BiyaPay行情观察：美国9月CPI今晚公布，通胀压力会催促美联储再加息吗？

Tối nay, với dữ liệu CPI này, điều thị trường quan tâm không còn chỉ là bản thân sự thay đổi của giá cả, mà là liệu nó có làm thay đổi logic định giá của đồng USD, trái phiếu Mỹ, chứng khoán Mỹ cũng như vàng, Bitcoin và các tài sản khác hay không.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 9 của Mỹ sẽ được công bố vào 8 giờ 30 phút sáng theo giờ miền Đông nước Mỹ ngày 14 tháng 10, tương ứng với 8 giờ 30 phút tối nay theo giờ Bắc Kinh. Cuộc họp tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) được lên kế hoạch vào ngày 27-28 tháng 10, và dữ liệu này sẽ trở thành tài liệu tham khảo quan trọng để đánh giá xu hướng lạm phát trước thềm cuộc họp.

Theo khảo sát các nhà kinh tế của FactSet được công bố trước đó, mức tăng CPI tổng thể so với cùng kỳ dự kiến sẽ tăng từ 3,4% của tháng 8 lên 3,6%, và mức tăng so với tháng trước dự kiến là 0,6%; CPI lõi so với cùng kỳ dự kiến ở mức 2,5%. Cần lưu ý rằng đây đều là kỳ vọng từ khảo sát thị trường, không phải dữ liệu đã được công bố, và cũng không có nghĩa là tất cả các tổ chức đều sử dụng dự báo hoàn toàn giống nhau.

Kể từ tháng 9, thị trường đã bắt đầu đánh giá lại lộ trình chính sách. Điều mà chỉ số CPI này thực sự kiểm chứng là liệu mức lãi suất hiện tại có đủ để tiếp tục kìm hãm áp lực giá cả hay không, và tốc độ hạ nhiệt của lạm phát có phù hợp với kỳ vọng hay không.

Trước khi CPI được công bố, thị trường đã bắt đầu định giá lại tài sản

Dữ liệu lạm phát được chú ý là vì nó ảnh hưởng đến kỳ vọng về chi phí vốn, và từ đó truyền dẫn đến các loại tài sản khác nhau.

Đối với chứng khoán Mỹ, điều thị trường quan tâm không chỉ là lạm phát có giảm hay không, mà là tốc độ giảm có đủ để hỗ trợ mức định giá hiện tại hay không. Đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng công nghệ, với lợi nhuận tương lai ở xa, nhạy cảm hơn với thay đổi lãi suất. Nếu thị trường nâng cao kỳ vọng về thời gian duy trì lãi suất cao, các nhóm ngành định giá cao có thể đối mặt với việc định giá lại.

Nhưng mức độ ảnh hưởng đến các doanh nghiệp khác nhau là không giống nhau. Các công ty năng lượng có thể hưởng lợi từ giá hàng hóa tăng, trong khi các ngành tiêu dùng, vận tải có thể đối mặt với áp lực chi phí. Đối với chuỗi ngành AI, thị trường cũng ngày càng quan tâm liệu đơn hàng, doanh thu và dòng tiền có thể đáp ứng kỳ vọng tăng trưởng cao trước đó hay không.

Biến số cốt lõi của vàng cũng không chỉ là bản thân lạm phát, mà là lãi suất thực, xu hướng đồng USD và nhu cầu trú ẩn an toàn. Nếu lạm phát hạ nhiệt nhưng lãi suất vẫn duy trì ở mức cao, vàng có thể chịu áp lực từ lợi suất thực; nếu thị trường giao dịch lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất, vàng cũng có thể được hỗ trợ.

Bitcoin chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ môi trường thanh khoản và khẩu vị rủi ro. Đồng USD mạnh lên, môi trường tài trợ thắt chặt có thể kìm hãm hiệu suất của tài sản rủi ro; nhưng dòng vốn ETF, nhu cầu tổ chức và thay đổi vị thế thị trường cũng sẽ ảnh hưởng đến biến động giá ngắn hạn. Vì vậy, không thể đơn giản cho rằng CPI cao chắc chắn sẽ gây bất lợi cho Bitcoin.

Loại dữ liệu vĩ mô này không chỉ ảnh hưởng đến một thị trường đơn lẻ, mà dòng vốn thường tìm kiếm sự cân bằng mới giữa đồng USD, chứng khoán Mỹ, vàng và tài sản số. Ví dụ, thông qua nền tảng cấu hình tài sản một cửa toàn cầu BiyaPay, với USDT là cổng vốn cốt lõi, người dùng có thể theo dõi nhiều loại tài sản như chứng khoán Mỹ, chứng khoán Hồng Kông, tài sản số, hợp đồng tương lai hàng hóa và ngoại hối trong cùng một tài khoản, đồng thời hỗ trợ chuyển đổi giữa tiền kỹ thuật số và tiền pháp định. Đối với những người quan tâm đến nhiều thị trường, giá trị của cổng đa tài sản không nằm ở việc dự đoán một xu hướng đơn lẻ, mà là khi thị trường thay đổi, việc so sánh sự khác biệt hiệu suất giữa các tài sản trở nên thuận tiện hơn.

Trong các đợt thị trường được thúc đẩy bởi sự kiện như CPI, chính sách Fed, phản ứng của các tài sản khác nhau thường không hoàn toàn đồng bộ. Chứng khoán Mỹ phản ánh nhiều hơn thay đổi kỳ vọng lãi suất, vàng giao dịch theo lãi suất thực và nhu cầu trú ẩn, còn Bitcoin chịu ảnh hưởng từ thanh khoản và khẩu vị rủi ro. Đặt các thị trường khác nhau vào cùng một khung quan sát giúp hiểu liệu dòng vốn đang điều chỉnh rủi ro hay đang tìm kiếm hướng phân bổ mới.

Lạm phát tăng trở lại, trước tiên cần xem điều gì thúc đẩy

CPI tổng thể tăng có thể đến từ năng lượng, cũng có thể đến từ sự thay đổi giá cả hàng hóa và dịch vụ rộng hơn, và hai điều này có ý nghĩa khác nhau đối với phán đoán chính sách tiếp theo.

Giá năng lượng tăng thường phản ánh nhanh vào dữ liệu lạm phát tổng thể và ảnh hưởng đến chi phí giao thông, logistics. Nhưng nếu áp lực giá chủ yếu tập trung ở năng lượng, trong khi các mục cốt lõi như nhà ở, dịch vụ vẫn ổn định, thì không thể đơn giản hiểu là lạm phát đã mất kiểm soát toàn diện trở lại.

Ngược lại, nếu nhà ở, dịch vụ và nhiều loại hàng hóa cùng lúc mạnh lên, điều đó cho thấy áp lực giá có thể lan rộng hơn, và lo ngại của thị trường về độ dai dẳng của lạm phát cũng sẽ tăng.

Cú sốc năng lượng còn có thể tiếp tục truyền dẫn qua chi phí doanh nghiệp và kỳ vọng của người dân. Ví dụ, chi phí vận tải tăng có thể ảnh hưởng đến chiến lược định giá của doanh nghiệp; thay đổi kỳ vọng của người dân về giá cả tương lai cũng có thể ảnh hưởng đến hành vi tiêu dùng.

Nhưng liệu những ảnh hưởng này có thực sự xảy ra hay không cần được xác minh bằng dữ liệu tiếp theo. Không thể chỉ vì một mục giá tăng mà suy ra trực tiếp rằng lạm phát lõi đã tăng nhiệt trở lại.

Điều thị trường thực sự quan tâm là: liệu dữ liệu có vượt kỳ vọng

Đối với thị trường tài chính, thứ được giao dịch thường không phải là bản thân dữ liệu, mà là khoảng cách giữa dữ liệu và kỳ vọng.

Nếu CPI so với cùng kỳ cuối cùng gần với kỳ vọng thị trường là 3,6%, phản ứng của thị trường có thể không dữ dội, vì kết quả này có thể đã được phản ánh trước vào giá tài sản.

So với CPI tổng thể, nhà đầu tư thường quan tâm hơn đến CPI lõi, thay đổi so với tháng trước và phạm vi tăng giá.

Dữ liệu so với cùng kỳ dễ bị ảnh hưởng bởi nền tảng của cùng kỳ năm trước, trong khi so với tháng trước có thể phản ánh tốc độ thay đổi giá gần đây. CPI lõi có thể giảm bớt nhiễu từ biến động ngắn hạn của năng lượng và thực phẩm, phù hợp hơn để quan sát xu hướng giá tiềm ẩn.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng mục tiêu lạm phát 2% dài hạn của Fed tham chiếu chỉ số giá PCE, chứ không phải yêu cầu CPI hàng tháng đều đạt 2%. Phạm vi thống kê và trọng số của hai chỉ số có sự khác biệt, cần phân tích kết hợp.

Vì vậy, dữ liệu tối nay cần trả lời: liệu lạm phát tổng thể có lệch rõ rệt so với kỳ vọng thị trường; liệu áp lực giá lõi có đồng thời tăng mạnh; liệu tăng giá có tập trung ở một số ít mục. Ba câu hỏi, với các câu trả lời khác nhau, có thể tương ứng với các phản ứng thị trường khác nhau.

Có tăng lãi suất hay không sẽ không chỉ do một chỉ số CPI quyết định

Điều thị trường thực sự quan tâm là liệu dữ liệu này có làm thay đổi lộ trình chính sách tiếp theo của Fed hay không.

Nếu lạm phát lõi cao hơn kỳ vọng, đồng thời việc làm và tiêu dùng vẫn duy trì sức bền, thị trường có thể nâng cao kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách trong tương lai. Nhưng nếu áp lực giá chủ yếu đến từ năng lượng, trong khi xu hướng lõi tiếp tục dịu lại, Fed cũng có thể tiếp tục chờ thêm dữ liệu kinh tế để xác nhận.

Vì vậy, CPI giống như một tài liệu tham khảo quan trọng hơn là nút quyết định chính sách. Sau khi dữ liệu được công bố, hợp đồng tương lai lãi suất, lợi suất trái phiếu Mỹ và xu hướng đồng USD có thể giúp quan sát cách thị trường điều chỉnh phán đoán. Nhưng biến động giá ngắn hạn không có nghĩa là hướng chính sách đã được xác định.

Thay đổi lạm phát cũng có thể đồng thời ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng

Nếu lạm phát giảm trong tương lai, đồng thời kinh tế duy trì ổn định, thường có lợi hơn cho thị trường chứng khoán, vì áp lực chi phí vốn dịu lại, kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn tồn tại. Nhưng nếu lạm phát giảm do nhu cầu suy yếu nhanh chóng, trọng tâm thị trường có thể chuyển từ lãi suất sang lợi nhuận doanh nghiệp. Đây cũng là lý do tại sao phán đoán đơn giản rằng "CPI giảm có lợi cho cổ phiếu, CPI tăng bất lợi cho cổ phiếu" là không chính xác.

Điều thị trường thực sự quan tâm là lạm phát thay đổi như thế nào, Fed phản ứng ra sao, và liệu lợi nhuận doanh nghiệp có thể theo kịp hay không.

CPI tối nay ảnh hưởng đến việc định giá lại tài sản

Đối với thị trường, tầm quan trọng của CPI tháng 9 không chỉ là công bố một con số giá cả, mà là liệu nó có làm thay đổi phán đoán của nhà đầu tư về lãi suất, tăng trưởng và lợi nhuận tài sản hay không.

Nếu dữ liệu tiếp tục cho thấy áp lực lạm phát dịu lại, thị trường có thể tiếp tục giao dịch theo kỳ vọng chuyển hướng chính sách; nếu áp lực giá vượt kỳ vọng, có thể củng cố lại phán đoán rằng lãi suất cao sẽ được duy trì lâu hơn. Nhưng dù kết quả thế nào, một dữ liệu đơn lẻ đều rất khó quyết định xu hướng dài hạn.

Điều thực sự đáng quan sát là liệu đồng USD, lợi suất trái phiếu Mỹ cũng như chứng khoán Mỹ, vàng, Bitcoin và các tài sản khác có hình thành phản ứng nhất quán và bền vững hay không.

Sau khi CPI tối nay được công bố, câu trả lời mà thị trường cần tìm không chỉ là "lạm phát có cao hay không", mà là dòng vốn đang định giá lại điều gì.