イーサリアムの「ISDAしきい値」は前進の障害になったのでしょうか？

文 | Eric 翻訳 | xiao 制作 | PANews

ウォール街の大ヒット映画「ザ・ビッグ・ショート」をご覧になった方にとっては、イーサリアムの取引手数料問題と類似した場面があります。この映画は2008年の世界金融危機を背景に、2007年の米国信用危機の前にバブルの幻想を見抜き、サブプライムローンを空売りして信用を操作して儲けたウォール街の投資の天才数人の物語を描いている。デフォルト・スワップ（CDS）市場で多額の利益を獲得し、金融危機でも多額の利益を上げた数少ない投資王の一人となった。

最近の単一イーサリアム取引のガス料金50ドルは、映画のISDA基本契約の最低基準である15億ドルには遠く及ばないが、これはDeFiの利用コストがすでに法外に高いことを反映している。 （ISDA契約とは、国際店頭デリバティブ取引のために国際スワップ・デリバティブ協会が提供する標準契約文とその付属文書を指します。）

イーサリアムのガス料金は過去 1 年間で急激に増加しました。取引あたりの平均手数料は当初の 10Gwei から 9 月 2 日には 480Gwei まで急上昇しましたが、現在は 82Gwei に戻っています。これは、多くのイーサリアムユーザーが、トランザクション自体の価値よりもさらに多くの手数料を支払っていることを意味します。個人投資家にとって、5ドルの取引を実行するために50ドルを支払うのは意味がありません。これにより、小規模企業のほとんどが撤退を余儀なくされ、残った数少ない資金力のあるクジラがすべての利益を手に入れることになります。

高い取引手数料が、仮想通貨の世界における ISDA の最低参入障壁となっているのは疑いの余地がありません。人気の「ファーミング」プラットフォームでマイニングするには、収量が非常に少ないにもかかわらず、少なくとも数千ドル以上が必要です。また、CDS やその他の複雑なデリバティブを従来の市場で意欲的な取引相手と取引するには、ISDA の最低基準を超える大胆な行動が必要です。

1985 年に設立された国際スワップデリバティブ協会 (ISDA) には、現在 56 か国の 800 以上の会員がいます。 ISDA 基本契約は、外国為替および金利スワップ市場で大規模な取引を行うための標準化された方法を作成することを目的としています。これらの市場は 1 日に何兆ドルも取引されており、通常、ISDA 基本契約を結んでいるのは銀行、企業、富裕層の投資家だけです。これは、満席のコンサートへの特別なバックステージ パスを持っているようなものです。 ISDA 基本契約は、表面的には、異なる管轄区域間でのネット取引を容易にすることを目的としていますが、実際には、最も豪華なカジノへの専用チケットのようなものです。 ISDA なしで多額の取引を試みることはまったく不可能です。

場合によっては、ヘッジファンドマネージャー、元投資銀行家、重鎮マネジングディレクターがISDA基本契約を締結しており、個人の立場で数十億ドル規模の店頭取引のカウンターパーティーとして活動することが可能となっている。例外的な状況では、大手銀行に勤務する個人であっても、雇用者自身と自由に ISDA 基本契約取引を結ぶことができますが、これは既存の利益相反原則の重大な違反です。

シタデルLLCなどの企業でデリバティブ部門の元ディレクターを務めたツェ・トゥン・チョン氏は、「このような名誉ある待遇を受けられるのは金融界のトップ経営者だけだ。あなたは大金持ちか、トップの金融専門家かのどちらかだが、おそらくは最も重要なのは、銀行内に強力なコネを持つ必要があるということです。」

しかし、個人投資家がリスク許容度を評価した後でもデリバティブの購入を主張する場合、彼らには他の選択肢があります。個人投資家は、オンライン ブローカーの出現とより多くの教育リソースのおかげで、過去 20 年までこれらの金融商品に投資するために必要な資本と技術を持っていませんでした。しかし、それでも、最低閾値は依然として存在します。より確立されたオンライン証券会社の中には、顧客に最低 5,000 ドルから 10,000 ドルの入金を要求するものもあります。金融業界規制当局 (FINRA) は、米国に登録されたブローカー ディーラーおよびブローカー ディーラーを管理する規則を作成および施行する規制機関です。同庁は「典型的なデイトレーダー」を、取引日に合計口座残高を2万5000ドル以上維持する必要がある証拠金顧客と定義している。口座が 25,000 ドルの要件を下回った場合、一般的なデイトレーダーは、口座が 25,000 ドルの最低資本レベルに戻るまでデイトレードできなくなります。

一方で、これらの最低基準は、「複雑な金融商品」としてパッケージ化された危険なギャンブル戦略から個人投資家を保護することを目的としていると主張する人もいます。意味あり。それでも、YAMS や SUSHI などのトークンへの投資は、暗号通貨の初心者が試すことをお勧めできるものではありませんし、テクノロジーの本質を示すものでもありません。しかし、イーサリアムは「食品トークン」としてパッケージ化されたこれらの安価な株式をはるかに超えており、技術スタックを手に入れたいと考えている野心的なSolidity開発者がまだたくさんいます。多くの新しいイーサリアムベースのプロジェクトは、実際に非金銭的な報酬につながる可能性のある合法的な現実世界のユースケースを依然として模索しています。多くの開発者は、正規の分散型ブロックチェーンを使用して正規の製品を構築したいと考えています。コストの問題を理由にイーサリアムのメインネットワーク上で分散型プロジェクトの展開を停止することは、イーサリアムの本来の意図を損なうだけです。さらに、これはイーサリアムの採用に影響を与える重要な要素になる可能性があり、手数料の低い他のスマートコントラクトプロトコルがイーサリアムに取って代わる機会を得る可能性があります。

ビットコインのマイニングが一般の人にとって比較的簡単で安価だった時代がありました。しかし現在、規模の経済を生み出すには少なくとも数百万ドルと多くの人的資源が必要です。イーサリアムは、ほとんどの場合、依然として安価に使用できます。しかし、この夏にイーサリアムの取引手数料が急速に上昇する傾向が今後数年間も続き、多くの専門家でさえイーサリアム2.0では高額な取引手数料を削減できないと考えている場合、イーサリアムに対する「ISDA」の基準はさらに高くなることが予想されます。熱心なユーザーは断られました。