Bitwise nghiên cứu chuyên sâu 15 tổ chức lớn: Mười xu hướng đầu tư crypto của tổ chức

Tác giả gốc: Matt Hougan, Bitwise

Biên dịch gốc: AIdidiaoJP, Foresight News

Các cuộc phỏng vấn chuyên sâu của Bitwise với 15 tổ chức lớn toàn cầu cho thấy, các cuộc thảo luận của tổ chức về crypto đã chuyển từ "có nên phân bổ hay không" sang "phân bổ bao nhiêu, phân bổ như thế nào". Bitcoin là tài sản đồng thuận phổ quát duy nhất, thường được xem như phương tiện lưu trữ giá trị song hành cùng vàng; Ethereum và Solana thì cần dựa vào việc ứng dụng thực tế và phí tích tụ để hiện thực hóa giá trị, nếu không có thể bị loại bỏ. Tỷ lệ phân bổ thường ở mức 1%–2%, dao động từ 0.5%–13%. Phát hiện then chốt nhất là: thị trường điều chỉnh khoảng 50%, không một tổ chức được phỏng vấn nào giảm vị thế, một số còn tăng thêm; điều kiện thoát dựa trên logic, không dựa trên giá. Rào cản hiện tại chủ yếu là quản trị, danh tiếng và vận hành, chứ không phải bản thân giá trị đầu tư. ETF giao ngay giảm bớt rào cản gia nhập, nhưng công bố 13F có thể đánh giá thấp vị thế thực. Rủi ro nằm ở một cuộc khủng hoảng crypto lớn, hoặc tiện ích không thể hiện thực hóa trong dài hạn. Nhìn tổng thể, dòng vốn tổ chức có độ bám dính cao hơn, dài hạn hơn, trong vòng năm năm phần lớn tổ chức có thể sẽ nắm giữ tài sản crypto.

Bitwise đã phỏng vấn 15 nhà đầu tư tổ chức lớn toàn cầu, mời họ chia sẻ quan điểm thực sự về tài sản crypto. Kết quả vượt ngoài mong đợi.

Trong những năm gần đây, "tổ chức đã đến" gần như trở thành câu chuyện chung của thị trường crypto. Sau khi ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum ra mắt vào năm 2024, tốc độ gia nhập của tổ chức đã tăng rõ rệt. Vị thế 13F, khối lượng giao dịch phái sinh, cùng những phát biểu của Larry Fink (Chủ tịch kiêm CEO BlackRock), Dalio (nhà sáng lập Bridgewater), Paul Tudor Jones (nhà sáng lập Tudor Investment) và những người khác, đều đang củng cố xu hướng này.

Nhưng dữ liệu công khai còn xa mới đủ để phản ánh toàn cảnh. Các quỹ, quỹ hiến tặng đại học, quỹ hưu trí, quỹ phòng hộ, văn phòng gia đình đa thế hệ và quỹ đầu tư quốc gia, thường giữ kín về vị thế crypto. Vị thế không công khai, hành xử thận trọng, nhiều người thà tránh xa ánh đèn sân khấu.

Vậy thì, các nhà đầu tư lớn nhất toàn cầu thực sự nhìn nhận crypto như thế nào? Họ mua gì? Phân bổ bao nhiêu? Và điều gì cản trở họ tăng vị thế?

Câu trả lời chỉ có một: hỏi trực tiếp. Chúng tôi đã hỏi.

Đầu năm nay, Bitwise đã có các cuộc phỏng vấn chuyên sâu với các giám đốc điều hành phụ trách đầu tư crypto của 15 tổ chức lớn toàn cầu, một số tổ chức tham gia nhiều hơn một vòng. Đây là lần đầu tiên Bitwise thực hiện khảo sát loại này. Trước khi phỏng vấn, chúng tôi kỳ vọng sẽ thu được nhiều thông tin, nhưng kết quả vẫn vượt ngoài dự đoán.

Phát hiện nổi bật nhất là: từ tháng 10 năm 2025 đến tháng 4 năm 2026, giá crypto điều chỉnh hơn 50%, không một tổ chức được phỏng vấn nào có kế hoạch cắt giảm vị thế. Họ đang phân bổ theo chu kỳ dài.

Bài viết này bao gồm quan điểm của các tổ chức về ETF giao ngay, Solana và Ethereum, Bitcoin và vàng, cùng nhiều vấn đề khác. Người được phỏng vấn yêu cầu giấu tên, nhưng chúng tôi đã tổng hợp chi tiết các cuộc phỏng vấn, cố gắng đưa người đọc vào phòng họp của các tổ chức lớn toàn cầu.

Lời nói đầu

Nhà đầu tư tổ chức nhìn nhận crypto như thế nào?

Khác với hầu hết các tài sản khác, thị trường crypto ngay từ đầu đã do nhà đầu tư cá nhân thống trị. Ngay cả ngày nay, nhà đầu tư cá nhân vẫn kiểm soát hơn hai phần ba thị trường crypto. Nhưng các tổ chức vẫn sẽ quyết định phần lớn hướng đi của loại tài sản này.

Vấn đề là, các tổ chức thường không muốn công khai nói về vị thế crypto. Vì lý do cạnh tranh hoặc danh tiếng, phần lớn tổ chức theo truyền thống tránh công bố vị thế. Báo cáo này cố gắng phá vỡ sự im lặng đó.

Đầu năm nay, Bitwise đã có những trao đổi chuyên sâu với các giám đốc đầu tư cấp cao của 15 tổ chức lớn toàn cầu: mua gì, phân bổ bao nhiêu, tại sao nắm giữ.

Sự thẳng thắn của họ vượt ngoài mong đợi. Từ tháng 10 năm 2025 đến tháng 4 năm 2026, giá điều chỉnh hơn 50%, không một tổ chức được phỏng vấn nào có kế hoạch giảm vị thế. Các tổ chức đang phân bổ dài hạn.

Dù bạn là tổ chức muốn hiểu động thái của đồng nghiệp, hay nhà đầu tư cá nhân muốn nắm bắt tâm lý thị trường, báo cáo này đều cung cấp một cửa sổ để nhìn vào.

Phương pháp khảo sát

Báo cáo dựa trên 15 cuộc phỏng vấn từ cuối tháng 3 đến tháng 4 năm 2026, đối tượng là các chuyên gia đầu tư phụ trách phân bổ crypto tại các tổ chức, bao gồm quỹ hiến tặng, quỹ, quỹ hưu trí công, quỹ đầu tư quốc gia, văn phòng gia đình đa thế hệ, cố vấn đầu tư và công ty niêm yết, với quy mô quản lý từ vài trăm triệu đô la đến vài chục tỷ đô la.

Các cuộc phỏng vấn có cấu trúc bán phần, thời lượng 30 đến 60 phút, xoay quanh vị thế, logic đầu tư, quy mô vị thế, quản trị, công cụ, tái cân bằng, điều kiện thoát và động thái đồng nghiệp, tập trung thảo luận về Bitcoin, Ethereum và Solana.

Dữ liệu thị trường trong bài, trừ khi có ghi chú khác, tính đến ngày 30 tháng 4 năm 2026.

Tóm tắt

Các tổ chức đang xem crypto là một phần quan trọng của danh mục. Tiến độ nhanh hơn và vững chắc hơn so với cảm nhận bên ngoài. Dù vẫn còn bất định, chúng tôi dự đoán trong vòng năm năm phần lớn nhà đầu tư tổ chức sẽ nắm giữ tài sản crypto.

Trong 15 cuộc phỏng vấn, có ba kết luận xuất hiện lặp đi lặp lại.

Thứ nhất, Bitcoin là tài sản đồng thuận phổ quát, Ethereum và Solana thì không. Tất cả các tổ chức được phỏng vấn nắm giữ crypto đều nắm giữ Bitcoin. Phần lớn xem nó như phương tiện lưu trữ giá trị, thường kết hợp với vàng. Ethereum, Solana và các loại coin khác được nắm giữ có chọn lọc, giống như đặt cược công nghệ ở giai đoạn đầu tư mạo hiểm, với ngưỡng hiệu suất rõ ràng và thời gian nắm giữ ngắn hơn. Phân bổ chiếm 0.5% đến 13% tài sản có thể đầu tư, phần lớn ở mức 1%–2%.

Thứ hai, dòng vốn crypto của tổ chức rất bám dính. Từ tháng 10 năm 2025 đến tháng 4 năm 2026, thị trường giảm khoảng 50%, không một tổ chức được phỏng vấn nào giảm vị thế, thậm chí một số còn tăng thêm. Khi được hỏi điều gì sẽ khiến họ thoát ra, không ai đề cập đến giá. Điều kiện thoát tập trung ở mức logic: Ethereum và Solana không chứng minh được tiện ích thực sự, quy định chuyển hướng, hoặc khủng hoảng uy tín ngành. Điều này trái ngược với giả định phổ biến rằng "tổ chức là tay yếu trong đợt giảm"; áp lực bán đến từ nơi khác.

Thứ ba, rào cản còn lại là quản trị và danh tiếng, không phải bản thân giá trị đầu tư. Phần lớn tổ chức được phỏng vấn thừa nhận, việc thêm crypto vào danh mục đa dạng hóa là hợp lý. Điều thực sự làm chậm quá trình phân bổ là làm thế nào để đưa vào phân loại chính sách đầu tư hiện có, làm thế nào để thông qua hội đồng quản trị và ủy ban, và làm thế nào để quản lý rủi ro truyền thông. ETF giao ngay gia tăng, quy định được cải thiện, công bố của đồng nghiệp tăng lên, những rào cản này đang giảm xuống, nhưng vẫn còn cao.

Chúng tôi cho rằng, nhu cầu ngoài tầm nhìn đang tích tụ. Một số nhà đầu tư chưa phân bổ đã bước vào giai đoạn thẩm định muộn. Nhưng tiến độ sẽ rất chậm. Để hình thành đồng thuận về một tài sản còn gây tranh cãi có thể mất vài năm, và các tổ chức lại ưa thích kín đáo. Các dấu hiệu cho thấy, dòng vốn tổ chức đang tiến về phía crypto.

Mười xu hướng lớn

01 / Bitcoin là tài sản đồng thuận phổ quát của tổ chức

Tất cả các tổ chức được phỏng vấn nắm giữ crypto đều nắm giữ Bitcoin. Đối với gần như tất cả, đây là vị thế crypto đầu tiên, lớn nhất, nắm giữ lâu nhất, cũng là tài sản có đồng thuận tổ chức nhất quán nhất.

Lý do thì khác nhau. Phần lớn xem Bitcoin như phương tiện lưu trữ giá trị với tiềm năng tăng giá bất đối xứng, thường kết hợp với vàng để phòng ngừa mất giá tiền pháp định. Một quỹ hiến tặng mô tả nó là "phương tiện lưu trữ giá trị đang từ mới nổi chuyển sang trưởng thành", đồng thời đặt cược vào việc nó sẽ phát triển thành thị trường 20 nghìn tỷ đô la trong 5 đến 15 năm tới.

Một số tổ chức phân bổ theo trọng số vốn hóa vào một rổ tài sản crypto hàng đầu, trong đó Bitcoin chiếm khoảng 80% vị thế crypto. Phần lớn thì nắm giữ Bitcoin riêng biệt.

Ngay cả các tổ chức không thể nắm giữ Bitcoin trực tiếp cũng công nhận vai trò đa dạng hóa của nó. Một quỹ hiến tặng lớn vì chính sách cấm nắm giữ bất kỳ hàng hóa giao ngay nào (bao gồm Bitcoin), vẫn xem nó như vàng kỹ thuật số, neo của loại tài sản crypto.

02 / Ethereum và Solana là những đặt cược phụ thuộc vào logic hiện thực hóa

Bitcoin là đồng thuận, Ethereum và Solana (cùng các loại coin nhỏ khác) thì không. Người nắm giữ có vị thế nhỏ hơn, thời hạn ngắn hơn, và đặt điều kiện thoát rõ ràng.

Một số tổ chức hoàn toàn không nắm giữ cả hai. Một tổ chức từng sử dụng rộng rãi các ứng dụng DeFi như cho vay, giao dịch, stablecoin và staking, nhưng không thấy giá trị tích tụ rõ ràng vào token như thế nào. Theo quan điểm của họ, người dùng không quan tâm ứng dụng chạy trên Ethereum hay Solana. Một tổ chức khác không thể đưa cả hai vào khung đầu tư hiện có: chúng là phương tiện lưu trữ giá trị, cổ phần, hay hàng hóa? Không có logic nắm bắt giá trị rõ ràng, hoặc không thể phân loại gọn gàng, lựa chọn mặc định là không đầu tư.

Người nắm giữ thì xem chúng như đặt cược công nghệ ở giai đoạn đầu tư mạo hiểm. Một số tuyên bố rõ ràng, nếu trong vài năm tới không thấy ứng dụng có ý nghĩa, họ sẽ bán.

Các tổ chức nắm giữ cả hai, sở thích bắt đầu phân hóa. Một quỹ hiến tặng đánh giá cao kiến trúc của Solana (thông lượng cao, độ trễ thấp, không phụ thuộc Rollup); một tổ chức khác chỉ nắm giữ Ethereum, coi trọng ứng dụng hữu hình và thị phần của nó trong các ứng dụng thực tế như DeFi, thị trường dự đoán, token hóa và stablecoin.