Đối thoại với Matt, CIO của Bitwise: 0% phân bổ tiền mã hóa hiện tại, đồng nghĩa với việc chủ động nhìn nhận thị trường giảm
- Quan điểm cốt lõi: Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise, cho rằng mặc dù thị trường tiền mã hóa đã giảm 50% so với đỉnh, nhưng các tổ chức Phố Wall lại đang tăng tốc tham gia thị trường. Ông đề xuất mức phân bổ 5% vào tiền mã hóa là "bữa trưa miễn phí", trong khi vị thế 0% thực chất là cực kỳ nhìn nhận thị trường giảm. Các tổ chức xem tiền mã hóa là một loại tài sản sẽ định hình trong thập kỷ tới và đã bắt đầu triển khai ngay cả khi quy định chưa rõ ràng.
- Các yếu tố then chốt:
- Quy định "nửa sống nửa chết": Đạo luật CLARITY Act không chết cũng khó được thông qua, nhưng sự phát triển của tiền mã hóa không chờ quy định — BlackRock vẫn tuyên bố ra mắt hai quỹ token hóa ngay trong tuần Thượng viện hoãn bỏ phiếu.
- Thế lực chống tiền mã hóa đang suy yếu: Động lực thúc đẩy không còn chỉ đến từ giới tiền mã hóa, mà các gã khổng lồ như BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered cũng đang theo sau, xu hướng khó có thể đảo ngược; Standard Chartered dự đoán đến năm 2030, tài sản token hóa trên chuỗi sẽ đạt 4 nghìn tỷ USD.
- Tín hiệu từ hành vi giá BTC: Thị trường giá xuống chết vì sự thờ ơ — "những ai cần bán đã bán hết", khi không còn nhạy cảm với tin xấu (bong bóng AI, Saylor bán coin, xác suất thông qua đạo luật giảm) thì lại là lúc tích lũy sức mạnh cho xu hướng tăng; đi ngang làm giảm biến động, khi bứt phá lên sẽ tăng tốc.
- Sự chuyển dịch chậm rãi của tổ chức không phải là FOMO: Các nền tảng tài chính lớn như Wells Fargo, UBS, Stifel không quan tâm đến giá ngắn hạn, mà xem tiền mã hóa là loại tài sản dài hạn; Morgan Stanley phê duyệt ETF Solana khi thị trường đang giảm chính là ví dụ điển hình chống lại FOMO.
- Con số kỳ diệu của phân bổ: Phân bổ dưới 5% giúp cải thiện đáng kể lợi nhuận mà gần như không làm tăng biến động danh mục, trên 5% thì biến động tăng vọt; với quy mô 110 nghìn tỷ USD cổ phiếu toàn cầu so với 2,5 nghìn tỷ USD của tiền mã hóa, vị thế 0% đồng nghĩa với việc chủ động nhìn nhận thị trường giảm chứ không phải trung lập.
- Không gian quản lý tài sản trên chuỗi: Tài sản trên chuỗi chỉ khoảng 300 tỷ USD (cổ phiếu token hóa chỉ vài trăm triệu), trong khi tổng tài sản toàn cầu là 670 nghìn tỷ USD; các dự án có doanh thu thực (như Hyperliquid) và các chủ đề token hóa (Chainlink, Ondo) là hướng các tổ chức quan tâm, giá mục tiêu của ETH là 8.000 USD.
Biên soạn & Biên dịch:深潮 TechFlow
Khách mời: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư (CIO) của Bitwise Asset Management
Người dẫn chương trình: John Gillen, The Milk Road Show
Nguồn Podcast: Milk Road
Tiêu đề gốc: Matt Hougan: Crypto Giảm 50%… Phố Wall Lại ĐỔ TIỀN VÀO
Ngày phát sóng: Ghi hình ngày 12 tháng 8 năm 2026, đăng tải ngày 13 tháng 8
Tuyên bố lợi ích: Matt Hougan là Giám đốc Đầu tư của Bitwise Asset Management. Bitwise quản lý tài sản tiền mã hóa trị giá hơn 15 tỷ đô la, với các sản phẩm bao gồm ETF giao ngay BTC/ETH/SOL, vaults on-chain, chiến lược chủ động, v.v. Đối với các tài sản cụ thể được thảo luận trong chương trình như đề xuất phân bổ 5% tiền mã hóa, mục tiêu giá ETH 8000, Hyperliquid, Ondo, Chainlink, Solana, Aave, Uniswap, Bitwise đều có dòng sản phẩm hoặc nghiên cứu bao phủ. Hougan đã nói rõ trong chương trình rằng "về mặt kinh doanh, Bitwise 100% YOLO sẽ tốt hơn cho tôi", nhưng vẫn khuyến nghị phân bổ 5%. Độc giả nên đánh giá quan điểm của ông dựa trên lập trường này.
Tóm tắt các điểm chính
Matt Hougan là Giám đốc Đầu tư của Bitwise, cựu CEO của ETF.com, người đã bán công ty đó ba lần cho FactSet, Informa, BATS Global Markets; ông là đồng tác giả của hai cuốn sách chuyên khảo của CFA Institute về ETF và tài sản tiền mã hóa, ba lần được chọn vào Barron's ETF Roundtable. Nói cách khác, ông là một trong những người đã xây dựng toàn bộ ngành ETF từ con số không, và giờ đây đứng về phía tiền mã hóa, không phải là một KOL.
Sự tương phản lớn nhất trong tập này nằm ở tiêu đề: tiền mã hóa giảm 50% so với mức đỉnh, nhưng Hougan nói Phố Wall lại ĐỔ TIỀN VÀO. Đây không phải là khẩu hiệu. Ông đưa ra bằng chứng cụ thể: Vào tuần Thượng viện trì hoãn cuộc bỏ phiếu CLARITY Act, BlackRock lại tuyên bố ra mắt hai quỹ token hóa trên các blockchain như Ethereum. Những người từ các nền tảng quản lý tài sản lớn nhất như Wells Fargo, UBS, Stifel nói với ông rằng họ không quan tâm đến giá ngắn hạn, mà coi tiền mã hóa là một loại tài sản sẽ hình thành trong 10 năm tới. Morgan Stanley đã phê duyệt ETF Solana khi thị trường đang giảm, không phải vì FOMO, mà ngược lại.
Hai nhận định quan trọng nhất của Hougan: Thứ nhất, Bitcoin đã không còn bận tâm đến tin xấu nữa. Khi bong bóng AI vỡ, Saylor bán BTC, xác suất CLARITY Act giảm từ 40% xuống 14%, BTC vẫn phục hồi. "Những ai cần bán đã bán hết, những người còn lại đều tin nó sẽ đạt 1 triệu." Thứ hai, phân bổ 0% tiền mã hóa không phải là trung lập, mà là cực kỳ bi quan. Cổ phiếu toàn cầu 110 nghìn tỷ, tiền mã hóa 2.5 nghìn tỷ, trọng số trung lập nên là khoảng 2%. Nếu bạn không nắm giữ gì, bạn thực sự đang đưa ra một nhận định chủ động theo hướng bi quan.
Tóm tắt các quan điểm nổi bật
Về CLARITY Act và quản lý
"Dự luật này sẽ không bao giờ chết, và có thể cũng sẽ không bao giờ được thông qua. Nó sẽ luôn sống trong trạng thái 'nửa sống nửa chết'." "Tiền mã hóa sẽ không chờ đợi nó. BlackRock sẽ công bố quỹ token hóa ngay trong tuần Thượng viện trì hoãn." "Những người chống tiền mã hóa là một giống loài đang chết dần. Khi BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered đều đứng sau thúc đẩy, không ai có thể nhét thứ này trở lại vào chai."
Về diễn biến giá BTC
"Thị trường gấu chết trong sự thờ ơ. Bạn biết thị trường gấu đã chết hẳn khi thị trường không còn phản ứng với tin xấu." "Những ai cần bán đã bán hết. Những người còn lại tin đồng coin này sẽ đạt 1 triệu. Họ chẳng quan tâm bong bóng AI có vỡ hay không." "BTC đi ngang là điều tốt. Biến động bị nén lại, và khi bung ra sẽ rất nhanh."
Về DCA so với mua một lần
"Jan VanEck và Matthew Siegel đều đúng. DCA là bảo hiểm hành vi, tránh cho bạn hoảng loạn bán ra rồi lại mua đuổi theo. Nhưng về góc độ lợi nhuận tuyệt đối, Jan đúng. BTC có thể bùng nổ đi lên rất nhanh." "Nếu bạn thực sự tin đồng coin này sẽ đạt 1 triệu, tại sao lại phải cược vào khoản 5000 đô la đó? Năm 2018 mua 5000, năm 2019 mua 3500, bây giờ mua $63000, cuối cùng đều ổn cả."
Về sự đồng thuận đáy tháng 10
"Mỗi ngày tôi nghe ba bốn người nói tháng 10 sẽ chạm đáy, điều này khiến tôi lo lắng. Một khi sự đồng thuận đã hình thành, mọi chuyện thường không diễn ra như vậy." "Lịch quả thực là một chỉ báo đáng tin cậy cho lợi nhuận của BTC. Có thể sẽ giảm về vùng 50K. Nhưng cuối năm tôi nhìn nhận sẽ cao hơn. Không gian tăng lớn hơn nhiều so với không gian giảm."
Về động thái của các tổ chức
"Con tàu của các nền tảng như Wells Fargo, UBS, Stifel đã bắt đầu quay đầu chậm rãi. Họ không quan tâm đến giá ngắn hạn, mà coi tiền mã hóa là một loại tài sản sẽ hình thành trong 10 năm tới." "Morgan Stanley phê duyệt ETF Solana không phải vì FOMO. Ngược lại, họ phê duyệt khi thị trường đang giảm."
Về phân bổ 5%
"5% là một con số kỳ diệu. Dưới 5%, bạn nhận được một bữa trưa gần như miễn phí: lợi nhuận tăng rõ rệt, biến động của danh mục gần như không đổi." "Trên 5%, lợi nhuận tiếp tục tăng, nhưng biến động cũng bắt đầu tăng mạnh." "0% không phải là trung lập, mà là cực kỳ bi quan. Cổ phiếu toàn cầu 110 nghìn tỷ, tiền mã hóa 2.5 nghìn tỷ, trung lập nên là khoảng 2%. Bạn không nắm giữ gì, tức là bạn đang đưa ra một nhận định chủ động theo hướng bi quan."
Nội dung chi tiết
1. CLARITY Act không được thông qua, nhưng tiền mã hóa sẽ không chờ đợi
Người dẫn chương trình John Gillen: Trong bản ghi nhớ CIO gần đây, ông đã viết rằng ngay cả khi CLARITY Act không được thông qua, nó cũng sẽ không thực sự chết, và tiền mã hóa vẫn sẽ tiếp tục phát triển. Ông có thể nói rõ hơn không?
Matt Hougan nói rằng khi viết bản ghi nhớ đó, mọi người đều dự đoán sẽ có kết quả cuối cùng vào ngày 5 hoặc 7 tháng 8, vì Quốc hội sắp họp và mọi người đã khoanh tròn ngày đó trong nhiều tháng. Nhưng càng đến gần, ông càng nhận ra đây không phải là cách Washington vận hành. Quả nhiên, gần đến kỳ họp, các thượng nghị sĩ bắt đầu phát tín hiệu "tháng 9 nói tiếp" "kỳ lame-duck nói tiếp". Nhận định ông chuẩn bị cho khách hàng là: tưởng chừng là khoảnh khắc quyết định, hóa ra lại là một quả pháo lép. Thực tế cũng đúng như vậy, trước kỳ nghỉ tháng 8 không có cuộc bỏ phiếu nào, vào phút cuối có thượng nghị sĩ đề nghị bỏ phiếu tiềm năng vào tháng 9, vì vậy câu chuyện tiếp tục trôi đi.
Nhận định cốt lõi của Hougan: Dự luật này sẽ không bao giờ chết, và có thể cũng sẽ không bao giờ được thông qua. Nó sẽ luôn sống trong trạng thái "nửa sống nửa chết". Ông cũng nói mình có thể sai, nếu áp lực chính trị đủ mạnh, dự luật có thể được thông qua trước bầu cử, nhưng kịch bản cơ sở là CLARITY Act sẽ vẫn ở trạng thái "nửa sống nửa chết" cho đến cuối năm nay.
Một nhận định khác cũng đang ứng nghiệm: Tiền mã hóa không chờ đợi nó. Phố Wall sẽ tiếp tục thúc đẩy token hóa, mọi người sẽ tiếp tục thúc đẩy stablecoin. Hougan nhấn mạnh rằng bản thân crypto sẽ tiếp tục xây dựng.
Người dẫn chương trình bổ sung một chi tiết: ông từng phỏng vấn Rebecca Rettig, Giám đốc pháp lý của Certa Labs, cô ấy nói rằng "các dự luật ở Washington sẽ chết chín lần trước khi được thông qua cuối cùng". Rettig trước đây từng làm việc ở Capitol Hill. Hougan nói ông vẫn chưa hoàn toàn từ bỏ hy vọng.
2. Giao dịch cổ phiếu 24/7 và token hóa: BlackRock không chờ quản lý
Người dẫn chương trình: Một giờ trước ông đăng tweet rằng "giao dịch cổ phiếu 24/7 sẽ xảy ra nhanh hơn và lớn hơn hầu hết mọi người dự đoán", phải chăng là về việc SEC thúc đẩy miễn trừ đổi mới cho phép giao dịch cổ phiếu token hóa? Tại sao ông lạc quan như vậy?
Logic của Hougan rất đơn giản: Các tổ chức tài chính thích kiếm tiền. Giao dịch cổ phiếu 24/7/365 kiếm được nhiều hơn so với giao dịch từ 9:30 đến 4:00 năm ngày một tuần. 8 tỷ người trên toàn cầu có thể mua kiếm được nhiều hơn vài trăm triệu người Mỹ có thể mua. Vì vậy họ sẽ làm điều đó. Đó là lý do tại sao bạn thấy tất cả các dự án token hóa này, tất cả các công ty này nói về nó trong các cuộc họp.Yếu tố hạn chế luôn là quản lý. Nếu SEC thực sự ban hành quy định đưa giao dịch token hóa từ "chỗ này" đến "chỗ kia", Phố Wall sẽ lao qua cánh cửa đó.
Hougan đề cập đến một điểm tương phản: Thị trường token hóa hiện tại nhỏ đến mức lố bịch. Tài sản on-chain 300 tỷ, cổ phiếu token hóa mới chỉ vài trăm triệu. Thị trường cổ phiếu toàn cầu 110 nghìn tỷ. Chênh lệch hàng trăm lần. Hougan sau đó nói lại rằng con số 110 nghìn tỷ này đã lỗi thời, sau đợt tăng giá có thể là
