40 nghìn tỷ chỉ là "món khai vị"? SK Hynix hoàn tất mua lại cổ phiếu sớm hơn dự kiến, Phố Wall dự đoán sẽ chi thêm 130 tỷ USD

Tác giả gốc: Đổng Tĩnh

Nguồn bài viết: Wallstreetcn

Khi thị trường vẫn đang tranh cãi về tính bền vững của chu kỳ lưu trữ AI và cổ phiếu SK Hynix lao dốc kể từ đỉnh tháng 6, gã khổng lồ lưu trữ này bất ngờ tung ra một quả bom tấn trên thị trường. Một chương trình mua lại cổ phiếu lịch sử được công bố sớm hơn dự kiến, tái định hình logic định giá của thị trường đối với Hynix!

Bài viết của Wallstreetcn cho biết, SK Hynix chính thức công bố chính sách hoàn trả cổ đông được thị trường mong đợi từ lâu sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 19 tháng 8 năm 2026, kế hoạch mua lại và hủy bỏ cổ phiếu trị giá 40.000 tỷ KRW, liên quan đến 24,07 triệu cổ phiếu (chiếm 3,3% tổng số cổ phiếu đang lưu hành tính đến cuối quý 2 năm 2026), tương đương khoảng 28,9 tỷ USD. Quy mô này không chỉ là chương trình mua lại cổ phiếu lớn nhất trong lịch sử các công ty niêm yết Hàn Quốc, mà còn vượt qua khoảng 26,5 tỷ USD mà Hynix huy động được thông qua đợt phát hành ADR tại Mỹ vào đầu tháng 7 năm nay.

Theo thông tin từ bàn giao dịch Zhuifeng, hai tổ chức hàng đầu Phố Wall là JPMorgan và Goldman Sachs đều đưa ra đánh giá tích cực cao về thông báo này trong các báo cáo nghiên cứu mới nhất ngày 20 tháng 8. JPMorgan cho rằng, chính sách hoàn trả cổ đông đã có sự nâng cấp thực chất, từ mức "không vượt quá 50%" trước đây được nâng lên thành "không thấp hơn 50%", trần chính sách đã trở thành sàn chính sách.

JPMorgan cho biết, sau khi công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá 40.000 tỷ KRW (29 tỷ USD), SK Hynix có thể hoàn trả thêm ít nhất 130 tỷ USD cho cổ đông đến năm 2027. Goldman Sachs dự báo tỷ lệ hoàn trả cổ đông lên tới 8% vào năm 2027, đồng thời dự kiến sẽ còn khoảng 7.000 tỷ KRW mua lại bổ sung trong tương lai.

Cả JPMorgan và Goldman Sachs đều duy trì xếp hạng Mua: Giá mục tiêu của JPMorgan là 2,75 triệu KRW (khoảng 84% tiềm năng tăng so với giá hiện tại), giá mục tiêu của Goldman Sachs là 3,5 triệu KRW (hàm ý tiềm năng tăng khoảng 133%). Chất xúc tác quan trọng tiếp theo là cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 3 vào cuối tháng 10 năm 2026, khi đó công ty sẽ công bố lộ trình hoàn trả cổ đông đầy đủ hơn.

Giới phân tích cho rằng, hành động vốn quyết liệt này đã trực tiếp chứng minh với Phố Wall rằng công ty đang "in tiền" với tốc độ vượt xa kỳ vọng của thị trường. Đối với cổ phiếu đã lao dốc 49% kể từ đỉnh ngày 22 tháng 6, điều này không chỉ hoàn toàn bù đắp hiệu ứng pha loãng từ đợt phát hành ADR gần đây, mà còn thiết lập đáy định giá (P/E hiện tại chỉ 3,8 lần theo năm).

Quy mô mua lại: Lớn nhất lịch sử và hoàn tất sớm hơn dự kiến

Nhà phân tích Jay Kwon của JPMorgan chỉ rõ, thông báo mua lại 40.000 tỷ KRW lần này "được công bố sớm hơn dự kiến" — trước đó thị trường thường dự đoán thông báo sẽ được đưa ra vào khoảng cuối tháng 9, nhưng công ty đã chọn công bố trực tiếp sau khi thị trường đóng cửa ngày 19 tháng 8, cho thấy ban lãnh đạo rất tự tin về tình hình dòng tiền của công ty.

Xét về quy mô, đợt mua lại này mang nhiều ý nghĩa lịch sử:

• 40.000 tỷ KRW là chương trình mua lại cổ phiếu lớn nhất mà một công ty niêm yết Hàn Quốc từng công bố;
• Tương đương 28,9 tỷ USD, cao hơn khoảng 26,5 tỷ USD mà Hynix huy động được từ đợt phát hành ADR tại Mỹ đầu tháng 7, nghĩa là công ty thực chất đã "phòng hộ" việc pha loãng cổ phiếu trước đó bằng hoạt động mua lại;
• Số tiền này tương đương 63% FCF trượt 12 tháng (dòng tiền hoạt động trừ chi phí vốn), đã cao hơn chính sách trần phân phối FCF "không vượt quá 50%" trước đây.

JPMorgan đồng thời chỉ ra, nếu nhìn từ góc độ định giá, P/E hiện tại của cổ phiếu Hynix là 6,4 lần (dựa trên EPS điều chỉnh 12 tháng qua) hoặc 3,8 lần (dựa trên EPS điều chỉnh hàng năm của nửa đầu năm 2026), mức định giá này có thể được xem là tham chiếu để ban lãnh đạo khởi động chương trình mua lại.

Nâng cấp chính sách: Từ "trần" thành "sàn"

Thay đổi chính sách cốt lõi nhất của thông báo lần này nằm ở việc cách diễn đạt tỷ lệ hoàn trả cổ đông được nâng cấp từ "up to 50% (không vượt quá 50%)" thành "50% or higher (không thấp hơn 50%)".

JPMorgan cho rằng, sự thay đổi trong cách diễn đạt này là một "sự nâng cấp chính sách thực chất", biến ràng buộc trần ban đầu thành cam kết sàn, gửi đi tín hiệu rõ ràng tới thị trường: hoàn trả cổ đông trong tương lai sẽ chỉ tăng chứ không giảm.

Ban lãnh đạo còn làm rõ thêm, các khoản thu nhập phi hoạt động (như thu nhập từ việc bán cổ phần Kioxia, dòng tiền chi ra liên quan đến M&A, mua lại cổ phiếu thưởng cho nhân viên, v.v.) không được tính vào cơ sở tính FCF, điều này càng củng cố tính minh bạch và khả năng dự đoán của chính sách phân phối FCF.

JPMorgan cũng chỉ ra, trong 8 tháng qua, Hynix đã cam kết hủy bỏ tổng cộng 39,4 triệu cổ phiếu (bao gồm 15,3 triệu cổ phiếu hủy bỏ được công bố vào tháng 2 năm 2026 và 24,07 triệu cổ phiếu mua lại hủy bỏ lần này), là mạnh mẽ nhất trong số các nhà sản xuất bộ nhớ cùng ngành.

Goldman Sachs: Tỷ lệ hoàn trả cổ đông 8% năm 2027, giá mục tiêu 3,5 triệu KRW

Nhà phân tích Jerry Shen của Goldman Sachs diễn giải thông báo lần này với lập trường táo bạo hơn trong báo cáo nghiên cứu. Nhận định cốt lõi của Goldman Sachs: thị trường đang đánh giá thấp khả năng tạo dòng tiền của Hynix.

Goldman Sachs dự báo FCF tích lũy giai đoạn 2025–2027 lên tới 25,2 nghìn tỷ KRW, dựa trên đó dự báo:

• Ngoài đợt mua lại 40.000 tỷ KRW lần này, sẽ còn khoảng 7.000 tỷ KRW mua lại bổ sung trong tương lai;
• Sau khi tính toán tổng hợp, tỷ lệ hoàn trả cổ đông năm 2027 sẽ đạt 8%;
• Goldman Sachs nâng dự báo EPS giai đoạn 2026–2028 lên tối đa 10%;
• Duy trì xếp hạng Mua, giá mục tiêu 3,5 triệu KRW, so với giá hiện tại (1,491 triệu KRW) hàm ý tiềm năng tăng khoảng 133%.

Goldman Sachs đặc biệt nhấn mạnh, việc công bố sớm thông báo lần này tự nó đã là một tín hiệu quan trọng — "điều này chứng minh tốc độ in tiền của công ty nhanh hơn nhiều so với nhận thức của thị trường", đồng thời định tính đợt mua lại 40.000 tỷ KRW lần này là "món khai vị", báo hiệu sẽ còn những kế hoạch hoàn trả quy mô lớn hơn nữa sau đó.

JPMorgan: Dư địa hoàn trả bổ sung đến cuối năm 2027 hơn 16% vốn hóa thị trường, giá mục tiêu 2,75 triệu KRW

Khuôn khổ tính toán của JPMorgan tương đối thận trọng hơn, nhưng kết luận cũng gây ấn tượng không kém.

Dựa trên dự báo của JPMorgan, FCF tích lũy giai đoạn 2025–2027 của Hynix là 47,5 nghìn tỷ KRW. Theo chính sách phân phối "không thấp hơn 50%", sau khi trừ đi các hạng mục đã công bố sau:

• Đợt mua lại/hủy bỏ 40.000 tỷ KRW lần này;
• Cổ tức tối thiểu 4.000 tỷ KRW giai đoạn 2025–2026;
• Hủy bỏ cổ phiếu 12.000 tỷ KRW được công bố vào tháng 2 năm 2026;

Nhà phân tích Jay Kwon của JPMorgan dự kiến đến cuối năm 2027, còn ít nhất 18.000 tỷ KRW (130 tỷ USD) dư địa hoàn trả cổ đông bổ sung, tương đương hơn 16% vốn hóa thị trường hiện tại. Ông cho rằng, điều này sẽ giúp hỗ trợ giá cổ phiếu sau đợt bán tháo gần đây.

Ngoài ra, JPMorgan còn đề cập, công ty đang xem xét "chiến lược nâng cao giá trị" mới (bao gồm các mục tiêu phân bổ vốn và cường độ vốn), dự kiến sẽ được công bố tại điểm mốc quan trọng tiếp theo sau cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 3.

JPMorgan duy trì xếp hạng Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 2,75 triệu KRW (tương ứng P/E 7 lần so với EPS bình quân giai đoạn 2026–2027), cho rằng "thời điểm tồi tệ nhất đã qua", khuyến nghị nhà đầu tư tích lũy khi giá thấp.

Chất xúc tác quan trọng tiếp theo: Ba điểm nhấn chốt chặn hai tháng tới

JPMorgan đã điểm qua ba chất xúc tác quan trọng trong những tháng tới:

1. Cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 3 (trước cuối tháng 10): Khi đó công ty sẽ công bố chi tiết hơn về kế hoạch hoàn trả cổ đông, JPMorgan dự kiến sẽ bao gồm các phương án cổ tức đặc biệt;
2. Cập nhật giá hợp đồng HBM (trước cuối tháng 9): Động thái giá bộ nhớ băng thông cao sẽ là tham chiếu quan trọng để đánh giá khả năng sinh lời của công ty;
3. Cập nhật kế hoạch niêm yết công ty con tại Mỹ (tháng tới): Tiến độ niêm yết công ty con tại Mỹ của Hynix sẽ mở ra không gian tưởng tượng mới cho hoạt động vốn của công ty.

JPMorgan cho biết, kể từ đỉnh ngày 22 tháng 6 năm 2026, cổ phiếu Hynix đã tích lũy giảm 49%, giảm mạnh hơn đáng kể so với các nhà sản xuất bộ nhớ cùng ngành (giảm 26% cùng kỳ) và chỉ số tổng hợp Hàn Quốc KOSPI (giảm 29% cùng kỳ).

Các yếu tố kéo giá cổ phiếu xuống bao gồm: tranh cãi về tính bền vững của chi tiêu vốn AI, sự phổ biến nhanh chóng của các