Metrics Ventures Market Observations: Talk is Cheap
- Core Viewpoints: Against the macro backdrop of continued debasement of Western monetary credibility, the crypto market is unlikely to see major outperformance in the short term, with capital flowing first to gold and rigidly constrained resources. Meanwhile, the ongoing alienation of the Fed's governance structure (Warsh's remarks, the FIMA facility overstepping the FOMC) reinforces the positive expected value of a 3-year horizon strategy in long colored metals.
- Key Elements:
- The bond market has already priced in Warsh's ineffectiveness (steepening yield curve), signaling that the dollar problem exceeds the control of any single Fed chair, and carries stronger signaling significance than verbal intervention.
- A cognitive divergence exists between the equity and bond markets: equities remain optimistic after deleveraging, while the bond and FX markets continue to express distrust. Gold and silver bottoming early reflects the central banks' "race to the bottom" consensus.
- In the short term, we are not worried about an imminent bursting of the US stock market bubble. The focus shifts to the liquidity release pathway represented by the FIMA mechanism and its actual transmission to markets.
- For Q3-Q4, the favored asset directions are copper, electricity (supply chain rigid constraints), and gold (pricing in currency debasement); the crypto market will need to wait for excess liquidity release and complete pricing of AI's marginal growth before a major rally can occur.
- Gold and other resource commodities absorb liquidity ahead of Bitcoin, and the consolidation over the past few months has been healthy. RMB assets (using the STAR 50 as an example) have a clear bullish trend and should not be doubted.
- Key resource-rich countries' equity indices and FX rates are approaching the endgame of directional selection, with spot copper prices already hitting new highs first. Some non-ferrous assets imply a free call option in their valuations, which deserves attention in the context of slowing AI growth.
- The joint US-Japan FX intervention and the interaction between Warsh and Bessent signal a behavioral mutation of the Fed ("Jiajing-ization"), with the Treasury directly using FIMA to bypass the FOMC. This indicates that fiscal tools are being used in practice to maintain the credit system, which is medium-term positive for non-ferrous resources.
Tổng quan thị trường từ Quỹ đầu tư cấp hai tiền mã hóa Metrics Ventures trong tháng 7-8
1/ Ban đầu đây là tiêu đề của tháng 7, nhưng do phát ngôn của Warsh trong tháng 7 quá quan trọng, chúng tôi đã kéo dài phạm vi phân tích hàng tháng một cách hợp lý. Không ngoài dự đoán, tiêu đề vẫn được giữ nguyên. Tính đến thời điểm báo cáo tháng này được công bố, hành vi bất lực của Warsh đã được định giá bởi mức chênh lệch lãi suất tăng mạnh trên thị trường trái phiếu. Vấn đề của đồng USD từ lâu đã không thể được thay đổi hay giải quyết bởi một chủ tịch Fed nào, và quá trình này cuối cùng sẽ chỉ là những đợt nhiễu động lặp đi lặp lại.
2/ Từ góc độ thị trường, chúng ta thấy thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường trái phiếu tiếp tục có cái nhìn tách biệt về vấn đề tín dụng: Thị trường chứng khoán sau khi thanh lý một phần đòn bẩy vẫn duy trì tâm lý tin tưởng nhắm mắt làm ngơ như trước, trong khi thị trường trái phiếu và ngoại hối tiếp tục đưa ra những đánh giá bất tín nhiệm tàn nhẫn. Việc vàng và bạc chạm đáy sớm đã cho thấy khá rõ sự đồng thuận của các ngân hàng trung ương, đó là thời đại "so sánh tệ hơn" của tiền tệ phương Tây không còn chấp nhận những lời nhiễu loạn bằng miệng, xu thế lớn là không thể cưỡng lại. Lúc này, chúng tôi không lo lắng rằng bong bóng thị trường chứng khoán Mỹ sẽ vỡ thêm trong ngắn hạn, mà chú ý nhiều hơn đến việc dòng thanh khoản do FIMA đại diện sẽ tiến triển như thế nào trong bước tiếp theo.
3/ Nhìn về phía trước, trong Q3-Q4, chúng tôi vẫn lạc quan về các nguồn tài nguyên khan hiếm cứng nhắc trong chuỗi cung ứng toàn cầu như đồng và điện, cũng như vàng - tài sản liên tục định giá xu hướng mất uy tín của tiền tệ. Đối với thị trường tiền mã hóa, chúng tôi cho rằng khó có thể có những đợt tăng trưởng vượt trội lớn trước khi thanh khoản dư thừa được giải phóng và tốc độ tăng trưởng biên của AI được định giá hoàn toàn.
Tổng kết và nhận định về diễn biến thị trường chung:
Về diễn biến thị trường, quan điểm chính của chúng tôi là:
① Các tài sản hàng hóa tài nguyên như vàng hiện vẫn sẽ là tài sản hấp thụ thanh khoản được ưu tiên hơn Bitcoin, và sự điều chỉnh trong vài tháng qua là rất lành mạnh:
② Xu hướng tăng giá của tài sản Nhân dân tệ vẫn rõ ràng và vững chắc, không nên nghi ngờ quá nhiều. Lấy chỉ số Khoa học Công nghệ 50 - cốt lõi của đợt tăng giá này làm ví dụ:
③ Không chỉ giá giao ngay của đồng đạt mức cao mới đầu tiên, mà chỉ số chứng khoán và ngoại hối của các quốc gia tài nguyên quan trọng cũng đều đang ở giai đoạn cuối trước khi lựa chọn hướng đi:
Tổng hợp diễn biến hiện tại của thị trường ngoại hối và trái phiếu, chúng tôi có xu hướng cho rằng các cổ phiếu tài nguyên hàng hóa bao gồm cả vàng và bạc đã đi đến cuối giai đoạn điều chỉnh lần này. Xét rằng ngay cả sau khi phục hồi, định giá của một số tài sản tương ứng cũng tương đương với việc được tặng miễn phí một quyền chọn mua kim loại hào phóng, trong bối cảnh tốc độ tăng trưởng biên của AI chắc chắn sẽ chậm lại, một số tài sản kim loại màu trên thị trường Nhân dân tệ đáng được chú trọng.
Về mặt vĩ mô, chúng tôi đặc biệt coi trọng ý nghĩa dự báo của việc Mỹ-Nhật phối hợp can thiệp tỷ giá lần này, cũng như cách thức tương tác giữa Warsh và Bessent đối với hành vi tương lai của Fed. Trên thực tế, một chủ tịch Fed cố gắng trở thành Gia Tĩnh vào thời kỳ suy tàn của đế chế chắc chắn là bất hợp lý, và việc Bộ Tài chính trực tiếp sử dụng các công cụ như FIMA để vượt quyền FOMC phục vụ cho nhà lãnh đạo tối cao là hành động thực tế mà cơ thể trung thực đang thực hiện. Như một người bạn đã nói, giảm giao tiếp, bịa đặt dữ liệu, tô điểm thái bình, Đại Minh có thể tiếp tục ca hát. Dựa trên điều này, nếu phải chọn một chiến lược có EV dương rõ rệt trong khung 3 năm, việc mua vào tài nguyên kim loại màu cũng là một lựa chọn rất tốt.
