著者 | 秦暁峰

編集者 | 郝方州

プロデュース | デイリー

によると著者 | 秦暁峰編集者 | 郝方州

によると書類"ニューヨーク・タイムズ"

報道によると、世界初のビットコイン上場投資信託（ETF）であるプロシェアーズ・ビットコイン・ストラテジーETFが、米国現地時間火曜日に取引コードBITOでNYSEアーカ取引所に上場される。 （注：NYSE Arcaは米国第2位の電子証券取引所で、ETF、ETN、ETV上場ビジネスを専門としています。）

SEC公式サイト

書類

報道によると、資産管理会社プロシェアーズは今夏、ビットコイン戦略ETFの申請を提出し、先週金曜日（10月15日）にSECによって承認されたが、このETFは現物（スポット）ビットコインを裏付けとするものではなく、ビットコインをベースとしている。先物契約は年率 0.95% の管理手数料で構築されます。

プロシェアーズに加えて、マイク・ノボグラッツ氏のギャラクシー・デジタルやキャシー・ウッド氏のアーク・インベストなど他の上場企業数社も、今後数週間以内に同様のETFの立ち上げを申請する予定だ。

2013年以来、暗号会社やファンド会社は執拗にETF申請をSECに提出し、失敗を繰り返してきた。今日まで、ついにビットコインETFが登場し、暗号市場の信頼を高めただけでなく、従来の証券市場に暗号通貨への投資への新たな道を提供しました。"しかし、「霊的レベル」に加えて、ビットコインETFの出現は暗号市場に何をもたらすことができるでしょうか?"

(1) 先物ETFと現物ETFの違い

ETF、正式名称はExchange Traded Fund、つまり上場投資信託です。従来の市場では、ETF は単一の商品価格 (金 ETF など) を追跡することも、証券の多様なポートフォリオ (S&P 500 など) を追跡することもできます。

ProShares のビットコイン戦略 ETF は、単一のビットコイン価格のみを追跡します。ただし、追跡するのは現物価格ではなくビットコインの先物価格であるため、「先物ETF」と呼ばれることに注意してください。

ProShares Bitcoin Strategy ETF である BITO は、主にビットコイン先物契約に投資し、ビットコインに直接投資することはありません。

先物 ETF とスポット ETF の間にはいくつかの違いがあります。

一つは価格水準です。先物プレーヤーは、先物価格がスポット価格と必ずしも等しいわけではなく、プレミアムになる場合もあり (つまり、先物価格がスポット価格よりも高い)、割引になる場合もあることを経験しているはずです。市場は強い/パニック、プレミアム、ディスカウント 範囲も異なり、これにより、ProShares のビットコイン先物 ETF 収入の損失につながる可能性があります。

2つ目はコストレベルです。先物ETFは満期が来るとポジションを調整する、つまり期先を売り、先物を買う必要がありますが、両者には価格差があり、先物価格の方が高くなることが多いです。ポジションが減少し、ETF のリターンが減少します。 「ファンドは期限切れの契約を比較的低価格で売り、それより後の満期を比較的高価格で買います。つまり、ファンドは積極的にポジションを決済することなく無期限に『更新』することになります。」

ビットコインスポットETFにはリバランスコストはありませんが、スポットETFは通常ビットコインスポットを購入する必要があり、これによりカストディ手数料が発生する可能性もあります。

3 つ目はトランザクション レベルです。スポット ETF は通常、現物資産を直接保有する必要がある現物資産に裏付けされた商品 ETF であり、商品サイズは先物市場の流動性に影響されません。ビットコイン先物 ETF は非現物資産に裏付けされた商品 ETF であり、直接保有する必要はありません。ビットコイン 価格や指数を追跡するという目的を達成するために、実物資産の代わりにビットコインに関連する先物デリバティブを保有します。ProShares Bitcoin Strategy ETFを例に挙げると、ユーザーは証券市場で法定通貨で株式を売買するだけでよく、操作は簡単です; ProSharesはこれらの法定通貨をビットコイン先物購入の証拠金として契約取引プラットフォームに直接投入します。契約。これまでに開示された情報によると、ProShares Bitcoin 戦略 ETF にはロングポジションのみがあり、つまりショートではなくロングのみが可能であることに注意してください。さらに、ユーザーは ETF を購入した後、年率 0.95% の管理手数料を支払います。

(2) ETFが最適解とは限らない

ProSharesビットコイン先物ETFが可決された後、多くの人は疑問を抱いているかもしれない：なぜスポットETFではなく先物ETFなのか。

説明の 1 つは、先物は現物よりも規制に準拠しており、規制されているということです。 SECの見解では、ビットコインのスポット取引は連邦レベルで規制されていない場所で行われ、先物取引は商品先物取引委員会によって規制されているシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）で行われます。

(日々のメモ: ProShares は追跡対象として CME 先物価格を選択)

もちろん、この説明は少し突飛です。結局のところ、多くの規制されたスポットプラットフォーム (Coinbase、Kraken、Gemini など) が米国で誕生しました。ただし、人気という点では、Coinbase などのネイティブ暗号化プラットフォームは CME ほど優れていない可能性があります。

プロシェアーズに続いて、マイク・ノボグラッツ氏のギャラクシー・デジタルとキャシー・ウッド氏のARKインベストも、今後数週間以内に同様の先物ETFの立ち上げを申請する予定で、他の数社は仮想通貨ファンドなどのスポットETFの申請を提出している 運用会社グレイスケールの計画ビットコイントラスト（GBTC）をビットコインスポットETFに変換します。しかし、現時点では SEC が上記の申請を承認する兆候はありません。ＣＦベンチマークスのスイ・チュン最高経営責任者（ＣＥＯ）は、ビットコイン先物ＥＴＦの立ち上げがスポットＥＴＦの申請に悪影響を及ぼすことはないかもしれないと述べた。しかしその一方で、同氏は認めた。「これらの先物ETFがうまくいき、規模が大きく、ETFチャネルを通じて投資家のビットコイン需要を満たすことができれば、SECは需要は満たされており、我々がその必要はない、と言うかもしれない」スポットETFを認可する。」

実際、たとえ SEC が他の ETF 申請を承認しなかったとしても、市場が落胆する必要はありません。なぜなら、従来の証券市場のユーザーにとってETFはビットコインのリスクエクスポージャーを得る唯一の方法ではなく、ETFですら最良の方法ではない可能性があるからです。

一方で、前述したように、米国には準拠した取引プラットフォームが多数あり、ユーザーがビットコインのスポットを購入したい場合は Coinbase などのプラットフォームを選択でき、先物を購入する場合は CME や Bakkt を検討できます。 NBAダラス・マーベリックスのオーナー、マーク・キューバン氏は、ビットコインETFやビットコイン先物ETFに投資するつもりはなく、BTCを直接購入するつもりだと率直に語った。ただし、この方法にはサークル外のユーザーに対して一定のしきい値があります。

一方、ユーザーはオフサイトプラットフォームでグレースケールトラストを購入して、ビットコインなどの暗号化資産を取得することもできます。この方法は古くから存在しており、以前は比較的一般的な方法でもありました。また、すでにビットコインを保有している上場企業（MicroStrategy、Square、Teslaなど）の株式を購入して間接的にビットコインを取得することもできますし、「ビットコイン レボリューション カンパニー」ETFを購入して間接的にビットコイン関連株式を取得することもできます。通貨に関連する上場企業の株式。

（日々のメモ：最近、SECはVolt Equityがバランスシート上に大量の暗号化資産を保有する「ビットコイン革命企業」のポートフォリオを構築することを承認し、それによって個人投資家にビットコインへのエクスポージャーを提供しました。）

全体として、ETF は従来の金融ユーザーにとって唯一の手段ではなく、ETF は最適な投資手段ではありません。

(3) ETFの市場への影響

ビットコイン先物は最適な解決策ではありませんが、それでも市場に一定の影響と重要性を持っています。

従来の金融市場にとって、暗号化された金融に参入する新しい方法を提供します。暗号化エコロジーに関しても、ETF は暗号化市場の名前を正当化します。準拠する暗号化製品がますます登場するにつれ、従来の機関投資家や一般ユーザーの暗号化に対する信頼は高まり続けています。

多くの仮想通貨関係者もETFについて楽観的な見方を示した。 Fundstratの創設者でビットコイン強気派として有名なトム・リー氏は、ビットコインETFは初年度に500億米ドル以上の資本を暗号市場に呼び込む可能性があると述べ、上場後は1,800ドルに達したため、ビットコインは新高値に達する可能性があると述べた。 。

さらに、ビットコインETFの承認は、他の仮想通貨ETFの最終承認の例にもなります。グレイスケールのマイケル・ソネンシャイン最高経営責任者（CEO）は、初のビットコイン先物ETFを承認した後、SECはイーサリアムベースのETFを市場に投入する可能性が高いと述べた。