BiyaPay quan sát thị trường｜Chứng khoán Mỹ điều chỉnh, Intel và AMD tăng mạnh ngược dòng, dòng chính thị trường chip AI đã thay đổi?

Chứng khoán Mỹ mở cửa trở lại sau kỳ nghỉ dài, nhưng thị trường không trực tiếp tiếp nối khẩu vị rủi ro trước đó.

Ngày 8 tháng 9, dữ liệu thị trường từ BiyaPay cho thấy ba chỉ số chính của chứng khoán Mỹ đồng loạt giảm, Dow Jones giảm 1,2%, S&P 500 giảm 0,6%, Nasdaq giảm 0,3%. Nhìn bề ngoài, đây là một đợt điều chỉnh thông thường, nhưng điểm thực sự thú vị nằm ở chỗ, trong khi các chỉ số suy yếu, lĩnh vực bán dẫn lại xuất hiện sự phân hóa rõ rệt. Intel tăng mạnh khoảng 9%, AMD tăng gần 6%, Qualcomm, Broadcom, ASML cũng tăng ở các mức độ khác nhau; phía bên kia, Nvidia giảm khoảng 2%, Micron, SanDisk và các hướng lưu trữ khác có diễn biến yếu hơn.

Loại diễn biến này dễ khiến người ta có ảo giác. Chỉ nhìn chỉ số, sẽ cảm thấy cổ phiếu công nghệ đang hạ nhiệt; chỉ nhìn cổ phiếu riêng lẻ, lại phát hiện dòng tiền không hề rời bỏ AI và chip, mà đang chuyển đổi nhanh chóng giữa các hướng khác nhau. Đặc biệt là khi giá dầu, lợi suất trái phiếu Mỹ, kỳ vọng của Fed và chuỗi công nghiệp AI đồng thời gây nhiễu thị trường, chỉ nhìn một thị trường rất dễ bỏ lỡ tín hiệu thực sự.

Khi quan sát loại diễn biến này, sẽ quen với việc đặt một vài loại tài sản cạnh nhau để theo dõi. Ví dụ trong ứng dụng BiyaPay, có thể đồng thời theo dõi các cổ phiếu Mỹ như Intel, AMD, Qualcomm, Nvidia, cũng có thể đồng bộ xem biến động của cổ phiếu Hồng Kông, BTC, ETH, vàng, dầu thô và các tài sản khác. BiyaPay là nền tảng phân bổ tài sản một điểm dừng toàn cầu, bao phủ nhiều kịch bản tài sản như tài sản kỹ thuật số, cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu Hồng Kông, đổi tiền pháp định, phù hợp hơn để quan sát biến động giá giữa các thị trường khác nhau. Đối với loại diễn biến biến động cao này, điều then chốt không phải là chạy theo mức tăng giảm trong ngày, mà là xem dòng tiền rốt cuộc đang giao dịch lãi suất, lạm phát, đơn hàng AI, hay khẩu vị rủi ro.

Điều này cho thấy dòng tiền không hề đơn giản rút khỏi AI và chip, mà đang lựa chọn lại hướng đi.

Trong một thời gian qua, giao dịch công nghệ trên chứng khoán Mỹ tập trung cao độ vào các từ khóa như Nvidia, máy chủ AI, chip lưu trữ và chi tiêu vốn cho năng lực tính toán. Nhưng khi giá dầu leo thang trở lại, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên, cuộc họp tháng 9 của Fed đến gần, mức độ chấp nhận của thị trường đối với tài sản định giá cao sẽ giảm xuống. Lúc này, dòng tiền sẵn sàng tìm kiếm hai loại công ty, một loại là công ty có đơn hàng rõ ràng hoặc được khách hàng xác nhận, loại còn lại là công ty có logic phục hồi lợi nhuận rõ ràng hơn.

Intel, Qualcomm và AMD lần này được dòng tiền kéo trở lại, phía sau chính là logic này.

Thị trường chịu áp lực, tại sao cổ phiếu chip vẫn tăng?

Áp lực của đợt chứng khoán Mỹ này trước hết đến từ vĩ mô.

Dầu Brent có lúc tiến sát và tạm thời vượt mốc 100 USD, WTI cũng tăng lên trên 90 USD. Giá dầu đi lên sẽ lại đẩy cao kỳ vọng lạm phát, và một khi lạm phát trở nên dai dẳng hơn, Fed càng khó chuyển hướng nới lỏng nhanh chóng. Cùng lúc đó, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng 4,8%, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm cũng ở mức cao. Đối với chứng khoán Mỹ, ba đường giá dầu, lạm phát, lãi suất chồng lên nhau, áp lực đầu tiên rơi vào định giá.

Về lý thuyết, cổ phiếu công nghệ nên nhạy cảm hơn, vì nhiều công ty tăng trưởng cao có định giá dựa trên dòng tiền tương lai. Lãi suất càng cao, sức hấp dẫn của lợi nhuận xa sau khi chiết khấu càng thấp. Nhưng lần này mức giảm của Nasdaq lại nhỏ hơn Dow Jones, bán dẫn còn đi ngược xu hướng mạnh lên, cho thấy thị trường không phải đang giết toàn diện công nghệ, mà đang thực hiện chuyển đổi cơ cấu.

Thứ dòng tiền thực sự giao dịch là ai có thể tiếp tục kể rõ câu chuyện tăng trưởng trong môi trường lãi suất cao, việc tăng giá, đơn hàng, khách hàng và lộ trình sản phẩm của ai dễ chuyển thành lợi nhuận hơn.

Đà tăng của Intel không chỉ là phục hồi tâm lý

Đợt tăng mạnh lần này của Intel, điểm kích hoạt bề ngoài là giá cả và kỳ vọng lợi nhuận.

DigiTimes cho biết Intel có thể lại tăng giá CPU PC vào tháng 10, với mức khoảng 10%. Tin này đã thúc đẩy cổ phiếu Intel tăng mạnh, trở thành một trong những cổ phiếu có diễn biến dẫn đầu trong S&P 500 ngày hôm đó. Cần lưu ý, Intel chưa đưa ra bình luận chính thức về điều này, nên nó chưa thể được coi là hướng dẫn công ty đã được xác nhận. Nhưng thị trường sẵn sàng trả giá, cho thấy dòng tiền đang chú ý liệu năng lực định giá của Intel có trở lại hay không.

Điểm này rất then chốt.

Trong vài năm qua, vấn đề lớn nhất của Intel không phải là không có doanh thu, mà là biên lợi nhuận, đầu tư sản xuất và áp lực cạnh tranh luôn đè nén định giá. Bây giờ nếu giá CPU tăng lên, nhu cầu phía máy chủ cải thiện, áp lực chi phí dần được chuyển giao, thị trường sẽ đánh giá lại không gian phục hồi lợi nhuận của nó. Cộng thêm nhu cầu của trung tâm dữ liệu AI đối với CPU máy chủ, kết nối và hạ tầng cơ sở, Intel không còn chỉ là cổ phiếu chu kỳ PC truyền thống, mà được đưa trở lại vào chuỗi hạ tầng AI để định giá.

Tất nhiên, logic của Intel vẫn chưa đến giai đoạn đảo chiều hoàn toàn. Thứ thực sự quyết định việc phục hồi định giá có thể đi xa đến đâu, không phải là tăng 9% trong một ngày, mà là liệu trong vài quý tới có thể chứng minh việc tăng giá không làm giảm nhu cầu rõ rệt, mảng trung tâm dữ liệu có thể tiếp tục cải thiện, quy trình tiên tiến và mảng đúc chip có thể giảm bớt nghi ngờ của thị trường hay không.

Điểm đáng chú ý của Qualcomm là từ điện thoại tiến tới trung tâm dữ liệu AI

Đà mạnh lên lần này của Qualcomm, logic thiên về tăng lượng công nghiệp hơn.

Qualcomm chính thức ngày 8 tháng 9 công bố hợp tác nhiều thế hệ sản phẩm với Amazon, sẽ hợp tác xoay quanh chip tùy chỉnh cho trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn và giải pháp kết nối quang, trọng điểm bao gồm suy luận AI và năng lực kết nối quang ở cấp độ cao nhất 1,6T. Thị trường chú ý không chỉ là tên khách hàng Amazon, mà còn là liệu Qualcomm có thể nhân cơ hội này mở ra đường cong tăng trưởng thứ hai ngoài chip điện thoại hay không.

Trong quá khứ, nhãn hiệu cốt lõi của Qualcomm là điện thoại, modem, tính toán di động. Nhưng sau khi AI bước vào giai đoạn suy luận, trung tâm dữ liệu không chỉ cần GPU, mà còn cần chip suy luận hiệu quả hơn, tính toán tiêu thụ điện thấp và kết nối tốc độ cao. Nếu Qualcomm có thể chuyển lợi thế hiệu quả năng lượng tích lũy từ mảng di động sang trung tâm dữ liệu, sẽ có cơ hội thoát ra khỏi chu kỳ điện thoại truyền thống.

Tuy nhiên cũng cần nhìn rõ, cái gọi là quy mô tiềm năng cao nhất 60 tỷ USD, không đồng nghĩa với doanh thu đơn hàng đã được xác nhận. Một số báo cáo đề cập, điều này liên quan đến chứng quyền của Amazon và điều kiện mua hàng trong tương lai, liệu có thể chuyển hóa toàn bộ thành doanh thu của Qualcomm hay không, còn phải xem việc giao sản phẩm tiếp theo, nhịp mua hàng của khách hàng và cục diện cạnh tranh. Thị trường ngắn hạn tăng trước, là đang định giá lại việc Qualcomm bước vào trung tâm dữ liệu AI, chứ không phải đã xác nhận hoàn toàn doanh thu mười năm.

Tại sao AMD cũng được kéo theo?

AMD tăng, phần nhiều là được dẫn dắt bởi tâm lý của chip AI và chuỗi máy chủ.

AMD luôn ở một vị trí tinh tế. Nó không phải là ông trùm tuyệt đối về AI như Nvidia, nhưng cũng không phải hoàn toàn không có sự hiện diện. Thị trường nhìn AMD, cốt lõi thực ra chỉ có hai điểm, một là dòng MI của bộ tăng tốc AI có thể tiếp tục giành được đơn hàng từ khách hàng lớn hay không, hai là CPU máy chủ và mảng trung tâm dữ liệu có thể duy trì việc nâng cao thị phần hay không.

Khi Qualcomm giành được hợp tác với Amazon, Intel được giao dịch lại về năng lực định giá, AMD cũng sẽ được đặt vào cùng một câu hỏi để so sánh. Ngoài Nvidia, ai còn có thể chia được phần bánh đủ lớn trong việc mở rộng hạ tầng AI? Đây chính là nguồn gốc độ co giãn của AMD.

Nhưng vấn đề của AMD cũng nằm ở đây. Thị trường dành cho nó không phải phần bù xác định, mà là phần bù của kẻ đuổi theo. Diễn biến của kẻ đuổi theo thường tăng nhanh, cũng dễ xuất hiện điều chỉnh giảm vì nhịp đơn hàng, biên lợi nhuận gộp, chuỗi cung ứng và hệ sinh thái phần mềm. Vì vậy đà tăng của AMD không thể chỉ nhìn mức tăng trong ngày, mà còn phải xem tỷ trọng doanh thu AI tiếp theo, mở rộng khách hàng và lặp lại sản phẩm có tiếp tục được thực hiện hay không.

Đây không phải là AI thoái trào, mà là định giá AI trở nên kén chọn hơn

Đợt phân hóa bán dẫn này, điều đáng chú ý nhất không phải ai tăng ai giảm, mà là giao dịch AI đang từ câu chuyện ông trùm đơn nhất, chuyển thành định giá chuỗi công nghiệp chi tiết hơn.

Giai đoạn trước thị trường thích những công ty có độ xác định mạnh nhất, nên Nvidia, TSMC, chip lưu trữ và máy chủ AI là tuyến chính. Nhưng khi định giá được đẩy cao, dòng tiền sẽ bắt đầu tìm kiếm khung giải thích mới. Ví dụ Intel giao dịch giá cả và phục hồi lợi nhuận, Qualcomm giao dịch suy luận AI và cửa vào mới của trung tâm dữ liệu, AMD giao dịch độ co giãn thay thế ngoài Nvidia, ASML và thiết bị bán dẫn giao dịch chu kỳ mở rộng sản xuất quy trình tiên tiến.

Cũng là AI, nhưng vị trí đã khác nhau.

Điều này cũng giải thích tại sao khi thị trường lớn giảm, bán dẫn vẫn có thể tăng ngược xu hướng. Thị trường không phải không lo lắng về lãi suất, mà là đang tìm kiếm tài sản công nghệ có thể chứng minh giá trị bản thân tốt hơn trong môi trường lãi suất cao. Chỉ cần chi tiêu vốn cho AI chưa bị phủ định, cổ phiếu chip sẽ không đơn giản rút lui, mà chỉ luân chuyển giữa các mắt xích khác nhau