2026 AI Cơ sở hạ tầng Cổ phiếu: Ai thực sự được hưởng lợi từ chi tiêu vốn AI của Big Tech?

Tóm tắt quan trọng

Chi tiêu vốn cho AI của Big Tech vẫn đang tăng, nhưng phạm vi hưởng lợi đã mở rộng vượt ra ngoài GPU. Nvidia, CoreWeave, Dell, Broadcom, Lumentum, Eaton và Vertiv đang cho thấy chi tiêu hạ tầng AI chuyển hóa thành doanh thu, đơn hàng và doanh thu chưa thực hiện (backlog) trong lĩnh vực chip, cloud, mạng, truyền thông quang, điện năng và làm mát.

Key Takeaways

• Microsoft, Amazon, Alphabet và Meta vẫn đang chi tiêu quy mô lớn cho hạ tầng AI và trung tâm dữ liệu trong năm 2026.
• Nvidia vẫn là một trong những bên hưởng lợi trực tiếp nhất từ chi tiêu vốn AI, nhưng cloud AI, máy chủ, mạng và truyền thông quang cũng bắt đầu tăng trưởng rõ ràng.
• CoreWeave, Nebius, Dell và Broadcom cung cấp một trong những bằng chứng rõ ràng nhất về việc chi tiêu AI chuyển hóa thành doanh thu, đơn hàng và doanh thu chưa thực hiện.
• Khi các trung tâm dữ liệu AI đối mặt với giới hạn hạ tầng vật lý, tầm quan trọng của điện năng và làm mát đang tăng nhanh.

Big Tech vẫn đang tiếp tục đầu tư vốn lớn vào trí tuệ nhân tạo, nhưng trọng tâm đầu tư tổng thể đã vượt xa GPU của Nvidia. Microsoft, Amazon, Alphabet và Meta đang xây dựng các trung tâm dữ liệu mới, mở rộng công suất tính toán và ký kết các cam kết hạ tầng dài hạn. Trong khi đó, các công ty cung cấp thiết bị và dịch vụ cho các dự án xây dựng này cũng bắt đầu cho thấy sự tăng trưởng có thể đo lường được về doanh thu, đơn hàng và doanh thu chưa thực hiện trong báo cáo tài chính. Do đó, cổ phiếu hạ tầng AI đã trở thành một trong những cách quan trọng để quan sát liệu chu kỳ đầu tư AI có thực sự chuyển hóa thành kết quả kinh doanh của doanh nghiệp hay không. Câu hỏi thực sự mà các nhà đầu tư nên đặt ra trong năm 2026 không còn chỉ là công ty nào có mức độ tiếp xúc với AI. Quan trọng hơn, công ty nào đã bắt đầu chuyển hóa chi tiêu vốn AI thành doanh thu, đơn hàng, doanh thu chưa thực hiện và cuối cùng là dòng tiền.

Big Tech thực sự chi bao nhiêu cho chi tiêu vốn AI trong năm 2026?

Quy mô chi tiêu vốn cho AI vẫn rất đáng kinh ngạc. Chi tiêu cho tài sản cố định và thiết bị (PP&E) mới của Microsoft trong FY2026 đạt khoảng 116 tỷ USD, tăng gần 80% so với cùng kỳ năm trước. Trong quý mới nhất, doanh thu Microsoft Cloud đạt 59,3 tỷ USD, Azure và các dịch vụ cloud khác tăng trưởng 43%. Chi tiêu cho tài sản cố định và thiết bị của Amazon trong 12 tháng qua đạt khoảng 173 tỷ USD, tăng hơn 60% so với cùng kỳ. Công ty cho biết phần lớn mức tăng này chủ yếu đến từ đầu tư AI. Doanh thu AWS tăng gần 37% so với cùng kỳ lên 42,2 tỷ USD, trong khi các cam kết hợp đồng dài hạn chưa được ghi nhận là doanh thu đạt khoảng 496 tỷ USD, chủ yếu liên quan đến AWS. Amazon cũng cho biết trong hồ sơ nộp quý mới nhất rằng doanh thu định kỳ hàng năm (annualized run rate) của mảng kinh doanh AI của AWS đã vượt 25 tỷ USD. Alphabet đã chi khoảng 80,6 tỷ USD cho chi tiêu vốn tài sản cố định và thiết bị trong nửa đầu năm 2026, tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ. Doanh thu Google Cloud tăng 82% lên 24,8 tỷ USD. Meta dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 đạt từ 130 tỷ đến 145 tỷ USD, bao gồm khoản đầu tư lớn vào máy chủ, trung tâm dữ liệu và hạ tầng AI. Những con số này cho thấy quy mô của chu kỳ chi tiêu vốn AI. Nhưng chúng không cho nhà đầu tư biết số tiền này cuối cùng sẽ chảy vào tay các nhà cung cấp nào. Câu trả lời thực sự có giá trị đang dần xuất hiện trong báo cáo tài chính của các mảng chip AI, cloud AI, máy chủ, mạng, truyền thông quang, điện năng và làm mát.

Cổ phiếu hạ tầng AI nào đang chuyển hóa Capex thành doanh thu?

Các cổ phiếu hạ tầng AI thực sự đáng chú ý ngày càng cần phải đưa ra các kết quả tài chính có thể đo lường được, thay vì chỉ mô tả cơ hội AI trong tương lai. Có bốn chỉ số đặc biệt đáng chú ý: doanh thu đã được xác nhận, đơn hàng mới, doanh thu chưa thực hiện và cam kết khách hàng dài hạn. Hiện tại, đã có nhiều công ty cung cấp bằng chứng khá mạnh mẽ về các chỉ số này.

Nvidia và AMD: Nhu cầu chip AI vẫn đang tăng trưởng

Nvidia vẫn là một trong những bên hưởng lợi trực tiếp nhất ở lớp đầu tiên từ chi tiêu hạ tầng AI. Doanh thu Data Center trong Q1 FY2027 đạt 75,2 tỷ USD, tăng 92% so với cùng kỳ. Nhưng điều đáng chú ý hơn bản thân con số GPU là một xu hướng khác. Theo cách công bố trước đây của Nvidia, doanh thu Data Center networking đã tăng 199% so với cùng kỳ, cao hơn mức tăng 77% của Data Center compute. Điều này cho thấy việc xây dựng hạ tầng AI ngày càng phụ thuộc vào thiết bị mạng cần thiết để kết nối số lượng lớn bộ tăng tốc. AMD cũng bắt đầu chuyển hóa nhu cầu trung tâm dữ liệu AI thành doanh thu thực tế. Doanh thu Data Center trong quý 2 đạt 6,72 tỷ USD, tăng 107% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận hoạt động của mảng Data Center đạt 2,1 tỷ USD. Kế hoạch triển khai GPU quy mô lớn từ các khách hàng như OpenAI, Meta và Anthropic cung cấp nhu cầu bổ sung trong tương lai, nhưng những cam kết này vẫn cần được chuyển hóa thêm thành việc triển khai thực tế và doanh thu trong báo cáo tài chính. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm cổ phiếu chip AI, Nvidia và AMD vẫn là những công ty hưởng lợi trực tiếp nhất từ chi tiêu vốn AI hiện tại.

CoreWeave và Nebius: Cổ phiếu cloud AI cho thấy nhu cầu đã ký hợp đồng mạnh mẽ

Hạ tầng cloud AI là một lĩnh vực khác mà nhu cầu bắt đầu có thể định lượng hóa ở mức cao. Doanh thu quý 2 của CoreWeave đạt 2,58 tỷ USD, tăng 112% so với cùng kỳ, trong khi doanh thu đơn hàng chưa thực hiện đạt khoảng 104 tỷ USD. Tính đến cuối quý, công ty đã kích hoạt công suất điện khoảng 1,5 GW, nhưng tổng công suất điện đã ký hợp đồng đạt khoảng 3,7 GW. Khoảng cách này rất quan trọng vì nó phản ánh lượng hạ tầng mà CoreWeave vẫn cần xây dựng để đáp ứng nhu cầu khách hàng đã ký. Nebius cũng cho thấy tình hình tương tự. Doanh thu tập đoàn trong quý 2 tăng 454% so với cùng kỳ lên 582,3 triệu USD, doanh thu Nebius AI Cloud tăng 514%. Nghĩa vụ thực hiện còn lại (Remaining performance obligations) đạt khoảng 37,5 tỷ USD, tổng cam kết khách hàng vượt 40 tỷ USD, và công ty dự kiến khoản trả trước của khách hàng trong năm 2026 sẽ vượt 9 tỷ USD. Điều này khiến CoreWeave và Nebius trở thành những cổ phiếu cloud AI đáng chú ý hiện tại, vì chúng không chỉ có tăng trưởng doanh thu mà còn cung cấp bằng chứng trực tiếp hơn về nhu cầu thông qua hợp đồng và khoản trả trước của khách hàng. Nhưng thách thức lớn nhất vẫn là khả năng thực thi. Cả hai công ty đều phải tiếp tục đầu tư lượng vốn lớn vào GPU, điện năng và trung tâm dữ liệu để chuyển hóa phần lớn nhu cầu đã ký thành doanh thu thực tế trong báo cáo tài chính. Để tìm hiểu thêm về lớp thị trường hạ tầng AI này, bạn có thể tham khảo Phân tích báo cáo tài chính Q2 2026 của CoreWeave trên MEXC.

Dell và Super Micro: Cổ phiếu máy chủ AI đang chuyển hóa đơn hàng thành doanh số

Nhu cầu máy chủ AI cũng cung cấp bằng chứng rõ ràng về việc chi tiêu vốn của hyperscaler được truyền dẫn xuống các nhà cung cấp hạ nguồn. Doanh thu máy chủ AI trong Q1 FY2027 của Dell đạt 16,1 tỷ USD, tăng hơn 700% so với cùng kỳ. Đơn hàng máy chủ AI đạt 24,4 tỷ USD, và Dell hiện dự kiến doanh thu máy chủ tối ưu hóa AI (AI optimized server) cả năm đạt khoảng 60 tỷ USD. Điều này khiến Dell trở thành một trong những cổ phiếu máy chủ AI tiêu biểu nhất hiện tại, vì công ty đồng thời công bố cả đơn hàng mới và doanh thu đã được xác nhận. Super Micro cũng tham gia vào chu kỳ hạ tầng này. Doanh thu Q4 FY2026 đạt 11,1 tỷ USD, cao hơn mức 5,8 tỷ USD cùng kỳ năm trước, và ban lãnh đạo còn cho biết tổng đơn hàng mới của cả năm FY2026 vượt 60 tỷ USD. Nhưng thị trường máy chủ cũng làm nổi bật một hạn chế quan trọng của tăng trưởng doanh thu AI. Biên lợi nhuận vẫn rất quan trọng. Ngay cả khi doanh thu máy chủ AI tăng trưởng mạnh, biên lợi nhuận gộp của Dell vẫn giảm, trong khi biên lợi nhuận của Super Micro cũng có biến