曾經價值70億美元的老牌DeFi，決定關停

原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

曾經的 DeFi 龍頭 Balancer，已準備結束營運。

9 月 15 日，Balancer Labs 聯合創辦人 Marcus Hardt 於協議治理論壇發起提案，建議對協議進行「有序關停」（Orderly Winddown），停止新的業務拓展，逐步將流動性池轉為僅支援提現，並最終關閉協議。

這並不是一次突然的決定。早在今年 4 月，遲遲未能走出去年駭客攻擊陰影的 Balancer 便曾通過一套重組方案 —— 停止 BAL 增發，將協議收入全部歸入 DAO 國庫，同時削減營運成本，縮減團隊規模。重組的核心目標很明確 —— 把 Balancer 縮小到一個能夠靠自身收入生存的規模，再押注 v3 翻盤。

幾個月後，Marcus 代表 Balancer，宣布了這場自救以失敗告終。這個峰值 TVL 超過 24 億美元，代幣最高價格曾高達 74.45 美元（對應 FDV 超 70 億美元）的老牌 DeFi 協議，最終只能黯淡退場。

v3，沒能拯救 Balancer 的命運

在這封解釋關停決定的公開信中，Marcus 表示，團隊基本完成了此前承諾的重組工作。

代幣排放已經停止，veBAL 的經濟功能被取消，協議費用全部流向 DAO，營運預算下降約三分之一，團隊規模也已經壓縮至 12.5 個全職等效職位；產品側同樣沒有停擺，Balancer 的 Boosted Pools 繼續運行，reCLAMM 在完成安全審計後推出並更名為 AutoRange Pools，團隊也持續推進外部整合和合作。Marcus 透露，一些合作談判甚至已經進入較深階段，合作方確實對 v3 的部分能力感興趣。

但問題在於，這些興趣最終沒有轉化成足夠的收入。

目前，Balancer 的大部分收入仍來自 v2，而 v3 的收入增長並沒有達到接替 v2 的程度。Marcus 直言：「產品能用，但賣得不夠好。」

如果要深究 Balancer 走向今日結局的主因，去年 11 月發生的漏洞攻擊，無疑是繞不開的問題。

去年 11 月，Balancer 遭遇了該協議歷史上最嚴重的一次攻擊。駭客鎖定了 Balancer v2 的 Composable Stable Pools（可組合穩定池），結合閃電貸利用複雜的精度捨入誤差與金庫（Vault）記帳缺陷，將主網及多條 L2 鏈上的質押代幣與穩定幣大量掏空，最終造成了 1.28 億美元的漏洞損失。

Marcus 在此次公開信中表示，雖然事情已經過去了，但自己仍低估了這次事件對後續採用率的持續影響。此後的每一次合作溝通，往往都要從解釋漏洞發生了什麼、做了哪些改變，以及為什麼 v3 不同於過去開始。雖然不少合作方接受了這些解釋，但最終卻不可避免地導致了決策週期更長，以及合作規模縮小。

直到今年 8 月，Marcus 已經無法看到一條能夠讓 v3 按照原計劃繼續發展的融資和收入路徑。於是，Balancer 選擇停止繼續下注。

這一次，連國庫都準備分了

根據 Marcus 於治理論壇所發布的提案細節，如果該提案獲得通過，Balancer 並不會立即「關停」，而是將按照一個較長的時間表逐步退出。

首先是 10 月 30 日。屆時，可暫停的流動性池將被暫停並切換至僅提現模式；對於合約機制要求進入 Recovery Mode 的池子，也會進行相應處理；其餘允許調整的池子則將協議費用降至零。同時，Balancer 的漏洞賞金計畫也將在當天結束。

10 月 31 日，現有貢獻者通知期結束。此後，Balancer 將不再開展新的業務開發，團隊規模進一步縮減，僅保留一支小型過渡團隊，負責處理協議退出、資產整理以及後續國庫分配等工作。此前 BIP-918 批准、覆蓋至 10 月底的剩餘營運預算也不會繼續作為新的營運資金，而是按照關停預算使用，未用部分最終回到國庫。

從 11 月開始，Balancer 將進入真正的「善後階段」。團隊會保留維持退出流程所需的最低限度基礎設施，並在 2026 年 11 月至 12 月逐步撤銷不再需要的低風險權限。與此同時，DAO 會開始整理分散在不同錢包、手續費地址以及其他位置的資產和應收款，並在第一輪分配前完成歸集。程式碼、許可證、部署等 DAO 資產如果要轉讓，也需要經過單獨的 Snapshot 投票，並不會隨著此次關停自動交給任何一方。

而 Balancer DAO 剩餘的國庫資產，則準備返還給 BAL 持有者。目前提案披露的 DAO 國庫規模至少約為 900 萬美元，原本已經通過的 BAL 回購計畫將被取消，取而代之的是「銷毀 BAL、按比例領取國庫資產」的分配機制。

提案中提到，第一輪兌換窗口預計在 2027 年 5 月底開啟，並持續 6 個月。符合條件的 BAL 持有者銷毀 BAL 後，可以按比例領取國庫中的資產；之後還會進行後續兩輪分配，用於處理關停期間剩餘的預算、後續收到的資產以及第一輪未領取的份額。

最後直到 2028 年 7 月底，協議才將最終清算完成，屆時國庫和分配控制權將被撤銷，相關實體也將陸續完成關閉。

需要注意的是，目前這份「關停通知」仍然只處於治理發起階段。Balancer 預計將在 9 月 25 日至 29 日進行 Snapshot 投票，在投票結果出來之前，協議目前的池子和提現功能不會發生改變。若提案未通過，現有營運框架仍將繼續執行。

商業模式失效後，DeFi 的另一種結局

從行業角度來看，Balancer 的故事多少有些特殊。它並不是在產品已經停止維護、社群徹底消失之後才宣布退出。相反，團隊今年剛剛完成了一輪相當徹底的成本削減，也推出了新的產品，並嘗試用 v3 重新建立收入來源。

但當這些措施仍然無法形成足夠的收入時，繼續維持一個協議本身也會變成一種成本。Marcus 在公開信中給出的邏輯也很直接 —— 如果沒有一條能夠改變現狀的融資或增長路徑，那麼繼續消耗國庫，只是在更晚的時候得到同一個結果，與其把剩餘資產繼續投入已經驗證過的無效路徑，不如現在停下來，把剩餘價值交還給代幣持有人。

這或許也是 Balancer 此次關停更值得關注的地方。

DeFi 早期項目往往依靠代幣激勵、流動性挖礦和不斷擴張的 TVL 獲得增長，但當行業進入成熟階段後，協議最終仍然需要回答一個傳統商業模式的問題，即產品能否持續產生足夠的真實收入。

Balancer 曾經也嘗試過積極自救，但如今，它選擇了主動給出另一個答案 —— 如果答案在長線上是否定的，那麼體面退出，也可以成為 DAO 的治理選項。