Dex Perpetual プロトコルが Solana エコシステムの台頭を推進

記事翻訳：ブロックユニコーン

記事翻訳：ブロックユニコーン

Solana前四半期には投資家から大きな注目を集めた。 SOL は過去 30 日間で 50%、対米ドルで過去 90 日間でほぼ 500% 上昇しました (対 ETH はそれぞれ 24% と 249%)。多くの点で、価格発見はあらゆる分野で健全な後押しを見せています - 1 億ドルのゲームファンドが発表、Brave がネイティブ Web3 統合を発表、Reddit がソーシャルメディアに 1 億ドル投資、Neon Labs が 4,000 万ドルを調達 EVM インフラストラクチャの導入に USD が使用された後、ppleasrはSolanaでNFTを開始し、FTXはNFT統合を構築しました、そしてもちろん、SolanaのDeFiエコシステムは9月以来4倍のTVL拡張を達成しました。

ソラナは確かに最近多くの成長促進剤を開発しましたが、今年初めの物語に対してエコシステムはどのように機能しているのでしょうか?その 1 つは、大量のトランザクション アクティビティをサポートできるネットワークとしての Solana の可能性です。おそらく、アラメダやジャンプ キャピタルなど、エコシステムの最大手の投資家たちの専門的な影響下にあるのでしょう。 Solana には現在、他のエコシステムと比較して、デリバティブに焦点を当てたプロトコルが比較的集中しています。

一歩下がって、Crypto のお気に入りの取引商品の 1 つである永久契約の提供に焦点を当てて、Solana プロトコルを見てみましょう。

簡単な背景を説明すると、永久契約は契約のロールオーバーを必要としない先物デリバティブ商品であり、特定の市場に将来の継続的なエクスポージャーを提供する単一の商品にすぎません。トレーダーにとって、これは原資産を実際に購入するという非効率性を伴わずに、資産に対するレバレッジ先物エクスポージャーを得る簡単な方法です。そのため、仮想通貨の中で最も多く取引されている商品です。 BTCとETH市場の集中取引所（CEX）の永久想定元本取引高は10月に単独で2.7兆ドルに達し、すべてのCEXスポット市場は1.25兆ドルで取引された。

分散型取引所（DEX）永久市場は依然としてスポット取引高に遅れをとっています。たとえば、主要な DEX 永久プロトコルである dYdX は過去 24 時間で 30 億ドル近くの取引高を記録し、すべての DEX スポット市場の取引額は 75 億ドルを超えています。この分野の最大のプロトコルは、dYdX (starkware)、Perpetual Protocol (xDAI - 間もなく Arbitrum となる)、MCDEX (Arbitrum および BSC)、そしてもちろん Solana エコシステムです。Mango Markets、Drift Protocol、Bonfida はすべて永久契約製品を提供しています。

dYdX は現在、7 日間の取引高の 97% 以上を占め、DEX 市場の取引高を独占しています。虫眼鏡が手元にあれば、Solana エコシステムがこれまでに獲得した合計シェアが 0.8% であることが見えたかもしれません。冗談ではなく、このグラフと、dYdX がトークンとインセンティブ報酬を開始した後、いかに早く多数のユーザーを引き付けることができたかを理解することが重要です。 8 月初旬には、パーペチュアル プロトコルが支配的なプロトコルであり、1 日あたりの取引高 1 億ドルから 1 億 5,000 万ドルの 74% を占めていました。 dYdXが8月3日にトークンを発表すると、状況は変わりました。 8 月の 1 日あたりの DEX 取引高はすぐに 2 倍以上の 3 億ドルから 5 億ドルに増加し、dYdX は月後半の取引高の平均 78% に貢献していることがわかりました。トークンと流動性のインセンティブが 9 月初旬に開始されるとき。

簡単にまとめると、市場構造は常に変化しており、変化は限界で定義されます。それで、誰が一番早く成長しているのでしょうか？この成長を促進または阻害する可能性のある触媒は何でしょうか?

市場以外のリーダーの潜在的な成長をよりよく理解するために dYdX を引き出すと、Solana エコシステムが先月で大幅に成長したことがわかります。 10月初旬、Solanaは非dYdX DEX永久取引量の約5%を占めていました。 11 月初旬まで早送りすると、7 日間の市場シェアは 30% しか増加していません。 10 月下旬以降、成長の大部分は、Solana のトランザクション量が増加する一方で、Perpetual Protocol などの他のプロトコルが同じ期間で縮小した環境で発生しました。

最初のレベルのタイトル

副題

Mango Markets

Mango Markets は現在リングリーダーです。これは、信用取引プロトコル、無期限取引プロトコル、およびマネーマーケット (貸し借り) として機能します。 Mango の常設市場は Solana エコシステム全体の 93% を占めており、Mango はトレーダーに最も多くの市場参加を提供しています。 BTC は 8 月下旬に追加された最初の常設市場であり、9 月には SOL 市場が続きました。 Mangoの過去7日間の成長の約3分の1は、11月初旬に発表されたさまざまな新市場（MNGO、ETH、SRM、RAY、ADA、FTT）によるものだった。

Mango はオーダーブック執行モデルで実行され、トレーダーに指値注文、ストップロス、テイクプロフィットなどのさまざまな高度な注文タイプを提供するように拡張できます。オーダーブックによる約定にはマーケットメーカーが約定流動性を提供する必要があるため、Mango はマーケットメーカーインセンティブプログラムを提供しています。テイカー注文には 5 ベーシス ポイントが課金されますが、メーカー注文は無料です。 Mango はまた、融資市場に手数料を請求しません。

副題

Drift Protocol

ドリフト プロトコルは、Solana の永続的なエコシステムに新しく追加されたものです。 10月下旬、ドリフトはメインネット上でクローズドアルファ版をリリースしました。ドリフトアルファチケットNFTを保持することでアクセスできます。チケットは開発ネット段階でプロトコルに価値を提供したユーザーに与えられます。チケットが 1,500 枚しかないということは、メインネットでプロトコルを使用しているユーザーが 1,500 人未満であることを意味します。 SOL にはゲートアクセスがあり、リアルタイム市場は 1 つしかありませんが、Drift は Solana エコシステムで 2 番目に大きな永久プロトコルとなり、過去 7 日間の取引高は 1,000 万ドル (マンゴーの 7 日間取引高の 5%) です。

Drift には大幅に異なる実行モデルがあり、それが独創的なビジネス モデルにつながります。取引執行は、Perpetual Protocol、MCDEX、Futureswap などの他の永久プロトコルと同様に、仮想 AMM に対して行われます。すべての「仮想」とは、AMM 価格曲線が価格発見に使用されるが、実際には原資産を保持しないこと、つまりトレーダーの担保が決済源として機能することを意味します。 Drift は、集中流動性と集中流動性のバランスを再調整するための関連メカニズムを組み合わせた独自の vAMM を設計しました。技術的な詳細に立ち入ることなく、この取引実行モデルは主にマーケットメイクのインセンティブなしでプロトコルを拡張するためのものであると言うだけで十分です。

vAMM 実行エンジンの興味深い点は、スリッページの場合にプロトコルが値を取得できることです。トレーダーが vAMM 価格曲線で提供されるスリッページを超える取引のスリッページ許容値を定義すると、プロトコルは追加のスリッページ許容値を収益源として取得できます。共同創設者の Cindy Leow 氏は、このビジネス モデルがライブ AMM でより一般的な MEV (Miner Extractable Value) からインスピレーションを得ているため、これを「Market Maker Extractable Value」と名付けました。この収益源に加えて、プロトコルは清算手数料に加えて 1bps (0.01) の手数料を請求します。

副題

Bonfida

最初のレベルのタイトル

市場構造

プロトコルと各プロトコルの触媒のミクロレベルを理解するという文脈で、ユーザーの好みとエコシステムの潜在的な拠点を理解するために、Solana の現在の永続的な市場構造を他の市場と比較して分析してみましょう。

Solana エコシステムの永久トレーダーは、CEX や他の DEX のトレーダーと比べて明らかに異なります。 dYdX、MCDEX、CEX では BTC と ETH 市場が取引量の大部分を占めていますが、Solana のトレーダーは (おそらく驚くことではないでしょうが) SOL の取引を好みます。少し推測的ですが、これは、Solana のトレーダーのコミュニティがローカルであり、Solana の安価な取引ネットワークで取引するために既存のプラットフォームから移行しているトレーダーではなく、Solana エコシステムに対してより熱心であることを示唆しています。

エコシステムに緊密に統合されたユーザーベースを持つことは、最も低コストの代替品を探している傭兵ユーザーよりもはるかに有益です。ビジネスの観点と競争の観点から見ると、これにより、Solana Perpetual Protocol は、Solana DeFi トークンなどの Solana ネイティブ市場で取引量のかなりのシェアを獲得することができます。実際、私たちはすでにこれが起こっているのを目にしています。

最初のグラフを思い出すと、dYdX と比較して Solana エコシステムのボリュームがほとんど見えませんでしたが、今では異なる、より微妙な景観が現れていることがわかります。過去数週間で、Solana DEX は、全 DEX (dYdX を含む) 全体の永久 SOL 市場ボリュームの 16%、永久契約 Solana DeFi トークン ボリュームの 100% を占めました。 Mango は Solana DeFi トークンの常設市場を持つ唯一の DEX であるため、その多くは Mango によって推進されています。

つまり、Solana が支配しているのは DEX 恒久市場全体の 1% 未満ですが、ユーザーにとって最も重要な市場では大きなシェアを占めています。 Solana エコシステムが拡大し続ける場合、これは成功への危険なレシピです。 Solana DEX は、Solana エコシステム トークンの市場を立ち上げる最初のプロトコルとなる可能性が高く、今後も緊密なユーザー ベースから資本を引き付け続けるでしょう。このシード量と流動性が増大すると、これらのプロトコルは強力な競合相手となり、特定の市場で選択されるプロトコルになります。これはフライホイール効果であり、相対的な成長率の数字にすでに現れています。

他のトップ永久 DEX が毎週の取引高の大幅な縮小を示している環境の中で、Solana エコシステムだけが取引高の増加を示しています。これは、Mango の新しい Solana Defi マーケットプレイス (MNGO、SRM、RAY、COPE) への関心が続いていることも一因です。しかし、成長のほとんどは既存の SOL 市場への関心の加速によるもので、前週比 56% 増加しました。 ETHやBTCなどの他の市場も、dYdX、MCDEX、Perpetual Protocolの週次のマイナス成長と比較してプラスの成長を記録しました。

最初のレベルのタイトル

評価比較

実際にはかなりたくさんあります。 MNGO トークンは Solana エコシステムの取引量の 93% を占め、現在 7 日間の取引量の 2 倍 (CMC が 4 億 2,600 万ドル、週間取引量が 2 億 600 万ドル) で取引されています。しかし、dYdXは7日間の取引高の0.06倍で取引されており、これは明らかに業界で最も低い評価倍率である。これは、Mango のトランザクション評価額が dYdX のトランザクション量 (トランザクション プロトコルの収益に直接関係します) の 37 倍であることを意味します。

さて、Mango の永続的なマーケットプレイスをプロトコルの他のビジネスから切り離すのは完全に公平ではありません。時間が経つにつれて、Mango の永久市場がその信用取引ビジネスを共食いすると考えられます。これはかなり大規模なオペレーションであり、Mango の永続的なトランザクション量よりも約 50% 大きいです。金融市場操作に関しては、信用取引の縮小を前提としているため利用率が低くなり、マンゴーは借入手数料を請求せず、評価額から差し引くことができます。したがって、Mango の信用取引高と無期限取引高を合計すると、CMC は 7 日間の取引高を 0.9 倍と評価します。これでもdYdXより約15倍、MCDEXの流通評価額より4倍高い。

要約する

要約する

ソラナにはさまざまな分野でさまざまな触媒や物語があり、トレーダーの目的地の 1 つとなり、私たちは当初ある程度の成功を収めてきました。全体的な指標と取引量は業界リーダーである dYdX とは大きく異なりますが、一貫した感情投資ユーザーベースというエコシステムの基盤は心強いものです。言うまでもなく、この分野で最も期待されているプロトコルの 1 つであるドリフト プロトコルは、Solana のユーザー ベース全体へのメインネット アクセスをまだ開いていません。ユーザー ベースは成長し続けており、特に Brave ブラウザーのような主要な触媒によって 4,200 万人のアクティブ ユーザーが Solana に流入しています。 Solana 永久 DEX が最近の成長にどれだけ早く追いつくかを追跡するために、今後数週間のエコシステムの成長に注目する価値があります。