Q2 revenue surged 92%, yet the stock still fell below its IPO price—should you buy SpaceX or wait?
- Key Takeaways:SpaceX's first post-IPO earnings report (Q2 2026) beat revenue expectations, but massive capital expenditures in its AI business sparked market concerns. Combined with the pressure from the initial lock-up expiry, the stock gave back all its gains in after-hours trading.
- Key Factors:
- Q2 2026 revenue reached $7.814 billion, up 92% year-over-year; AI business revenue hit $2.561 billion, surging 247% year-over-year, becoming the second-largest revenue source.
- The company posted a net loss of $541 million for the quarter, narrowing significantly year-over-year; Starlink business generated $1.656 billion in profit, but it was eroded by losses in the AI and space businesses.
- AI business capital expenditures reached $15.828 billion, accounting for 86% of total capital spending—six times the AI segment's quarterly revenue and twice total revenue—primarily allocated to computing infrastructure buildout.
- The company expects to reach 2GW of computing power by year-end and approach 10GW by the end of 2027; the CFO stated AI investments can be recouped in less than a year and set a $100 billion ARR target for year-end.
- Approximately 910 million shares are set to unlock on August 6, far exceeding the current float of 640 million shares. Bearish sentiment dominates the market, with options data indicating $100 as a key support level.
- On the macro front, market patience with AI capex payback cycles is waning—stocks like Google and Meta have come under pressure following earnings due to high capital spending.
原创 ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Golem（@web3_golem）
8 月 4 日，SpaceX 发布了 2026 年 Q2 财报，结果整体超预期。
财报显示，SpaceX 2026 年 Q2 营收 78.14 亿美元，同比增长 92%，高于约 68 亿美元的市场预期。其中以 Starlink 为主的连接业务仍占营收大头，收入达 42.91 亿美元，同比增长 66%，环比增长 32%；AI 业务营收本季度高速增长，收入达 25.61 亿美元，同比猛增 247%，环比更是增长 213%；太空业务也录得同比 29%的增长，收入达 9.62 亿美元。
SpaceX 本季度仍净亏损 5.41 亿美元，但也在市场预期之内，并且相比去年同期 10.08 亿美元的亏损已大幅收窄，换算成每股亏损约 0.09 美元，好于市场预期的每股亏损 0.23～0.24 美元。虽然 AI 和太空业务仍未实现盈利，分别亏损 12.57 亿和 5.42 亿美元，吞噬了 Starlink 业务 16.56 亿美元的利润，但相比市场预期和上一季度亏损也都有收窄。
本季度财报作为 SpaceX 上市后交出的首份答卷，从营收和预期看，SpaceX 已经值得表扬。
戏剧化的是，财报后 SpaceX 股价却经历了过山车行情。8 月 4 日，美股开盘后 SpaceX 一路上涨，最终已 125.33 美元收盘，涨幅达 9.43%；然而，盘后 SpaceX 股价转跌，截止目前跌幅仍达 7.5%，股价在 116 美元附近，基本收回了盘中所有涨幅。
不怪市场对 SpaceX 过于严厉，造成 SpaceX 股价受挫主要有两个原因。一是宏观层面，当下市场对 AI 企业的关注点已经从营收增速转向 AI 巨额资本支出何时兑现为实际回报的担忧；二是微观层面，SpaceX 8 月 6 日首批约 9.1 亿股限售股解禁将给市场带来的抛售压力。
马斯克无法平复市场对 AI 巨额资本支出的担忧
从财报来看，AI 已经成长为 SpaceX 的第二大收入来源，仅此于以 Starlink 为主的连接业务。对于一直将 AI 业务作为其估值核心的 SpaceX 来说，这是一件大好事，然而急速增长背后藏着的是巨额资本开支。
SpaceX 2026 年 Q2 总资本开支约为 183.69 亿美元，其中 AI 业务资本支出独占 158.28 亿美元，占比超 86%。这笔 AI 资本开支不仅较上一季度增长了 104%，而且还是本季度 AI 业务收入的 6 倍、总营收（78.14 亿美元）的 2 倍。
SpaceX AI 业务运营和财务数据
AI 巨额资本支出花哪了？
据财报电话会上 SpaceX CFO 布雷特·约翰森（Bret Johnsen）透露，超 158 亿美元的 AI 支出主要用于支持 AI 计算基础设施建设。截止第二季度末，SpaceX 的总算力供电负荷已扩展至 1.4GW，高于第一季度的 1 GW 和去年同期的 0.4 GW，SpaceX 预计今年年底将达到 2GW。并且马斯克还补充称，到 2027 年底，SpaceX 的实际计算能力将接近 10 GW 而不是此前预计的 5 GW。
同时，约翰森表示 AI 资本支出在未来两个季度并不会有太大缩减，但他也同时强调，目前的经济效益可以使 SpaceX 用于 AI 计算的资本投资在不到一年的时间内收回成本。为了进一步缓解市场投资者对 SpaceX AI 资本支出回报周期的担忧，在财报电话会上约翰森还以前不久刚签约的 67 亿美元的云服务合同举例，称在今年年底 SpaceX 将实现 1000 亿美元的年度经常性收入（ARR）。
艺高人胆大的马斯克接着添油加醋的表示，“这个目标并非遥不可及，即使我们什么都不做，也能达到这个目标，我认为实际数字可能会更高。”马斯克还透露 SpaceX 内部已经将营收达到 1 万亿美元的预测（注意是营收，不是 ARR）从 2031 年提前至 2030 年。
以防读者对 1 万亿美元营收没有概念，截止目前全球还没有达到 1 万亿美元年营收的企业，即使是“GPU 教父”黄仁勋在 2026 年 3 月的 GTC 大会上也只是表示在 2027 年英伟达有信心实现 1 万亿美元的累计营收，对比下来，马斯克的“牛”吹的更大。
在 SpaceX 的 AI 业务 25.61 亿美元收入构成中，“AI 解决方案和基础设施”收入达 21.94 亿美元，而广告收入仅为 3.67 亿美元。毫无疑问，这样的收入增长是通过巨额 AI 资本支出砸出来的，但 AI 收入的爆发并未覆盖 SpaceX AI 基础设施扩张的资本速度，也未能改变 AI 业务仍要靠 Starlink 业务供血的格局。
市场对 AI 巨额资本支出的整体担忧拖累了 SpaceX
对于 SpaceX 本身来说，这其实不是什么大问题。作为一个长周期高成长的科技企业，前期高资本投入是必须的，况且刚完成上市的 SpaceX 手握 1000 亿美元的现金等价物及 475 亿美元的未完成订单，雄厚的财力使其“挥霍得起”。
但 SpaceX 错就错在恰好赶上了一个市场不佳情绪期。宏观层面上，几乎所有 AI 科技企业都在扩张 AI 基础设施投入，但市场对这笔巨额支出何时兑现为实际回报的耐心正在快速消耗，即使是“硅谷钢铁侠”马斯克也无法平复投资者的焦虑。
上周美股进入 Q2 财报季，谷歌、英特尔、Meta 等营收均大涨但股价却暴跌，它们的共同点是 AI 资本支出均上涨；而微软下调全年资本开支后，股价创下 18 年来最佳单日表现。（相关阅读：当市场开始质疑 AI 资本开支：五家科技巨头 Q2 财报全解析）
覆巢之下，安有完卵。在市场整体对 AI 资本开支产生质疑的情况下，AI 资本支出占比达 86%、实际 AI 业务仍在亏损的 SpaceX 又如何走出独立行情呢？
AI 资本支出黑洞是 SpaceX 的客观事实，关键在于投资者从何种角度看待，有人为此担忧，也有人因此看好。
摩根士丹利将 SpaceX 目标价维持在 300 美元，主要就是对其 AI 业务未来价值的押注，300 美元的目标价构成为：太空业务 8 美元，Starlink 业务 128 美元，X 与 Grok 业务 12 美元，企业 AI 业务 152 美元。若是剔除 AI 价值，SpaceX 的火箭发射和 Starlink 业务本身已足以支撑当前股价，因此加上 AI 业务，SpaceX 目前则完全是折价交易。
8 月 6 日的股票解禁
宏观层面上投资者对 SpaceX AI 资本支出的看法还各有千秋，而微观层面上对于 8 月 6 日 SpaceX 的首次早期股票解禁，投资者基本上是一致看空的态度，这也是财报后，SpaceX 股价承压的原因之一。
8 月 6 日（本周四）SpaceX 约 9.1 亿股内部股票将解除禁售流入市场，规模远超目前仅 6.4 亿股的公众流通盘。此次解禁后，市场上的股票供应量将大幅增长，市场普遍认为目前的买盘不足以承接如此巨大的抛售。
据 OptionCharts 数据，当前 SPCX 的看跌/看涨期权比率（Put-Call Ratio ）为 0.97，从情绪角度看，投资者情绪仍处于中性。但若观察 8 月 7 日到期的合约具体分布，就会发现 SPCX 的心理和技术支撑位已经下降至 100 美元，在该价位积累了 24947 份 Put，这也是当前最大规模的最平仓合约。
一旦失守，股价向下突破可能会引发负 Gamma 效应，SPCX 跌破 90 美元也极有可能发生。
目前的多空博弈点仍集中在 110-115 美元行权价附近，考虑两种情况，如果市场已经提前交易了股票解禁带来的利空，那么 SPCX 也极有可能在 8 月 6 日当天短时下挫后仍回升，将维持在该价位区间；如果市场仍未充分交易股票解禁带来的利空，那么 SPCX 就极有可能如前文所述持续向下突破。
继财报超预期的利好在昨日美股盘中被迅速消化后，短期内难以预计 SpaceX 能够提振股价的利好因素。这并不代表长期来看 SpaceX 股价仍然昂贵，因为相比 135 美元的 IPO 发行价，SPCX 跌幅已达 17%，但如果你想买，最好至少也要等到第一波股票解禁结束后。
