Gate研究院：加密市場震盪築底，AI與中小市值板塊呈現結構性分化

特邀专栏作者

2025-11-29 04:00

本文約9183字，閱讀全文需要約14分鐘

2025 年11 月11 日至11 月24 日，加密市場受AI 泡沫疑慮與宏觀收緊影響回調，但BTC、ETH 出現低位修復，整體維持震盪築底。市值前500 幣種均跌約15%，中小市值分化劇烈，BEAT 漲436% 領漲，SOON 等題材幣回落50–70%。量價錯配明顯，AGENTFUN、XSO 等放量未漲，市場短線偏謹慎但仍具結構性機會。

加密行情速覽

根據CoinGecko 數據，2025 年11 月11 日至11 月24 日期間，在AI 板塊遭遇「泡沫」疑慮、就業數據強於預期及降息預期急劇下修等宏觀因素衝擊下，全球風險資產走弱，加密市場同步承壓。行情方面，BTC 與ETH 在連續下行後於11 月19 至20 日出現低位修復反彈，分別回升至86,600 美元與2,780 至2,820 美元區間，但整體仍處震盪築底格局；部分代幣逆勢走強，表現亮眼。【1】

生態與訊息面方面，Arbitrum 持續吸引增量資金，Solana、Base 等處於修復階段的生態隨之回暖，而以太坊主網與Hyperliquid 出現顯著外流，鏈上結構進入「資金再分配」階段。同時，股票與ETF 的鏈上代幣化規模已逼近1,000 萬美元，Robinhood 正將其定位為核心基礎設施，推動Arbitrum 從DeFi 活躍鏈邁向機構級結算樞紐。以太坊方面，Vitalik 發布Kohaku 隱私框架，將隱私性提升為鏈上一級屬性；英偉達強調AI 革命尚未見頂，為AI＋鏈上敘事提供長期支撐。另一方面，DAT 板塊在市場回檔中遭遇顯著估值壓縮，總市值跌破1 兆美元，龍頭公司溢價回落甚至折價，產業進入主動與被動去槓桿交織的調整期。

宏觀層面，市場的關鍵轉折點來自於週五聯邦儲備銀行主席威廉斯的演講——其作為鮑威爾的重要盟友明確主張降息，使得市場對12 月降息的預期一夜之間由30% 急升至70%，風險偏好隨之改善。整體來看，全球宏觀壓力疊加鏈上資本結構輪動，使市場進入「風險重定價+ 技術性修復」的階段，資金對政策訊號與流動性變化的敏感度顯著提升。儘管短期承壓，但機構加速入場、股票資產鏈上化推進、主流生態修復與跨鏈結算場景擴大等中長期趨勢不變，市場仍處於風險與機會並存的重塑週期。

本輪漲跌幅數據全景

本文將市值前500 名的代幣進行分組統計，觀察其在11 月11 日至11 月24 日期間的平均漲幅。

整體而言，加密市場呈現全面回調態勢，市值前500 大代幣五個區間均錄得約-12% 至-16% 的平均跌幅，整體均值為-14.99%。其中，市值100–200 區間跌幅最深（-16.43%），顯示中大盤資產在流動性緊縮下承壓最重；而市值300–400 區間跌幅相對較小（-12.02%），反映小盤代幣在流動性較低的情況下反而未出現進一步加速拋售。

整體而言，本輪調整具有「全板塊同步回調、缺乏明確相對強弱」的特徵，市場仍處於宏觀壓力主導下的階段性去槓桿週期。

備註：市值分佈以CoinGecko 數據為基礎，將市值排名前500 的代幣按每100 個分組（如排名1–100、101–200 等），統計各組內代幣在2025 年 11 月11 日至11 月24 日期間的價格漲幅，併計算每幅市值漲幅的平均值。整體平均跌幅（14.99%）為市值前500 名代幣個體漲幅的平均值，未加權。

圖一：整體平均跌幅為14.99%，本輪調整具有「全板塊同步回呼、缺乏明確相對強弱」的特徵

漲跌幅龍虎榜

過去兩週（11 月11 日至11 月24 日），加密市場在宏觀壓力與敘事輪動的交織下出現顯著分化，個別代幣漲跌幅度劇烈，凸顯市場情緒仍處於高波動區間。

漲幅榜：應用類與細分敘事代幣領跑，BEAT 強勢奪冠

本期漲幅榜中，BEAT 以436.92% 的驚人漲幅位居全市場第一，成為最強勢的行情焦點。 BEAT 是應用類代幣，定位於「AI 音樂+ 虛擬偶像」場景，用戶可產生AI 曲目、與AI Idol 互動並參與創作者任務。本期BEAT 大漲436.92%，或受Audiera 宣布與Endless Protocol 合作帶來的基礎設施利好推動，加上AI 敘事持續升溫，使BEAT 作為“AI × 娛樂”的高彈性資產吸引短線資金集中湧入。其小市值、強社群與高傳播性進一步放大漲幅，成為本期最強勢的結構性標的。

緊隨其後的是AVICI（+67.93%）與TEL（+66.47%），兩者同樣受益於活躍社群、敘事延展與交易盤面的強化而獲得持續上攻動力。其他如FOLKS、B、QRL、WFI 等也錄得13% 至37% 不等的漲幅，顯示本期資金偏好更集中於「中小市值+ 明確賣點」的強對沖型資產。

跌幅榜：投機類與早期敘事代幣遭到集中回調，SOON 領跌

相對之下，SOON 跌幅高達69.33%，領跌市場，顯示前期過熱的短線情緒遭遇快速降溫。其後分別為USELESS（-54.55%）與PLUME（-54.34%），兩者皆呈現題材型資產典型的快速升溫後回吐走勢。

另有如COAI、TIBBIR、CCD、BRETT 等跌幅介於-43% 至-52% 區間，集中分佈在Meme、AI 概念與低流動性的新興代幣，反映市場在資金收縮階段對高Beta 資產的容忍度顯著下降。

整體而言，資金從高波動投機資產回流至確定性更強的賽道，綜觀漲跌表現，市場風格正從前期熱炒的短線敘事逐步轉向具結構性邏輯的中長期板塊。高波動、小市值、社群驅動的題材幣在本期遭遇明顯回撤，而具備實際產品、用戶基礎或敘事落地空間的代幣更能吸引資金承接。隨著市場進入風險重定價階段，「強共識+ 明確應用+ 交易承接」的資產仍有望在震盪市中保持相對強勢。

圖二：BEAT 以436.92% 的驚人漲幅位居全市場第一，或受Audiera 宣布與Endless Protocol 合作帶來的基礎設施利好推動，吸引高彈性資產吸引短線資金集中湧入

市值排名與漲跌關係

為觀察本輪行情中代幣表現的結構特徵，本文繪製了市值前500 名代幣的散佈分佈圖。橫軸為市值排名（越靠左市值越大），縱軸為11 月11 日至11 月24 日期間的價格漲跌幅。圖中每個圓點代表一個代幣，其中綠色代表上漲、紅色代表下跌。

整體來看，下跌代幣數量顯著多於上漲代幣，大多數項目集中在-10% 至-25% 區間，顯示在宏觀壓力與情緒回落背景下，市場仍處弱修復階段。漲幅顯著的代幣相對稀少，且高度集中於市值排名200–500 名之間的中小市值區間，反映資金更傾向高彈性與題材驅動資產，而非穩健型大盤幣。

在上漲項目中，BEAT（+436%）、AVICI（+67.93%）、TEL（+66.47%）成為最突出的三大亮點，整體呈現「極端強勢+ 高題材驅動」的結構；三者皆位於市值中後段，進一步強化本期「小小市值主題幣佔據上漲主軸」的特徵。

相對地，跌幅顯著的代幣如SOON、COAI、USELESS、PLUME 多集中於市值250 名之後的長尾資產，普遍錄得-50% 至-70% 不等的回撤，表現出典型的「前期炒作退潮+ 資金撤離」結構。此區間波動最為劇烈，是本輪市場調整的主要壓力來源。

整體而言，本期市場的價格特徵可概括為「大盤相對穩定，中小市值劇烈分化；強勢項目高度集中，弱勢項目廣泛回調。」資金在震盪行情中更加偏好短線情緒標的，加大了中後段市值代幣的波動幅度，也反映當前市場風險偏好仍以短線交易為主。

圖三：市值前500 名代幣漲跌幅散點分佈顯示，上漲項目多集中在市值中後段，而下跌項目覆蓋範圍更廣，結構性分化明顯

Top 100 市值風雲榜

在本輪震盪行情中，市值前100 名代幣表現呈現明顯分化，主流資產整體波動有限，但部分具敘事優勢或避險屬性的項目仍逆勢走強。

漲幅榜方面，ZEC（+7.38%）領漲，隱私賽道在市場避險情緒升溫下再度受到關注，資金呈現主動回流。 BCH（+5.97%）延續近期的強勢結構，得益於鏈上活躍度與支付相關敘事的強化。 PI（+4.04%）與WBT（+3.52%）同樣錄得小幅上漲，反映該區間內的資金偏好相對穩定，較傾向於具有既有生態或穩健成長路徑的項目。整體而言，市值前百的上漲項目漲幅相對溫和，多屬於「穩健型上行+ 基本面支撐」的結構。

跌幅榜方面，PUMP（-41.12%）跌幅最深，反映前期短線資金退潮後題材類代幣的劇烈回檔。 ICP（-39.09%）與FIL（-35.43%）亦位列跌幅前列，主要受宏觀風險偏好下降與前期上漲後的獲利回吐影響；SUI（-34.72%）與NEAR（-32.97%）的回調同樣明顯，顯示高Beta 公鏈在波動加劇階段承受更大的壓力波動。整體而言，跌幅居前的項目多為高彈性、前期漲幅較大、敘事驅動較強的代幣，在本輪市場調整中回檔幅度更為顯著。

整體來看，市值前百資產呈現「穩健項目小幅上漲、題材與高Beta 項目顯著下跌」的結構性特徵。資金在震盪行情中更偏好確定性強、生態成熟的代幣，同時對短線題材類資產的敞口明顯收縮，顯示風險偏好階段性降溫。

圖四：市值前百代幣中，ZEC 持續領漲，隱私賽道在市場避險情緒升溫下再度受到關注，資金呈現主動回流

本輪放量表現解析

成交量成長分析

在價格表現之外，本文進一步統計了部分代幣的成交量變化，以觀察市場活躍度與資金參與程度。以行情啟動前的成交量為基準，計算其成長倍率並對比同期價格反彈幅度，評估市場關注度與短線資金動向。

數據顯示，本期成交量成長最顯著的五個項目為AGENTFUN、XSO、EETH、SWOP 與NMR。其中，AGENTFUN 成交量放大15.31 倍，但價格卻下跌24.72%，呈現典型的「量增價跌」結構，反映前期熱門題材退潮、情緒盤撤離與拋壓加劇，短線博弈明顯但持續性資金不足。 XSO 的成交量放大14.81 倍，價格錄得2.76% 的小幅反彈，屬於「量能回升但趨勢未有效形成」的形態，顯示資金主要集中在流動性測試與盤口活躍，而非趨勢性拉升；此類資產需觀察是否能在放量後形成穩健結構。

EETH 的成交量提升10.62 倍，同期價格仍下跌-19.57%，屬於壓力釋放與前期漲幅回吐後的調整階段，說明鏈上資金在波動放大期更趨謹慎。 SWOP 與NMR 則呈現「量增價平」的結構，顯示資金關注度有所提升，但買盤仍偏謹慎，反映市場較多處於觀察與等待情緒。

整體來看，本期放量項目普遍呈現「資金回溫但物價承壓」的結構特徵，量能上升多由短線流動性、套利需求或題材退潮後的調倉引發，而非趨勢性行情的啟動。資金仍集中在局部主題的探索與結構性機會，但持續性並未確立，反映當前市場風險偏好仍偏弱、短線交易氛圍較濃厚。

圖五：AGENTFUN、XSO、EETH 等代幣本期成交量顯著放大，但多數並未形成趨勢反彈，呈現量價背離結構，凸顯市場資金更偏短線與流動性導向

成交量變動與價格分析

在延續成交量異動專案的觀察基礎上，本文進一步結合價格表現，繪製了成交量成長倍率（Volume Increase Multiple）與價格漲跌幅（Price Change %）的散點分佈圖。橫軸代表代幣在過去兩週成交量相較基準期的成長倍數，縱軸為同期價格變動百分比，並採用對稱對數座標軸，以清晰呈現「放量」與「漲跌」間的結構關係。

從整體分佈來看，大部分代幣集中在低成交量放大且漲幅有限的區域，顯示市場整體仍處於弱復甦與震盪結構中，增量資金有限，短線資金偏謹慎操作。下跌代幣數量明顯多於上漲代幣，反映在宏觀壓力與情緒偏弱的環境下，市場仍以去槓桿與結構性調整為主。值得注意的是，漲幅表現突出的項目大多在「量能未顯著放大」的情況下錄得較大漲幅，如QRL 以超過20% 的漲幅進入高位區間，但其成交量僅溫和增加，顯示其上漲主要或由敘事驅動而非成交量推升，具有典型的「低量強彈」特徵。

相對地，部分成交量放大超過8 至12 倍的代幣（如CUSD0、IUSDS、USDT、XSO），價格表現仍落在-5% 至+5% 之間。其中，CUSD0、IUSDS、USDT 多屬於穩定幣或穩定幣衍生資產（如帶息美元、合成美元或流動性池拆分資產），其價格本身錨定美元，因此即便量能顯著放大，也不會產生趨勢性價格突破。這類資產的高倍交易更反映套利、質押贖回、池再平衡或鏈上避險流動，而非真實買盤推動。此結構顯示資金更偏向短線交易、流動性測試與穩定資產調倉，而非對風險資產進行趨勢佈局。

整體而言，本期市場呈現典型的「結構性輪動+ 量價錯配」狀態，主流資產成交量未見顯著改善，走勢偏弱；中小市值代幣的劇烈波動更多源於情緒與敘事驅動，而非廣泛資金共識；高倍量能放大未能帶動價格上漲，顯示市場風險偏好仍偏低；個別上漲項目。

圖六：大部分代幣集中在低成交量放大且漲幅有限的區域，顯示市場整體仍處於弱復甦與震盪結構中，增量資金有限，短線資金偏謹慎操作

相關性分析

在探討成交量與價格表現的連動關係後，本文進一步從統計角度分析兩者的系統性相關性。為衡量資金活躍度對價格波動的影響，採用「成交量成長率/ 市值」作為相對活躍度指標，並計算其與價格漲跌幅的相關係數，以識別當前市場中最易受資金驅動的代幣類型。

從圖中可見，多數代幣的相關性落在0.65–0.90 區間，顯示在宏觀波動加劇的背景下，市場仍呈現高度連動結構。然而，各板塊之間的細微差異揭示了當前資金偏好與結構輪動特徵。

其中，相關性最高的代幣（>0.90）如XSO、FLUID、ELF、MOVE、BEAT 等，大多屬於交易敘事、AI 應用或高Beta 主題—這些資產對市場情緒最為敏感，在行情波動時呈現「放大版的市場走勢」。這類代幣多具強社區盤面與高頻交易屬性，易受短線流動性驅動，成為本期相關結構最集中的一群。

較低相關性區間（0.65–0.75）則以BCH、XVG、WFI、DCR、WLFI 為代表，氣泡圖中可見BCH 與WLFI 的市值規模顯著較大。這類項目多屬於基礎設施型或具有長期儲存價值的資產，其價格波動受宏觀影響較小，而較多取決於自身生態進展或鏈上需求，例如BCH 的支付敘事與長期存量需求，使其在大盤大幅波動時仍保持相對獨立走勢。

整體而言，本期相關性分佈呈現以下三大結構特徵：高相關性= 高Beta 題材：AI、交易盤、社群驅動資產與大盤高度同步，是行情多空轉換的「擴大機」。中相關性= 功能型與工具型協議：隨大盤波動，但仍保留自身敘事的獨立性。低相關性= 價值型與基礎設施資產：如BCH、WLFI，表現相對穩健，更具防禦屬性。

圖七：高相關性代幣集中在高Beta 與交易敘事項目，而BCH、WLFI 等相對獨立的價值型資產則呈現更低相關性，反映當前市場的結構性分層

本輪加密市場在宏觀壓力下延續結構性輪動，市值前500 名平均跌幅14.99%，反映整體仍處去槓桿階段。儘管大盤多數落在-10% 至-25%，中小市值題材仍出現亮點，BEAT、AVICI、TEL 等在AI × 娛樂、社群動能帶動下強勢上漲；相對地，SOON、USELESS 等高Beta 項目大幅回調，顯示情緒板塊明顯退潮。成交量普遍呈“量增價跌”與“量增價平”，如AGENTFUN、EETH 雖然放量10–15 倍仍續跌，反映資金偏向短線流動性測試而非趨勢佈局，整體量價結構仍偏弱修復。

除交易行情外，多個潛在空投項目亦持續推進，涵蓋AI、Layer2、社交積分與身分驗證等熱門方向。若能掌握節奏並持續參與交互，用戶可望在震盪市中搶先卡位，獲取代幣激勵與空投資格。下文將整理四個值得關注的專案與參與方式，協助系統化佈局Web3 紅利機會。

空投熱點項目

本文整理了2025 年11 月11 日至11 月24 日期間值得重點關注的空投潛力項目，涵蓋42（原Alkimiya、社區驅動式預測市場）、Self Protocol（去中心化身份協議DID＋積分機制）、Block Street（構建於Monad 的鏈上股票模擬平台）以及NU 單元（Animoca）啟動的預收益。用戶可透過連結錢包、完成測試網互動、參與社交任務與完成身分驗證等方式累積貢獻紀錄，搶佔後續潛在空投或代幣激勵資格。

42（前稱為Alkimiya）是一個正在重塑的預測市場項目，近期完成品牌升級，全面轉向建構新一代預測協議與社群激勵體系。官方目前尚未上線主平台，但已開放等待名單與社群任務系統，用戶可透過提交錢包地址、X 用戶名並參與Discord 活動來獲取Beta 訪問資格與可能的未來獎勵。 42 強調社群參與、內容創作與互動，透過多週主題競賽（如表情符號、動畫、藝術創作等）選出活躍貢獻者，並給予內測碼、OG 身分或未來潛在誘因。【2】

參與方式：

1. 加入Waitlist 並提交X 帳號

2. 參與Discord 社群任務，加速取得Beta 存取權限

Self Protocol

Self Protocol 是一個以身分驗證（Decentralized Identity, DID）為核心的去中心化身分協議，近期推出了全新的「積分Farming」計畫。用戶只需安裝官方App 並完成身份驗證，即可開始累積Self Points。積分目前無明確代幣對價，但極有可能作為未來主網激勵或空投資格基礎。官方要求使用護照進行身分驗證，以確保身分唯一性與積分的真實性，凸顯其DID 場景的真實應用方向。【3】【4】

參與方式：

1. 下載Self App（iOS / Android）並建立帳戶

2. 完成身分驗證（KYC）即可開始累積Self Points

Block Street

Block Street 是建立於Monad 測試網路上的去中心化「鏈上股票市場」模擬平台，允許用戶以測試代幣進行交易、借貸、抵押以及購買模擬股票資產。本計畫近期完成1,150 萬美元融資，並在官網上線公開測試活動，用戶可透過每日任務、邀請好友、資產交易等方式賺取BSD 積分。 BSD 目前屬於測試網積分，但極有可能成為未來主網代幣、早期測試用戶空投或正式啟動前獎勵的依據。【5】

參與方式：

1. 前往官網連接錢包並進入測試儀表板

2. 完成每日登錄任務與其他社群分享任務以賺取積分

NUVA Finance

NUVA Finance 是由Animoca Brands 支持的去中心化資產管理與收益平台，正在進行Pre-launch 活動。使用者可透過完成社交任務與鑄造Genesis Pass 來取得早期資格。 Genesis Pass 未來將在主活動中提供積分倍率獎勵，並可能影響NUVA Token 空投或主網啟動前的額外獎勵，是典型的「預啟動資格＋積分加成」型活動。【6】

參與方式：

1. 前往官網登入帳戶

2. 完成社交任務如X 關注NUVA Finance、LinkedIn 關注項目，完成任務後即可獲得Genesis Pass 鑄造資格

提示

空投計畫和參與方式可能隨時更新，建議用戶關注以上項目的官方管道以獲取最新資訊。同時，使用者應謹慎參與，注意風險，並在參與前做好充分的研究。 Gate不保證後續空投獎勵發放。

總結

回顧2025 年11 月11 日至11 月24 日期間，加密市場在AI 泡沫疑慮、強勁就業數據與降息預期下修的壓力下全面回調，但BTC 與ETH 於11 月19 至20 日出現低位技術性修復，行情整體呈震盪築底結構。鏈上資金同步進入再分配階段，Arbitrum 持續獲得增量流入，Solana、Base 等生態回暖，而以太坊主網與Hyperliquid 資金外流明顯；股票與ETF 的鏈上化規模逼近1,000 萬美元，推動Arbitrum 加速向機構級結算樞紐靠攏。市值前500 名代幣平均下跌約15%，中大盤（市值100–200）跌幅最深，而中小市值波動最為劇烈，BEAT 錄得436% 成為最強彈性標的，AVICI、TEL 等題材幣同步走強；SOON、USELESS、PLUME 等前期過熱資產、結構下降10% 則回落。

量價層面亦呈現明顯錯配，AGENTFUN、XSO、EETH 等項目雖放量10–15 倍卻未形成趨勢性反彈，顯示市場以套利與流動性測試為主；上漲更多集中在市值200–500 區間，高相關性代幣如XSO、BEAT、MOVE 對新價值型資產反應敏感，而BCH情緒。整體來看，市場進入「結構性輪動+ 量價背離」的震盪階段，短線資金偏向謹慎佈局，中期仍保留結構性機會。

此外，本期追蹤的42、Self Protocol、Block Street 與NUVA Finance 均處於活躍的激勵階段，方向分別聚焦於預測市場構建、身份驗證與DID 生態、鏈上股票模擬與交易，以及收益平台的預啟動積分體系，整體生態定位互補、激勵路徑清晰。使用者可依各專案任務要求完成互動、測試、邀請或社交動作，以提升積分與潛在空投權重。建議持續關注各專案的公告節奏與任務更新，加速累積早期參與紅利。