原創｜Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）

作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）

Robinhood 在歐洲市場上線股票代幣之後，美國證券交易所納斯達克已向美SEC 正式提交股票代幣化交易申請。

納斯達克總裁Tal Cohen 在LinkedIn 貼文中表示：「將代幣化技術、區塊鏈技術與傳統市場基礎設施相結合，為全球金融體系提供了絕佳的發展機會，有望透過降低摩擦、縮短結算時間、自動化流程以及提高資本和抵押品管理效率，為發行人、投資者和全球經濟帶來深遠的好處。」

而這項申請如獲批准，鏈上代幣化股票交易將同樣享有股息分紅、代理投票以及明確的法律監管權利。 Odaily 星球日報將於本文對此里程碑事件予以簡要分析，供讀者參考。

TradFi 交易所主動求變，納斯達克掀起代幣化證券交易熱潮

值得一提的是，「納斯達克向美SEC 提交代幣化證券交易申請」一事並非從正式的官方文件顯露端倪，而是出自納斯達克總裁Tal Cohen 在領英發布的一篇帖子，一方面，此舉或與申請文件保密要求相關；但另一方面，或許也在一定程度上反映了納斯達克在此事上，此舉或與申請文件保密要求相關；但另一方面，或許也在一定程度上反映了納斯達克在此事上明確的官方態度。

畢竟，除去監管合規以外，納斯達克上線代幣化股票仍然存在具體的技術實現方案、交易時間規則以及具體的資金交割方案等方面需要確認。

但無論如何，作為當今世界上最大的股票交易所之一的納斯達克此舉無疑是堪稱「產業里程碑式」的事件。

納斯達克的野心：藉由股票代幣化再上一層樓

根據公開數據統計，2024 年納斯達克總交易量預估約為492 億股；2025 年上半年其總交易量預估約為262 億股。有媒體消息表示，2025 年上半年納斯達克個人投資者交易額就高達6.6 兆美元。此外，根據Dealogic 發布的數據，2025 年上半年，納斯達克的IPO（包括空白支票收購公司的IPO）籌集資金為約213 億美元，而紐交所這一數字僅為87 億美元，據此來看，前者是美股市場當之無愧的霸主。

如此龐大的交易量與超然的市場地位，自然而然呼喚著更為創新性的交易參與方式與多樣化的投資標的，這或許就是股票代幣化被納斯達克寄予厚望的原因之一。

納斯達克的表態：迎合美SEC “Project Crypto”行動

除去自身發展需要，納斯達克申請股票代幣化交易一舉或許也有「主動表態」的考量。

在此之前，美SEC 主席Paul Atkins 曾明確表示，資產代幣化是SEC 的主要優先事項，監管機構在今年稍早的一系列加密貨幣圓桌會議中曾組成工作小組來推進此事。而在美SEC 主力推進的Project Crypto 行動中，其主要組成部分就包括為世界領先的代幣化證券市場掃清道路。

今年5 月12 日，Paul Atkins 曾對外發言表示： “證券從鏈下系統到鏈上系統的這種轉變類似於幾十年前錄音從模擬黑膠唱片到盒式磁帶再到數位軟體的過渡。向鏈上證券的遷移有可能通過實現全新的發行、交易、擁有和使用證券的方法來重塑證券市場的各個方面。”

在洞悉風向這方面，千萬不要低估一個組織和深耕傳統金融數十年的老油條們的敏感性和快速反應的能力。

股票代幣化新方案，納斯達克給出與Robinhood 不一樣的解法

關於納斯達克提出的具體的股票代幣化方案，我們可以從以下3 個方面來理解：

其一，從交易優先順序來說，代幣化股票與傳統股票交易一致。 「訂單包含代幣化證券或表明傾向於以代幣形式清算和結算證券這一事實並不會影響交易所執行該訂單的優先級。在這個新系統下，已經數位化的股票交易將透過數位分類帳進行記錄，該分類帳「提供了記錄證券所有權和交易證據的新穎功能」。

其二，從具體實現方案方面來說，納斯達克若上線代幣化股票，將透過The Depository Trust Co. 公司（簡稱DTC，成立於1973 年，每年結算交易規模高達數百萬億美元）進行清算和代幣結算交易。此外，納斯達克還計劃提供交易所相關交易產品，如ETF——將「在DTC 建立必要的基礎設施和交易結算服務後」開始運作。

其三，從產品投資者權益方面來說，購買代幣化股票產品的投資者將獲得相關股票的全部權利，包括投票權和清算權；且受監管的託管機構保證股東能收到股息。

除去上述綜合TradFi 與DeFi 雙重領域的優勢以外，納斯達克總裁Tal Cohen 還強調道：「（股票代幣化）不應以犧牲美國股票市場目前存在的彈性、安全性和良好治理為代價。因此，我們準備與現有和新提供關鍵貿易基礎設施服務的提供商一起合作創新，同時保持支持證券市場的基礎信任。

納斯達克VS Robinhood：進展、等級、市場及使用者群體均不相同

具體到與Robinhood 先前推出的股票代幣化產品對比上，納斯達克的方案無疑更為“簡潔”，當然，也可以說是“新瓶裝舊酒”、“換湯不換藥”。以下為二者產品的簡要比較—

一言以蔽之，納斯達克只是為傳統的“股票”增加了一個“代幣化包裝”，而藉助全新的系統，納斯達克實現了一個非Crypto Native 的“代幣化方案”。短期來看，此舉將為加密市場引入一定的傳統金融投資用戶及資金流動性；而從長期來看，股票代幣化將為加密市場提供多樣化的交易標的，同時也為來自世界各地的投資者打開了「美股投資」的大門。

或許在不遠的將來，RWA 的實現方式不僅是從真實世界到加密資產的數位化、貨幣化，還將包括從加密資產到真實世界的資產化、實體化。