原文作者：Biteye 核心贡献者 @viee 7227

以太坊十年，潮起潮落，正当市场再次火热之际，ETH 价格距离历史新高似乎只有一步之遥。

本文分析了机构加仓与 ETF 热潮、基金会变动、K 线技术指标、链上数据、路线图、RWA 和稳定币崛起等 7 大维度，或许以太坊这轮上涨才刚刚开始。

一、ETH 储备概念股

近期 ETH 市场买盘异常强劲，不少上市公司及资管机构积极增持，甚至已将 ETH 纳入财务战略核心。与此同时，ETH 储备概念股大涨，成为美股新宠。

引发华尔街拥抱以太坊的标志性事件就是华尔街知名策略师、Fundstrat 联合创始人 Thomas Lee 高调押注 ETH，他于 2025 年出任 Bitmine 董事长，直接推动这家原比特币矿企转型为以太坊资产公司。在 Lee 的主导下，Bitmine 迅速在市场上累计了超过 60 万枚 ETH 头寸，价值逾 30 亿美元，作为财政储备主要资产。也正是在他的营销鼓舞下，华尔街的兴奋点被引爆，多家美股上市公司相继宣布购入 ETH 作为资产配置，例如此前 Bit Digital 公司将持有的 BTC 转换为 ETH，耗资 1.72 亿美元，购入 10 万枚 ETH，目前已累计超过 12 万枚；SharpLink Gaming 目前已持有约 43.8 万枚 ETH，总价值约 10.9 亿美元。

这一系列动作表明，机构投资者正将以太坊视为类似比特币的战略储备资产来配置，以太坊的市场认可度显著提升，进一步强化了看涨预期。

二、ETF

伴随 ETH 价格大涨，场外资金大举涌入以太坊 ETF。

根据 SoSoValue 数据，美东时间 7 月 29 日，以太坊现货 ETF 总净流入 2.19 亿美元，自 7 月 3 日起持续 18 日净流入。单日净流入最多的以太坊现货 ETF 为贝莱德（Blackrock） ETF ETHA，单日净流入为 2.24 亿美元，目前 ETHA 历史总净流入达 97.04 亿美元。7 月 16 日，美国九支现货以太坊 ETF 合计吸引超 7.26 亿美元净流入，创去年 7 月上市以来单日最高纪录。

相比之下，同期美国比特币 ETF 在经历年初热潮后有所降温，7 月下旬一度出现连续数日小幅净流出，这表明部分资金从 BTC 板块再平衡至 ETH 板块，反映机构对以太坊应用前景的信心提升。目前比特币 ETF 的市值占比特币总市值为 6.49%，而以太坊 ETF 仅为 4.71%，相比之下以太坊在 ETF 渠道流入的资金仍有较大增长空间。

来源：SoSoValue

展望未来，除了现货 ETF，以太坊质押收益 ETF 也在路上，7 月 17 日，贝莱德旗下 iShares 以太坊信托基金（ETHA）正式向 SEC 提交 19 b-4 文件，拟为其以太坊 ETF 引入质押功能。根据分析师预测，美国有望在 2025 年下半年批准首批 ETH 质押 ETF。这类产品将在持有现货以太坊的基础上，提供 3-5%的年化质押收益，对机构吸引力更强。

ETF 效应为以太坊带来的最直接影响，就是提升了流动性和需求天花板。机构在配置完 BTC ETF 后，ETH ETF 成了接下来唯一的选择。有了 ETF，数百亿美元级别的大型资金也能方便地进行资产配置，这无疑大幅增强了 ETH 的投资品属性和市场深度，是支撑长期看涨的重要外部因素之一。

三、以太坊基金会

本轮以太坊走强也与管理团队的变化密不可分。

以太坊基金会在过去一年经历了管理层调整，2025 年 3 月，Hsiao-Wei Wang 和 Tomasz Stańczak 新上任为基金会联席执行董事，双主管模式将分散决策权、降低单点依赖，并且在 Vitalik 等技术领袖之外，引入更专业的管理，推动效率提升。既保留社区驱动的开源精神，又增强对外沟通和战略执行力，有利于推进以太坊与机构和监管的良性互动。

此外，以太坊基金会前核心研究员 Danny Ryan 加盟由前银行家 Vivek Raman 创立的 Etherealize 项目，旨在通过教育传统机构与市场推广，将 ETH 引入华尔街主流金融体系。这标志着以太坊核心团队首次主动融入传统金融生态，ETH 估值逻辑将向机构化转型，长期价格支撑力显著增强。

四、K 线技术指标

以太坊近期呈现强劲的上涨行情。过去一个月内，ETH 价格从约 2400 美元大幅攀升约 60%，在 7 月下旬接近 4000 美元关口。涨幅远超大盘平均，体现出市场对以太坊的乐观预期。

从技术指标上看，过去三个月 ETH/BTC 结束了长时间的横盘整理，并在 7 月中旬向上突破关键区间，单月上涨 40%，表明此前由比特币主导的资金偏好开始转向以太坊，市场对风险资产的偏好回升。

来源：TradingView

此外，ETH 的 RSI（相对强弱指标）在 4 月份周 K 线上回落至 30 附近，这历来被视为“低点买入区”的位置。数据显示，过去每当 RSI 触及这个区间（30-40），ETH 往往会迎来一轮大级别上涨。比如，2023–2024 年期间，上次出现同样的信号伴随着 ETH 超 290%的涨幅。

来源：TradingView

分析师 @MikybullCrypto 在 4 月就曾提示这轮买入信号，他当时判断这是一次“极为罕见的买点，不容忽视”，并预言 ETH 会在此后实现翻倍。他近日再次重申这一观点，认为如果 RSI 继续攀升到高位，以太坊的价格可能会上探 7000 至 10000 美元区间。

这意味着，从技术面来看，以太坊的这轮上涨，可能还没有走完。

https://x.com/MikybullCrypto/status/1945580696140919266

五、链上指标

从链上数据看，以太坊活跃度显著提升。

交易活跃度：以太坊主网日均交易笔数近月来保持稳定，2025 年 6 月以太坊月度交易总数约为 4200 万笔（日均约 140 万笔），与此前数月基本持平。值得注意的是，尽管目前链上 Gas 费用处于低位，但这可能并非因用户减少，而是由于主网升级后网络处理能力增强，单位交易成本下降。根据 Nansen 数据显示，过去一个月，以太坊活跃地址数量在过去 30 天增长 16.3%，交易数在过去 30 天增长 14.2%，并于 7 月 22 日达到日均交易笔数 162 万笔，创下近半年内新高，链上活动活跃意味着更多用户和应用在使用以太坊网络。

来源：Nansen

链上手续费： 随着近期币价和链上活动回暖，以太坊手续费收入也有所回升，并重新超过其他公链，在 2025 年二季度重新回到链上手续费收入第二位。据 Artemis 数据统计，6 月以太坊单月全网手续费收入约 3910 万美元，仅次于 Tron，从某种程度上体现了以太坊网络需求的回归。

来源：Artemis

DeFi 总锁仓价值（TVL）： 下图 DefiLlama 数据显示，以太坊的 TVL 从 6 月 28 日的 602 亿美元上升至 7 月 28 日的 3 年高点 859 亿美元，月内增长超过 42%。此外，全网 DeFi 总 TVL 在 7 月下旬突破 1530 亿美元，创三年来新高，其中近 60%锁定在以太坊上。 但是，值得注意的是，以太坊同期价格增长为 59.9%，超过 TVL 增长率，并且如果用 ETH 本位来衡量 TVL 增速，则出现了 1%的下跌，表明近期 TVL 创新高主要由 ETH 价格推升所致。这意味着后续若资产价格回调，TVL 指标也可能相应回落。

来源：Defillama（上图为 ETH TVL）

质押情况：值得一提的是，以太坊质押规模屡创新高——当前已有超过 3600 万枚 ETH 在质押中，接近目前总供应量的 30%，这些锁定的 ETH 有效减少了流通供给，从供需层面减少了抛压。虽然近期出现超 50 万枚 ETH 排队解除质押，但同时伴随大量新质押进入，可对冲大量退出影响，币价依旧保持强势，不必过度恐慌。

来源：Cryptoquant

来源：validatorqueue

ETH 通胀情况：值得注意的是，当前以太坊网络呈现轻微通胀状态，实际上的通胀率远低于市场普遍认知。根据统计，自合并以来近三年间，以太坊年均净通胀率（+0.117%）相比比特币通胀率（+1.338%）低 11 倍以上。ETH 的逻辑是使用越多、销毁越多，对网络活跃度形成正循环，这意味着传统“ETH 无上限通胀”的说法已不再成立，过去几年中，ETH 已实质性低通胀，这或许也是其上涨逻辑中的重要支撑力之一。

来源：ultrasound.money、@LeonWaidmann

交易数攀升 + 手续费回暖 + 质押锁仓 + 低通胀水平，多项链上指标共同佐证以太坊基本面向好，为 ETH 价格继续走强提供了有力支撑。

六、RWA 和稳定币叙事

通过深入分析支持 RWA 的各大链上网络关键指标（参考下表），可以看出以太坊在 RWA 和稳定币市场中占据主导地位。

来源：RWA.xyz

RWA 上链： 2025 年被许多业内人士称为“RWA 元年”，大量现实资产通过以太坊生态实现代币化。根据 RWA.xyz 数据，截至 2025 年 7 月 29 日以太坊上已经托管了超过 341 种 RWA 资产，涵盖国债、房地产股权、私募股权等，市值占整个链上 RWA 市场约 55.2%，达到 70 亿美元，高居所有区块链之首，是第二名 ZKsync 的 3 倍左右。例如，目前贝莱德代币化基金 BUIDL 的规模已突破 24 亿，其中超过 90%的资产仍托管在以太坊。随着未来 RWA 代币化市场规模的不断突破，以太坊有望分得最大份额。

来源：RWA.xyz

稳定币趋势： 以太坊在 2025 年继续巩固其作为链上美元载体的地位。截止 2025 年 7 月 29 日，运行在以太坊上的稳定币存量占整个市场的 54%以上，稳居各公链之首。按总量约 2500 亿美元计，其中超 1377 亿美元的稳定币（USDT、USDC 等）流通于以太坊网络。

来源：RWA.xyz

需要强调的是，过去 ETH 更多被视作“超比特币”的加密资产，而如今随着稳定币和 RWA 的大量沉淀，ETH 具备了更广泛的价值支撑。一方面，ETH 作为支付 Gas 的“数字原油”不可或缺，每笔稳定币转账、每次 RWA 发行都要烧掉少许 ETH；另一方面，ETH 的“生产性资产”属性也日益凸显——质押 ETH 可获得原生收益，这点类似于持有美债收息，正契合传统资金对于有收益储备资产的偏好。当进入降息周期，ETH 的质押收益率可能会高于国债收益率，而且伴随着巨大的上涨空间，这使得 ETH 显得极具吸引力。Thomas Lee 高调表示，以太坊作为稳定币和 RWA 承载平台前景无限，这也使其成为华尔街布局合规链上的首选。Lee 认为，以太坊网络价值被严重低估，其“公允价值”应在 1 万美元-1.5 万美元区间，未来几年还有 10 倍以上升值潜力。

综上，稳定币和 RWA 的兴起正在重新定义 ETH 的投资价值，也让以太坊有机会成为全球数字美元清算网络，这也是近期机构投资者敢于大举配置 ETH 的重要原因之一。

七、以太坊技术路线图

以太坊十年来持续迭代升级，其技术路线图的进展是看涨 ETH 的重要内部驱动力。

最近一次重大升级——Pectra 升级，已于 2025 年 5 月 7 日成功实施。整合 Prague 与 Electra 两个子提案，涵盖执行层与共识层改动。它引入账户抽象（EIP-7702）、验证者质押上限提升（至 2048 ETH）、数据扩容（blob 增加）、更灵活的退出机制和 BLS 预编译，旨在提升扩展性、用户体验，为后续分片和 Verkle 树铺路，是以太坊中长期路线图中的关键一步。

下一阶段，Fusaka 升级预计在 2025 年底左右上线，将把单区块数据 blob 数量扩容 8 倍并引入 PeerDAS 技术，实现链上数据可用性提升。

总的来说，以太坊开发路线图在过去季度按计划推进 Proto-Danksharding、账户抽象深化、数据扩容、验证者机制改革等，持续增强以太坊性能。展望后续，以太坊将致力于完成 Danksharding 全分片、实现状态无障碍（Statelessness）以及各模块化环节的完善，以太坊性能的提升也将为 ETH 长期价值奠定坚实基础。

总结

综上，站在以太坊十周年的节点上，我们可以看到内部基本面与外部环境的共振：核心指标向好、技术升级不断、团队治理优化，使以太坊网络更加强健；同时稳定币和 RWA 新兴叙事以及 ETF 带来的增量资金，又为 ETH 注入了源源不断的上涨动力。正因如此，越来越多资管机构和分析师对以太坊中长期前景持乐观态度，认为其有望在未来几年内挑战新的高度。

当然，其他公链的挑战、监管变化等仍可能带来波动。但可以确信的是，在下一个十年的起点，以太坊正在向着“新金融基础设施”转变，精彩或许才刚刚开始。

原文链接