深度分析：四大Perp DEX現況與數據對比

原文作者： Stacy Muur ，DeFi

原文編譯：CryptoLeo（ @LeoAndCrypto ）

Perp DEX 之戰仍在繼續，市面上已有四大Perp DEX 佔據了領先地位，分別為Hyperliquid、Aster、Lighter 和EdgeX，加密分析師Stacy Muur 從交易量、持倉量、交易活動和背景分析目前四大鏈上合約應用的現狀、星球和未來，Odailyy

2025 年，Perp DEX 市場實現了大幅成長。 2025 年10 月，Perp DEX 的月交易量首次突破1.2 兆美元，吸引了散戶、機構投資者和創投的注意。

在過去一年的大部分時間裡，Hyperliquid 佔據著霸主地位，5 月其交易量佔所有鏈上永續合約交易量的71%。快進到11 月，隨著新的Perp DEX 挑戰者的加入，其市佔率已暴跌至僅20%，其餘三巨頭分別為：

Lighter：27.7%

Aster：19.3%

EdgeX：14.6%

Perp DEX 快速發展的生態中，四家占主導地位的項目都在爭奪Perp DEX 主導權：

Hyperliquid：鏈上合約老江湖；

Aster－交易量龐大的平台；

Lighter－零手續費、原生ZK 顛覆者；

edgeX－機構背書的黑馬。

這項深度調查將炒作與現實區分開來，分析了每個平台的技術、指標、爭議和長期可行性。

Part 1：Hyperliquid－無可爭議的王者

Hyperliquid 已成為業界領先的鏈上合約交易所，其市佔率在高峰期超過71%，儘管其競爭對手憑藉飛速增長的交易量暫時搶佔熱點，但Hyperliquid 仍是Perp DEX 生態的中流砥柱。

技術基礎

Hyperliquid 的主導地位源自於一項革命性的架構決策：建立一個專為衍生性商品交易而設計的客製化Layer 1 區塊鏈，該平台的HyperBFT 共識機制能夠實現亞秒級訂單最終性和每秒20 萬筆交易的性能，足以媲美甚至超越中心化交易所。

持倉量現實查核

儘管競爭對手經常公佈很高的24 小時交易量數據，但真正揭示真實資本部署情況的指標是未平倉合約（OI），即未平倉的永續合約總價值。成交量顯示活躍度，持倉量顯示用戶在該平台持倉意願。

根據21Shares 的數據，2025 年9 月期間：

Aster 佔了總量的70%左右；

Hyperliquid 暫時下滑至約10%。

但這種主導地位僅體現在交易量上，而交易量是最容易透過激勵措施、回饋、做市商更換或洗盤交易來扭曲的指標。

最新的24 小時未平倉合約資料：

Hyperliquid：80.14 億美元；

Aster：23.29 億美元；

Lighter：15.91 億美元；

edgeX：7.8041 億美元。

總OI（前四名）：127.14 億美元，Hyperliquid 佔比：約63%

這意味著，在主要Perp DEX 中，Hyperliquid 持有的未平倉合約佔比近三分之二，超過了Aster、Lighter 和edgeX 的總和。

持倉量市佔率（24 小時基準）

Hyperliquid：63.0%

Aster：18.3%

Lighter：12.5%

edgeX：6.1%

這項指標反映了交易者將資金隔夜留置的情況，而非只是單純地賺取激勵或頻繁交易。

Hyperliquid：較高的OI/交易量比率（約0.64）表明，很大一部分交易量轉化為活躍、持續的部位；

Aster & Lighter：較低的比率（約0.18 和約0.12）顯示交易週轉率高，但剩餘資本相對較少，這通常是激勵驅動型活動的特徵，而非持久流動性的體現。

全域概覽：

-24 小時交易量反映了短期交易活動；

-合約持股（24 小時）顯示仍處於風險中的資金；

-OI/交易量（24 小時）顯示了真實交易量與激勵驅動交易量的比例。

根據所有基於OI 的指標，Hyperliquid 在結構方面處於領先地位：

-最高未平倉合約；

-合約保證金的最大份額；

-最佳OI/交易量比率；

-OI 比其他三個平台總和還要多。

交易量排名有起有落，持倉量才代表真正的市場領導者。

10.11壓力測試

2025 年10 月11 日的清算事件中，有190 億美元的部位被清算，Hyperliquid 在處理激增交易量的同時，維持了完美的正常運作時間。

機構認可

21Shares 已向美SEC 提交了Hyperliquid（HYPE）產品，並已在瑞士證券交易所上市了一種受監管的HYPE ETP，這些進展已在CoinMarketCap 和其他市場追蹤機構等管道報道，表明機構投資者對HYPE 的參與度正在提高。 HyperEVM 生態系統也不斷擴展，儘管公開數據無法驗證「180 多個項目」或「41 億美元TVL」的確切說法。

根據CoinMarketCap 及類似追蹤機構報告的當前文件提交情況、交易所上市情況和生態系統成長情況，Hyperliquid 展現出強勁的發展勢頭和日益增強的機構認可度，鞏固了其作為領先的DeFi 衍生品平台的地位。

Part 2：Aster－爆炸性成長新貴

Aster 是2025 年初推出的多鏈永續合約交易所，其目標非常明確：為BNB 鏈、Arbitrum、以太坊和Solana 的用戶提供高速、高槓桿的衍生性商品交易，而無需他們進行資產橋接。該計畫並非從零開始，其始於2024 年底Asterus 與APX Finance 的合併，透過APX 的working perp 引擎與Asterus 的流動性技術結合。

爆炸性成長

ASTER 於2025 年9 月17 日上線，初始價格為0.08 美元，一週內飆升至2.42 美元，漲幅高達2800%。每日交易量在高峰期激增至700 多億美元，主導了當時Perp DEX 市場。

YZi Labs 投資了Aster，CZ 在推特上發文，推高了該代幣的價格。前30 天內，Aster 的交易量超過3,200 億美元，一度佔據DEX 市場50% 以上的份額。

DefiLlama 下架

2025 年10 月5 日，DefiLlama 發現Aster 平台上的交易量與幣安的交易量幾乎完全匹配（呈1:1 相關性），刪除了Aster 現骨幹資料。真實的匯率會自然波動，與幣安交易量完全正相關意味著數據存疑。

數據：

交易量模式與幣安完全一致（XRP、ETH，所有交易對）；

光是6 個錢包就控制了96%的ASTER 代幣；

成交量/OI 比值達58 以上（正常值=低於3）。

此後，ASTER 幣價暴跌，從2.42 美元跌至目前的1.05 美元左右。

Aster 的防守

Aster CEO Leonard 聲稱，這種關聯只是「空投獵人」在幣安進行對沖。幾週後，Aster 重新上線平台，但DefiLlama 警告：“無法驗證Aster 平台數據。”

實際提供的功能

Aster 具有真正的特性：1001 倍槓桿、隱藏訂單、多鏈支援（BNB、ETH、Solana）以及有收益的抵押品。 Aster 正在建立帶有零知識證明的Aster 鏈以保護隱私。

評價

Aster 透過CZ 炒作和製造交易量獲得了巨大價值，但未能建立起真正的基礎設施。由於幣安的支持，它可能得以存活，但其信譽也已受損。

對交易者而言：風險較高，這是在押注於CZ 的敘事，而非實際成長。

Part 3：Lighter－有前景的技術，可疑的指標

Lighter 由前Citadel 工程師創立，並獲Peter Thiel、a16z 和Lightspeed（以15 億美元估值融資6,800 萬美元）的支持，Lighter 透過零知識證明來加密驗證每一筆交易。

作為以太坊L2，Lighter 透過一個「escape hatch」（可以理解為安全閥門）繼承了以太坊的安全性——如果平台發生故障，用戶可以透過智慧合約來追回資金，其他的L1 應用鏈則沒有這樣的安全保障。

2025 年10 月2 日上線，TVL 在幾週內就達到了11 億美元，每日交易量為70-80 億美元，用戶數量超過56,000 人。

零費用=激進玩法

Lighter 對掛單者和成單者都收取0%的費用，這使得所有對費用敏感的交易者認為其他競爭平台都已過時。

策略很簡單：透過不可持續的經濟模式搶佔市場份額，培養忠誠度，之後再進行獲利。

10.11 壓力測試

主網上線十天后，加密貨幣遭遇了最大規模的清算事件，190 億美元被清算。

優點：系統成功應對了5 小時的混亂局面，在競爭對手撤離時LLP 提供了流動性。

問題：5 小時後資料庫崩潰導致平台離線4 小時。

不利因素：LLP 出現虧損，而Hyperliquid 的HLP 和EdgeX 的eLP 則獲利。

創辦人Vlad Novakovski：原定於週日進行資料庫升級，但週五的波動率先摧毀了舊系統。

交易量問題

這些數字顯示刷分行為：

24 小時交易量：127.8 億美元

未平倉合約：15.91 億美元

成交量/OI 比：8.03

低於3 為健康，高於5 為可疑，8.03 屬於極端情況。

背景資訊：

Hyperliquid：1.57（標準自然）

EdgeX：2.7（中）

Aster：5.4（較高）

Lighter：8.03（刷空投）

交易者每部署1 美元的交易量就能產生8 美元的收益－快速建倉以賺取積分，而非持有真實部位。

30 天數據顯示：交易量2,940 億美元，OI 470 億美元，比率為6.25，比率仍然很高。

空投問題

Lighter 的積分計劃相當有吸引力，積分將在TGE（2025 年第四季/2026 年第一季）時轉換為LITER 代幣，場外交易市場的價格區間為5-100+美元，考慮到潛在的空投價值數萬美元，如此巨大的交易量也就不足為奇了。

關鍵問題：TGE 後會發生什麼事？用戶會留下來還是出走導致交易量暴跌？

評價

優勢：

頂尖技術（ZK 驗證）；

零費用，真正的競爭優勢；

以太坊安全繼承；

一流團隊與支援。

關注點：

8.03 的交易量/OI 表示重度擼毛；

LLP 在壓力測試期間虧損；

4 小時服務中斷引發質疑；

空投後留存率無法證實。

與Aster 的主要區別在於：高比率反映了激進但暫時的激勵措施，而非系統性詐欺。

總結： Lighter 擁有世界級技術，但數據並不好，能否將farmer 轉化為真正的使用者？技術層面來看是可以的，但歷史經驗看不太現實。

對farmer 而言：TGE 前是好機會。

對投資人而言：TGE 後等待2-3 個月，觀察交易量是否能持續。

可能性分析：40%機率成為前三平台，60%成為另一家技術實力雄厚的擼毛勝地。

Part 4: EdgeX ——服務機構專業人士

Amber Group 機構優勢

EdgeX 的營運模式截然不同，其源自Amber Group 的孵化器（管理50 億美元的資產），匯集了來自摩根士丹利、巴克萊銀行、高盛和Bybit 的專業人士。其團隊並非是加密貨幣初學者，而是TradFi 的專業人士將機構專業知識帶入DeFi。

Amber 的做市基因直接體現在EdgeX 上：深度流動性、低價差差以及與中心化交易所相媲美的執行質量，該平台於2024 年9 月推出，目標只有一個：在不犧牲自我託管的前提下，實現中心化交易所級別的性能。

EdgeX 是基於StarkEx（StarkWare 的ZK 引擎）構建，每秒處理20 萬筆訂單，延遲低於10 毫秒，與幣安的速度相當。

費用低於Hyperliquid

EdgeX 在各項費用上均優於Hyperliquid：

費用：

EdgeX 成單者：0.038% vs Hyperliquid：0.045%

EdgeX 掛單者：0.012% vs Hyperliquid：0.015%

對於月交易量達1,000 萬美元的交易者而言，與Hyperliquid 相比，每年可節省7,000 至1,000 美元。

此外，在散戶規模（訂單金額<600 萬美元）上，流動性更佳，與競爭對手相比，價差更小，滑點更低。

實際收入，健康指標

與Lighter 的零收費模式或Aster 的激增數據不同，EdgeX 能帶來真實且可持續的收入：

當前指標：

TVL：4.897 億美元

24 小時交易量：82 億美元

未平倉合約：7.8 億美元

30 天營收：4,172 萬美元（較第二季成長147%）

年營收：5.09 億美元（僅次於Hyperliquid）

交易量/OI 比：10.51（令人擔憂）

10.51 似乎很糟糕。但上下文很重要：EdgeX 推出時推出了激進的積分計劃以引導流動性，隨著平台的成熟，這一比例一直在穩步提高。更重要的是，EdgeX 始終保持了健康的收入，證明了其平台擁有真正交易者，而不僅僅是為了空投。

10.11 壓力測試

在10 月11 日的崩盤（190 億美元被清算）中，EdgeX 表現優異：

無中斷（Lighter 宕機4 小時）

eLP 金庫維持獲利（而Lighter LLP 虧損）

LP 年化報酬率為57%（業界最高）

在關鍵時刻，eLP 展現出很好的風險管理能力，在極端波動中獲利，而競爭對手卻舉步維艱。

EdgeX 的獨特之處

多鏈靈活性：支援以太坊、Arbitrum、BNB 鏈；

以USDT 和USDC 作為抵押品；

跨鏈存取款（Hyperliquid 僅支援Arbitrum）。

最佳行動版體驗：官方iOS 和Android 應用程式（Hyperliquid 無此功能）。簡潔的使用者體驗，方便管理部位；

亞洲市場聚焦：透過在地化支援和韓國區塊鏈週活動，策略性地進軍韓國和亞洲市場。在與競爭對手爭奪相同用戶的同時，佔領服務不足的地區。

積分計劃：

60%的交易量；

20%的推薦率；

10% TVL/金庫；

10%的清算/OI。

明確聲明：「我們不會獎勵刷分交易」。

數據也證明了這一點，交易量/OI 比率提升，而不是擼毛項目那樣的數據。

挑戰

市場佔有率：僅佔所有DEX 未平倉合約的5.5%，若要進一步成長，需提供極具吸引力的激勵措施或建立重要的合作夥伴關係。

無殺手級功能：EdgeX 在許多方面都做得不錯，但並無特別出眾之處。它是「商務級」產品，各方面表現穩健，但並無革命性創新。

無法在費用上競爭：Lighter 的零費用使得EdgeX「低於Hyperliquid」的優勢沒那麼有說服力。

TGE 時間較晚：預計2025 年第四季，晚於競爭對手，錯失先發空投炒作的機會。

評價

EdgeX 是專業人士的選擇，而非讓散戶炒作。

優勢：

-機構支持（Amber Group 流動性）

-實際收入（年收入5.09 億美元）

-最佳金庫收益（APY 57%，在市場崩盤期間仍能獲利）

-費用低於Hyperliquid

-指標乾淨（無洗盤醜聞）

-多鏈靈活性+ 最佳行動應用

關注點：

-市佔率較小（總量的5.5%）

-交易量/OI 為10.51（有改善但仍偏高）

-無獨特差異化優勢

-無法與零收費平台競爭

EdgeX 適用對象：

-尋求在地化支援的亞洲交易者；

-看好Amber Group 流動性的機構用戶；

-保守型交易者優先考慮經過驗證的風險管理方法；

-行動端優先的交易者；

-尋求穩定回報的LP 投資者。

總結： EdgeX 在服務亞洲市場、機構和保守型交易者方面，預計將佔據10-15%的市場。雖然不會威脅到Hyperliquid 的主導地位，但也沒有必要這麼做，因為EdgeX 正在打造一個可持續且有利可圖的細分市場。

把它想像成「DEX 中的Kraken」：規模不是最大，也不是最耀眼，但穩健、專業，並受到那些重視執行品質而非炒作的老練用戶的信賴。

對farmer 而言：機會適中，市場飽和度低於競爭對手。

對於投資者而言：小倉位以實現多樣化投資。風險較低，回報也較低。

比較分析：Perp DEX 之爭

根據現有數據估算

成交量/OI 比率分析

業界標準：健康比≤3

Hyperliquid：1.57，表示強烈的自然交易模式

Aster：4.74，數值偏高，反映出激勵活動頻繁

Lighter：8.19，高比率表示交易受積分驅動

EdgeX：10.51，積分計畫的影響可見，但正在改善

市佔率：未平倉合約分佈

總市場：未平倉合約約130 億美元

Hyperliquid：62% - 市場領導者

Aster：18%，表現強勁

Lighter：12%，市佔率不斷成長

EdgeX：6%，聚焦於特定細分市場

平台資訊

Hyperliquid－產業龍頭

62%的市場份額，各項指標穩定；

年化收入29 億美元，有積極的回購計畫；

擁有良好業績記錄的社區所有權模式；

優勢：市場主導地位，永續的經濟效益。成績：A+

Aster－高成長

BNB 生態系統集成，CZ 支援；

DefiLlama 數據問題；

多鏈模式推動採用；

優勢：生態系支持，散戶覆蓋範圍廣。

考慮因素：需監控的數據透明度問題。成績：C+

Lighter－科技咖

零費用模式，先進的ZK 驗證技術；

菁英支持（Thiel、a16z、Lightspeed）；

未TGE（2026 年第一季），性能數據有限；

優勢：技術創新，以太坊L2 安全性。

考慮因素：商業模式永續性、空投後留存率。成績：未知（等待TGE 表現）

EdgeX－機構背書

Amber Group 提供支持，專業等級的執行能力；

年化收入5.09 億美元，金庫業績穩定；

亞洲市場策略，行動端優先策略；

優勢：機構信譽，穩定成長。考慮因素：市佔率較小，競爭定位較小。成績：B

投資考慮因素

交易平台選擇：

Hyperliquid－最深的流動性，經過考驗的可靠性；

Lighter－零手續費，惠及高頻交易者；

EdgeX－費用低於Hyperliquid，行動裝置體驗極佳；

Aster－多鏈靈活性，BNB 生態系統整合。

代幣投資時間表：

HYPE－現報37.19 美元；

ASTER－現報1.05 美元；

LITER——TGE 2026 年第一季度，評估代幣上線後的指標；

EGX－TGE 2025 年第四季，評估初步表現。

產業視角

市場成熟度：DEX 領域呈現出明顯的差異化，Hyperliquid 憑藉可持續的指標和社區凝聚力確立了主導地位。

成長策略：每個平台都針對不同的使用者群體－Hyperliquid（專業人士）、Aster（零售/亞洲）、Lighter（科技愛好者）、EdgeX（機構）。

指標聚焦：交易量/OI 比率和收入提供了更清晰的績效指標。

未來展望： Lighter 和EdgeX 在TGE 後的表現對於確定其長期競爭地位至關重要。 Aster 的未來之路取決於能否解決資料透明度問題並維持生態系統的支援。