BTC时隔百日重返8万美元，“牛来”还是“最后一舞”？

原創｜Odaily 星球日報（@OdailyChina）

作者｜jk

OKX 行情顯示，時隔整整 100 天，BTC 再度站上 8 萬美元，目前暫報 80700 美元。

過去一週，多頭吹響反攻號角：BTC 從 6.4 萬美元暴力拉漲，周內最高漲幅達 25%，氣勢如虹；ETH 緊隨其後，接連擊穿數道關鍵阻力，目前穩守 2500 美元 一線，ETH/BTC 匯率更是一度觸及 0.0334，創下今年 2 月以來的階段新高；山寨幣陣營同樣火力全開，普遍周漲幅超 30%，SOL 重返百元大關，HYPE 更是突破 83 美元，刷新歷史紀錄。

一切信號都在指向同一個敘事：加密之夏，正在敲門。

然而，狂歡之下，分歧同樣尖銳。一方高呼「新一輪牛市起點已至」，另一方則擔憂這不過是空頭回補驅動的技術性反彈，隨時可能戛然而止。Odaily星球日報 將拆解多空雙方的底層邏輯，用數據透視這場博弈的真相。

客觀數據：情緒、資金流與關鍵指標

上週，恐懼與貪婪指數逼近「極度貪婪」的狀態。根據 Coinglass 數據，加密貨幣恐懼與貪婪指數目前報 74，已逼近「極度貪婪」區間的臨界點，為 2024 年 12 月以來的最高水平。僅僅一週前，該指數還徘徊在「恐懼」區域附近，這種情緒的劇烈反轉本身就是一個值得警惕的信號。歷史上，散戶 FOMO 情緒集中爆發的階段，往往也是短期波動加劇的窗口期。

加密貨幣恐懼與貪婪指數，來源：Coinglass

同時，ETF 資金開始強勢回流：據 SoSoValue 數據，截至 8 月 21 日當周，美國現貨比特幣 ETF 錄得 19.2 億美元的淨流入，為 2025 年 10 月上一輪牛市高峰以來的最大單周流入規模。加上以太坊現貨 ETF，兩者合計單周吸金 26 億美元，成交量較此前幾周增至三倍，創下約 10 個月來最強勁的資金流入紀錄。貝萊德旗下 IBIT 依舊是資金流入的主力，累計淨流入已突破 620 億美元。

現貨比特幣 ETF 淨流入，來源：SoSoValue

此輪行情的核心驅動因素，主要來自美國政策層面的三重利好共振。

首先，特朗普政府在白宮召開加密會議，釋放強烈支持信號。8 月 19 日，特朗普親自主持會議，邀請 Coinbase、Ripple、Kraken、Robinhood 等行業高管以及 SEC、CFTC 負責人共同參與。會上，特朗普明確表示政府已「徹底結束對加密貨幣的戰爭」，呼籲國會盡快通過公平版本的《CLARITY 法案》，以明確數字資產監管框架，確保美國在比特幣、加密貨幣等領域保持全球領先地位。他還透露，美方已討論積累大規模比特幣及其他加密貨幣作為儲備的計劃。這一高規格表態，直接提振了市場對政策友好環境的預期，強化了機構與散戶的做多信心。

其次，SEC 同步放寬加密限制，為行業注入實質性合規空間。8 月 18 日，SEC 提出《加密資產監管規範》提案，這是其首次專門針對加密資產融資制定永久性規則。提案設立兩條豁免路徑：初創企業可在四年內最高募資 500 萬美元，普通融資通道則允許每年最高 7500 萬美元，並配套原則性信息披露與安全港機制，使部分代幣在完成管理承諾後可能脫離證券認定。此舉大幅降低了合規融資門檻，吸引資本回流美國，緩解了此前監管不確定性對創新的壓制，為市場提供了明確的規則預期。

最後，美國財政部宣佈擴大國債回購計劃規模，從宏觀層面改善風險資產環境。財政部決定將 10 年至 30 年期國債的流動性支持回購規模至少翻倍，單次從 20 億美元提升至至少 40 億美元，計劃於 9 月 9 日生效。此舉旨在應對長期國債收益率飆升、流動性承壓的局面，直接推動美債收益率下行、美元走弱。在利率環境緩和與美元貶值背景下，資金更傾向於流向比特幣等風險資產，形成「去美元化」與「貶值交易」的共振效應，進一步放大了加密市場的上漲動能。

這三大因素相互疊加：政策友好提供敘事支撐，監管放鬆打開增長空間，宏觀流動性改善則提供資金推力。多重利好疊加此前市場積累的大量空頭倉位，最終引爆了一輪加密史上罕見的清算潮。The Kobeissi Letter 統計稱，過去 24 小時內約 35 億美元的槓桿倉位被強制平倉，其中超過 90%來自空頭。多位分析師都指出，這輪反彈在很大程度上是「空頭回補」驅動，而非新增看漲資金的有機湧入。

據 CryptoQuant 數據，本輪突破發生前，比特幣價格長期低於短期持有者成本基礎（約 68,700 美元），此次上漲首次將價格推高至該成本線上方；短期持有者隨即向交易所轉移了 43,300 枚獲利比特幣，為 2026 年內最大規模的一次獲利了結，短期持有者 SOPR 指標也升至 1.01，為 4 月以來最高。

看漲論點：Strive CEO 稱「史上最強」週期

看漲陣營的聲音主要認為，長期宏觀一定會讓比特幣上漲，下輪週期的趨勢已經顯現。

資產管理公司 Strive 的董事長兼 CEO Matt Cole 在社交平台發文表示，比特幣相對美元和黃金的強勢表現，預示著下一輪比特幣週期「將是有史以來最強勁的一輪」。Cole 的論據核心是「稀缺性敘事」：在 AI 驅動的豐饒時代，市場對稀缺資產的追逐正在成為一股強大的結構性順風，這將推動更多資本流向黃金、白銀、比特幣這類稀缺型貨幣資產。

他特別指出，比特幣兌黃金比價目前為 16.73 盎司黃金/枚比特幣，為 5 月以來最高水平，反映出比特幣本週已同時對美元和黃金完成突破，且這一突破「極具爆發力」。他認為，當比特幣成為資金流動中表現最強勁的資產時，將吸引不成比例的增量資本流入。Cole 同時坦言，短期回調難以避免，但他判斷買盤將會積極入場逢低吸納，這些結構性力量讓他「比以往任何時候都更看漲比特幣」。

其他分析師也持相對樂觀的態度。Zeus Research 分析師 Dominick John 認為，短期內反彈仍將延續，動力來自 ETF 資金的重新流入以及宏觀流動性的改善；他給出的目標位是首先收復 8 萬美元，若突破確認有效，可看向 8.5 萬–9 萬美元區間，倘若 ETF 資金流入和宏觀流動性持續給力，10 萬美元也並非不可能。

橋水基金（Bridgewater Associates）創始人 Ray Dalio 也在 8 月 21 日發表的最新文章中重申了對比特幣的正面看法。Dalio 認為，近期美國國債市場出現的一系列現象，日本減持美債、長端美債收益率與美元同步走弱、財政部長貝森特宣佈擴大國債回購規模，都符合他在其著作《國家如何破產》中描述的債務週期模式。在美債面臨危機的背景下，他主張降低債券倉位、將投資組合中 10%–15%配置於黃金，並持有「一點比特幣」（a bit of Bitcoin）。

渣打銀行的 Geoff Kendrick 已上調風險評估，認為年內重新上探 126,000 美元歷史高點的可能性「更大」，其此前設定的 10 萬美元年終目標「可能定低了」。

看跌與謹慎論點：警惕槓桿驅動的假突破

與看漲陣營的樂觀形成對比，多位分析師更強調這輪反彈背後隱藏的可能是脆弱的支撐位。

宏觀層面，美聯儲在新任主席 Kevin Warsh 領導下維持鷹派立場，7 月議息會議以 9 比 3 投票維持利率不變，三票甚至傾向於加息；同時，7 月 CPI 仍高達 3.4%。這與以往由降息推動的比特幣牛市邏輯形成鮮明反差。一旦加息，比特幣可能回吐全部漲幅，這也是看跌論點中最核心的依據之一。

BTC Markets 的加密分析師 Rachael Lucas 表示，理解這種歷史級漲幅背後的驅動因素至關重要。她指出，如此劇烈的動能往往是空頭回補、現貨需求和衍生品倉位共同作用的結果，而非單一催化劑所致；真正需要關注的不是漲幅本身的數字，而是現貨成交量和 ETF 資金流入是否在確認這輪上漲，還是這輪上漲其實是被槓桿放大的結果。Lucas 進一步指出，現貨驅動的反彈能為下一輪上漲提供更堅實的結構性支撐，而槓桿密集型的行情則會讓市場更容易遭遇劇烈的回撤。

她建議投資者密切關注現貨 ETF 資金流數據，因為該數據存在一定滯後性，並同時監控衍生品倉位、資金費率和未平倉合約規模，因為這些指標能反映本輪行情中積累瞭多少槓桿。她特別提醒，在如此規模的行情之後，若資金費率過熱、未平倉合約維持高位，往往是槓桿驅動型回調的早期預警信號；更廣泛的宏觀風險，尤其是利率預期出現鷹派重新定價或美元走強，也可能壓制市場熱情。

黃金派人士 Peter Schiff 在 X 平台發文稱比特幣突破 72,000 美元的反彈是「假突破而非真突破」，並直言「賣出比特幣，買入黃金」。他認為，市場誤讀了美國財政部意外擴大回購計劃的信號：投資者一直以為寬鬆貨幣環境的回歸會同時推高黃金和比特幣，但事實上「只說對了一半」。他認為，真正受益的將是黃金，而非比特幣，這輪反彈本質上是機械性的空頭擠壓，而非真實需求驅動的突破。不過據追蹤記錄，Schiff 自 2011 年以來已多次預測比特幣「死亡」或崩盤，此前多次預測的準確率並不高。

結論：短期有清算槓桿的下跌風險，但長期看漲

綜合來看，市場目前呈現出典型的「多空交織」格局：一方面，ETF 資金強勢回流、鏈上估值指標顯示幣價並未處於歷史頂部區域、加上 Strive CEO 等機構人士給出的結構性看多邏輯，都為「這不是短期高點，而是新一輪上漲的支撐基礎」這一判斷提供了支持；另一方面，本輪反彈的驅動力主要來自空頭回補而非增量買盤、市場情緒已迅速轉向「極度貪婪」、宏觀面美聯儲維持鷹派立場，都是不能忽視的風險因素。

從技術位置看，8 萬美元是市場公認的短期關鍵關口。若能有效收復並站穩，8.5 萬–9 萬美元將成為下一目標，10 萬美元也並非遙不可及；但若在 ETF 資金流轉弱或宏觀風險重新升溫的情況下未能站穩該位置，65,000–69,000 美元的支撐區間（對應 200 日均線及短期持有者成本基礎）可能成為更現實的回調目標。