み出し、評価の下限を引き上げます。

SVR回収額が年間1,000万米ドルを超えると、LINKの全体的評価額に約1.2～1.5倍の拡大効果がもたらされると推定されており、これはMCap/TVS比率を0.35～0.45の範囲に押し上げることに相当し、LINKの価格ポテンシャルは4,000～45米ドルに達する可能性がある。

要約すると、LINK の長期的な価値アンカーは次のように表現できます。

LINK価値 = f(TVS成長、プロトコル収益、ステーキング比率)

TVSの拡大、プロトコルのキャッシュフロー、ステーキング比率が共鳴すれば、LINKは構造的な再評価の可能性を秘めています。RWA、AIエージェント、予測市場といった新たなシナリオの統合により、LINKは「実質収益＋セキュリティバジェット＋クロスチェーン決済」という3つの特性を備えたインフラトークンとなることが期待されます。長期的な妥当な評価の中心は25ドルから35ドルの範囲にあり、40ドルを超える上昇ポテンシャルも秘めています。

全体的に見ると、経済モデルの観点から見ると、オラクルの中核的な競争力は「データの正確性」から「データサービスの経済的持続可能性と安全な検証可能性」へと移行しています。Chainlinkは「セキュリティ予算＋手数料モデル」を通じてシステム的な堀を構築し、オラクルをコストセンターから持続可能で収益性の高いインフラへと進化させました。

5. マクロ金融の視点：実世界金融とオンチェーン金融の統合の機会とリスク

オラクルは、単なるデータ価格フィードツールから、DeFi、RWA、AI、そしてクロスチェーン通信を支える「金融の神経中枢」へと進化しました。その拡大は、グローバル金融インフラの深層統合を推進し、資産価格、決済、規制システムを再構築し、現実世界の金融デジタル化の新たな段階を導きつつあります。

5.1 機会：金融デジタル化と情報レートの出現

リアルワールドファイナンスのデジタル化：データ信頼の中心ハブ

オラクルは、主要なマクロデータとミクロデータをリアルタイムで同期することで、オンチェーン金融契約が現実世界に近いロジックを実行できるようにし、従来の金融機関（TradFi）が分散型金融（DeFi）を導入するための信頼できる架け橋を提供します。

RWA 資産の価格設定および決済レベルでは、オラクルによって債券利回り、外国為替レート、金利曲線、株価指数などの主要なマクロ経済指標がブロックチェーンにリアルタイムで同期されるため、RWA プロトコルは実際の金融変数に基づいて利回りとリスクプレミアムを自動的に調整できます。

機関間の連携と決済レベルでは、SWIFT、DTCC、Visaといった従来の金融インフラ機関がChainlinkのCCIPやその他のオラクルサービスと連携し、銀行間情報交換と資産決済の自動化を模索しています。Chainlinkは、SWIFT、ドイツ銀行、ANZを含む24の金融機関と提携し、コーポレートアクション処理の簡素化と「ハイブリッド構造」の金融システムの構築を目指しています。具体的には、契約履行と資金決済はオンチェーン、本人確認と規制遵守はオフチェーンで行います。

マクロ経済データのオンチェーン処理に関しては、オラクルがCPI、GDP、フェデラルファンド金利などのマクロ経済データをブロックチェーンに安全に同期し、オンチェーンのリスクモデルが実際の経済サイクルの変化を動的に反映できるようにし、規制情報と市場情報のリアルタイムの相互作用を促進します。

データの金融化：「情報金利」と資本の再価格設定

Oracle ネットワークは、「情報収益」を実現するための手段となっています。つまり、高品質、低レイテンシ、検証可能なデータ自体が収益を生み出し、取引可能な資本要素となるのです。

このメカニズムは資本価格形成のロジックを再構築しています。オンチェーン資産の価値はもはや「物語」のみに依存するのではなく、データの正確性と検証可能性に直接関係するようになりました。オラクルはデータの集約、検証、配信を通じて、データレイヤーに資本市場を構築し、スマートコントラクトの実行効率を向上させ、オンチェーン金融システムのシステミックリスクを軽減します。

機関投資家にとって、高品質なオラクルデータは、より正確なリスクプライシング、より柔軟な金利カーブ、そしてより堅牢な清算パラメータにつながります。機関投資家は、データの品質を裁定取引や効率性の最適化に活用し、情報から資本への価値変換を実現することができます。

5.2 リスク: モデルの一貫性とシステムの脆弱性

金融データインフラの「パブリックレイヤー」であるオラクルのセキュリティとガバナンスの安定性は、金融システム全体のレジリエンスを左右します。この統合によってもたらされる新たなリスクは、主にテクノロジー、ガバナンス、規制の3つの領域に集中しています。

技術的およびアルゴリズム的リスク：モデルの一貫性の罠

市場が単一のデータソースやアルゴリズムモデルに過度に依存すると、そのオラクルのデータにおけるエラーや遅延がシステム的に増幅された影響を及ぼし、金融市場における集団的な判断ミスや連鎖反応を引き起こし、いわゆる「モデル一貫性の罠」を生み出す可能性があります。分散型構造はシステムの攻撃耐性を高めますが、ノードの共謀、データ汚染、アルゴリズムの偏りは依然として潜在的なリスク源となります。特に、大規模な資産清算やクロスチェーンブリッジ取引を伴うシナリオでは、データエラーがシステム全体に影響を及ぼす金融イベントを引き起こす可能性があります。

ガバナンスと集中化のリスク：データ独占の隠れた危険性

オラクル・エコシステムは、ガバナンスレベルでの中央集権化のリスクにも直面しています。サービスが少数のネットワークや大規模なノード事業者に集中すると、事実上の「データ独占」が生じる可能性があります。この独占がCCIPやRWAといった資産層にまで及ぶと、分散化の精神が損なわれ、グローバル金融システムのオープン性に脅威を与えることになります。

統一された業界標準と透明性の高いガバナンスメカニズムがなければ、オラクルエコシステムは少数の企業によって支配される可能性があり、その長期的な安定性はガバナンス構造のオープン性と操作に対する耐性によって左右されることになります。

規制とコンプライアンスのリスク：管轄区域をまたぐ相互運用性の障壁

法域の境界を越えたデータガバナンス、プライバシー保護、そして金融コンプライアンスの違いは、オラクルのグローバル化が直面する主要な課題です。オンチェーン金融データに関する規制基準は地域によって大きく異なり、クロスボーダーオラクルアプリケーションにおけるコンプライアンスリスクにつながっています。今後、金融規制は「リスク防止」から「透明性の促進」へと移行し、コンプライアンスと標準化は3つの柱を中心に展開されます。

● データの検証可能性: データのソースと署名が追跡可能であることを確認します。

● プライバシー保護と最小限の情報開示：プライバシーを保護しながら検証の透明性を実現します。

● 管轄区域間の相互運用性: 世界中の金融機関間のデータフローのコンプライアンス基盤を提供します。

総じて、オラクルは実世界の金融とオンチェーン金融をつなぐ中核ハブへと成長しました。金融システムの透明性と自動化を促進しただけでなく、資本市場のグローバルな相互接続を加速させ、チェーン、市場、資産を横断する統一的な決済フレームワークを構築しました。同時に、データの独占、アルゴリズムの偏り、中央集権的なガバナンスといったリスクは、分散型金融の中核精神を弱め、新たなシステム上の脆弱性をもたらす可能性があります。

6. 展望: データパイプラインから信頼層へ

オラクルの進化は、本質的には「データパイプライン」から「トラストレイヤー」へのアップグレードであり、デジタル世界全体に「検証可能な真実」を提供します。このアップグレードは、将来の金融および商業活動が、オンチェーン決済の効率性だけでなく、オンチェーンデータの真正性と検証可能性にも依存することを意味します。DeFi決済システム、RWA資産証明書、企業のコンプライアンス報告書と中央銀行デジタル通貨の相互作用など、オラクルは情報の伝達と検証において重要な役割を果たすでしょう。より多くの実世界の金融機関、政府、企業がオンチェーンシステムに接続するにつれて、オラクルネットワークの限界価値は飛躍的に増大するでしょう。

投資家にとって、オラクルプロジェクトの長期的な価値は「実社会での利用」と「経済的安全性」を中心とすべきです。投資判断は、以下の3つの主要指標に焦点を当てるべきです。第一に、プロトコル収益（DAppsや金融機関などが支払う実際のデータ手数料）は、最も持続可能な評価基準です。第二に、TVS（Total Value Secured：担保価値）の成長の質を深く分析する必要があります。そのサービス対象が、高レバレッジや短期サイクルのプロジェクトではなく、優良DeFiプロトコルに集中しているかどうかに着目する必要があります。第三に、経済的安全性モデル（ステーキングメカニズム、スラッシュペナルティ、ノードインセンティブ構造を含む）は、攻撃に抵抗し、データの信頼性を維持するためのネットワークの根本的な回復力を決定づけます。

金融機関は、「ファーストパーティ・オラクル・ノード」の導入モデルを積極的に検討することが推奨されます。ノードを直接運用することで、金融機関は取引データ、価格モデル、資産情報を安全かつ確実にブロックチェーン上に保存できます。これは市場の透明性を高めるだけでなく、将来のデジタル経済においてデータ主導権を獲得することを可能にします。つまり、金融機関はデータの消費者からデータの発行者および検証者へと転換し、規制とイノベーションの分野においてより大きな影響力を獲得できるということです。

開発者にとって、オラクルはDAppsの中核となる基盤コンポーネントと捉えるべきです。開発者は、オフチェーン計算、検証可能乱数（VRF）、自動化といったオラクルの高度な機能を最大限に活用し、現実世界との深いインタラクションを可能にする次世代アプリケーションを構築する必要があります。例えば、天気、物流、法的判断、IoTデータをオンチェーン化することで、保険、サプライチェーンファイナンス、カーボンクレジット、AIスマートコントラクトといった全く新しいビジネスモデルを創出することが可能になります。

結局のところ、オラクル競争は本質的に「デジタル世界における事実を定義する権利」をめぐる闘争と言えるでしょう。最も安全で、最も信頼性が高く、ネットワーク効果を最も効果的に活用する「真実の源」を獲得した者は、未来の価値あるインターネットにおいて、かけがえのない礎となるでしょう。Googleがインターネット時代の情報検索基準を定義し、AWSがクラウドコンピューティング時代のコンピューティング能力基準の礎を築いたように、オラクル時代のリーダーは「信頼できるデータ」の基準を定義し、次なる金融インフラ革命において決定的な地位を占めることになるのです。

著者: エンバー