UNI四年後100美元，渣打的預測會成真嗎？

原文作者：Liam Akiba Wright

原文編譯：Luffy，Foresight News

TL;DR：

• 據報導，渣打銀行已發布 Uniswap 研究報告，給出 2030 年 UNI 代幣 100 美元的目標價。
• 渣打的核心邏輯是代幣化資產將催生開放式 DeFi 流動性需求，Uniswap 有望承接大量交易並賺取手續費。
• 但機構級代幣化產品大多採用准入制，貝萊德 BUIDL 產品也證明 DeFi 賽道仍存在准入壁壘。

渣打銀行將 UNI 代幣 2030 年末目標價定為 100 美元，這一預測意味著這款頭部去中心化交易所治理代幣的價格，將遠超當前市場價位。

渣打的論點是，未來各類代幣化資產會需要去中心化交易平台，將碎片化鏈上金融工具轉化為可流通的流動性。

渣打測算，到 2028 年，全球代幣化資產總規模或將達到 4 兆美元；到 2030 年，流入 DeFi 市場的代幣化資產佔比將從當前約 3.5% 提升至 30%。基於該測算，2030 年 DeFi 市場承載資產規模有望突破 2 兆美元。

目前銀行、資管機構、過戶登記服務商、合規平台都在佈局資產代幣化賽道。但如果這類資產需要全天候交易、靈活抵押、跨產品組合的能力，而單一機構自有系統無法滿足，那麼開放型去中心化協議就將承接流動性紅利。

立足當前市場環境，行業核心疑問浮出水面：國債代幣、基金代幣、股票代幣、穩定幣等鏈上資產，究竟會成為開放式去中心化市場的流動性標的，還是始終被限制在准入嚴格、交割劃轉全管控的封閉體系內流通？

增長前景取決於開放式流動性

渣打給出的估值目標建立在層層假設之上：首先代幣化資產市場規模實現大幅擴張；其次有相當一部分代幣化資產不再只是躺在鏈上、僅作所有權登記的合規封裝資產，而是真正活躍在 DeFi 市場；最後，Uniswap 能拿下足夠多的相關交易份額，帶動 UNI 代幣價值提升。整套邏輯的核心，重心從資產發行環節轉移到了流動性交易環節。

渣打此前早已將資產代幣化定義為長期重大機遇。2024 年該行與諮詢公司 Synpulse 聯合發布報告預測，2034 年全球現實世界資產代幣化規模將達 30.1 兆美元，貿易金融是核心應用賽道之一。報告同時提到，代幣化會催生全新 DeFi 應用與商業模式。

花旗 2026 年 6 月發布的代幣化報告對市場規模判斷相近，但同時給出反向制約因素：該行基準情景預測 2030 年代幣化資產規模 5.5 兆美元，樂觀情景 8.2 兆美元。報告還指出，混合模式可能會佔據主導地位，機構將控制發行、分銷和結算渠道。

兩種路線的分化，直接決定 Uniswap 的發展空間。如果代幣化資產規模持續增長，但價值始終沉澱在銀行平台、過戶服務商系統、券商網絡、合規交易市場內，開放式 DeFi 的發展空間將十分有限。

反之，若各類代幣化金融工具、穩定幣、抵押資產需要跨品類自由交易，Uniswap 這類協議的行業地位將大幅提升。

DeFiLlama 數據印證 Uniswap 具備承接該需求的基礎。截至發稿，該協議多鏈總鎖倉量約 28.9 億美元，近 30 天手續費收入超 5000 萬美元。

現有數據僅代表基礎運營規模，但足以說明 Uniswap 定位是流動性基礎設施。

對機構而言，兩者存在明確實操差異。發行基金代幣是一套流程，搭建能讓代幣與穩定幣、抵押品、其他代幣資產自由兌換的交易場所，是另一套獨立業務。

兩者之間的空白地帶，決定自動化做市商 Uniswap 究竟能成為剛需基礎設施，還是僅作為邊緣配套通道。

由此可見，交易渠道的選擇和資產發行同等重要。流動性決定代幣化產品能否形成可交易市場、可複用抵押品、可結算資產，否則只會淪為合規系統內靜止的所有權憑證。

貝萊德 BUIDL：連通 DeFi，但築起准入閘門

貝萊德旗下 BUIDL 機構數字流動性基金，是當下印證該矛盾的真實案例。今年 2 月，Uniswap Labs 與合規平台 Securitize 聯合宣布，貝萊德美元機構數字流動性基金 BUIDL 登陸 UniswapX 交易渠道。

該對接採用詢價交易機制，僅對白名單用戶、預先審核合格參與者開放。

CryptoSlate 此前針對 BUIDL 的報導點明核心矛盾：BUIDL 持有者雖可通過 UniswapX 兌換 USDC，但交易權限存在嚴格准入門檻。

交易流程依託 DeFi 技術完成，資產流通範圍卻僅限審核通過的機構參與者。

貝萊德 BUIDL 最初發行規則充分體現這套管控模式：產品僅面向合格投資者，最低起投金額 500 萬美元，資產只能轉讓給預先獲批對象，且不在任何交易所掛牌交易。

RWA.xyz 數據顯示，6 月 16 日 BUIDL 總資產規模約 23.7 億美元，持有人僅 108 家。

結合准入規則不難看出當前代幣化行業現狀。鏈上可以誕生大規模代幣化產品，但參與權高度集中、全程准入管控。

渣打 2026 年 5 月投資者路演材料，也曾以 BUIDL 接入 Uniswap 作為案例，論證去中心化平台可用於資產分銷與交易。

即便完整的 UNI 估值研報尚未對外公開，這份路演材料也將 Uniswap 劃入機構數字資產配套基礎設施，而這正是 100 美元目標價的底層支撐。

貝萊德 BUIDL 模式介於兩者之間，底層採用 Uniswap 技術，但全程保留機構准入管控。這套設計搭建了通往 DeFi 基礎設施的橋樑，卻沒有將代幣化資產完全放入無門檻開放式流動性池。

機構資產接受的流動性方案，大概率會先採用這種折中模式：依託 DeFi 基礎設施完成交易與結算，同時對用戶身份、資產劃轉、交易對手設置硬性限制。

UNI 仍缺少價值捕獲機制

即便 Uniswap 承接更多現實世界代幣化資產交易，也不代表 UNI 持有者能直接獲益，協議仍缺少穩定的價值捕獲機制。

此前社群在 Tally 平台通過的 UNI 代幣經濟升級提案，明確了協議手續費分配、UNI 銷毀機制，同時提出 Uniswap 要成為代幣化資產的默認交易樞紐。

這套規劃為估值邏輯提供了落地路徑，但存在多重前提：社群治理決議、手續費調整、機構商業合作、真實交易規模增長，缺一不可。

渣打給出的 100 美元目標價，不僅遠超當前行情，甚至突破 UNI 2021 年歷史最高點。該目標不能僅依靠資產發行增長支撐，必須具備真實持續的交易流水、穩定手續費收入，同時搭建清晰的協議發展與代幣價值聯動機制。

機構代幣化賽道的核心矛盾在於，銀行與資管機構既需要鏈上結算、全天候劃轉、可程式化抵押、穩定幣支付等去中心化能力，同時又堅持 KYC 身分核驗、資產轉讓限制、指定交易對手、自主掌控二級市場佈局。

金融穩定委員會關於代幣化的研究報告，也印證了這份謹慎態度。報告指出當前代幣化整體規模尚小，行業存在准入封閉、跨平台互操作性不足、結算資產受限、交易平台碎片化等多重問題。

以上摩擦，正是阻礙代幣化資產成為 DeFi 通用流動性標的核心障礙。

如果這類行業壁壘長期存在，Uniswap 只會淪為機構代幣化體系邊緣的配套對接渠道；如果相關痛點逐步緩解，該協議將成為代幣基金、穩定幣、原生加密資產交匯的核心交易場所。

歸根結底，渣打這份估值預測的核心取決於代幣化流動性最終流向何處。100 美元目標價代表可觀的上行空間，而更關鍵的信號是：一家傳統華爾街投行，已經認可 DeFi 協議有機會分羹機構代幣化浪潮。

貝萊德 BUIDL 案例已經證明，資管機構可以使用 DeFi 技術，同時維持嚴格的流通管控；花旗對代幣化行業的展望也預示，華爾街大概率搭建混合體系，將發行、分銷、交割環節牢牢把控在機構手中；而金融穩定委員會提出的各類行業痛點，則凸顯互操作性與結算體系仍是行業核心難題。

後續市場信號將來自更多代幣化資產接入案例。如果新增資產均採用隔離式白名單詢價通道，開放式 DeFi 只能瓜分市場一小部分份額；如果跨資產統一流動性池逐步落地，自訂管控規則減少，Uniswap 在代幣化賽道的定位，將不再侷限於原生加密貨幣兌換。