「每週編輯精選」是Odaily星球日報的一檔「功能性」專欄。星球日報在每週涵蓋大量即時資訊的基礎上，也會發布許多優質的深度分析內容，但它們也許會藏在資訊流和熱點新聞中，與你擦肩而過。
因此，我們編輯部將於每週六從過去 7 天發布的內容中，摘選一些值得花費時間品讀、收藏的優質文章，從數據分析、行業判斷、觀點輸出等角度，給身處加密世界的你帶來新的啟發。
下面，來和我們一起閱讀：
投資與創業
1920 年代的投資信託狂熱，為理解建立在槓桿、反身性以及溢價/資產淨值增長魔力之上的金融泡沫，提供了一個概括性的藍圖。最初的金融創新，很快就演變成了投機工具，承諾透過金融煉金術輕鬆致富。當音樂停止時，那些曾經將價格推向欣快高度的反身性機制，加速了其災難性的下跌。
這與當今的比特幣財庫公司有著驚人的相似之處——從新實體公司的激增，到對資產淨值溢價的依賴，再到利用長期債務來放大回報。
解構HYPE估值全景：Hyperliquid憑什麼撐起百億市值？
基於7 天資料計算的本益比（P/E）如下： 以流通量計算的本益比約為12.3 倍，以調整後的完全稀釋供應量計算的本益比約為21.9 倍。最合理的估值基準應介於這兩者之間，可以稱為混合市盈率（Blended P/E Multiple），約為17.1 倍。
永續合約（perpetuals）是僅次於穩定幣的加密領域最大市場之一。目前，Hyperliquid 約佔永續合約市場的10%。而在現貨CLOB（集中限價訂單簿） 市場中佔比還更低。
HYPE 在傳統金融圈尚未被廣泛發現，只是因為團隊沒有做任何行銷。華爾街遲早會發現HYPE。
Hyperliquid 的資料表現亮眼。
下一輪將推動HYPE 成長的關鍵因素包括： 前端分發，法幣入口的建設，HIP-3，SONN，更多現貨資產上線。
政策
CLARITY 法案與《GENIUS 法案》共同建構了對數位資產的上下游監管體系，前者聚焦於區塊鏈基礎設施與資產屬性劃分，後者則專責穩定幣監管規範。
對DeFi 專案而言，新法規明確豁免機制，保護協議開發者；引入自主託管權，保DeFi 使用者財產權利。
加密貨幣從「無政府主義貨幣」到「機構資產類別」演變，「抗審查貨幣」同時具備強制審查功能。
《GENIUS 法案》是最精妙的外交政策操作，卻偽裝成了國內金融監理。那些本應被加密貨幣顛覆的機構，如今成了加密監管合法化的最大受益者。
香港RWA沉默金礦：2.1兆跨境基金代幣化，無人聽見財富破冰聲
標準化金融資產──債券、基金、REITs──才是RWA 的終極戰場。
香港的「監管- 技術- 生態」架構已為該行業提供了一套可參考的信任框架。
B端企業需通過四重合規驗證： 資產篩檢，沙盒預演，牌照核驗，流動性沙盤。
另推薦：《香港穩定幣政策落地直擊：核心要點全掌握》《解碼香港金管局文件：穩定幣監管背後的「嚴」與「活」 》。
空投機會和互動指南
融資4600萬美元的Towns上線在即，空投大概率為「小毛」？
本週精選互動項目：0G新Galxe任務；Superp領測試幣交易；circle候補名單
比特幣生態
主網倒數計時，BRC 2.0升級引爆BTC生態，龍頭NFT月漲百倍｜BTC生態
以太坊與擴容
內部基本面與外在環境在共振：核心指標向好、技術升級不斷、團隊治理優化，使以太坊網絡更加穩健；同時穩定幣和RWA 新興敘事以及ETF 帶來的增量資金，又為ETH 注入了源源不斷的上漲動力。
正因如此，越來越多資管機構和分析師對以太坊中長期前景持樂觀態度，認為其有望在未來幾年內挑戰新的高度。
以太坊財庫的風險管理比Strategy 模式更複雜。以太坊財庫透過質押獲取收益，但這個過程伴隨著流動性受限與智能合約安全等風險，企業需在資金部署的限制中尋找平衡。
另推薦：《以太坊十週年：重溫ETH 換莊之旅，籌碼中心化回潮》《揭秘ETH 本輪暴漲背後的兩大話事人：Tom Lee VS Joseph Rubin 》《 OKX 研究院| 以太坊創世塊十週年：世界電腦神話進行時》《以太十年之癢：世界電腦的理想、困境與破局之路》。
CeFi & DeFi
代幣化股票市場目前規模為5 億美元，但如果全球股票中能夠有1% 的市場實現代幣化，到2030 年市場規模可能達到1.34 兆美元。這意味著2,680 倍潛在成長，主要驅動力是2025 年監管明確性和成熟的基礎設施的雙重推動。
代幣化股票支援全天候全球交易，並允許代幣化股票所有權。其關鍵差異化在於與DeFi的整合，使投資者能夠在不拋售股票的情況下，將其作為抵押品用於借貸和獲取收益。
與其他需要從零創造需求的RWA不同，代幣化股票直接切入規模達134 兆美元的全球股票市場，並針對明確的痛點。現有需求與可解決的痛點相結合，使其成為最具大規模採用潛力的RWA 類別。
RWA 代幣化浪潮下的企業融資新選擇：xStocks 與Robinhood 模式深度解析
xStocks 由瑞士Backed Finance 發行，嚴格遵循瑞士DLT 法案。其創新在於透過列支敦士登SPV 持有底層股票，確保即使交易平台遭遇駭客攻擊，資產仍安全隔離。
Robinhood 則展現監管套利智慧：由立陶宛註冊的Robinhood Europe UAB 發行，將代幣納入歐盟MiFID II 框架歸類為衍生品，巧妙規避證券發行合規成本。
二者最根本的差別，正是股權憑證與價格追蹤合約的法律屬性差異。
xStocks 是為流動性與生態賦能的透明引擎，為上市企業提供流動性升級方案；Robinhood 則是控制權保留者的策略跳板，適合珍惜控制權的成長型企業快速融資。
ENA的「信心遊戲」：2.6億美元回購穩價，3.6億美元輸血StablecoinX衝刺上市
7 月21 日，Ethena Labs 宣布與穩定幣發行商StablecoinX 達成3.6 億美元的PIPE（私募股權投資）交易，StablecoinX 計劃在納斯達克上市，股票代碼為「USDE」（與Ethena 的穩定幣USDe 同名）。同時，Ethena 基金會高調啟動2.6 億美元的ENA 代幣回購計劃，試圖以資本力量穩住幣價、提振市場信心。
Ethena 正透過ENA 代幣回購、飛輪模式的成長引擎、USDtb 的合規策略、費用開關的潛在收益以及Converge 在RWA 賽道的佈局，展現其成為穩定幣賽道新星的雄心，或可成為本輪週期下一個兼具創新與穩健的優質標的。
另推薦：《監管會談、收購牌照、組成聯盟：RWA之光Ondo近期動作一覽》。
Web3 & AI
AI Agent 週報| Cookie DAO 上線ACM 活動下首個項目Almanak；HUSTLE 週漲幅超1100%（7.21-7.27）
一週熱點惡補
在過去的一週內，美SEC 主席宣布Project Crypto（ 5 大要點總結）；白宮發布數位資產報告（五大定論與兩個懸念）： 美國財政部將管理美國BTC 儲備；美SEC 批准比特幣和以太坊ETF 的實體解讀歷史（解釋）； 香港《高幣條例草案》（新創歷史條例”正式生效；
此外，政策與宏觀市場方面，外媒：白宮正極力遊說 反對一項涉及總統的股票交易禁令；CBOE 提交新提案，擬 簡化加密ETF 上市流程；香港金管局：《穩定幣條例》生效後將 設6 個月過渡安排，可利用一攬子法幣掛鉤穩定幣， 首個牌照或需明年初發出， 穩定，初期香港合規穩定幣持有人身分 需實名；韓國央行設立虛擬資產部門，負責領導有關 韓元穩定幣的內部討論；分析稱 「找換店」業務暫未受影響； 瓦努阿圖在香港舉行國家資源推介會推動其政府控股公司申請穩定幣牌照；Telegram 創始人Pavel Durov再度在法國接受訊問，涉嫌平台存在非法內容；
觀點與發聲方面，Ray Dalio：投資組合中 至少15%應分配給比特幣和黃金；伯恩斯坦：看好ETH，但 以太坊財庫策略公司需妥善處理流動性和風險；易理華： 市場徹底進入長牛，或將告別傳統4 年周期規律；Vitalik 轉推： 以太坊10 年零階段10 年零年減文； Winklevoss：因「惹怒」摩根大通導致Gemini 用戶訪問該行資料受限（解讀）；Solana 聯創Anatoly Yakovenko 將Meme 幣和NFT 斥為「數位垃圾」 ；Pudgy Penguins 闢謠： 未收購OpenSea ； OpenSea 團隊成員：「Ppenic」 的空投能成功；證券時報： 中銀、渣打等發鈔行可望率先獲批香港穩定幣牌照；
機構、大公司與頭部專案方面， 嘉楠科技宣布將BTC 作為企業長期儲備資產；美股上市公司BTCS 擬融資20 億美元，用於 擴大ETH 儲備；SharpLink Gaming 於上週末共 買入約3 億美元ETH 並全部質押；美股上市公司CEA Industries Inc.（NASDAQ：VAPE）與10 X Capital 聯合宣佈建立為核心的加密資產儲備財庫（解讀）； 以太坊十週年火炬紀念NFT開放免費鑄造；ARK Invest 與SOL Strategies 合作提供 質押服務； PayPal 推出「 Pay with Crypto」 ，支援Coinbase 和MetaMask 等錢包交易；MetaMask 推出「穩定幣生息」功能 ，用戶可在錢包Ventures III 募資4.5 億美元啟動SUI 財庫策略（解讀）；pump.fun 疑似僅以1 天的100%收入回購代幣，相關模式或難以持續；7 月29 日， USD 1 短時脫錨，最低報0.9934 USDT （解讀）；成為第一個 在阿聯酋提供合規加密衍生性商品交易的全球平台；TRON Inc.擬 募資10 億美元；
數據上，Coinbase 上比特幣溢價消失，或預示 美國機構買盤放緩；嘉信理財發布Q 3 交易員情緒調查結果： 43%對加密貨幣看漲；調查： 14%的美國成年人擁有加密貨幣，64%的投資者認為其風險極高……嗯，又是跌宕起伏的一周。
附《每週編輯精選》系列傳送門。
下期再會~
- 核心观点：比特币财库公司重现1929年金融泡沫特征。
- 关键要素：
- 杠杆与资产净值溢价依赖相似。
- 新实体激增加速泡沫形成。
- 长期债务放大回报风险。
- 市场影响：警示加密货币市场潜在系统性风险。
- 时效性标注：中期影响。
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