お金のインターネットの超実験: Facebook Libra の分析

編集者注: この記事は以下から引用しましたゼロワンファイナンス（ID：Finance_01）編集者注: この記事は以下から引用しました

ゼロワンファイナンス（ID：Finance_01）

まとめ

• , 著者：ゼロワンシンクタンク、デジタルアセット研究所、Odaily社の許可を得て転載。

• 注: Facebook が 6 月 18 日にリブラのホワイトペーパーを発表して以来、世界中でデジタル通貨に関する議論の波が起きています。同時に、我が国も中央銀行のデジタル通貨の導入を強化しています。リブラの発売は従来の金融とデジタル研究エコシステム全体にどのような影響を与えるでしょうか?天秤座の影響に直面するために私たちはどのような態度を取るべきでしょうか？

• まとめ

• リブラは「何十億人もの人々にサービスを提供する、シンプルで国境のないデジタル通貨と金融インフラを構築」したいと考えている。 「私たちの世界は、信頼性の高いデジタル通貨と金融インフラを本当に必要としています。これらを組み合わせて『お金のインターネット』の約束を果たさなければなりません。」

• リブラは伝統的な意味での主権の境界を打ち破り、いかなる主権国家による独立した監督の対象にもならず、ユーザーに対する排除もありません。 Facebookは、Libraを利用して新しい世界的な決済システムを確立し、より広範かつより深い金融包摂を実現したいと考えている。

リブラは、通貨価値の安定性を維持するために「通貨局＋通貨バスケット」システムを採用しており、リブラ協会のメンバーで構成される分散型ガバナンス構造は、安全性と安全性を確保しながら、特定の当事者による独占を軽減します。埋蔵資産の安定性。

Libra ブロックチェーンの高い効率とセキュリティは 2 つのコア テクノロジーによってもたらされます。1 つは最適化された「ビザンチン フォールト トレランス」コンセンサス メカニズムであり、もう 1 つはデジタル資産のトランザクションと管理用に特別に設計された Move 言語です。

技術的な観点から見ると、リブラはデジタル通貨の適用を促進し、デジタル通貨に対する国民の意識を高める上で大幅な進歩を遂げる可能性がありますが、国境を越えたこのデジタル通貨は、将来的に普及の過程で多くの障害に遭遇する可能性があります。

1999年、フリードマンはインタビューで「近い将来、インターネットは信頼できる電子通貨を開発し、それによって人々はお互いを知らなくても資産の移転を完了できるようになるだろう」と予測した。

2019年、フェイスブックのデジタル通貨プロジェクト「リブラ」（リブラとも呼ばれる）は正式にホワイトペーパーを発表し、テストネットワークを立ち上げ、フェイスブックは「シンプルで国境のないデジタル通貨と、何十億人もの人々にサービスを提供する金融インフラの構築」を目指している。この 2 つのうち、どちらかが『インターネット・オブ・マネー』の約束を果たせるはずだ」というフリードマン氏の当初の予測は現実になりつつあるようだ。

2019年6月18日、Facebook主導のデジタル通貨プロジェクトであるLibraのホワイトペーパーが正式に発表されました。同じ日に、プロジェクトのブロックチェーンテストネットワークも正式に開始されました。リブラが発表した計画はこれまでの報道とは異なる。

ビットコインでマークされたデジタル通貨は 10 年間開発され、何千ものバリエーションが派生しましたが、価値の不安定性がこれらのデジタル通貨が広く使用できない重要な理由の 1 つです。リブラコインは本質的にステーブルコインであり、その価値は現金や安定した評判の高い中央銀行が提供する政府通貨証券などの低ボラティリティ資産の組み合わせによって決定されます。このように、特定の通貨の為替レートが変動しても、Libraの価値は安定します。米ドルとリブラの交換を例に挙げると、ユーザーが1米ドルをリブラコインに交換すると、1米ドルは為替換算のためにリブラの準備資産に送金され、1米ドル相当のリブラコインと交換されます。

リブラ準備金はフェイスブックではなく、複数の加盟機関で構成されるリブラ協会によって管理されている。 Facebookは2020年までに協会の加盟機関を100機関に増やす計画で、各加盟機関はリブラの背後にある準備資産ポートフォリオとリブラの為替レートを決定するための協会の議決権と引き換えに1000万ドルを支払うことになる。

副題

1.「世界通貨」の新たな実験？

「なぜ携帯電話を使って、友人にメッセージを送るのと同じくらい簡単かつ迅速に送金できないのでしょうか?」

「世界中で安定して安全に使える通貨を作りませんか？」

リブラは紹介動画の冒頭で、まずこの3つの問いを掲げ、その使命は「シンプルな世界通貨と金融インフラを構築する」ことであり、誰もが使える「世界通貨」を創ることだ。

リブラは「世界通貨」あるいは「世界通貨」を確立するという使命を担うことができるのか。 200 年以上にわたる「世界通貨」の発展の簡単な歴史を振り返ってみましょう。

有名な科学者ニュートンは、晩年に英国造幣局の長官を務めていたとき、内閣に金の重要性を説き、金の統一価格を要求しました。 1717年、英国議会は金の価格を1オンスあたり3ポンド17シリングおよび10ペンスに設定する決議を可決しました。 1817 年、英国は金本位制を確認するために正式に法律を制定しました。それ以来、他の国々も英国の慣例に倣いました。19 世紀中葉から後半までには、金本位制が世界中で広く採用され、金が世界の地位を確立しました。通貨。

しかし、商品経済の継続的な発展と国際貿易の頻度の増加に伴い、金はますます商品流通の需要を満たすことができなくなってきています。 1914年に第一次世界大戦が勃発すると、交戦諸国は金を軍事費の捻出に集中させ、金への換金ができない紙幣を発行する一方、金の自由輸出は厳しく禁止された。第一次世界大戦の勃発により金本位制は徐々に崩壊し、世界通貨1.0の時代は終わりを迎えました。

世界通貨 2.0 - 米ドル

1960年代から1970年代にかけて、戦後の世界経済は徐々に回復していく一方で、アメリカはベトナム戦争の泥沼にはまり、海外軍事費の増大が続き、アメリカの金保有量は減少していきました。二度の石油危機の影響と相まって、アメリカの通貨インフレは徐々に激化し、ドル危機が数回勃発した。 1971年7月に第7次ドル危機が勃発し、ニクソン政権は同年8月15日に新経済政策の実施を発表、米国はドルと金の交換停止を発表、協定の署名は記念すべきものとなった。 1973年2月、更なるドル安により主要先進国は次々と変動相場制に移行し、ブレトンウッズ体制は崩壊し始め、ドルは金相場に切り替わった。主要基軸通貨に代わって唯一の基軸通貨となりましたが、依然として国際貿易において中心的な役割を果たしています。

1974年、米国はサウジアラビアとの協定に署名し、サウジアラビアへの武器売却と国土安全保障の保証を発表し、その見返りにサウジアラビアは石油輸出の唯一の価格設定および決済通貨として米ドルを受け入れた。同年12月には、米国をはじめとするOPEC加盟国も次々と協定を締結し、「オイルダラー・システム」が確立され、国際通貨制度におけるドルの支配的な地位が確固たるものとなった。今日でも米ドルはある程度「世界通貨」です。

信用通貨からデジタル通貨へ

信用通貨（紙幣）は、迅速かつ低コストで大量に印刷でき、市場は通貨発行者に対する効果的な監督を欠いているため、信用通貨が過剰に発行される可能性があり、そのような過剰発行はインフレや金融秩序の不均衡リスクを増大させます。現在、米ドルは世界のすべての国で最も重要な外貨準備ですが、世界通貨としての中央集権的な米ドルには実際には一定のリスクが含まれており、米国は米ドルの超発行を利用して他国から資源を調達することができます。低コストで、どの国も対象にできます。制裁は米ドルで課されます。

2008年、「サトシ・ナカモト」という偽名を名乗る謎の暗号マニアが、ビットコインを初めて世間の注目を集めた。人々はよくビットコインを 2008 年の金融危機と関連付けます。特定の発行主体を持たないこの分散型デジタル通貨は、政府や金融機関の管理を受けない新しい通貨形態と考えられており、世界通貨となるための基本条件さえ備えています。ビットコインの経済モデルでは、ビットコイン ネットワーク全体の多くのノードで構成される分散データベースがすべてのトランザクション動作を確認および記録し、暗号設計を使用してビットコイン流通におけるすべてのリンクのセキュリティを確保します。しかし、ビットコインは完璧ではありません。第一に、ビットコインの価格は頻繁に激しく変動すること、第二に、ブロックチェーンの不可能なトライアングル（分散化、セキュリティ、効率性）において、ビットコインは効率性を放棄し、その結果、高い送金手数料と遅い送金速度が発生します。これらの要因により、ビットコインは毎日の少額決済シナリオには適さないものになっています。

ブロックチェーンやデジタル通貨の開発過程におけるさまざまな問題を解決するために、さまざまなブロックチェーンプロジェクトが後を絶たず誕生し、デジタル通貨の種類は2,000を超えています。リブラのホワイトペーパーで述べられているように、ブロックチェーンまたはデジタル通貨は金融サービスの可用性と信用問題を解決する可能性を秘めていますが、「既存のブロックチェーン システムはまだ広く採用されていません。既存のブロックチェーンのスケーラビリティの欠如とデジタル通貨のボラティリティ」これまでのところ、既存のデジタル通貨は価値の保存および交換媒体としてのパフォーマンスが低下しており、その結果、市場での普及が妨げられています。」

2. 3つの理想

白書からは、既存の通貨システムの改善、包括的金融の実現、新たな世界的決済システムの構築というリブラの少なくとも3つの理想が見て取れる。もちろん、フェイスブック自身のビジネスモデルの画期的な進歩も、リブラ立ち上げの原動力となる可能性がある。

既存の通貨制度を改善する

世界の通貨システムの主要な構成要素である各国の中央銀行が発行するソブリン信用通貨には明確なソブリン境界があり、ユーザーにはその使用過程で多くの制限があります。リブラのビジョンは、シンプルでボーダーレス、低ボラティリティのデジタル通貨になることです。

ブレトンウッズ体制の崩壊後、世界の通貨制度は米ドル主導の変動為替相場の時代に入った。 2009年にサトシ・ナカモトによって作成された最初のビットコインが登場して以来、既存の通貨システムは徐々にある程度の影響を受けてきました。ビットコインはハイエクが提唱した通貨を非国有化し、本当の意味でイデオロギー理論から巨大な社会的実践へと変化し、非主権通貨の可能性を証明した。

既存の通貨制度の中で、超主権通貨を推進する取り組みも行われてきました。 2009年のG20会議で、当時中国人民銀行総裁だった周小川は、「通貨の本質的な欠陥を回避するために、主権国家から切り離され、長期的な通貨の安定を維持できる国際基軸通貨を創設する」ことを提案した。ソブリン信用通貨を準備通貨として。」

ブロックチェーンに基づいて発行されるリブラは、伝統的な意味での主権の境界を打ち破り、いかなる主権国家による独立した監督の対象にもならず、ユーザーにはいかなる排除もありません。この観点から見ると、リブラは超ソブリン通貨と多くの類似点があります。経済学者の朱嘉明氏は、リブラが理論、技術から実施計画に至るまで超主権通貨を明確に説明したのは初めてであると考えており、2019年はリブラの出現により超主権通貨元年として歴史に記憶されるかもしれない。

インクルーシブ・ファイナンスの実現

リブラは、安全でスケーラブルで信頼性の高いブロックチェーン上に構築され、本質的価値を備えた資産の準備金に裏付けられ、金融エコシステムの発展を促進し、より包括的な金融システムを構築するために独立したリブラ協会によって管理されます。

包括的金融とは、手頃なコストで金融サービスを必要とするすべての社会階層およびグループに対して、適切かつ効果的な金融サービスを改善することを指します。

リブラの主張：テクノロジー企業と金融機関は協力して、世界経済の活性化に役立つソリューションも開発しました。このような進歩にもかかわらず、依然として多くの人々が世界の外に住んでいます。世界には依然として 17 億人の成人が金融システムに接続しておらず、従来の銀行が提供する金融サービスを享受できず、そのうち 10 億人が携帯電話を所有し、5 億人近くがインターネットにアクセスしています。

リブラとブロックチェーンネットワークに基づいて提供できる金融サービスは、分散化、ボーダレス、非分散などの技術的特徴により、サードパーティの金融仲介者の存在をある程度排除し、金融サービスプロセス全体を簡素化することができます。金融サービスは金融サービスから独立している必要はなく、ビジネス自体が金融サービスを実行します。つまり、ビジネスは金融です。

Libra を使用すると、Libra ネットワークを信頼し、喜んで Libra ネットワークに参加することを選択した世界中のユーザーが、非常に低い敷居値で参加し、Libra がもたらすさまざまな便利なサービスを楽しむことができます。同時に、金融業務において別の金融機関がコストを負担する必要がなくなり、最終的にはユーザーに負担されることになります。リブラを使用すると、ビジネスに参加するすべてのユーザーが、サードパーティの手数料を支払うことなく、P2P取引を通じて直接コストを共有できるため、ユーザー手数料が削減され、包括的金融の本来の目的が実現します。

新しいグローバル決済システムを構築する

リブラのホワイトペーパーには次のように書かれています。

「私たちは、オープンで即時かつ低コストの世界的な資金の流れが、世界に多大な経済的機会とビジネス価値を生み出すと信じています。」

「世界中の個人や企業が即座に、公正かつ手頃な方法で自分の資金にアクセスできるようになれば、システムは成功したと言えます。成功とは、たとえば、海外で働いている人が送金したり、母国に送金したり、大学生が送金したりできることを意味します。」コーヒーを買うのと同じくらい簡単に家賃を支払うことができます。」

「どこに住んでいて、何をしていて、収入がいくらであっても、世界中でお金を動かすことは、テキストメッセージを送信したり写真を共有したりするのと同じくらい簡単で、安く、さらに安全であるべきです。新しい製品の革新と新しいプレーヤー金融エコシステムは、あらゆる人にとって資金調達の困難を軽減し、より多くの人にスムーズでシームレスな支払い体験を提供することを目指しています。」

決済は、世界の金融システムにおいて最大のビジネスの 1 つです。中国は現在、世界で最もモバイル決済が発展し、主導的な国となっている。最新のデータによると、2019年第1四半期の中国のモバイル決済市場規模は47兆7000億元に達した。しかし、Alipay であろうと WeChat であろうと、既存の支払いシステムは銀行決済ネットワーク上に構築されています。言い換えれば、既存の決済システムは本質的に銀行および金融システムの決済ポートです。現在、インターネットと金融ネットワークは依然として分離されていますが、支払い情報は 2 つのネットワーク間で送信される必要があります。ただし、Alipay と WeChat Pay は 2 つのネットワーク間の支払いゲートウェイ サービスを提供するだけであり、支払いモデルは根本的に変更されていません。 Alipay の基礎となる清算ネットワークは依然として銀行間清算システムです。

リブラの決済ネットワークは完全にブロックチェーンに基づいた決済システムであり、従来の金融ネットワークの制限を受けません。リブラの基盤となる清算ネットワークはグローバルであるため、リブラを保有するユーザーは世界中のどこにいても相互にポイントツーポイントの直接取引を行うことができます。もちろん、分散台帳技術に基づくリブラの基盤ネットワークは、セキュリティとユーザーの個人的な富と自由の保護の点で、既存の集中決済ネットワークよりも多くの利点を持っています。

国境を越えた決済という点では、リブラも有望かもしれない。世界銀行のデータによると、現在の世界の国境を越えた決済市場は、米ドル換算で 5% 以上の割合で成長を続けています。アクセンチュア・コンサルティングが昨年発表した報告書によると、銀行を通じた国境を越えた決済取引だけでも年間100億～150億件の取引に達し、その規模は25兆米ドルを超えるという。

リップルなどのプロジェクトはすでにブロックチェーンによる国境を越えた決済を実践し、一定の成果を上げている。しかし、リブラと比較すると、リップルは毎日の支払いを行うことができず、国境を越えた支払いの効率を向上させることしかできません。つまり、ユーザーがリップルを通じて国境を越えた支払いを完了した後も、現実のシナリオで使用できるようにするには、リップルおよびその他の暗号化されたデジタル通貨を法定通貨に変換する必要があります。 Libra は日次支払いシナリオ用に存在する通貨であり、国境を越えた支払いを完了した後に直接使用できるため、これを行う必要はありません。これは、他のブロックチェーン国境を越えた決済プロジェクトに対するリブラの利点の1つでもあります。

リブラは、決済におけるもう一つの革新的な実験です。これに先立って、Facebook はすでにこの分野で多くの試みを行っていました。

表: 決済分野におけるFacebookの試み

画像の説明

出典：ゼロワンファイナンス、ゼロワンシンクタンク 公開情報より作成

Facebookは決済に執着しているため、おそらく完全なクローズドループのエコシステムを構築し、単一のビジネスに過度に依存している現在の収益モデルを廃止したいと考えているのだろう。健全なエコシステムでは、支払いは最も頻繁に使用され、最も重要なインフラストラクチャです。

Facebook の基本的な属性は「ソーシャル」です。 Facebookはソーシャル性が強いため、多くのユーザーとデータを蓄積してきました。 2019年第1四半期の財務報告データによると、第1四半期のFacebookのデイリーアクティブユーザー数は15億6000万人を超え、前年同期比8%増加し、月間アクティブユーザー数は23億8000万人でした。こちらも8%の増加を達成しました。

図: Facebook のデイリーアクティブユーザーの増加数 (単位: 100 万)

出典: Facebook の財務報告書のデータに基づく Zero One Finance および Zero One Think Tank

現在、広告はFacebookの主要な収益チャネルであり収入源となっている。財務報告データによると、2019年第1四半期のFacebookの収益は150億8000万米ドルで、そのうち広告収益は149億1200万米ドルで、同社の総収益の98.9％を占めた。モバイル広告収入が広告収入全体に占める割合は 93% となり、前年同期の 91% から増加しました。

図：Facebook広告収入とその割合の推移

画像の説明

出典: Facebook の財務報告書のデータに基づく Zero One Finance および Zero One Think Tank

広告収入に大きく依存した収益モデルも、フェイスブックにとって潜在的なリスクになりつつある。現在、Facebookの収益はほぼ広告収入であり、オンラインゲームなど他の事業の割合は年々減少しており、Oculusのような新興事業は短期的には巨額の収益を上げられない。 Facebookの広告事業は2019年第1四半期に好調だったが、同社がアナリスト向け電話会議で述べたように、「同社は今年下半期に大きな広告の抵抗に直面するだろう」という。

Facebookは支払いシナリオが不足しているため、保有する膨大なユーザーとデータを効果的に実現することができず、多くのビジネスの試みは限られている。ゲーム事業を例にとると、社会的属性に基づいてゲーム事業開発を推進するモデルは、テンセントによって実現可能かつ効果的であることが証明されています。 2018年のテンセント財務報告データによると、2018年のテンセントのモバイルゲーム事業収益は778億元で、前年比24％増加し、年間収益の41％を占め、テンセントの重要な収益源となっている。 。メトカーフの法則によれば、ネットワークの価値はネットワーク ノードの数の 2 乗に等しいため、数十億人のユーザーを抱える Facebook は明らかに非常に高い価値を持ち、Facebook ネットワーク内の各ユーザー ノードに依存しています。理論的に言えば、ゲームビジネスを発展させるためのこのような強力なソーシャル遺伝子に基づいて、Facebook はソーシャル要素のない AppStore と比較してユーザーの参加を促進し、潜在的なプレイヤーの参加を促すことができるはずですが、なぜゲームビジネスが重要な部分になっていないのかFacebookの収益のうち？

専門家らは、フェイスブックのゲーム事業拡大の障害は決済チャネルの不足にあるとみている。ブルームバーグはかつて、Facebookがモバイルゲームを通じて収益を上げるには決済ツールの不足が大きな障害となり、AppleとGoogleの決済チャネルに依存するしかなく、それに応じてゲーム事業での利益も減少すると報じた。

そしてリブラはフェイスブックに新たなビジネスの成長を得る機会を与えた。 Facebook にとっての Libra の最大の意義は、Facebook が決済分野に参入し、より強固で多様な Facebook エコシステムを実現するのに役立つと期待されていることです。 Facebookは現在十分なユーザー基盤を有しており、Libra決済システムの導入により、Facebookはゲーム、電子商取引、ニュースなど様々なシーンで価値を実現する可能性が高まる。同時に、リブラ協会に多くの巨人が存在することは、ユーザーとパートナーの拡大という点でフェイスブックに新たな機会をもたらすだろう。

副題

3. 安定化する方法: 通貨バスケット + 通貨のような事務局システム + 分散型ガバナンス

日常的な支払いに使用される通貨としては、まず安定している必要があります。ビットコインの当初のビジョンは、ピアツーピアの支払い取引シナリオで使用されることでしたが、現在では価値保管ツールとなり、人々が「デジタル ゴールド」と呼ぶものになりました。その理由は、基盤となるブロックチェーンネットワークの取引パフォーマンスに欠陥があるだけでなく、価格の急激な変動も、ビットコインなどの暗号化デジタル通貨が日常の決済通貨になることを制限する主な要因の1つであるためです。

一部の学者は、通貨の本質は信頼であると信じています。ユーザーから幅広い信頼を得るには、通貨が安定したアンカーなしでは成り立ちません。ブレトンウッズ体制以前は、通貨は一般に金や銀などの貴金属に支えられていましたが、ブレトンウッズ体制後は、世界の他国の通貨は基本的に米ドルに支えられており、米ドルが初めて金に支えられました。 、その後、国力によって直接保証され、主権信用をアンカーとして採用します。経済学者の張武昌氏も「通貨にアンカーがあるのは良いことだ」と何度も表明している。

リブラは、安定したデジタル通貨資産となり、世界規模のさまざまな日常支払いシナリオで使用されることを望んでいます。この目標を達成するためには、ユーザーの信頼の獲得と価値の安定性の維持がリブラにとって解決しなければならない課題です。

白書によると、リブラは通貨価値の安定を維持するために「通貨のような事務局＋通貨バスケット」システムを採用している。つまり、Libra の価値は事実上法定通貨のバスケットに関連付けられており、発行される各 Libra コインは保証として実質準備資産を使用します。ユーザーが新しいリブラコインを作成したい場合は、法定通貨を使用してリブラを1:1の比率で購入し、法定通貨を準備金に移す必要があります。同時に、世界中の多くの競合取引所やその他の流動性プロバイダーが提供しています。交換サポート。

通貨バスケットにリンクされている: アンカー資産の価値は安定しています

「通貨バスケット」というと、最も有名なのは国際通貨基金のSDR（特別引出権）です。 SDRは、さまざまな通貨を一定の方法で組み合わせて「通貨バスケット」を通じて新たな合成通貨単位（または評価基準）を形成し、さまざまな通貨間の為替レート関係を通じて相対的な安定を維持します。金や米ドル以外の重要な外貨準備資産である SDR は実物通貨ではありません。これはある意味、国際通貨基金が発行する IMF に似ており、SDR 割り当てを持つ国は、外貨が必要な場合や国際貿易赤字などの問題を解決する場合に、SDR を通じて必要な「一回限りの割り当て」を他国から購入できるようになります。 . 通貨バスケット内のあらゆる種類の外国為替。

SDRとは異なり、リブラはアンカーの価値の安定性を確保し、単一通貨および単一経済への依存を減らすために「通貨バスケット」の価値にリンクされています。リブラのビジョンは国境のない世界通貨になることであるため、米ドルを直接固定することに消極的であり、できない。リブラにとって米ドルを固定するのは最も簡単ですが、これによりリブラはUSDTのような米ドルのステーブルコインとなり、デジタル通貨の世界における米ドルのもう一つの現れとなり、将来の開発はドルと米国政府によって大きく制限されることになります。さらに、単一の法定通貨に関連付けられることは、世界中の他の国々でのリブラの推進や使用に役立たず、将来可能な想像力の余地を制限します。

さらに、単一通貨で固定することは、リブラ自体の価値の安定性のリスクも高めることになります。米ドルと同じくらい強いとしても、今日ではもはやあまり健全ではありません。通貨バスケットにリンクすると、通貨間のヘッジ関係を通じて単一通貨の価格変動がLibraに与える影響を軽減できます。

SDRと同様に、リブラ協会は市場状況の変化に応じてバスケットの構成を随時変更する予定だ。これにより、「通貨バスケット」の安定性もさらに維持されます。

準外貨事務局システム：リアルバリューサポート

カレンシーボード制度は、為替レート制度と通貨発行制度を組み合わせた制度であり、現地通貨が基軸通貨と連動し、固定為替レートを維持し、完全兌換可能であること、通貨発行が法的に定められていることが主な特徴です。外貨準備を持っている必要がある、またはハードカレンシーの完全なサポートが必要である; 通貨発行者は独立した金融政策を持たず、通貨発行量を制御できない 金融市場での運営は完全に受動的である これが通貨局の最も明白な違いですそして中央銀行。

中国・香港で現在実施されている「連動為替制度」は、本質的には米ドルに連動したカレンシーボード制度である。 HSBC、スタンダードチャータード銀行、中国銀行は香港ドルの三大紙幣発行銀行ですが、香港ドルを発行する際には、香港ドルと引き換えに7.8香港ドルの為替レートで十分な額の米ドル準備金を預け入れる必要があります。同等の香港ドルを発行するには、香港金融管理局の無利子負債証明書が必要です。香港政府が硬貨を発行する場合、発行許可を得るために十分な量の香港ドルまたは外貨を準備金として保有する必要もあります。

リブラはカレンシーボードシステムと同様の方法で動作します。各リブラコインの発行は、実際の十分な資産準備金によってサポートされる必要があります。これらの準備金は現在、安定した評判の高い中央銀行が提供する現金や政府通貨証券など、さまざまな低ボラティリティ資産で構成されています。

効率を向上させるために、ユーザーは準備金に直接アクセスできなくなりますが、正規ディーラーが多数の法定通貨とリブラの取引に参加し、それに応じて準備金が増減します。ユーザーが新しいLibraコインを作成したい場合は、法定通貨を使用して正規ディーラーから1:1の比率でLibraを購入し、保管庫に預ける必要があり、その逆も同様です。

カレンシーボードシステムを比較すると、これらの正規ディーラーがリブラシステムにおいて紙幣発行銀行と同様の役割を果たしていることを見つけるのは難しくありませんが、公的に取引できる世界中の複数の規制された電子取引所やディーラーは同様の役割を果たしています。一般的な商業銀行。

このカレンシーボードシステムを利用したリブラの資産担保発行モデルは現実に検証されただけでなく、暗号化デジタル通貨のステーブルコイン市場でも主流となっている。

ステーブルコインは、暗号化されたデジタル通貨市場の製品です。前述したように、ビットコインやイーサリアムに代表される暗号化デジタル通貨は、現在の価格変動が激しく、日々の決済が不可能となっており、中国を含む一部の国ではデジタル通貨に対する厳しい監督もあり、デジタル通貨市場には法定通貨の預金チャネルが不足しています。 、それで安定通貨が誕生したのです。

現在のステーブルコインの発行モデルは、大きく次の 3 つのカテゴリに分類できます。

a. 法定通貨準備金抵当モデル、つまり、法定通貨を抵当に入れることで、法定通貨の価値に固定された安定したデジタル通貨が発行されます。

b. デジタル資産モーゲージモデル、つまり、ブロックチェーンのスマートコントラクトにデジタル資産を担保にすることで、法定通貨の価格を固定するデジタル通貨が発行されます。ただし、デジタル資産自体の価格は大きく変動するため、一般に、各ステーブルコインが過剰担保や強制清算などのリスク管理メカニズムを通じて十分な担保を確保する必要があります。

c. アルゴリズム中央銀行モデル (「鋳造権」モデルとしても知られています)、つまり、担保は必要なく、事前に設定されたアルゴリズムメカニズムを通じて中央銀行と同様の公開市場操作が実行され、供給を調整します。ステーブルコインは、ステーブルコインの価格と法定通貨のアンカーであることは確かです。

現在のステーブルコイン市場は法定通貨準備住宅ローンモデルによって支配されています。このモデルはブロックチェーンの分散化の考え方に反しており、その代表的なプロジェクトであるUSDTは疑問や信頼の危機にさらされているが、現在ステーブルコインの95％以上がこのモデルを通じて発行されているという現実を変えることはできていない。

したがって、リブラの全額積立住宅ローン発行のアイデアはそれほど新しいものではありませんが、ユーザーに受け入れられる最も安全で簡単な方法です。ただし、一般的なステーブルコインと比較して、Libra にはいくつかの重要な革新があります。

a. リブラは、米ドルなどの単一の法定通貨ではなく、通貨バスケットを固定しています。

b. 低リスク資産ポートフォリオの住宅ローンは米ドルに限定されません。

c. 100 社（現在 28 社）の上級金融機関によって形成された協会によって発行されます。

また、リブラ協会は率先して金融政策を策定するのではなく、市場の需要に応じてリブラコインを「製造」「廃棄」するだけであり、リブラの需要と供給の関係を調整することで安定を維持すると表明した。これは、政策の安定性をほぼ保証できるカレンシーボードシステムの受動的な金融政策に非常に似ています。

同時に、取引所の安定性を維持するために、リブラは世界中の多くの競争力のある取引所やその他の流動性プロバイダーと協力し、ユーザーが確実にリブラコインを価格と同等かそれに近い価格で販売できるようにします。いつでもリザーブできるため、Libra を保護できます 交換チャネルの安定性。

上記では、通貨バスケットがアンカー資産の安定性を確保し、通貨バスケットと効果的にリンクしてリブラの価値の安定性、リブラの実質価値を維持するための十分な準備金、そして安定した受け入れを確保するための多くの取引所や流動性プロバイダーとの協力を確保しています。柔軟な金融政策により、インフレやランダムな追加発行に対するユーザーの不安が回避され、リブラの相対的な安定性が実現されます。

Facebookはデータセキュリティやユーザーのプライバシー漏洩などの問題に悩まされてきた。昨年前半に起きた「ケンブリッジ・アナリティカ事件」により、フェイスブックは依然として信頼危機の渦中にある。

結果として生じる影響を避けるため、白書ではリブラはスイスのジュネーブに本部を置く独立した非営利会員組織であるリブラ協会によって運営されると明記されている。協会のメンバーはリブラ協会ネットワークの検証ノードで構成され、ネットワークと資産準備金の管理フレームワークを調整して提供し、社会的影響を生み出し、包括的金融のサポートを提供できる資金調達を主導することを目的としています。

リブラ協会は将来的には100の独立会員から構成される規制団体となる予定で、フェイスブックは2019年末までリブラ協会の指導的役割を維持し、将来的には通常の創設メンバーとなる予定だ。白書は、すべての決定は協会の評議会によって行われ、重要な政策または技術的な決定には会員の3分の2以上の承認投票が必要であると強調している。同時に、カウンターパーティリスクを制限するために、準備金は投資適格の信用格付けを備えた保管ネットワークに分散して保管されます。

副題

4. 技術コア: メカニズムと言語

ホワイトペーパーに加えて、Libraブロックチェーンは、コンセンサスメカニズムや新しいプログラミング言語など、より技術的な詳細を詳述するいくつかの技術文書も提供しており、LibraのソースコードはGithubで公開されており、公式テストネットワークも公開されています。オンラインでリリースされました。

最適化された「ビザンチンフォールトトレランス」メカニズム

ホワイトペーパーから判断すると、Libra ブロックチェーンは 2020 年に正式に開始される予定です。Libra Association のメンバー機関は 100 に拡大され、各初期メンバー機関が検証ノードの実行を担当します。すべてのメンバーノードが共同で Libra ブロックチェーンを維持します。 .ネットワーク。これらのノード間のコンセンサスは、LibraBFT と呼ばれる最適化された「ビザンチン フォールト トレランス (BFT)」メカニズムによって調整され、各ノードは他のノードと情報の交換と検証を繰り返して、信頼できるノード間の情報の正確な確認を保証し、問題のあるノードを特定します。 BFT コンセンサス アルゴリズムを使用するすべてのブロックチェーン ネットワークと同様に、Libra ブロックチェーン ネットワークのノードはより高速にコンセンサスに達し、ネットワーク全体のより高いスループットを確保できますが、ノードが存在する問題の最大 3 分の 1 しか許容できません。つまり、悪意のあるノードの数が 34% に達すると、攻撃が開始される可能性があります。

現在のLibraのブロックチェーン設計は、ホワイトペーパーで言及されている「許可型ブロックチェーン」である「コンソーシアムチェーン」の一種とみなすことができ、Libraの開発チームは現在の「非許可型ブロックチェーン」（つまり「パブリックチェーン」）と呼んでいます。このモデルは、数十億人をサポートする必要があるブロックチェーンにとって、まだ最適な選択ではありません。しかし、Libra の開発チームはパブリック チェーン モデルを放棄したわけではなく、Libra がオンラインになってから 5 年後にパブリック チェーン モデルへの移行の検討を開始する予定です。これは、将来的には誰もが Libra ブロックチェーンにノードとして接続できることを意味します。この観点から、将来の Libra ブロックチェーンのコンセンサスメカニズムは Proof of Stake (POS) を選択する可能性があります。

デジタル資産用に設計された言語を移動する

リブラが公開した技術文書の中で最も魅力的なのは「ムーブ」と呼ばれる新しいプログラミング言語で、開発チームによれば「リブラのブロックチェーンでカスタマイズできる。トランザクションロジックと『スマートコントラクト』」だという。 Move プログラミング言語の関連ドキュメントを読んだ結果、Move 言語はデジタル資産に特化して設計されたプログラミング言語であると考えられます技術文書によると、この言語にはデジタル通貨などのデジタル資産の発行と処理の 3 つの用途があります。ブロック、オンチェーントランザクションと管理検証ノード。

Move 言語のもう 1 つの特徴は、技術ドキュメントで言及されている「ファーストクラス リソース」、つまり「ファーストクラス リソース」です。イーサリアム プログラミング言語の「リソース」と「値」は対応する概念であり、その違いはそれは、「値」は自由にコピーできるのに対し、「リソース」は消費することしかできないということです。比喩的に言えば、「リソース」は飲めば飲むほど減ってしまう瓶の中の水のようなもので、「価値」は頭の中で覚えていても決して消えることのないノートの文章のようなものです。 Move 言語で書かれたスマート コントラクトは、「リソース タイプ」と従来の線形ロジックを組み合わせているため、Libra ブロックチェーン上のデジタル資産の「リソース タイプ」は、デジタル資産をコピーしたり作成したりできないなど、線形ロジックの一部の特性にも準拠します。薄い空気が消える。

Move 言語の「第一級リソース」の概念には、「デジタル資産は第一級市民である」という基本原則も含まれているため、Move 言語はデジタル資産用に設計されたプログラミング言語であると言えます。実際、デジタル資産はスマート コントラクトの変数として保存および割り当てられるほか、関数やプロセスのパラメーターや戻り値として使用することもできます。Move 言語の静的型により、コンパイラーは「リソース」をチェックアウトできます。したがって、スマートコントラクトのセキュリティが強化されます。

現在、Move言語は、Libraの発行、Libraに関連するトランザクションの処理、検証ノードの管理など、組み込みのスマートコントラクトでのみ使用できます。「一定の期間が経過すると、開発者にはコントラクトを作成する許可が与えられる予定です」 。」

副題

5. 展望: ブレークスルーが必要なのはテクノロジーだけではありません

リブラがその理想を実現するためには、技術的なブレークスルーを達成する必要があるだけでなく、制度レベルおよび商業レベルで解決する必要がある多くの問題も必要です。

政治家は楽観的ではない

ただし、リブラ協会は独自の金融政策を策定するのではなく、正規ディーラーのニーズに応じてリブラコインを「製造」したり「廃棄」したりするだけであり、中央銀行が独自に金融政策を策定する能力とは明らかに異なる。協会はおそらく新しい種類の中央銀行モデルを作成しました。

しかし、リブラプロジェクトの白書発表から２日後、多くの国や地域の政治家が態度を表明した。全体としてリブラ規制に反対、あるいは規制を求める声が増えている。将来的にさまざまな国で出現する可能性のあるさまざまな種類の規制にどのように対処し、現在の強力かつ複雑な主権通貨システムの中でどのように生き残り、発展していくかは、リブラにとって大きな課題です。

表: 主要国の政治家の声

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世界的な国境を越えた支払いが直面する困難

まず、支払いの観点から見ると、ブロックチェーンベースのLibraの決済プロセスは、インターネットベースのモバイル決済とは大きく異なり、Alipayに代表されるモバイル決済は、一見すると非常に便利に見えますが、実際には一連のサポートが必要です。金融インフラ。

図: 国境を越えた支払いの基本的なプロセス

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絵：ゼロワンファイナンス・ゼロワンシンクタンク

香港版アリペイはブロックチェーン技術を利用して香港とフィリピン間の国境を越えた送金のリアルタイム送金を実現していると報告されているが、WeChat Payの国境を越えた決済ビジネスもまた、より多くの分野で準拠してアクセスされている。 49 の国と地域を超える 直接取引では 16 の通貨をサポートしていますが、清算と決済には第三者機関に依存する必要がありますが、リブラは第三者の決済機関に依存しません。すべての取引は、トランザクション記録を実現できるブロックチェーン。透過的で永久に保存され、改ざんできず、監視や追跡も簡単です。

理論的には、Libra には支払い（または国境を越えた支払い）を行う際に一定の利点がありますが、現実には、比較的完全な通貨システム（中国では Alipay や WeChat Pay が広く使用されている）を持つ国では、それを説得するのは困難です。ある支払い方法から別の支払い方法に切り替えるのは難しく、外貨準備バスケットが許可されている場合、ある通貨をリブラに交換し、その後リブラを米ドルに交換すると、通貨の不一致と為替レートのリスクに加え、金融規制の問題もあり、規制は依然として回避できない関係にあります。

その他の問題はまだ解決されていません