比特幣期貨貼水是看跌信號？別用老派交易員眼光看市場回調
本文來自Yahoo Finance，原文作者：Omkar Godbole
Odaily 譯者| Moni
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，原文作者：Omkar Godbole
Odaily 譯者| MoniOdaily 譯者| Moni最近幾天，除了比特幣價格出現暴跌之外，還有一件事同樣引發了加密貨幣投資者和交易者的關注——芝商所的比特幣期貨已陷入到“現貨溢價”（backwardation）狀態。
現貨溢價亦稱為逆向市場或反向市場（Inverted Market），通俗說法為現貨升水或期貨貼水，是指在特殊情況下，現貨價格高於期貨價格（或者近期月份合約價格高於遠期月份合約價格），基差為正值。反向市場中的價差擴大可導致牛市套利獲利，使熊市套利虧損。在反向市場上，隨著時間的推進，現貨價格與期貨價格如同在正向市場上一樣，到交割月份會逐步趨向一致。由於需求遠大於供給，現貨價格高於期貸價格，合約價格相對於遠期合約價格升幅更大時，就可以入市做牛市套利。但是反向市場牛市套利的獲利潛力巨大而風險卻有限。另外，無論在正向市場還是反向市場，熊市套利的做法都是賣出合約同時買入遠期合約。“現貨溢價”（backwardation）是一種近高遠低結構，是去庫存的。如果近端的價格非常高，它高到一定程度的時候一定會讓需求趨活，交易者完全可以拆借別人的庫存在近端先賣掉，同時鎖定遠端的價格，因為價格更低，鎖定遠端的價格補庫還回去，這樣也構成了一個去庫的無風險套利，所以“現貨溢價”的價格結構還可以抑制需求。
，但也有加密貨幣分析師認為，傳統市場分析方法可能並不適用於比特幣。
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Two Prime Digital Assets 首席投資官Nathan Cox 表示，
“現貨溢價”是一種向下傾斜的期貨曲線，其中近期合約的價格會比遠期約合的價格要高。舉個例子，從TradingView 提供的數據來源可以看出，比特幣在2021 年5 月到期的期貨合約價格比6 月到期的期貨合約價格溢價15 美元，而2021 年6 月到期的期貨合約價格又比7 月到期的期貨合約價格溢價55 美元。
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現貨溢價：比特幣vs. 原油
按照投資百科網站Investopedia 的定義，相對於未來幾個月期貨市場到期的合約，如果對某個資產的需求更高，那麼就會導致儲備金增加。但是，這個定義似乎更適合石油這樣的傳統市場，在石油市場中，需求是經濟增長存在一定程度的關聯性（可以通過函數進行計算），石油市場會因為各種不確定情況發生變化，有時減產、有時經濟活動突然激增，繼而導致市場可能會面臨緊張的供應條件。
市場分析師有時也會將“期貨溢價”（contango）的情況歸因於較長時間存儲商品需要耗費太大成本。一個參考點可能是西德克薩斯中間基原油（West Texas Intermediate）的期貨市場，這也是美國石油價格的主要基準價格。由於石油輸出國組織持續減產，該市場在2020 年11 月幾乎變成了“倒閉”狀態，充分反映出當時市場供應短缺問題。不過從2020 年11 月開始，西德克薩斯中間基原油價格從44 美元開始上漲，之後在2021 年3 月達到68 美元，創下最近幾個月的高位。
Nathan Cox 解釋說：
路透社去年就曾指出，當西德克薩斯中間基原油期貨合約到期時，只有一些“紙面”上的石油被轉換成需要使用的實物桶裝石油，或是存儲在美國主要存儲地點的實物桶裝石油。但是，在芝加哥商業交易所（CME）上市的比特幣期貨是以現金結算的，這意味著芝商所發行的是具有借貸性質的合約，因此交易賬戶肯定會存在盈虧。換句話說，
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芝商所比特幣期貨購買者沒有得到實物比特幣的交付，因此芝商所比特幣期貨合約更像是一種投機工具。
“比特幣與石油期貨的最主要區別在於投機性，我們發現現貨溢價往往更能預測逆轉或買入機會，尤其是在牛市中。”
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Two Prime Digital Assets 首席投資官Nathan Cox 繼續說：
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套利交易
根據Gamma Point 執行合夥人Rahul Rai 的說法，現貨升值幾乎不能被視為看漲的跡象，因為比特幣期貨才是機構投資者獲得大規模比特幣敞口的地方——綜上所述，這種情況可能代表機構投資者之間存在一定程度的看空情緒。
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套利交易
