Matrixport 投研：比特幣失守關鍵支撐，反彈或只是「喘息」而非反轉

在經歷快速回撤後，比特幣價格已下探至關鍵下行目標區間。從宏觀環境看，美國增長指標回升、財政力度走強、美元溫和走弱，按常理應對風險資產形成支撐；但從市場實際表現來看，比特幣遲遲未給出清晰、可延續的反轉確認信號，行情仍在「宏觀改善」與「技術修復不足」之間反覆拉扯。

技術結構的變化尤為關鍵。過去用於區分「階段性反彈」與「結構性下行」的重要趨勢位已被跌破並失守，前期支撐區隨之轉化為上方阻力。在缺乏有說服力的新敘事或明確催化的情況下，近期回升更應被視為下跌後的修復性反彈，而非趨勢或結構層面的切換。

關鍵趨勢位失守：反彈仍屬於修復性回升

從技術面來看，比特幣仍持續運行在 21 週均線下方。在重新收復並站穩該均線之前，短線反彈難以被視為趨勢反轉的確認信號。歷史經驗顯示，當中期與長期均線支撐結構同時被破壞，行情更容易進入較長時間的弱勢延續階段。

當前價格結構與上一輪週期存在相似之處：在形成階段性高點後，經歷短暫橫盤整理但未能延續，隨後進入下一段下行。就節奏而言，即便宏觀條件改善，價格也未必立刻止跌，往往仍會經歷一段回落或弱勢整理，重心進一步下移。

倉位結構偏擁擠：ETF 資金更可能轉化為上方壓力

資金結構層面的約束同樣不容忽視。比特幣進入急跌階段後，ETF 持倉規模並未隨價格明顯回落。自 2025 年初以來，ETF 累計淨流入約 200 億美元，即便同期價格趨勢已顯著走弱。

按估算，自美國現貨比特幣 ETF 上市以來，投資者通過 ETF 渠道累計買入約 543 億美元的比特幣，平均買入成本約為 9 萬美元/枚。在當前價格水平下，對應的未實現虧損規模已達到百億美元量級。當大量資金處於浮虧狀態時，若缺乏新的敘事或增量買盤接力，這部分存量更可能在反彈過程中轉化為上方供給，而非形成有效支撐。

綜合來看，儘管宏觀環境邊際改善為風險資產提供了一定外部條件，但在技術結構未修復、倉位結構偏擁擠、參與度走弱的背景下，宏觀利好難以在短期內轉化為持續的上行動能。比特幣當前更像處在週期後段的頂部區域，反彈過程中拋壓仍可能蓋過新增資金的承接。

在趨勢被明確扭轉之前，策略上仍應保持克制。若嘗試戰術性參與，必須以更嚴格的停損和倉位紀律為前提。僅從當前結構判斷，73,000 美元不太可能成為本輪比特幣週期的最終底部。

上述部分觀點來自 Matrix on Target, 與我們聯繫獲取 Matrix on Target 完整報告。

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