原文作者： Chloe， ChainCatcher

從去年底至今年，沉寂多年的ICO 市場復甦。在比特幣ETF 核准、特郎普政府對加密友善政策、以及新一輪多頭市場的推動下，公開代幣銷售平台重新成為專案方和散戶、投資者關注的焦點。

在這輪新周期中，曾經的ICO 龍頭CoinList 在這波浪潮中逐漸退去，取而代之的是Buidlpad、Echo、LEGION 等新興平台快速崛起。以Buidlpad 為例，推出僅一年就助力四個專案完成公募並全部登陸幣安現貨，參與者最高獲得近10 倍回報，儼然已經完全取代了Coinlist 的賽道王者地位。

在這篇文章中，ChainCatcher 對Buidlpad 的發展背​​景與崛起原因進行了詳細剖析，並採訪了多位公募平台深度玩家，從多方視角來解讀，為什麼偏偏是Buidlpad ？

填補CoinList 的失位

@PandaZeng1 作為長期參與多個Launchpad 平台的用戶，對ICO/IDO/IEO 平台有系統性的觀察。他指出，所有平台的玩法其實都很類似，關鍵在於前幾期專案的表現，也就是如果第一個或第二個專案就以失敗結尾，會為平台帶來更多的後續效應，導致用戶不願意參與。

對於CoinList 的衰退，他認為另一個主要問題是用戶體驗不佳：以亞洲區用戶而言，需要排隊且時差是美國時區，亞洲用戶必須熬夜，而且不一定排得到。後期CoinList 雖然推出Karma 積分制（需要在平台上參與交易或swap 來獲取積分），但這已經無法挽回用戶流失。

相較之下，Echo 和Buidlpad 等新平台的成功，源自於前幾期計畫表現突出，成功打響了名聲。例如Echo 的Sonar 首發Plasma，讓使用者建立了預期。他強調，加密市場充斥著預期，理性時是估值驅動（valuation-driven），不理性時就是夢想驅動（dream-driven），最後看的是「本夢比」。

@0xhahahaha 對於CoinList 的衰退因素也有同樣心得，也就是造富效應失效的惡性循環。她曾經參加過5、6 次CoinList 的預售，對於CoinList 的衰退，她指出核心問題是平台上發售項目品質下降，發售的項目開始變得品質一般。有些人氣較差的項目上不到大所（幣安、Coinbase），只上到小所，流動性偏弱，沒有買盤只有賣盤，且銷售條件苛刻，可能要鎖倉一年，即使馬上TGE 也未必能賺錢。

2023–2024 年期間在CoinList 進行公募的項目，大多數代幣上線後價格大幅下跌，普遍跌幅在70%–98% 之間，如ARCH（-98%）、FLIP（-73%）、ZKL（-93%）、NIBI（-78%）等，FDV 也大多低於1FD 億美元。

而17 年Filecoin 的成功為CoinList 樹立了「高回報」形象，正當投資人都在期待CoinList 可以不斷複製成功之時，整體市場週期、監管變化和用戶需求演變卻難以持續。

如今，因平台體驗不友善、專案素質不佳以及玩家最重視的收益低等未解問題皆放大社群不滿導致用戶數流失，進而讓Echo、LEGION、MetaDAO、Buidlpad 等平台的出現，填補了CoinList 衰退後的空白市場。

王炸級表現

以Buidlpad 平台為例，Buidlpad 協助Solayer、Sahara AI、Lombard Finance 及Falcon Finance 四大專案完成公募並登錄幣安現貨，攤開Buidlpad 成績來看，首個專案Solayer 以3.5 億美元估值進行公售，單幣成本為0.35 美元，最高回報率為超過357 倍的參與者帶來成本為0.357 倍。 Sahara AI 以6 億美元估值募資，代幣成本0.06 美元，最高達0.15 美元，實現2.68 倍回報，超額認購8.8 倍，總認購7,500 萬美元。號

@0xhahahaha 因Falcon Finance 開始接觸Buidlpad，跟一般玩家心態一樣“哪裡有機會賺錢就去哪裡”的策略，她認為Buidlpad 的成功可以歸因於，對項目挑選嚴格，所有項目最後都成功上到大所（幣安現貨等） ，這種穩定的造富效應吸引了用戶從世界流失到大所（貨幣。

對於Buidlpad 的崛起，@PandaZeng1 總結了幾個關鍵因素，首先Buidlpad 挑選的項目估值都偏高，上線的項目基本上都是大滿貫，幣安、Upbit 都上，在用戶獲取價值這點做得很好，項目普遍有2-10 倍的回報空間，且相對Echo 沒這麼嚴格，散戶更容易入門。

可以說Buidlpad 在選項目的維度、把控品質以及分發機制上，有自己的一套敘事節奏和篩選標準。除了對每個項目進行全面的盡職調查和研究，評估其商業模式的可行性和執行能力，Buidlpad 還部署了反女巫攻擊技術，透過KYC 驗證、合規檢查和安全措施，防止虛假帳戶和工作室批量參與，更確保了代幣分配的公平性。

截至2025 年9 月，該平台在前四次活動中獲得超過3.2 億美元的認購承諾，吸引超過3 萬名經過驗證的真實用戶。最新的Momentum Finance 計畫也已於10 月在平台啟動公售，計畫募資450 萬美元。

另外，Buidlpad 引進了Squad 系統，在現有質押模型基礎上讓參與者可以透過內容創作獲得額外激勵獎勵。一邊協助計畫在早期培育社區，一邊激勵參與者在資本貢獻之外有更多的投入。

而談及Buidlpad 已發行的專案皆已登陸幣安現貨交易，成為專案方直上幣安以及其他大所的最佳跳版，不得不提及創始人Erick Zhang 的背景。

幣安系的明牌背景

根據Erick Zhang 的領英信息與動態，他擁有卡內基梅隆大學碩士學位和澳門大學學士學位，早年職業經歷披露甚少，最早的一條工作經歷是13-15 年擔任花旗銀行副總裁，此後在幣安成立數月後即加入該公司擔任高管，展現其犀利的職業判斷目光。

在幣安任職期間，他分別擔任Binance Research、Binance Launchpad 負責人，在專案研究與篩選方面累積了豐富經驗，並參與或主導了上幣體系的建立。在他的領導下，Binance Launchpad 成功幫助超過20 個專案完成ICO，累計募資超過1 億美元，這些專案包括許多現今的產業巨頭，如Polygon、Axie Infinity。 Launchpad 幣種的造富效應也使得Binance Launchpad 一度也成為業界的標竿產品。此後，他也擔任了幣安旗下CoinMarketCap 的新任CEO，從垂直業務負責人升級為獨立業務全權負責人。

在累積豐富的數據分析、團隊管理經驗以及產業資源後，Erick Zhang 在2022 年12 月離職創立Nomad Capital，數月後Binance Labs 宣布投資加密風險基金Nomad Capital，繼續與幣安保持緊密關係。去年底，Erick 推出Buidlpad。

值得注意的是，Buidlpad 迄今上線的四個項目中，其中三個都獲得過Nomad Capital 的投資，這些項目代幣在上線幣安現貨市場後，Binance Labs 作為Nomad Capital 的主要LP 亦會收益豐富。

不難看出，與幣安生態形成的緊密關係，是Buidlpad 獲得如今成功的最關鍵因素之一。而CoinList 衰退而遺留的市場紅利期、獨到的項目篩選機制等因素也為Buidlpad 鋪平了道路。

隨著Buidlpad 主要競對Echo 數日前被Coinbase 收購，代幣募資平台正在成為一級市場定價權的新戰場，從CoinList 的式微到Buidlpad、Echo 的崛起，本質上映射了ICO 結構的變遷，隨著平台短期炒作效應逐漸降溫，公募代幣平台正彌合代幣平台正彌合正差。

一方面作為專案獲取早期用戶與初始流動性的重要管道，另一方面鞏固平台在投資者心中掘金首選地的地位，即便市場進入長期低迷期，這類投資機會依然保持相當吸引力。