コンテンツソース：「Unchained Podcast」Ep.335

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ルナ財団の保有データ、リズムは今後も更新していきます

Terraの発展は暗号業界において無視できない巨大なエコロジーとなり、TVLはイーサリアムに次ぐ第2位、USTは第4位のステーブルコインとなった。しかし、生態系が成長し続ける一方で、多くの人々がLUNAの死のスパイラルのリスクを心配し始めています。

以前は、テザーのUSDTも担保として一部のBTCを保有していたため、多くの人がLFGによるBTCの購入を「LUNA Ponzi」のサポートとみなしていました。

ただし、UST と USDT には大きな違いがあり、UST の目標は世界最大の分散型ステーブルコインになることであり、そのためには UST は中立的な資産アイデンティティを維持する必要があります。この文脈において、UST の承認システムに BTC を含めることは、単純な経済学を超えた意味を持ちます。

最近、Terraform Labs CEO の Do Kwon 氏が有名な暗号化ポッドキャスト「Unchained Podcast」のインタビューに応じ、UST の新しい承認メカニズム、アンカー収益、THORchain と LUNA の統合についての質問に答えました。 :

USTの新しい承認メカニズムについて

新しいメカニズムはどのように機能するのでしょうか?

LFGは最近、BTCを通じた大規模な外貨預金を開始すると発表した。 LFGは初期資本30億ドルを提供したが、LFGはBTC貯蓄が来年のUSTの市場価値の重要な部分になることを期待している。

従来は、ユーザーは1米ドルのLUNAを1 USTに交換する必要がありましたが、LUNAの拡張と縮小を通じて分散型ステーブルコインの需要変動を吸収することが目的でした。現在、Terra のこのメカニズムは非常に成功しており、UST は時価総額 160 億米ドルで第 4 位のステーブルコインになりました。現在の開発傾向によれば、間もなくDAIを超えて3番目に大きいステーブルコインになるでしょう。

ド・グォン氏は、この新しい仕組みは断片化された外貨貯蓄と考えることができると述べた。その前に、1 UST を鋳造するには、1 USD 相当の LUNA を燃焼する必要があります。現在の違いは、1 UST が鋳造されると LUNA の一部が破壊され、残りの部分は非エコロジー資産 (現在は BTC) の購入に使用され、分散型の外貨貯蓄が確保されることです。この比率は固定されておらず、現時点ではUSTとBTCのリアルタイム価格、つまりBTCのボラティリティに依存し、具体的な比率はDAOによって決定されます。

BTC 貯蓄が特定のレベル (40% など) に達すると、LUNA のデススパイラルの可能性が大幅に減少します。なぜなら、LUNAは安定したUSTの中核要素であり続ける一方で、BTC預金は極端な場合には新たに鋳造されたLUNAが市場に参入する速度を効果的に遅らせる可能性があるからです。

長期的には、LFG は Terra プロトコルが世界最大の単一 BTC 保有アドレスになることを計画しています。言い換えれば、LFGはBTC価格が将来的にも好調に推移すると賭けているということだ。このようにして、将来の BTC 準備率は、LFG が現在 BTC を購入するときの割合よりもはるかに高くなり、将来の UST 需要の変動に対処する能力も強化されます。

なぜこの変更が行われるのでしょうか?

ド・グォン氏は、まず経済的な観点から、LUNA-USTのシステムは十分であり、ますます堅牢であると説明した。しかし、市場の需要が極端に変化した場合、LUNA は死のスパイラルのリスクに直面することを認めなければなりません。つまり、LUNA の価格が下落する一方で、UST の市場価値は急激に縮小します。

LUNA の初期の使用例は比較的限られており、エコシステム内で最大の開発者は Terraform Labs ですが、現在では Terra は巨大なエコシステムとなり、TVL はイーサリアムに次いで 2 位となっており、エコシステム内のアプリケーションにはレバレッジ、オプション、外国為替が含まれています。 、金利スワップ、ミーム待ち。

このような状況では、UST の需要を正確に見積もることはできなくなります。同時に、大量の UST が他のパブリック チェーン エコシステムに転送されており、イーサリアムの Curve、Solana の Sabre、Avalanche の Trader Joe と Pangolin のいずれであっても、UST は TVL の最大の安定したプールです。

輸出主導型経済の多くは、自国通貨の需要の短期的な変動に対応して多様化するために外貨準備を積み上げています。この観点から、Terra が独自の外貨貯蓄を構築するのは自然な選択です。もちろん、Terra の分散化の概念に準拠するために、LFG はスマート コントラクトを確立し、ユーザーは BTC と UST 間の交換プロセスを支援します。

2つ目の理由は、あまり語られることのない外交的な角度です。 Terra の目標は、暗号化業界で最大の分散型通貨システムになることです。UST は、Terra エコシステムに適用されるだけでなく、Solana、Avalanche、Polygon およびアクティブな開発者とユーザーがいる他のエコシステムにも拡張されます。

Terra エコシステムで培われたネイティブ ユーザーとは異なり、他のパブリック チェーン エコシステムのユーザーは、LUNA の承認に対する信頼を弱めています。現時点では、暗号化業界で BTC の価値保存能力に疑問を抱く人はほとんどいないため、BTC を裏書または貯蓄の一部として使用すると、UST に対するユーザーの信頼を効果的に高めることができます。

言い換えれば、BTC の役割は、UST をより中立的な資産にして、さまざまなエコシステムへの拡張を容易にすることです。

仕組みの変革をどう実現するか？

完了した外貨貯蓄はスマートコントラクトによって管理され、人々はブリッジされたBTCをUSTに預けることができ、またその逆も可能です。

具体的には、このスマート コントラクトを 2 つのプールのみを受け入れる DEX とみなすことができ、1 つのプールは UST を保存し、もう 1 つは BTC を保存し、外部のオラクル マシンはこの DEX の BTC のリアルタイム相場を提供します。ユーザーはBTCを入金し、オラクルマシンが提供する為替レートに従ってそれをUSTに交換します。

ユーザーが UST を入金した後は、BTC の 99% のみを引き換えることができ、1% の価格差により、UST が分離された場合にのみ外国為替の節約が有効になることが保証されます。

よくある質問をいくつか紹介します。

第一の問題は、クロスチェーンブリッジの安全性です。現在、クロスチェーンブリッジのセキュリティリスクの重要な理由は、市場全体の競争環境です。クロスチェーンブリッジプロジェクトは、市場シェアを獲得するために、できるだけ早くさまざまなL1およびL2パブリックチェーンをサポートする必要があります。そのため、チームはクロスチェーン統合とビジネス開発にほとんどの時間を費やし、基盤となる技術アーキテクチャのセキュリティを確保するのに十分な時間が取れなくなります。

WBTC のマルチシグネチャ スキームとは異なり、LFG はライト クライアント向けの最もトラストレスなブリッジング方法を検討しています。

クロスチェーンブリッジには克服できない「自然な問題」があるが、LFGは市場競争の要因を取り除いた後、BTCとUST貯蓄契約の間により安全なクロスチェーンブリッジを構築したいと考えている。これに先立ち、LFGが購入したBTCは委員会のマルチシグネチャーウォレットに保管されていました。

LFGは、Axelar of Cosmos Ecology、Block Stacksコミュニティなど、BTCクロスチェーンのためのさまざまなプロジェクト提案をまだ検討中です。そして、最初はさまざまなクロスチェーン ソリューションを採用し、その後、時間の経過とともに優れたパフォーマンスを発揮する高品質のソリューションを 1 つまたは 2 つ選別する予定です。

2 番目の問題は、LUNA の将来の価値の獲得であり、UST の承認メカニズムに BTC を含めることで、LUNA の価値の獲得能力が低下するのではないかと多くの人が懸念しています。しかし実際には、LFG は、BTC の助けにより、新しい承認メカニズムがより多くのユーザーの支持と信頼を獲得し、Terra が UST ケーキをより大きくするのに役立つと信じています。これは LUNA にとって悪いことではありません。

BTC に関しては、Terra の新しい承認メカニズムは、その属性を価値保管資産としてうまく利用し、これに基づいて BTC の第 2 層アプリケーション シナリオを構築するため、BTC は「何もしない」ことができます。 DeFi、NFT、DAOなど

さらに、外交的な観点から、LFGはより良いユーザーエクスペリエンスを提供するために、各エコロジーのL1ネイティブトークンをLUNAの外貨貯蓄に含めることも検討する予定です。ユーザーはクロスチェーン転送操作を実行する必要がなくなり、SOL や AVAX などのネイティブ トークンを使用して UST を直接作成できます。

アンカープロトコルについて

アンカーの収益は下方修正されるのでしょうか？

Terra は最近、アンカー利益を動的な指標に変更することを目的として、アンカー利益に関するガバナンス投票を行いました。この新しい計算メカニズムの下で、協定は毎月の自身の収入貯蓄の変化を評価し、変化デルタに応じて特定の収入指標を設定します。たとえば、ある月にアンカーの収入貯蓄が 5% 減少した場合、契約によって提供される収入も 5%、つまり 20% から 19% に減少し、その逆も同様です。

アンカーが動的な収入指標を採用したとしても、契約による収入節約は短期的には大幅に変化しないため、月々の収入の変化は比較的小さいことは注目に値します。

アンカーは持続可能ですか?

興味深いことに、DeFi Summerの初期には、多くの人がAn​​chorの20％のリターンは低すぎ、他の何百もの収入機会と比べて魅力がなく、市場シェアを奪うことはできないと考えていました。しかし、アンカーチームが見ているのは、将来的に市場が冷え込み、借入需要が減少したときにDeFiが直面するであろう問題だ。市場が本格的に冷え込んだ今、同じ人々が20％の上昇が持続不可能であることに疑問を抱き始めている。

アンカー チームの「持続可能性」の定義は、その「収入」ではなく、「効率」、つまり、アンカーが暗号化市場のレバレッジ需要を調整するツールとして成長をもたらし続けることができるかどうかを目的としています。しかしこれは、LFGが現在の20％の利益を引き下げる計画がないことを意味するのではなく、これが長期的かつ着実なプロセスであることを意味する。

また、アンカーは融資需要の維持・増加を図るため、クロスチェーン開発を継続して行ってまいります。現在、Anchor は Avalanche エコシステムに拡張されており、間もなく bATOM、bSOL、および bMATIC をサポートする予定であり、新たに担保された資産による収入の機会は変わりません。

THORchainについて

THORchain がターゲットとする市場は巨大で、THORchain が構築するインフラストラクチャは暗号化業界では希少かつ不可欠な主要コンポーネントです。その背後にある理由は実は非常に単純で、現在でも人々は集中取引プラットフォームを通じてBTCを取引する必要があるが、THORchainは集中プラットフォームと競合できる低スリッページや手数料を提供できないものの、トラストレスなマルチチェーン取引プラットフォームの存在感は非常に高い。暗号業界にとって重要です。

しかし、THORchain以前に出現したセキュリティリスクのため、市場は依然としてTHORchainについて「慎重ながらも楽観的」だ。 THORchainがユーザーの信頼を取り戻すには時間がかかりますが、私の意見では、THORchainが信頼を再構築すれば、仮想通貨分野で最も重要な機関の1つになるでしょう。

LFGがBTC購入チャネルとしてTHORchainを選択するかどうかについては、観察する時間がかかるだろう。安全性が十分に確保され、ユーザーの信頼が再構築された後、THORchain は LFG が検討する選択肢の 1 つとなることは間違いありません。