出典： コインテレグラフ

Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）がまとめました。

翻訳者：モニ

ストラテジーがビットコイン・トレジャリー戦略を初めて導入して以来、同社のビットコイン保有量は632,457に達し、同社の株価は2020年8月の戦略開始以来2,200%上昇しています。現在、ますます多くの企業がストラテジーに倣い、転換社債などの資金調達手段を活用してビットコイン・トレジャリーを構築しています。BitcoinTreasuriesのデータによると、2025年8月29日現在、174社の上場企業がビットコインを保有しており、そのうち161社が1BTC以上を保有しています。総保有量は989,926ビットコインに達し、これはビットコイン総供給量の約4.7%に相当します。

しかし、この一見革新的な資本ブームは徐々に冷え込みつつあるようだ。ビットコイン・トレジャリー戦略を採用した一部の企業の株価は、期待ほど急上昇していない。ビットコインへの投資がまだ成果を上げていない上場企業6社を振り返ってみよう。

ゲームストップ: 4,710 BTC

GameStopの運命は、長らくビットコインや暗号通貨と密接に絡み合ってきました。2021年には、Redditのr/WallStreetBetsサブレディットの個人投資家がGameStop株のショートスクイーズを引き起こし、ミームファイナンスを主流へと押し上げました。2025年3月26日、GameStopはビットコインへの投資計画を発表し、株価は12%急騰しました。5月28日に4,710ビットコインを購入したことが明らかになると、株価は1株あたり35ドルの最高値まで急騰しました。

しかし、好景気は長くは続かなかった。投資家は2つの好材料の後、すぐに株式売却を発表し、ゲームストップの株価は今年に入ってから27%以上下落した。

エンペリーデジタル: 4,019 BTC

ビットコインを購入するすべての企業がGameStopのような背景を持つわけではなく、暗号通貨やブロックチェーンとは全く関係のない企業も少なくありません。例えば、MicroStrategyはビットコイン・トレジャリーの先駆者となる前はビジネスインテリジェンス・ソフトウェア企業であり、日本のMetaplanetは格安ホテル運営会社としてスタートしました。

電気自動車メーカーのボルコンは7月17日に5億ドルのビットコイン資金調達戦略を発表し、2週間後に社名をエンペリー・デジタルに変更し、ナスダックでのティッカーシンボルをEMPDに変更した。

この調整以前、エンペリー・デジタルの株価は主に6ドルから7ドルの間で推移しており、1月の高値35ドルを大きく下回っていました。 7月17日にビットコイン・トレジャリー戦略を発表したことで、株価は一時21ドルまで上昇しましたが、この上昇は長くは続かず、今週はより通常の7ドルのレンジに戻りました。

セクアンス・コミュニケーションズ: 3,170 BTC

シーカンス・コミュニケーションズは、2011年にニューヨーク証券取引所に上場したフランスの半導体企業で、ティッカーシンボルはSQNSです。2025年7月初旬、シーカンスの株価は1年間の着実な下落の後、1.45ドルで推移しました。7月10日、同社は初めてビットコインを購入したと発表し、株価は急騰しました。その後数日間で株価は一時5.39ドルまで急騰しましたが、この上昇の勢いはすぐに衰え、 8月初旬には1.25ドルまで下落しました。

セクアンスは最近、2030年までに10万BTCを蓄積する計画をサポートするために、株主割当増資を通じて2億ドルを調達すると発表した。しかし、この朗報はSQNSの株価下落を防ぐことはできず、現在は0.9ドル台まで下落している。

ヴァナディコーヒー：100BTC保有

ビットコイン導入に踏み切る多くの企業と同様に、スペインのコーヒーチェーン、ヴァナディ・コーヒーも財政難を理由にビットコイン導入に踏み切った。同社は2024年に年間損失が333万ユーロ（390万ドル）に上り、前年の287万ユーロから増加した。

6月29日、同社はビットコイン積立プログラムの開始を発表し、翌日には株価は1.09ユーロまで急騰し、月末には300%以上の上昇を記録しました。しかし、2025年8月29日金曜日の取引開始時には、ヴァナディコーヒーの株価は35ユーロセントまで下落していました。年初来では95.6%上昇しているものの、 2024年の同時期と比較すると44%の下落となっています。

明成グループ：833BTC保有

明成集団は香港に本社を置く建設エンジニアリング会社です。2024年11月にナスダックに上場し、発行価格は5.59米ドルでした。同社は現在、ビットコインの積立を開始しており、2025年1月13日に初めて500ビットコインを購入し、現在保有ビットコインは合計833ビットコインとなっています。

明成グループのビットコイン戦略により、当初株価は史上最高の8.50ドルまで急騰したが、すぐに1.85ドルまで下落した。

8月21日、同社は株式発行により4,250ビットコインを追加取得し、4億8,300万ドルで購入すると発表した。取引が成立すれば、ミンシンは香港最大の企業ビットコイン保有者となり、3,640ビットコインを保有するボヤー・インタラクティブを追い抜くことになる。同社は現在、アジアで上場されているビットコイン保有量ではメタプラネットに次ぐ2位である。この発表は、低迷していたミンシン・グループの株価を一時的に押し上げたが、その上昇分のほとんどはその日のうちに消えた。

Kウェーブメディア：88BTC保有

韓国のエンターテインメント企業K Wave Mediaは2025年7月に初めてビットコインを購入しましたが、それ以来株価は下落傾向にあります。同社はビットコイン取得のために10億ドルを調達しましたが、株価は依然として下落圧力にさらされています。

グローバル・スター・アクイジションは5月13日にKエンター・ホールディングスとの特別買収会社（SPAC）合併を完了し、Kウェーブ・メディアを設立したが、同社が7月10日に初めてビットコインを購入して以来、株価は下落を続け、8月28日の終値は1.85ドルで、ビットコイン財務報告書を提出する前日の7月3日に付けた最近の高値1.92ドルをわずかに下回った。

マイケル・セイラーのビットコイン投資戦略はいつまで続くのでしょうか?

ストラテジーの共同創業者兼会長であるマイケル・セイラー氏は、ビットコイン投資戦略で金融界に大きな波紋を巻き起こしました。ストラテジーのビットコイン取得方法はシンプルです。株式または株式連動証券を発行してビットコイン購入資金を調達し、その後、バランスシート上で保有するのです。株式発行を増やすと通常は株価が下落しますが、ビットコインを大量に購入することでBTCの価格が上昇し、ストラテジーの評価額が上昇して社債発行の増加が可能になります。

このサイクルは続きます…

この戦略はストラテジーにとって大きな成功を収め、多くの模倣者を生み出しました。しかし、ここ数週間、マイケル・セイラー氏が提唱するビットコイン金融モデルは勢いを失いつつあります。これは、BTC価格が企業の1株当たりビットコイン価格目標、つまり純資産価値（NAV）に近づきすぎると、株価を支えていたバリュエーションのクッションが失われ、いわゆる「デススパイラル」に陥ってしまうためです。デススパイラルとは、時価総額の縮小に伴い、企業の資金調達手段が減少する状態です。買い手と貸し手がいなければ、企業は保有資産を拡大したり、既存の負債を借り換えたりすることができません。ローンの満期を迎えたり、マージンコールが発生したりすると、強制清算に陥る可能性があります。

一方、クジラは集団的にBTCからETHへと逃避している（ 「クジラがBTCからETHへ逃避：新たな王の出現か？ 」参照）。アナリストは、ビットコインの長期保有の根拠が再評価されつつある一方で、イーサリアムの資産配分の価値も再評価されていると示唆している。トレジャリー会社の戦略的な展開はイーサリアム価格上昇の主要な原動力となっており、SharpLinkとBitmineは最近、市場で「戦略的軍拡競争」を巻き起こした。ビットコイントレジャリーのパイオニアであるStrategyは、過去2週間で購入量が数千から数百に大幅に減少した。

市場環境は現時点では比較的安定しており、ホワイトハウスの政策も引き続き仮想通貨を強力に支持しているものの、仮想通貨の冬はいずれ到来する。その時、ビットコイン・トレジャリーの運命はどうなるのだろうか？