第 2 四半期の Smrti Lab 市場分析: 危機の中でも絶好のチャンスを決して逃さない
原題：「Never Let a Good Crisis Go to Waste: Smrti's Quarterly Letters - 2Q2022」
出典: Smrti Lab
オリジナルのコンパイル: 0x711 & czgsws、BlockBeats
私たちが仮想通貨の冒険から学んだ最も貴重な教訓の 1 つは、現状を絶えず再評価し、メガトレンドにおける現在の位置を絶えず再考することです。そのため、私たちは四半期ごとに投資家や友人とリアルタイムでコミュニケーションを取り、市場の出来事や価格動向の表面下にあるトレンドを特定しています。 Smrti Lab の 2022 年第 2 四半期のニュースレターのハイライトをいくつか紹介します。
最初のレベルのタイトル
TL;DR：
1. 市場は降伏しましたが、最悪の段階（および蓄積段階）はまだ来ていません。蓄積段階
2. ビットコインと暗号化業界の関連性は低下しています。ビットコインの採用は減少していますが、ブロックチェーンと暗号化テクノロジーを採用するアプリケーションはますます増えていくでしょう。
3. 今後のイーサリアムの合併により、2022年末までに市場力学に大きな変化が起こるでしょう。この合併により、ETHは実質利回りを備えた初のデジタルネイティブなデフレ生産資産となる。暗号化市場におけるETHの割合(ETH.D)は、暗号化市場におけるBTCの割合(BTC.D)に取って代わり、市場を観察するための重要な指標となります。
4. 今年中にブロックチェーンのスケーラビリティが飛躍的に向上する可能性は低いですが、インフラストラクチャ分野ではさまざまな新しい設計が積極的に実験されています。
最初のレベルのタイトル
「良い危機」とは何でしょうか？
副題
2022 年は仮想通貨の危機の時期
「Grey Rhino」 - すべての貸し手に対する危険な連続融資。貸し手を通じてどれだけの連続融資が行われているかは誰にもわかりません。ほとんどの人は、Genesis、Nexo、Celsis、Blockfi は大きすぎて潰せないと考えています。
「ブラック・スワン」-スリー・アローズ・キャピタルが破産し、30億ドルの負債を返済しなければならない可能性がある。
一連のパニック売りと清算イベントは、LUNAの崩壊を伴い、USTがアンカーを外す兆候を示し始めた2022年5月8日に始まりました。 1か月後、スリーアローズのスー・ズー氏とカイル・デイビス氏は資産売却と救済を検討し始めたとウォール・ストリート・ジャーナルが報じた。 UST がアンアンカーされる前、スリー アローズは 30 億ドルの資産を管理していました。
スリー アローズ キャピタルの破産によって引き起こされたドミノ効果はポーカー テーブルの多くのプレイヤーに影響を与え、セルシウスやブロックファイなどの CeFi 機関は出金の一時停止を発表しました。大規模な暗号通貨ファンドのデフォルトに関するニュースが流れたとき、誰もが最初にやったことは、すべての取引プラットフォームと融資/OTC企業の支払い能力をテストするために、仲間から資金と暗号資産を引き出したことでした。破産により、Blockfi、Celsius、Maple Finance、Voyager Digital、Finblox は流動性の問題を理由に引き出しを制限または停止しました。出金制限の出現により、安全な取引相手がいないのではないかという懸念がさらに高まっています。そのため、金融機関は暗号資産とステーブルコインを投げ捨て、銀行から現金を引き出します。この一連の行動により流動性は大幅に減少し、空が落ちた後は誰も英雄になろうと立ち上がろうとしなかった。
2022年6月22日、ボイジャー・デジタルは、スリー・アローズ・キャピタルが6億5,000万ドル以上のローンを滞納した場合、ボイジャーが法的措置を講じると発表した。弱気相場の拡大を防ぐため、FTXはセルシウス、ブロックファイ、ボイジャーの融資枠を拡大した。しかし、これでも回復は難しく、2022年末までに多くの企業が倒産に直面するだろう。
SECとMSA（シンガポール金融庁）は、スリーアローズ・キャピタル、ブロックフィ、セルシウス、ラリ・キャピタル、およびアルゴリズム・ステーブルコイン・プロジェクトを正式に調査し、起訴する可能性がある。私たちは、規制当局によるすべての取引プラットフォームとCeFiサービスプロバイダーに対するより厳格な監督を期待しています。大手金融機関の訴訟紛争や破産は少なくとも１年は続く見通しで、これもＢＴＣスポットＥＴＦの法的手続きを遅らせることになる。少なくとも1年間は、暗号通貨に対する国民の信頼が失われることになるだろう。これは CeFi のリーマン・ブラザーズとベアー・スターンズの瞬間です。 2022年6月29日、FTXのCEOであるSBFは、一部の小規模取引プラットフォームは「行き過ぎ」、「破産」しており、「救われる」可能性は低いと主張した。同氏は後に、これが実際に言いたかったことの誇張だったと明らかにしたが、実際に複数の小規模取引所が閉鎖や破産に直面しているのを目の当たりにした。
過去 8 か月にわたる仮想通貨市場の暴落は、外部のマクロ経済環境と内部のハイイロサイの複合的な影響です。しかし、あなたを殺さないものはあなたを強くするだけです。これらは暗号通貨業界のストレステストであり、結局のところ、私たちのビジョンは効率的で許可のない市場です。
著者：
著者：@0x992
最近の市場の混乱の大きさは、多くの点で歴史的なレベルを超えています。 BTCが17,708ドルの新安値を付けると、RSI指標もBTC取引史上最低の売られ過ぎゾーンに達した。 6月19日から7月3日までの2週間で、BTC価格が14日連続で200週間移動平均（2万2000ドル）を下回ったのは初めてとなった。したがって、多くの人々の頭の中を巡っている疑問は、「我々は（年ベースで）底に到達したのか？」ということです。
ここでは、歴史サイクルの中で現在どの位置にいるかを確認するのに役立つ、Glassnode によって要約されたいくつかのオンチェーン指標とテクニカル指標を示します。
マイヤー・マルチプルが0.6（ビットコイン価格23,380ドルに相当）で、これは200日移動平均の60％で取引されており、このレベル付近またはそれ以下で取引されているセッションはわずか3.4％です。
実現価格 (22,500 ドル) はトークン供給の総コスト基準であり、通常、底値形成中に抵抗力になります。その価格を下回って取引を終えたセッションはわずか 14% でした。
歴史的に弱気市場の最終降伏段階でサポートを提供してきた200週移動平均（ビットコインの22,390ドルに相当）は、セッションのわずか1％でこの価格指標を下回っています。
均衡価格 (17,980 ドル) は、ビットコインで支払われた価値から最終的に実現される価値を差し引いた市場価格を反映する指標です。この指標を下回って取引を終えた日はわずか 3% でした。
画像の説明
(データソース: Glassnode)
画像の説明
図 1: USDT の供給が縮小
過去 2 年間、仮想通貨業界はパンデミックによる金融政策の低迷から恩恵を受けてきました。ステーブルコイン全体の供給量は2019年の20億ドルから約50倍に増加し、2022年3月には990億ドルでピークに達した。金融政策の引き締めに伴い、仮想通貨市場の流動性は縮小している。全体の供給量は歴史的最高値から 11% 減少しており、USDT の総供給量は 20% 減少しており、これは特に顕著です。
画像の説明
図 2: チェーン間の合計 TVL 変化
暗号化の中心的なコンポーネントは、任意の値タイプのトークン (これらのトークンの派生物を含む) を許可なく発行できることです。 DeFiプロトコルやスマートコントラクトプラットフォームの経済的活力を証明するためによく使用される有名なDeFi指標Total Value Locked（TVL）は、暗号通貨には何も「ロック」されていないため、非常に誤解を招きます。トークンをロックしながら派生バージョンを発行することで「流動性のロックを解除」できるからです。流動性は自滅的な指標となります。参加者が体系的なレバレッジを増やし続ける限り、TVL は成長し続けることができます。
しかし、永久機関というものは存在しません。また、永久機関は外部からの衝撃を受けると動作を停止します。金融政策を引き締める必要があった。流動性逃避はレバレッジ解消につながります。縮小する市場でレバレッジが過剰なプレーヤーは実際の流動性と一致せず、アウトです。
最初のレベルのタイトル
クリプトベア マッスルメモリー
著者：@0xbitbear
私の4年間の暗号通貨取引（最初は弱気相場、次に初期の物語の進行、そして最後に利益確定）で学んだ重要な教訓は、自分がいる市場の種類を特定し、その市場でのパフォーマンスを向上させることです。特定の種類の市場、筋肉の記憶を取引することです。
統計が底値を判断できない場合、仮想通貨市場の盛衰を実際に引き起こしているのは何でしょうか?暗号通貨市場は他の市場と同様、蓄積と分配のゲームであり、市場のダイナミクスは需要と供給によって支配されます。
画像の説明
画像の説明
画像の説明
画像の説明
図6：長期保有者にとっても困難な時期だが、これは単なる始まりに過ぎない可能性がある
最初のレベルのタイトル
仮想通貨の長期トレンド
暗号化業界の周期性と長期的な性質
副題
暗号通貨の現状と今後の方向性
暗号通貨を買うとき、私たちは何を買うのでしょうか?仮想通貨は資産クラスとして単調すぎるでしょうか?
かつて暗号資産の中で唯一の聖杯と考えられていたビットコインは、暗号資産時価総額に占めるBTCの時価総額の市場シェアを計算する指数であるBTC.Dに対するコミュニティの執着が特徴だ。これは暗号化された資産クラスの「安全な避難所」であり、暗号化された OG は市場低迷時の価値の保存場所として BTC を買いだめすることを選択します。
副題
Smrti の議論 1: ビットコインと暗号通貨業界の関連性は低下している: ビットコインの採用は小規模ですが、ブロックチェーンと暗号化テクノロジーを採用するアプリケーションはますます多くなるでしょう。
以下は、7 日間の平均取引手数料に基づく上位 10 のプロトコルです。
画像の説明
画像の説明
画像の説明
図 8: イーサリアムのオンチェーン決済額がビットコインに追いつきつつある
副題
Smrti の主張 2: この合併により、ETH は実質利回りを備えた初のデジタルネイティブなデフレ資産になります。
画像の説明
画像の説明
表 3: 合併後のイーサリアムの金融政策と市場動向
基本ケースを例として、現在の誓約率で合併を締結すると、次のようになります。
名目プレッジ APR (デフレを考慮) は 8.84%、
月間発行額の変更: 388,350 ETH から 49,667 ETH;
1 か月あたりに消費された ETH の量: 約 157,344 ETH。
月間純供給量: -147,411 ETH。
これにより、イーサリアムの合計発行量は最大 87.2% 削減され、想定年間利回りが最大 8% のデフレ生産資産になります。合併の影響については広く議論されていますが、市場の動きはこの変化の背後にあるファンダメンタルズの一部を完全には反映していないと考えています。合併の実際の影響は次のとおりです。
新たな導入を推進できない:この合併はイーサリアムの長期規模拡大計画の一部にすぎない。 TPSが大幅に増加することも、送金手数料が削減されることもありません。この合併によりイーサリアムは最終形態に近づくことになるが、イーサリアムと他のL1の最終形態との間には依然として10倍から700倍のギャップがある。いずれにせよ、イーサリアムメインネットでの取引コストは依然として高いままです。したがって、合併はイーサリアムの最終形態に近づくことにはなりますが、イーサリアムの新たな採用を促進するものではありません。
バリデータキューにより、流動性担保デリバティブの採用が増加する可能性があります。他の POS チェーンとは異なり、イーサリアム上の新しいバリデーターはアクティブ化されて報酬の獲得を開始する前にキューに入る必要があり、一定期間内に新しくアクティブ化されたバリデーターの数は制限されます。私たちは、イーサリアムがポルカドット（約52%）と同じ担保率に達するには少なくとも15か月、BSC（約81%）に達するには少なくとも18か月かかると推定しています。
数カ月も行列が続く中、リキッドステーキングデリバティブは行列をスキップして報酬を獲得できる魅力的な選択肢を提供していると言っても過言ではありません。したがって、Lido の stETH などの流動性のある株式トークンは、今日の割引価格ではなく、スポット ETH よりも高い価格で取引されていることがわかります。
ロールアップ料金を削減し、使用量を増やすための中期ソリューションとしての EIP-4844 および EIP-4488:
EIP-4844 (別名 Proto-danksharding) は、Danksharding が将来使用できるロジックとルールのほとんどを実装することを目的とした提案です。 EIP-4844 によって導入された主な機能は、新しいトランザクション タイプである BLOB 搬送トランザクションです。
BLOB データは、データ ストレージ用の Rollup の現在の calldata ソリューションの代替として、Rollup 用に設計されています。 calldata での 2 ～ 10 KB のロールアップの現在使用と比較して、100 倍の容量を達成し (非常に楽観的)、ロールアップ コストを 99% 削減できる可能性があります。これにより、ロールアップのスケーラビリティが一時的に猶予され、統合後にソケットあたり最大 2 MB までスケールアップできるようになります。
別の提案である EIP-4488 も、通話データのガスコストを削減し、ブロック内の合計通話データを制限するための高速実装ソリューションを提案しています。 EIP-4488 により、通話データの平均コストが 80% 削減される可能性があります。
EIP-4488 はロールアップ ガス コストを削減するもう 1 つの試みですが、これは短期的な解決策にすぎず、将来の完全なデータ シャーディングへのアップグレードには役立ちません。対照的に、EIP-4844 は、ロールアップ トランザクション手数料を即座に削減する新しいトランザクション タイプを作成し、一度ロールアウトされると、将来の実行層によるさらなるデータ シャーディング作業を必要としません。
EIP-4488 と EIP-4844 はどちらもまだドラフト段階です。現在、すべての開発作業が統合に焦点を当てているため、これら 2 つの提案は 2023 年まで実現しないと予想されます。
要約すると、今後のイーサリアムの合併により、2022年末に向けて市場力学に大きな変化が起こります。 BTCマイナーは運営コストをカバーするためにBTCを売却する必要がありますが、ETHはインフレを抑え、運営コストをほとんどかけずにPOSに移行します。
副題
Smrti の議論 3: 2022 年末までに L1 および L2 のスケーラビリティが大幅に改善される可能性は低いですが、インフラストラクチャ分野ではさまざまな設計が積極的に実験されています。
副題
Smrti の議論 4: より多くのデジタル コンテンツとソーシャル インタラクションがオンチェーンでネイティブに生成されるようになる。次世代のプロジェクトは、今日の断片化されたエクスペリエンスと比較して、より完全な Web3 および Web2+ エクスペリエンスに基づいて構築されるでしょう。
私たちは、何十億ものユーザーのロックを解除する鍵は、暗号化インフラストラクチャの既存の状態ではないと考えていますが、より完全な Web3 および Web2+ エクスペリエンスに不可欠な新しいプリミティブを構築する必要があると考えています。ここで、私たちはこれらの新しいプリミティブを開発しているチームを追跡し、彼らと話し合うことに多くの時間を費やしています。
1. インフラストラクチャとツールにより、データ (1) Web2 と Web3 間のモビリティ、(2) Web3 内のモビリティが可能になります。これには、トラストレス資格情報、認証プロトコルなどの標準とインフラストラクチャが含まれますが、これらに限定されません。
2. トークンの規格と機能の革新（すなわち、譲渡不可能な評判システム）。
3. ホスト型製品と競合できる、使いやすさを備えた ID システムの主要なソリューション。
4. ゼロ知識対応のプログラム可能なプライバシー ソリューション。
元のリンク
