MiCA落地，Tether退出歐洲，Circle接住合規紅利
- 核心觀點：隨著歐盟MiCA法規過渡期結束，未獲授權的穩定幣（如USDT）在歐洲合規交易所的交易入口被壓縮，合規穩定幣USDC承接了這部分需求，在歐洲市場佔據更有利的競爭位置。
- 關鍵要素：
- MiCA過渡期結束後，歐盟要求加密資產服務商僅支援合規穩定幣；Tether未申請MiCA牌照，USDT主動放棄歐洲穩定幣市場。
- Binance、Coinbase等交易所為歐洲用戶移除USDT等非合規穩定幣交易對，保留USDC、EURC等合規選擇，壓縮USDT交易入口。
- Open USD由140多家公司支持推出，提供免費鑄造/贖回及收益共享模式；但部分名單內公司（如Samsung、Upbit）否認正式參與，引發信任爭議。
- Circle CEO回應競爭，強調穩定幣比拼網絡效應；USDC具備近十年積累的全球流動性、監管牌照和支付基礎設施，形成護城河。
- USDC在歐洲合規交易場景中從「替代選項」變為核心穩定幣之一，因合規身份成為機構資金和交易所的首選鏈上美元資產。
原創 | Odaily 星球日報（@OdailyChina）
作者 | Asher（@Asher_ 0210）
本月開始，USDC 在歐洲加密市場迎來了勝利時刻。
隨著 MiCA 過渡期結束，未獲得授權的加密資產服務商，將無法繼續在歐盟營運。對加密交易所來說，想繼續留在歐洲市場，就不只是平台本身要合規，平台支援的資產和交易對也要重新調整，穩定幣首當其衝。
過去，美元穩定幣的預設答案往往是 USDT。但 Tether 沒有申請 MiCA 牌照，Tether 執行長 Paolo Ardoino 解釋 USDT 未申請歐盟 MiCA 牌照的原因時表示，該法規「對穩定幣而言非常危險」。這意味著，USDT 主動放棄了歐洲的穩定幣市場。
但歐洲市場對美元穩定幣的需求不會消失。用戶需要美元穩定幣，平台需要美元交易對，機構資金也需要一個合規路徑更清晰的鏈上美元資產。只是過去主要由 USDT 承接的這部分需求，現在開始向合規穩定幣轉移。
早在 MiCA 過渡期結束前，Circle 就已經拿下法國 EMI 牌照，並將 USDC 和 EURC 放進 MiCA 框架。對 Circle 來說，這正是 USDC 在歐洲上位的机会。
USDT 交易入口收縮，USDC 承接歐洲需求
加密交易所的動作，比監管文件更直接。
以 Binance 為例，其此前已經面向歐洲經濟區用戶下架 USDT、FDUSD、TUSD、DAI 等非 MiCA 合規穩定幣交易對，同時保留 USDC、EURI 和歐元交易對。Coinbase 也曾表示，將限制不符合 MiCA 要求的穩定幣服務，並為歐洲經濟區用戶提供切換至 USDC、EURC 等合規穩定幣的選項。
這些調整並不意味著 USDT 在歐洲被徹底禁用。用戶仍然可以在鏈上持有 USDT，也可以在部分場景中繼續使用，但 USDT 在合規交易所裡的交易入口，確實正在被壓縮。
過去，USDT的優勢來自規模效應正循環——交易對越多，用戶越習慣；用戶越習慣，交易所越離不開它。MiCA之後，這個循環在歐洲被打斷了。對交易所來說，繼續服務歐盟用戶的前提，是盡可能降低合規風險。因此，在穩定幣交易對的選擇上，它們會優先保留合規路徑更清晰的資產。
Open USD 來勢很猛，但 USDC 的護城河還在
6 月 30 日，Open Standard 官宣推出新的美元穩定幣 Open USD，該穩定幣由包括 Visa、Stripe、Mastercard、BlackRock 和 Coinbase 在內的 140 多家公司支持；並且 Open USD 免費鑄造和贖回，並計劃把儲備收益在扣除管理費後分給合作方。此消息一出，Circle 股價當日大跌，盤中一度跌超 16%。
市場的擔憂並不難理解。Open USD 的陣容看起來足夠豪華，模式也幾乎是衝著 USDC 來的。一邊是支付巨頭、交易平台和資管機構共同站台，另一邊是收益共享機制。如果這套模式真的跑通，確實可能分走一部分原本屬於 USDC 的穩定幣份額。
但這份「140 多家合作方」的名單，很快就被打上了問號。
Open Standard 官宣後不久，部分被列入名單的韓國公司陸續澄清，自己並未正式參與 Open USD 項目。據相關報導，Samsung Electronics 表示，圍繞 OUSD 項目並沒有進行正式協商；Dunamu 稱只是審閱過相關提案；Upbit 更進一步，明確否認參與 OUSD 發行；K Bank 也否認存在正式協議。
詳見《OUSD的「百人大名單」竟是「意向書」？借名營銷引發信任危機》。
穩定幣不是把合作方 Logo 擺出來就能跑通的生意。發行、贖回、做市、交易所深度、鏈上流動性、支付場景，每一環都需要長期磨出來。名單再豪華，也不等於資金真的會遷移，更不等於用戶會立刻放棄 USDC。Circle 股價因 Open USD 競爭消息大跌，只是市場對競爭擔憂的過度反應。
此外，Circle CEO Jeremy Allaire 正面回應 OUSD 競爭，穩定幣最終比拼的是網絡效應，USDC 過去近十年積累的應用集成、全球流動性、監管牌照、銀行關係和支付基礎設施，才是 Circle 真正的護城河。並且，他也對 OUSD 這類財團式穩定幣提出質疑。多方聯盟看起來聲勢很大，但參與方越多，決策越慢，激勵也越難完全一致。免費鑄造、免費贖回、收益共享聽起來很有吸引力，但穩定幣基礎設施本身需要持續投入。沒有穩定盈利能力支撐，長期網絡建設反而可能受影響。（更多相關內容可閱讀：Circle CEO回應OUSD挑戰：穩定幣「贏家通吃」，聯盟模式注定失敗）
Open USD 確實給 Circle 帶來了壓力，但還談不上改寫穩定幣市場的格局。它更像是一次聲量很大的競爭預告，真正要挑戰 USDC，還得先證明自己能跑出流動性、場景和長期執行力。
歐洲這一局，Circle 站到了更有利的位置
USDT 仍然是全球最強勢的穩定幣之一，Open USD 也會繼續給市場帶來新的想像空間。穩定幣競爭不會因為 MiCA 落地就結束，反而會變得更激烈。
但歐洲市場已經給出一個清晰訊號。未來能長期留在主流交易和機構場景裡的穩定幣，不能只靠流動性和用戶習慣，也要有足夠明確的合規身份。
這正是 Circle 的機會。USDC 不一定會立刻取代 USDT，但它在歐洲合規交易場景裡的位置正在變得更重要。隨著交易所、支付機構和機構資金逐步轉向更合規的鏈上美元資產，Circle 有機會把 USDC 從「替代選項」變成歐洲市場裡的核心穩定幣之一。
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