MSX Quan sát thị trường chứng khoán Mỹ hàng ngày: Nasdaq lập đỉnh lịch sử hai ngày liên tiếp, giao dịch AI bước vào "cuộc đua toàn ngành"! Alibaba ra mắt chip tự phát triển, Meta và Qualcomm tranh giành cửa ngõ mới

【MSX Research Institute · Nhật báo Quan sát RWA Chứng khoán Mỹ】 là bản tin hàng ngày đặc trưng do MSX Maitong, nền tảng giao dịch RWA hàng đầu, phát hành. Dựa trên năng lực nghiên cứu vĩ mô mạnh mẽ, chúng tôi giúp bạn nắm bắt nhịp đập cốt lõi của thị trường chứng khoán Mỹ truyền thống toàn cầu, biến động thanh khoản và thị trường token hóa RWA, hỗ trợ bạn bố trí tài sản chất lượng cao một cách tiên phong.

Quan sát hôm nay:

Chỉ số Nasdaq một lần nữa lập kỷ lục lịch sử mới.

Theo giờ địa phương ngày 22 tháng 9, chỉ số tổng hợp Nasdaq tăng 0,45%, đóng cửa ở mức 27.244,28 điểm, lập đỉnh cao lịch sử về giá đóng cửa trong phiên thứ hai liên tiếp. Trong phiên giao dịch trước đó, Nasdaq vừa mới tăng mạnh 2,26%, lần đầu tiên vượt mốc 27.000 điểm.

Tuy nhiên, khác với việc các cổ phiếu AI như Meta, AMD và Arm đồng loạt tăng mạnh vào ngày hôm trước, diễn biến thị trường thứ Ba rõ ràng có sự phân hóa hơn.

Chỉ số S&P 500 gần như không thay đổi trong cả ngày, giảm nhẹ 0,06 điểm xuống 7.764,64 điểm; chỉ số công nghiệp Dow Jones giảm 0,36%, đóng cửa ở mức 51.863,69 điểm. Cùng lúc đó, chỉ số cổ phiếu vốn hóa nhỏ Russell 2000 tăng khoảng 0,5%.

Điều này cho thấy không phải tất cả cổ phiếu đều tăng đồng loạt trong ngày hôm đó, mà là cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu chip và một số cổ phiếu vốn hóa nhỏ tiếp tục mạnh lên, bù đắp cho sự sụt giảm của ngân hàng, năng lượng và các nhóm ngành truyền thống khác.

Trong nội bộ nhóm công nghệ, dòng tiền thị trường tiếp tục tập trung vào các công ty liên quan đến chất bán dẫn, công cụ thiết kế chip và hạ tầng AI. Qualcomm tăng 9,3%, Cadence tăng 6,4%, Intel tăng 6,3%, Synopsys tăng 5,8%, Lam Research tăng 5,7%. Meta sau khi tăng 11,4% vào ngày hôm trước tiếp tục tăng 5,3%, Apple và Microsoft lần lượt tăng khoảng 1,9% và 1,1%.

Đồng thời, những tín hiệu gần đây từ Alibaba, AMD, Meta và Qualcomm đại diện cho các vị trí khác nhau trong chuỗi công nghiệp này: Alibaba muốn đồng thời kiểm soát chip, đám mây, mô hình và ứng dụng; AMD đang chuyển từ nhà cung cấp chip đơn lẻ sang nền tảng hệ thống AI hoàn chỉnh; Meta vừa xây dựng năng lực tính toán, vừa dùng Muse để giành cửa ngõ AI tiêu dùng; Qualcomm thì cố gắng đưa năng lực tính toán tiết kiệm điện và kết nối từ điện thoại vào trung tâm dữ liệu.

Điều này có nghĩa là đầu tư AI đang chuyển từ cạnh tranh đơn điểm sang cạnh tranh toàn stack. Ngày 22 tháng 9, Alibaba công bố lộ trình AI mới tại Hội nghị Yunqi, ra mắt chip huấn luyện và suy luận tự phát triển Zhenwu V900, đồng thời tuyên bố Qwen 4 đang được huấn luyện. Quy mô quy hoạch của Qwen 4.5 và Qwen 5 tiếp theo sẽ đạt 5 nghìn tỷ đến 10 nghìn tỷ tham số, công ty còn đề xuất đến năm 2032 nâng tổng công suất trung tâm dữ liệu vận hành toàn cầu của Alibaba Cloud lên hơn 20GW. Những con số này đủ thu hút sự chú ý, nhưng điều thực sự quan trọng không phải là quy mô tham số mô hình, mà là Alibaba đang kết nối chip, máy chủ, mạng, lưu trữ, mô hình và nền tảng tác nhân thông minh lại với nhau.

Chiến lược này tương tự logic thúc đẩy chip tự phát triển của Meta, Google, Amazon và Microsoft: khi quy mô tính toán AI tiếp tục mở rộng, các nhà cung cấp đám mây không thể chỉ dựa vào nguồn cung GPU bên ngoài, mà còn cần thông qua chip tự phát triển để giảm chi phí tính toán đơn vị, kiểm soát lộ trình sản phẩm và giảm bớt hạn chế từ nhà cung cấp đơn lẻ.

Đồng thời, sau khi AMD lần đầu tiên vượt mốc vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ USD. Các yếu tố thúc đẩy định giá lại đã chuyển từ khái niệm AI sang doanh thu thực tế của mảng trung tâm dữ liệu. AMD có doanh thu quý hai 11,536 tỷ USD, tăng 50% so với cùng kỳ; doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 6,7 tỷ USD, tăng 107% so với cùng kỳ, chiếm khoảng 58% tổng doanh thu công ty.

Do đó, thị trường AI hiện tại không chỉ là sự tưởng tượng của nhà đầu tư về sản phẩm tương lai. Một số công ty đã bước vào giai đoạn hiện thực hóa doanh thu, trong khi một số khác vẫn đang ở giai đoạn trình diễn sản phẩm và xây dựng năng lực sản xuất. Phân biệt hai loại công ty này là chìa khóa để đánh giá liệu đợt tăng giá này có thể tiếp diễn hay không.

Dữ liệu một phút:

• Chỉ số tổng hợp Nasdaq tăng khoảng 2,3% vào ngày 21 tháng 9, lập đỉnh cao lịch sử về giá đóng cửa, các công ty bán dẫn và liên quan đến AI trở thành động lực chính.

• Tính đến thời điểm vượt mốc vốn hóa nghìn tỷ USD, AMD đã tăng khoảng 185% lũy kế từ đầu năm 2026, rõ ràng vượt xa hiệu suất của Nasdaq cùng kỳ.

• Doanh thu trung tâm dữ liệu quý hai của AMD đạt 6,7 tỷ USD, tăng 107% so với cùng kỳ, chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu CPU máy chủ EPYC và GPU Instinct.

• AMD ký thỏa thuận hợp tác nhiều năm với Meta, quy hoạch triển khai tối đa 6GW GPU Instinct của AMD; lô đầu tiên 1GW dự kiến được hỗ trợ bởi GPU kiến trúc MI450 tùy chỉnh và bộ xử lý EPYC thế hệ thứ sáu. Thỏa thuận thuộc mục tiêu triển khai theo giai đoạn, không có nghĩa là 6GW đã được giao.

• Zhenwu V900 của Alibaba được trang bị 216GB bộ nhớ và 1.200GB/s băng thông giữa các chip; theo quan điểm công ty, hiệu năng khoảng gấp ba lần thế hệ trước M890, dự kiến sản xuất hàng loạt và phát hành thương mại vào quý một năm 2027.

• Alibaba cho biết số khách hàng sử dụng chip dòng Zhenwu đã vượt 650; kiến trúc máy chủ thế hệ mới có thể hỗ trợ tối đa cụm 500.000 card, nhưng đây là giới hạn thiết kế hệ thống, không phải quy mô cụm đã được triển khai thực tế.

• Doanh thu dịch vụ đám mây AI và tính toán quý mới nhất của Alibaba đạt khoảng 7,1 tỷ USD, tăng 45% so với cùng kỳ; EBITA điều chỉnh của mảng đám mây tăng 133% lên 830 triệu USD, tỷ suất lợi nhuận khoảng 12%. Doanh thu sản phẩm liên quan đến AI khoảng 1,8 tỷ USD, đạt mức tăng trưởng ba chữ số trong mười hai quý liên tiếp.

• Chi tiêu vốn quý này của Alibaba gần 10 tỷ USD, tăng 75% so với cùng kỳ, cho thấy tăng trưởng doanh thu đám mây vẫn cần đầu tư hạ tầng cường độ cao.

• Tổ chức bên thứ ba Apptopia ước tính, Muse của Meta đạt khoảng 2,8 triệu lượt cài đặt tích lũy trong 12 ngày đầu ra mắt; tại thị trường iOS Mỹ và Canada, khoảng 1,8 triệu lượt tải xuống trong 12 ngày đầu, cao hơn khoảng 1,3 triệu lượt tải xuống cùng kỳ khi ChatGPT ra mắt phiên bản di động.

• Qualcomm, Lumentum và Corning trình diễn giải pháp kết nối quang học giữa các chip dành cho máy chủ AI, nguyên mẫu sử dụng kênh NRZ 32Gb/s, mật độ băng thông thiết kế hiện tại khoảng 1Tb/s/mm, mục tiêu dài hạn khoảng 4Tb/s/mm.

Quan điểm MSX:

Nút thắt của hệ thống AI đang mở rộng từ một chip đơn lẻ ra toàn bộ trung tâm dữ liệu. Mô hình cần GPU để hoàn thành huấn luyện và suy luận, cũng cần CPU đảm nhận xử lý dữ liệu và điều phối tác vụ, cần mạng tốc độ cao truyền dữ liệu giữa hàng nghìn hàng vạn chip, còn cần lưu trữ, điện năng, tản nhiệt và nền tảng phần mềm để giữ cho các tài nguyên này duy trì tỷ lệ sử dụng cao.

Khi AI chuyển từ chatbot sang tác nhân thông minh có thể thực thi tác vụ liên tục, sự thay đổi này sẽ càng rõ rệt hơn. Tác nhân thông minh cần liên tục gọi mô hình, trình duyệt, cơ sở dữ liệu và phần mềm bên ngoài, cùng một tác vụ có thể kích hoạt nhiều vòng suy luận. Nhu cầu tính toán không chỉ phụ thuộc vào số lượng người dùng, mà còn phụ thuộc vào việc mỗi người dùng cần tiêu thụ bao nhiêu Token để hoàn thành một tác vụ.

Đây chính là ý nghĩa của việc Meta ra mắt Muse. Hiệu suất tải xuống ban đầu của Muse cho thấy Meta có thể tận dụng năng lực phân phối của Facebook, Instagram và WhatsApp để nhanh chóng xây dựng cửa ngõ AI tiêu dùng. Nhưng lượt tải xuống không đồng nghĩa với doanh thu, cũng không đồng nghĩa với giữ chân dài hạn. Điều Muse cần chứng minh tiếp theo là liệu người dùng có tiếp tục sử dụng, có sẵn sàng trả phí hay không, và chi phí tính toán mà mỗi người dùng tạo ra có thể thấp hơn doanh thu từ đăng ký và các hình thức thương mại hóa khác hay không.

Nếu Muse có thể hình thành tần suất sử dụng cao, nhu cầu của Meta đối với GPU, CPU và công suất trung tâm dữ liệu sẽ tiếp tục tăng. Điều này cũng giải thích tại sao Meta đồng thời hợp tác với AMD, Qualcomm và các nhà cung cấp khác. Họ không đơn giản là "từ bỏ Nvidia", mà muốn xây dựng hệ thống cung ứng có khả năng thương lượng tốt hơn giữa GPU, CPU máy chủ, chip tự phát triển và thiết bị mạng.

AMD hiện là công ty có mức độ hiện thực hóa thương mại cao hơn trong logic này. So với một phần lộ trình mà Alibaba và Qualcomm công bố, AMD đã có doanh thu trung tâm dữ liệu quý 6,7 tỷ USD, và ký thỏa thuận triển khai tối đa 6GW với Meta. CPU máy chủ EPYC và GPU Instinct cùng tăng trưởng, cũng cho phép AMD thu được hai loại doanh thu từ một hệ thống AI, thay vì chỉ phụ thuộc vào mảng CPU truyền thống.

Nhưng sau khi vốn hóa thị trường AMD vượt 1 nghìn tỷ USD, yêu cầu của thị trường đối với công ty cũng rõ ràng cao hơn. Tương lai chỉ chứng minh sản phẩm có thể cạnh tranh với Nvidia là chưa đủ, công ty còn cần giao MI450 và hệ thống Helios theo kế hoạch, mở rộng hệ sinh thái phần mềm, và thực sự chuyển các thỏa thuận triển khai lớn thành doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền.

Logic đầu tư của Alibaba có sự khác biệt. Lợi thế tiềm năng lớn nhất của Alibaba không phải là sở hữu một chip AI riêng lẻ, mà là đồng thời sở hữu chip, Alibaba Cloud, mô hình Qwen, khách hàng doanh nghiệp cùng các kịch bản ứng dụng như Taobao, Tmall. Chip tự phát triển ngay cả khi không bán ra bên ngoài, miễn là có thể giảm chi phí suy luận của Alibaba Cloud, nâng cao tính ổn định nguồn cung, cũng có thể tạo ra giá trị kinh tế.

Quan trọng hơn, đầu tư AI của Alibaba đã bắt đầu phản ánh trong dữ liệu tài chính. Doanh thu đám mây quý mới nhất tăng 45%, EBITA điều chỉnh tăng 133%, cho thấy nhu cầu AI không chỉ thúc đẩy doanh thu, mà tạm thời cũng chưa cản trở việc cải thiện tỷ suất lợi nhuận mảng đám mây.

Nhưng chi