原文作者： Vitalik

原文編譯：CryptoLeo（ @LeoAndCrypto ）

編者按：一直以來，Vitalik 對DeFi 的態度都是“飄忽不定且整體不看好”，他曾表示DeFi 不應該追求高收益，但也表示看好Aave 等應用，很多人認為他不太懂DeFi，而今天Vitalik 一改往日口徑，發布了關於低風險DeFi 的內容，並解釋了此前Vitalik 一改往日口徑，發布了關於低風險DeFi 的內容，並解釋了此前因為DeFi，但現在所不太懂領域的風險逐漸降低並監管寬鬆，以太坊也正是需要DeFi 的好時候，DeFi 可以與一些非金融類衍生應用產生更好的綜效。

Odaily 星球日報將這篇最新文章編譯如下：

長期以來，以太坊社群面臨的一個重要矛盾：即「那些能夠帶來足夠經濟以維持整個生態系統運行，無論是維持ETH 價值還是支持單一專案價值的應用程式」與「那些能滿足人們加入以太坊初衷的應用程式」之間的衝突。

歷史上，這兩大類別曾經非常脫節：前者是NFT、Memecoins 和一種由臨時或遞歸力量支持的DeFi 的某種組合：人們透過借貸來獲取協議提供的激勵，或者形成一種循環論證：「ETH 有價值，因為人們使用以太坊鏈來買賣和槓桿交易ETH」。同時，也存在非金融和半金融應用（例如Lens、Farcaster、ENS、Polymarket、Seer、隱私協議），它們很有吸引力，但使用率極低，或用戶花費的資金（或其他形式的經濟活動）太少，無法支撐起ETH 這個5000 億美元的經濟體。

這種脫節在社區中引發了許多衝突，而社區中的大部分動力都源自於一種理論上的希望，即能出現一種同時滿足這兩個條件的應用。在本文中，我將論證：截至今年，以太坊已經擁有了這樣的應用，它對以太坊的意義就如同搜索之於谷歌：低風險DeFi 目標是實現全球範圍內對有價值的資產類別（如具有競爭性利率的主要貨幣、股票、債券）的支付和儲蓄的民主化訪問。

圖源：Aave

以太坊的低風險DeFi 與Google搜尋之間的類別如下。谷歌為世界做了許多有趣且有價值的貢獻：Chromium 系列瀏覽器、Pixel 手機、包括開源Gemini 模型在內的人工智慧工作、Go 語言等等。但就創收層面而言，他們獲利性不高，甚至可能是虧損的。相反， Google最大的收入來源是搜尋和廣告。低風險DeFi 可以為以太坊發揮類似的作用。其他應用（包括非金融和更具實驗性的應用）對於以太坊在世界上的角色及其文化至關重要，但它們並不需要被視為收入來源。

事實上，我希望以太坊能做得比Google更好。谷歌經常因遭受批評而迷失方向，變得像它試圖取代的反社會利潤最大化公司一樣。以太坊的去中心化概念深深植根於其技術和社交層面，我認為，低風險DeFi 用例在「做好事」和「做得好」之間建立了強大的一致性，這種一致性在廣告領域是不存在的。

為什麼是低風險DeFi？

我所說的「低風險DeFi 既包括支付和儲蓄的基本功能，也包括合成資產、全額抵押貸款等易於理解的工具，以及這些資產之間的交換能力。

關注這些應用的原因有二：

這些應用程式為以太坊及其用戶提供了不可替代的價值；

這些應用在文化上與以太坊社群的目標相契合，無論是在應用層面還是在L 1 的技術特性上。

為什麼DeFi 現在有價值？

從歷史上看，我對DeFi 持懷疑態度，因為它似乎並沒有提供什麼實質性的服務；相反，其主要「賣點」似乎是透過交易高度投機的代幣（以太單日手續費收入最高的一次記錄就來自一場設計糟糕的BAYC otherdeeds 拍賣）來賺錢，或者通過流動性挖礦激勵獲得10%至30%的收益。

之所以會出現這種情況，原因之一在於監管障礙。 Gary Gensler 等人應受到嚴厲指責，因為他們創造了一個監管環境，在這種環境中，你的應用越沒用，你就越安全；你的行為越透明，你向投資者提供的保證越明確，你就越有可能被視為「證券」。

另一個原因是，在早期階段，風險（協議代碼漏洞風險、預言機風險、普遍的未知風險）過高，使得更具可持續性的用例難以實現，如果風險很高，那麼唯一值得採用的應用程序必須是回報更高的應用程序，而這只能來自不可持續的補貼或投機。

但隨著時間的推移，協議安全性逐漸提高，風險也隨之降低。

以太坊DeFi頹勢

DeFi 的攻擊和損失事件仍層出不窮。但這些事件正逐漸被推向生態系統的更邊緣地帶——一個用戶更具實驗性和投機性的地方。目前更具穩健性的核心應用正在形成，雖然無法排除的尾部風險仍然存在，但TradFi 也存在此類尾部風險——鑑於全球政治日益不穩定，對於全球許多人而言，TradFi 的尾部風險現在已超過DeFi。從長遠來看，可以預見成熟的DeFi 生態系統的透明度和自動化執行將使其比傳統金融更穩定。

這一切對於哪些「銜尾蛇」類使用者更有意義呢？基本上就是那些想要進入全球市場，在其中購買、持有和交易主流資產的個人和企業，但對他們來說，並沒有可靠的傳統金融管道來實現這些目標。加密貨幣並不能可持續地創造更高的收益，但它確實有神奇的地方，能讓全球已經存在的經濟機會無許可地被獲取。

為什麼低風險DeFi 在文化上與以太坊社群的目標相符？

低風險DeFi 具有多項優良特性，使其成為理想之選：

-透過使用ETH 作為抵押資產，並支付高額Gas，在經濟上為以太坊生態和代幣做出了貢獻；

-具有明確的、有價值的崇高目的：使人們能夠無需許可即可在全球範圍內利正和機制進行經濟互動和財富積累；

-不會為以太坊L 1 帶來不正當的激勵（例如，為了追求高頻交易的效率而過度中心化，這種效率更適合L 2）

這是一些非常好的屬性。

回到Google的類比，其激勵對齊機制的一個主要缺陷是，廣告收入促使公司盡可能從用戶那裡收集數據，並保留這些數據的所有權。這與歷史上激勵其更理想化所秉持的開源和正和精神（即各方共贏）相悖。對於以太坊而言，這種不一致性的代價甚至更高，因為以太坊是一個去中心化的生態系統，因此以太坊的任何活動都不能是少數人的幕後決定，它必須作為一個文化凝聚點才具有可行性。

創收項目不一定是以太坊最具創新或最令人興奮的應用，但它至少不是看起來不道德或令人尷尬的。如果以太坊生態中最大的應用是政治Meme 幣，那麼你就不可能一本正經地說你對這個生態感興趣。低風險DeFi 旨在實現全球無許可支付和最佳儲蓄機會，是一種正在積極改變世界的金融形式，全球貧困地區的許多人都可以證明這一點。

低風險DeFi 能演變成什麼？

低風險DeFi 的另一個重要特性是，它能夠自然地與許多未來更有趣的應用協同，或者可以演變為這些應用。舉點例子：

一旦我們在鏈上建立了一個成熟的金融和非金融活動生態系統（參見：Balaji 的記錄帳本概念），那麼探索基於聲譽的、低抵押的借貸就變得有意義了，這可能成為金融普惠更強大的推動力。我們今天建構的低風險DeFi 以及非金融技術（如ZK 身分證明），都有助於實現這一目標。

如果預測市場變得更加成熟，我們可能會開始看到它們被用於對沖。如果你持有股票，而你認為某個全球事件平均而言可能會使股票價格上漲，而針對該事件的預測市場具有流動性和高效性，那麼對該事件進行押注就是一種合理的統計對沖策略。預測市場和傳統DeFi 在同一平台上運行，將使參與此類策略變得更加容易。

低風險DeFi 往往是為了讓人們更容易獲得美元。但大多數人進入加密貨幣領域並不是為了推動美元的採用。隨著時間的推移，我們可以開始將生態系統轉向其他穩定的價值形式：一籃子貨幣、直接基於消費者物價指數的「穩定幣類」、「個人代幣」等。我們今天建造的低風險DeFi，以及像Circles 和各種「穩定幣」項目這樣更具實驗性的項目，都是為了使這一結果更有可能實現。

基於以上所有原因，我認為，與Google的搜尋和廣告業務相比，更加關注低風險DeFi 能使我們在經濟上更好地維持生態系統，同時保持文化和價值觀的一致性。低風險DeFi 已經在支持以太坊經濟，並且與以太坊上的人們正在構建的許多更具實驗性的應用協同，這是一個我們都為之驕傲的項目。