Gate 研究院：BTC 與ETH 震盪整理，AI 與隱私計算板塊呈現結構性走強

特邀专栏作者

2025-12-27 02:00

本文約8395字，閱讀全文需要約12分鐘

2025 年12 月2 日至12 月15 日，全球市場走勢分化。儘管Fed 如期降息，但政策分歧與暫停降息預期壓制風險偏好，BTC 與ETH 維持震盪整理，高彈性資產相對佔優，AI 應用與隱私計算相關代幣走強，而新公鏈與穩定幣敘事表現相對不足。量價結構分化明顯，市場仍以短線博弈為主，但結構性機會仍存在。

AI總結

展開

核心观点：加密市场呈现结构性分化，资金偏好防御与高弹性题材。
关键要素：
1. BTC冲高回落，主流资产承压。
2. BEAT、NIGHT等小市值题材币涨幅显著。
3. 资金向链上衍生品及交易基础设施集中。
市场影响：市场维持谨慎博弈，结构性机会与风险并存。
时效性标注：短期影响

加密行情速覽

根據CoinGecko 數據，2025 年12 月2 日至12 月15 日期間，全球市場走勢分化。儘管Fed 如期降息，但政策分歧與暫停降息預期壓制風險偏好；黃金年內漲幅超60% 領先傳統資產，股市創新高但AI 基礎設施賽道情緒降溫。加密市場恐懼情緒回升，交易量集中在主流資產與穩定幣，資金整體偏向防禦與波動對沖。【1】

行情結構上，BTC 衝高至94,000 美元上方後顯著回落，4 小時等級形成高點下移結構，90,000–91,000 美元區間由支撐轉為壓力；ETH 自上方形成高點下移結構，但仍穩固3,000 美元上方更為穩健，價格結構上相對穩健。部分代幣逆勢走強，M 上週漲幅超過46%，MERL 與ZEC 分別錄得約28% 與19% 的上漲，成為短期亮點。訊息面上，Polygon 完成Madhugiri 硬分叉升等後網路吞吐量提升約33%；以太坊網路每日支付手續費（90 日平均值）降至300 ETH/日以下，處於多年低點。同時，機構持續推動比特幣抵押業務，監管層亦釋放加快規則制定與拓展合格抵押品範圍的信號，長期制度環境邊際改善。

鏈上資金流向方面，Hyperliquid 以約1.9 億美元淨流入顯著領先，反映市場對鏈上永續合約、高頻交易與高資金效率基礎設施的集中押注；新型交易場景在短期內放大了資金入金規模。相較之下，穩定幣公鏈Stable 主網上線後的實際採用度低於前期敘事預期，在既有成熟公鏈穩定幣網絡佔優的背景下，其後續表現仍有賴於真實應用與使用場景的落地。

整體來看，目前市場仍處於「宏觀不確定性高企、結構性機會主導」的階段，資金行為以防禦性配置與效率優先為核心，短期內全面風險偏好回升的條件尚未成熟，市場更可能維持謹慎博弈與結構輪動並行的格局。

本輪漲跌幅數據全景

本文將市值前500 名的代幣進行分組統計，觀察其在12 月2 日至12 月15 日期間的平均漲幅。本期市場並未出現全面同步回調，而是呈現明顯的結構性分化。市值排名靠前的資產表現相對佔優，其中市值1–100 區間平均漲幅為4.10%，101–200 區間進一步升至5.18%，顯示主流與次主流資產在資金配置中仍具相對吸引力。

相較之下，市值201–300 區間出現-1.38% 的小幅回落，成為唯一錄得負收益的分組，反映中等市值代幣在資金選擇性回撤下承壓更為明顯。市值更後的301–400 與401–500 區間則分別錄得1.38% 與2.43% 的正收益，顯示部分小盤資產在低基數與主題性資金推動下維持溫和修復。

整體而言，本階段市場呈現「頭部資產領漲、中段承壓、尾部修復」的分層特徵，資金並未簡單迴避風險，而是更傾向於在流動性、敘事與彈性之間進行結構性配置，市值區間之間的表現差異明顯放大。

備註：市值分佈以CoinGecko 數據為基礎，將市值排名前500 的代幣按每100 個進行分組（如排名1–100、101–200 的代幣按每100 個分組（如排名1–100、101–200 等），統計各組內代幣在2025 年 12 月2 日至12 月15 日期間的價格漲幅，併計算每幅市值的平均價格漲幅，作為該區間漲幅的平均市值，以及平均市值漲幅，並計算每幅市值的平均市值漲幅。整體平均漲幅（2.34%）為市值前500 名代幣個體漲幅的平均值，未加權。

圖一：整體平均漲幅為2.34%，本期市場並未出現全面同步回調，而是呈現明顯的結構性分化

漲跌幅龍虎榜

過去兩週（12 月2 日至12 月15 日），加密市場在宏觀不確定性與敘事快速輪動的背景下呈現高度分化，個別代幣漲跌幅顯著放大，反映短期資金仍以高波動博弈為主。

漲幅榜：高彈性題材幣集中爆發，BEAT、NIGHT 領先

本期漲幅榜中，BEAT 以237.39% 的漲幅位居首位。作為聚焦AI 音樂與虛擬內容創作的應用型代幣，BEAT 受益於AI 敘事持續升溫疊加小市值屬性，吸引短線資金集中介入，放大價格彈性。

NIGHT（+173.35%）排名第二，為Midnight Network 生態代幣，主打「隱私預設+ 選擇性揭露」的合規型隱私區塊鏈敘事，面向金融、身分與資料共享等場景。隨著主網與路線圖逐步清晰，市場對隱私運算與合規基礎設施的階段性重估，推動NIGHT 在修復行情中表現突出。

其後，LUNA、JELLYJELLY 等代幣漲幅亦超過100%，反映資金整體偏好中小市值、強敘事與高波動的高彈性標的。

跌幅榜：高風險資產回檔明顯，前期弱共識代幣承壓

跌幅榜方面，SAD 與LGCT 領跌，顯示部分流動性較弱或基本面支撐不足的代幣在市場波動加劇時率先遭遇拋壓。 TOMI、H、APEPE、MON 等亦錄得30%–50% 不等的跌幅，多集中於敘事退潮、成交深度有限或前期炒作過度的資產類型，反映資金在階段性迴避高Beta 風險。

綜合來看，本期漲跌幅榜單呈現出典型的「強者更強、弱者快速出清」格局。資金並未全面撤離市場，而是在高波動環境中選擇性押注高彈性題材，同時對缺乏持續敘事與承接力的資產迅速降低敞口。短期內，具備明確主題、社群共識與交易活躍度的小市值代幣仍可能反覆活躍，但整體風險偏好依然偏謹慎，結構性行情特質顯著。

圖二：BEAT 以237.39% 的漲幅穩居市場第一，主要受益於AI 敘事持續升溫，並疊加小市值帶來的高彈性特徵，吸引短線資金集中湧入，從而顯著放大價格波動幅度

市值排名與漲跌關係

為觀察本輪行情中代幣表現的結構特徵，本文繪製了市值前500 名代幣的散佈分佈圖。橫軸為市值排名（越靠左市值越大），縱軸為12 月2 日至12 月15 日期間的價格漲跌幅。圖中每個圓點代表一個代幣，其中綠色代表上漲、紅色代表下跌。

整體來看，下跌代幣數量仍佔多數，負收益點位廣泛分佈於各市值區間，顯示市場整體仍處於情緒偏弱、修復動能有限的階段。但在上漲方向，漲幅較為突出的代幣明顯集中於市值排名靠後的中小市值區間，體現資金更偏好高彈性、強敘事驅動的標的。

從結構上看，BEAT、NIGHT、FOLKS、NIZA、JELLYJELLY 等高漲幅代幣主要分佈在市值中後段，形成零星但顯著的“強勢離群點”，顯示短期資金以集中式押注方式參與行情；相對地，LGCT、TOMI、SAD 等跌幅離群點”，顯示短期資金以集中式押注方式參與行情；相對地，LGCT、TOMI、SAD 等跌幅靠前的代幣市值更替下跌後段市場下降幅度較大，反映在區間內下降幅度增加幅度。

整體而言，本輪行情呈現出「大盤相對穩定、中小市值高度分化」的特徵，上漲並非普遍擴散，而是集中於少數高共識、高波動標的；下跌則覆蓋面更廣，成為市場的主導狀態。此結構顯示當前資金行為仍以短線交易與主題博弈為主，風險偏好尚未回歸全面修復階段。

圖三：市值前500 名代幣漲跌幅散點分佈顯示，上漲項目集中於少數高共識、高波動標的；下跌則覆蓋面更廣，成為市場的主導狀態

Top 100 市值風雲榜

在本輪震盪行情中，市值前100 名代幣延續分化格局，主流資產整體承壓，但個別具備明確敘事或結構性支撐的項目仍實現相對收益。

漲幅方面，NIGHT（+173.35%）顯著領先市值前百，成為少數錄得大幅上漲的主流代幣，反映隱私計算與合規型區塊鏈敘事在階段性修復行情中獲得資金集中關注。其後，M（+29.58%）與MNT（+29.25%）表現相對穩健，HASH（+28.84%）與ZEC（+19.81%）同樣錄得雙位數漲幅，顯示算力、基礎設施及隱私相關資產在避險情緒下具備一定承險接力。整體來看，市值前百的上漲項目數量有限，但漲幅集中度較高，呈現「少數強勢、非全面擴散」的特徵。

跌幅方面，QNT（-22.58%）跌幅居前，ICP（-15.14%）、KAS（-13.85%）與APT（-12.30%）亦出現明顯回檔。回撤標的多為前期具高Beta 屬性或階段性估值偏高的項目，在風險偏好降溫與資金收縮背景下承壓更為明顯。

整體而言，市值前百資產呈現「強敘事個別突圍、其餘多數回檔」的結構格局。資金並未全面撤離主流資產，而是選擇性配置於具有差異化定位與中期邏輯支撐的代幣，顯示當前市場仍處於謹慎博弈、結構優先的階段。

圖四：市值前百代幣中，NIGHT 領漲，反映隱私運算與合規型區塊鏈敘事在階段性修復行情中獲得資金集中關注

本輪放量表現解析

成交量成長分析

在價格反彈之外，進一步觀察成交量變化可更清晰反映資金參與結構。本期數據顯示，成交量放大主要集中於市值排名200–400 區間的中小市值代幣，整體呈現「放量但反彈分化明顯」的特徵。

其中，LUNA 成交量放大138.91 倍，同時錄得24.58% 的反彈幅度，是本期量能與價格共振最為顯著的標的，顯示短線資金在低位集中介入，博弈反彈行情。 CONSCIOUS 成交量提升8.60 倍、價格反彈19.05%，同樣呈現較為健康的「量價同步」結構，反映市場關注度與買盤承接同時回升。

相對而言，LUNC 與AXL 雖分別錄得59.06 倍與27.53 倍的成交量放大，但價格反彈僅10.40% 與5.95%，顯示放量更多來自短線換手與流動性回補，而非趨勢性資金進場。 VSN 的成交量與價格回升幅度均較為有限，整體仍偏試探性修復。

綜合來看，本期放量代幣以中後段市值資產為主，量能上升多由短線博弈與反彈交易驅動，真正實現「放量+ 明顯反彈」的標的仍屬少數。這顯示當前市場資金更偏向階段性交易機會，而非全面趨勢啟動，風險偏好尚未出現實質回升。

圖五：LUNA、CONSCIOUS 等代幣本期成交量顯著放大，其中部分標的實現量價同步反彈，但亦有項目呈現放量而漲幅有限的結構，顯示當前資金以短線博弈與流動性交易為主，趨勢性買盤尚未全面確立

成交量變動與價格分析

為進一步刻畫放量行為與物價反應之間的關係，本文將成交量成長倍率與同期價格漲跌幅進行交叉分析。圖中橫軸為成交量放大倍率，縱軸為價格變動幅度，並以關鍵門檻（如成交量放大5 倍、價格上漲20%）劃分不同市場結構區域。

從整體分佈來看，多數代幣仍集中在低成交量放大、價格小幅波動的區間，顯示市場整體交投活躍度有限，增量資金尚未形成系統性回流；同時，下跌點位數量仍略多於上漲點位，反映市場情緒依舊偏謹慎，整體處於震盪修復階段。

在放量與上漲同時成立的區域，僅有少數代幣表現突出。其中，LUNA 在成交量放大逾百倍的同時，價格反彈超過100%，呈現出典型的「放量+ 強反彈」結構，顯示短線資金在低位集中介入並形成階段性共識。 LUNC 同樣具備較高的成交量放大與雙位數漲幅，但價格彈性相對LUNA 略弱，更體現為高頻換手下的反彈修復。

相較之下，CONSCIOUS、AXL 等代幣雖出現顯著放量，但價格漲幅仍停留在10%–20% 區間，顯示資金較多處於試探性參與或短線博弈階段，尚未形成趨勢性拉升。另如CETH、PZETH 等標的，在成交量極端放大的情況下價格僅溫和上漲，反映其屬性更偏向質押、衍生或結構性資產，高成交量主要來自調倉、套利或鏈上流動需求，而非方向性買盤。

整體來看，本期市場呈現出清晰的「量價分層」特徵，真正實現量價共振的代幣數量極少，大多數放量行為未能轉化為顯著漲幅，說明當前資金仍以短線交易與流動性操作為主，風險偏好與趨勢性資金尚未全面回歸。

圖六：成交量成長倍率與物價漲跌幅散點分佈顯示，放量並不必然對應上漲，僅少數代幣實現量價共振，市場整體仍處於震盪修復與結構性博弈階段

相關性分析

在探討成交量與價格表現的連動關係後，本文進一步從統計角度分析兩者的系統性相關性。透過採用「成交量成長率/ 市值」作為相對資金活躍度指標，並計算其與價格漲跌幅的相關係數，以識別更易受資金驅動的代幣類型。圖中圓圈大小代表相對資金活躍度強弱，圓圈越大，表示單位市值下的成交量擴張越明顯，價格對資金流入的敏感度也越高。

從圖中可見，多數代幣的相關性集中在0.65–0.85 區間，顯示當前市場中，價格波動在相當程度上仍受交易活躍度驅動，但並未呈現全面一致的強同步狀態，反映資金行為已出現一定分層。

從高相關性區間來看，STCUSD、WFLR、WGLUE、XCN 等代幣的相關係數接近或高於0.85–0.90，顯示其價格走勢與成交量變化高度一致。這類資產多具備交易屬性強、流動性依賴度高或敘事驅動明顯的特徵，價格更容易在放量階段被快速推升或壓低，屬於典型的高Beta、情緒敏感型標的。

相關性位於0.75–0.85 區間的代幣呈現「隨量波動但幅度可控」的特徵，價格既受資金進出影響，也保留一定基本面或功能屬性支撐；而WAL、BARD、CTC、QTUM 等低相關性資產對成交量變化不敏感，更多由中長期需求與生態進展，具備相對防禦性進展，具備相對防禦性。整體而言，本期相關性分佈顯示出清晰的結構分層：高相關性資產偏交易與情緒驅動，中等相關性資產兼顧資金與邏輯，低相關性資產獨立性更強，反映市場已進入按資產屬性精細化定價的階段。

圖七：成交量活躍度與價格漲跌幅相關性顯示，交易與情緒型代幣相關性顯著更高，而基礎設施與成熟生態代幣對成交量變化的敏感度相對較低，市場結構分層清晰

本輪加密市場在宏觀不確定性壓制下延續結構性輪動格局，市值前500 名代幣整體錄得約2.34% 的溫和上漲，但表現明顯分化。頭部資產相對佔優，中階市值承壓，而尾部小市值出現修復跡象。主題層面，高彈性資產集中爆發，BEAT、NIGHT、LUNA 等在AI 應用、隱私計算與高波動博弈驅動下顯著走強；相對地，SAD、LGCT、TOMI 等前期弱共識或高Beta 標的快速回調。成交量雖在部分中小市值代幣中顯著放大，但整體仍呈現「放量分化」特徵，趨勢共識尚未形成。

除交易行情外，多個潛在空投項目亦持續推進，涵蓋AI、Layer2、社交積分與身分驗證等熱門方向。若能掌握節奏並持續參與交互，用戶可望在震盪市中搶先卡位，獲取代幣激勵與空投資格。下文將整理四個值得關注的專案與參與方式，協助系統化佈局Web3 紅利機會。

空投熱點項目

本文整理了2025 年12 月2 日至12 月15 日期間值得重點關注的四個空投與激勵型項目，涵蓋Tashi Network（Solana 生態節點型XP Farming 網絡）、Pharos（推進至Phase 3 的激勵式測試網公鏈）、Chainers（以社區任務為核心的Loyalty Program）以及上述項目皆處於早期或激勵啟動階段，用戶可透過部署節點、參與測試網互動、完成社交任務或進行內容創作等方式累積貢獻記錄，為後續潛在空投、代幣分發或獎勵結算提前佈局。

Tashi Network

Tashi Network 是一個基於Solana 生態的去中心化網路基礎設施項目，核心產品為可由使用者自行部署的網路節點。使用者可透過一鍵啟動或自行安裝節點的方式參與網路運行，並持續獲得XP 積分獎勵。 XP 或將在未來按規則轉換為項目代幣，用於空投或生態激勵。【2】

參與方式：

1. 前往Tashi Network 官網，連接Solana 錢包並進入Dashboard

2. 完成網路任務（如運行節點、邀請好友、取得測試代幣）以獲取額外XP

3. 完成社群任務（追蹤X、加入Telegram / Discord、互動轉發等）累積更多XP

Pharos

Pharos 是一個正在推動激勵式測試網的新興公鏈生態項目，目前已進入Phase 3 階段。項目透過測試網互動、每日簽到、社交綁定與生態應用體驗等方式，引導使用者參與網路早期使用，並發放測試代幣與鏈上憑證類獎勵。在當前階段，Pharos 更強調“持續活躍度”與“真實互動品質”，包括每日簽到、測試代幣領取與轉帳、以及與生態內專案的實際使用。【3】

參與方式：

1. 前往Pharos 官網，連接錢包並將Pharos 測試網加入錢包

2. 進入測試網儀表板，完成每日簽到並邀請好友參與

3. 綁定社群媒體帳號（如X、Discord 等）

Chainers

Chainers 是一個專注於社群與使用者成長的Web3 項目，近期正式上線Loyalty Program，透過社群任務與邀請機制發放Chainers XP 積分。用戶可透過完成基礎社群任務（如關注社群媒體、加入社群）以及邀請好友持續累積積分，相關積分將作為未來空投或代幣分發的重要評估依據。整體設計更偏向早期社區營造階段，強調真實參與度與長期活躍度，而非複雜的鏈上交互門檻。【4】

參與方式：

1. 前往Chainers 官網，連接錢包並進入Loyalty Program 頁面

2. 完成主線社交任務（加入Telegram、追蹤X、加入Discord 等）以取得XP

3. 參與每日任務並透過專屬邀請連結邀請好友，累積額外積分

Altura

Altura 是一個聚焦於AI Agent 與內容分發敘事的Web3 項目，近期在Cookie.fun 平台正式啟動Mindshare Campaign。本次活動透過內容創作與社交傳播來分配獎勵，官方已明確拿出總代幣供應量的0.5% 作為本次Campaign 的獎池，用於激勵參與者為Altura 生態貢獻關注度與討論熱度。整體機制強調「內容影響力」而非單純的互動次數，Mindshare 佔比將直接決定使用者可獲得的獎勵份額。【5】

參與方式：

1. 前往Cookie.fun 官網，進入Altura Campaign 頁面並連接X 帳號

2. 圍繞Altura 專案創作並發布高品質內容（如產品介紹、機制解析、觀點評論等）

3. 持續提升內容互動數據，以提升個人Mindshare 佔比與排行榜排名

提示

空投計畫和參與方式可能隨時更新，建議用戶關注以上項目的官方管道以獲取最新資訊。同時，使用者應謹慎參與，注意風險，並在參與前做好充分的研究。 Gate不保證後續空投獎勵發放。

總結

回顧2025 年12 月2 日至12 月15 日，儘管Fed 如期降息，但政策分歧與暫停預期壓制風險偏好，BTC 與ETH 維持震盪整理結構。鏈上層面，資金明顯向高效率衍生品與交易基礎設施集中，Hyperliquid 淨流入領先，反映市場對鏈上永續合約與高頻交易場景的持續押注；題材層面，資金明顯向高彈性方向集中，AI 應用、隱私計算及高錄博弈相關資產表現突出，BEAT、NIGHT、LUNANA 相對得顯著。量價結構顯示，LUNA、CONSCIOUS 等少數標的實現量價共振，但多數放量項目漲幅有限，反映資金仍以短線反彈與流動性博弈為主。相關性分析進一步表明，高Beta 與交易型代幣對情緒最為敏感，而基礎設施與成熟生態資產走勢相對獨立。

此外，本期追蹤的Tashi Network、Pharos、Chainers 與Altura 皆處於明確的激勵執行期，方向分別聚焦於節點網路擴展、測試網活躍度沉澱、社群裂變與忠誠度積分，以及內容傳播與心智佔有度競爭。整體而言，各專案激勵路徑清晰、參與門檻相對可控，使用者可依據不同任務要求完成節點運作、每日簽到、鏈上互動、邀請好友或內容發布，以持續提升XP、積分或Mindshare 權重，放大潛在空投與獎勵分配比例。