分散型金融、銀行預金と普通預金の未来

編集者注: この記事は以下から引用しました編集者注: この記事は以下から引用しましたユーロコ キャピタル研究所

、著者 Michael Graczyk、翻訳者 Teng Jiaqi、Odaily の許可を得て転載。

MakerDAO は最近、従来の普通預金口座と同じように口座所有者に利子を支払うスマート コントラクトである Dai Savings Rate (DSR) と呼ばれる製品を開始しました。製品の発売直後、デジタル資産取引所 OKEx は、顧客が DAI 預金を DSR に預けることができ、MakerDAO が資金提供する DSR の利子と特典を獲得できるようにすると発表しました。

では、この新製品の発売は分散型金融（DeFi）やより一般的なデジタル資産エコシステムにとって何を意味するのでしょうか？一見すると、利息の支払いは、顧客に莫大な利益をもたらす可能性のある預金を呼び込むための単なる策略です。 Coinbaseは10月に同様の製品を発売し、GeminiもBlockFiを通じて同様の取り決めを提供している。

さらに、Coinbase の USDC、Bitfinex の Tether、Gemini の GUSD など、多くの取引所がステーブルコインをサポートする独自の方法を持っており、OKEx でさえ、準拠した完全な USD ステーブルコイン USDK を持っています。これらのステーブルコインの金利項目は多様な金利戦略を持っていますが、これらのステーブルコインは異なる性質と用途を持っています。しかし、結局のところ、ステーブルコインの為替サポートは新しいものではありません。

この場合、MakerDAOのスマートコントラクトはなぜ違うのでしょうか？

MakerDAOを知らない人のために説明すると、MakerDAOは安定通貨DAIを含む金融商品を立ち上げる財団にすぎません。 DAI はデジタル資産であり、特にイーサリアムに基づく ERC-20 トークンです。その市場価値は 1 ドルに固定されています。市場価値の固定の安定性は、適切に設計されたスマート コントラクト メカニズムと MakerDAO 自体の積極的な取り組みに依存しています。そして継続的です。ガバナンス。最新の DSR 製品は、MakerDAO によって作成された最新の DAI 安定化ツールにすぎません。このツールは、DAI にノブを追加することに相当し、必要に応じて DAI の需要を増減できます。

まず第一に、MakerDAO は DeFi エコシステムの巨大かつ複雑な部分であり、DeFi エコシステム全体の富の 50% 以上を占めていることに注目する必要があります。オンチェーン上にどれだけの金融インフラを構築できるかは信じられないほどであり、DSR を導入できることに本当に興奮しています。

第二に、そしてより重要なことは、高い貯蓄率を提供するこの取り組みは、消費者金融の一般的な傾向を反映しており、伝統的な消費者金融の世界と分散型消費者金融の世界の融合を予見しているということです。

銀行や預金取扱機関は、利益のほとんどを「ローンやその他の資産から得られる利息」と「預金に対して消費者に支払われる利息」の差である「純利息収入」によって得ています。

たとえば、2019年第3四半期のJPモルガンの収益の約22％は消費者向けおよび商業向けローンによるもので、その大部分は純金利収入によるものだった。銀行は収益の大部分を消費者預金から得ているため、貯蓄金利を常に変更して公表し、顧客に資金を当座預金や投資口座などの無利子口座に移すよう説得することで、銀行間で対立することがよくあります。競争する。

デジタル資産取引所も顧客の預金をめぐって競争しますが、彼らが採用するインセンティブは銀行などの預金機関が採用するインセンティブとはまったく異なります。銀行は顧客の預金から純金利収入を得る一方、デジタル資産取引所は取引から手数料収入を得る。顧客は安全性と安定性を求めて銀行にお金を預けますが、取引所のユーザーは多くの場合、その逆です。彼らにとって、これは「投機」または「投資」の機会です。

その結果、デジタル資産交換業者は、アクセス（より多くのデジタル資産）、合法性、ユーザーエクスペリエンス（よりシンプルで安全なWebサイトデザイン）、そしてより低い手数料で競争してきました。デジタル資産市場の発展がますます安定し、デジタル資産が徐々に主流になるにつれ、デジタル資産取引所は、CoinbaseのUSDC報酬やOKExのDAI貯蓄金利など、入金を促進する新しい方法を見つけ始めました。

実際、銀行であろうとデジタル資産取引所であろうと、彼らはすべて同じもの、つまり消費者の預金のために戦っています。銀行は消費者預金を利用してバランスシートを拡大し、より多くの融資を行いたいと考えている。デジタル資産取引所にはデポジットが必要です。なぜなら…そうですね、今では取引所がどのように長期的な収益計画を持っているかを心配する必要はありません（彼らがそれを自分たちで考え出したかどうかさえわかりません）。こうやってみると、取引所はますます従来の銀行に似てきているということになります。

この傾向は、DeFi の将来の発展にとって何を意味しますか?それは実際にはかなり良い兆候だと思います。 DeFiは、リスクとリターンのトレードオフ曲線上の新しいポイント（リスクリターントレードオフカーブ）を消費者に導入します。これらのポイントは限りなく「リスクフリー」レベルに近く、「安全」と判断できますが、これらのポイントは、大きな違いは、競争力のある金利をはるかに上回っていることですが、現在、消費者がそのような金利を得るのはもはや困難です。

世界の金利は数十年にわたって低下し続けています。ニューヨーク連邦準備銀行のレポートによると、この傾向は安全性と流動性への需要の高まりと世界経済成長の鈍化の結果です。これらの原動力がすぐに逆転する可能性は低いと思われるため、金利は低水準にとどまるか、さらに低下すると予想する傾向があります。ただし、DeFi の金利は普通預金口座の金利よりも一貫して高くなっています。

DAI を保有するだけでも計り知れないリスクが伴うことは否定できません。MakerDAO のスマート コントラクトにエラーがある場合、FDIC は DSR アカウントを復元しません。

近い将来、債券利回りはマイナスに転じ、住宅ローンの金利は2%（APY）となり、誰もが消費者預金に必死になるだろう。では、これらの預金は誰が受け取るのでしょうか?今のところ、最も高い貯蓄金利を提供する銀行と、DeFi 金利を提供するデジタル資産取引所が勝者となるでしょう。しかし、中期（3～5年）では、これらの預金は、小さく未知のリスクにもかかわらず「安全」であると顧客に納得させることができる預金機関によって取得されることになる。 DAIの崩壊、イーサリアム（Ethereum）の失敗、またはMKR所有者が共有するシステム全体のリスクなど。計算が難しく、発生することは困難ですが、これらのリスクは予見可能であり、存在します。

DeFiは、主流ユーザーのビジョンを下から上へ浸透させることになります。機関投資家がMKRやCDPの購入、あるいはDAIの保有を始める前に、従来の銀行が消費者にDSRのようなサービスを提供するようになるだろう。こうした可能性は米国外の国、あるいはシルバーゲートのようなデジタル資産に特化した銀行から生まれるだろう。このサービスがどのようなものになるのか、どのくらいの時間がかかるのかは正確にはわかりませんが、DeFi貯蓄金利に太刀打ちできない銀行は最終的に消費者の預金を失い、その預金はOKExやCoinbaseなどの企業に渡ることになります。

読んでくれてありがとう。次のいくつかの記事では、MakerDAO がどのように機能するかについて詳しく説明し、ステーブルコインのエコシステムを詳しく掘り下げ、興味深いホワイトペーパーをレビューします。