美股暴跌后，百年大顶已至？AI 泡沫即将破裂？

Hôm nay, báo cáo tài chính của SK Hynix không đạt kỳ vọng, cổ phiếu công nghệ châu Á lại hứng chịu một đợt bán tháo dữ dội, thị trường biến động mạnh.

Nhìn lại đợt điều chỉnh này:

• Chỉ số Nasdaq đã giảm khoảng 8-10% so với đỉnh;
• Chỉ số bán dẫn Philadelphia đã giảm khoảng 25% so với đỉnh tháng 6;
• Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc giảm 10,84% trong một ngày, điều chỉnh 35,81% so với đỉnh lịch sử.

Nhưng ngay khi cổ phiếu chip lao dốc, Apple đã giành lại vị trí vốn hóa số một toàn cầu, và chỉ số Dow Jones đã tạo đỉnh mới ngược chiều. Có vẻ như dòng tiền chưa hoàn toàn rời khỏi thị trường chứng khoán Mỹ, mà đang chuyển từ các giao dịch AI phần cứng quá tải sang các tài sản có dòng tiền ổn định hơn và áp lực định giá thấp hơn.

Thị trường vì thế cũng chia làm hai phe: Một bên la to "Cuối cùng thì bong bóng AI cũng đã vỡ", phe còn lại khẳng định "Đây chỉ là một đợt thanh lọc lành mạnh, xu hướng chính của AI chưa bao giờ thay đổi".

Vậy, câu hỏi thực sự là:

Liệu thị trường chứng khoán Mỹ đang đối mặt với "đỉnh cao trăm năm", hay vẫn đang trèo lên "bức tường lo lắng" của thị trường tăng giá? Liệu bong bóng AI sắp vỡ hoàn toàn, hay chỉ đang trải qua một đợt định giá lại mang tính giai đoạn?

⬇️Dưới đây là cuộc tranh luận giữa phe tăng và phe giảm.

Phe tăng: Xu hướng chính của AI vẫn nguyên vẹn, đây không phải là vỡ bong bóng

Lập luận một: Cathie Wood @CathieDWood｜Nhà sáng lập ARK Invest｜XHunt Hạng: 170

Cathie Wood cho rằng thị trường vẫn đang leo lên một "bức tường lo lắng" điển hình.

Đỉnh thực sự của thị trường tăng giá thường không xuất hiện khi mọi người đều nghi ngờ, mà ra đời từ sự lạc quan tột độ - khi các nhà đầu tư tin rằng "bầu trời là giới hạn", rủi ro mới có thể thực sự mất kiểm soát.

Thị trường hiện tại đầy tranh cãi, hoảng sợ và nghi ngờ, ngược lại không giống một đỉnh cuối cùng điển hình.

Nhận định chính: Đây vẫn có thể là một sự điều chỉnh bình thường trong thị trường tăng giá. Logic đổi mới đột phá dài hạn không thay đổi, đỉnh thực sự thường xuất hiện khi sự đồng thuận đạt đến mức cực kỳ thống nhất.

Lập luận hai: RamenPanda @IamRamenPanda｜XHunt Hạng: 3994

RamenPanda chuyển sự chú ý từ phần cứng AI sang lớp phần mềm và ứng dụng.

Thị trường lo ngại việc đầu tư quá mức vào trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng tính toán có thể tạo ra tình trạng dư cung, nhưng những cơ sở hạ tầng này cuối cùng vẫn cần phải thu được lợi nhuận thông qua phần mềm, nền tảng và ứng dụng thương mại.

Thời đại Internet cũng từng trải qua việc xây dựng cơ sở hạ tầng quá mức. Cisco là cái tên sáng giá nhất thời kỳ đầu, nhưng những người chiến thắng thực sự trong dài hạn là Google, Microsoft và Amazon sau đó.

Thời đại AI cũng có thể lặp lại con đường tương tự: Đầu tư phần cứng trước hết sẽ quá nóng, sau đó giá trị dần chuyển sang lớp phần mềm và ứng dụng.

Nhận định chính: Dư thừa cơ sở hạ tầng có thể là giai đoạn tất yếu của cuộc cách mạng công nghệ. Hiện tại dường như đang chuyển từ xây dựng phần cứng sang hiện thực hóa ứng dụng, chứ không phải là điểm kết thúc của kỷ nguyên AI.

Lập luận ba: Investment Talk Jun @TJ_Research｜XHunt Hạng: 9918

Sau khi báo cáo tài chính của SK Hynix được công bố, giá cổ phiếu đã mở cửa giảm khoảng 8% nhưng sau đó nhanh chóng phục hồi.

Investment Talk Jun cho rằng, điều này hoàn toàn trái ngược với diễn biến "bán tin đồn, mua sự thật" (sell the news) sau báo cáo của Micron trước đó, và có thể là một tín hiệu tạo đáy ngắn hạn.

Nếu tin xấu đã được thị trường định giá đầy đủ, thì ngay cả khi báo cáo tài chính không đạt kỳ vọng, áp lực bán mới cũng có thể bắt đầu suy yếu. Quan trọng hơn, hiện chưa có dấu hiệu suy yếu có hệ thống trong hướng dẫn về nhu cầu AI.

Nhận định chính: Cảm xúc ngắn hạn đã được giải tỏa, nhưng nhu cầu AI vẫn chưa bị bác bỏ. Thị trường cần xác nhận bằng dữ liệu, chứ không phải tiếp tục hoảng loạn.

Lập luận bốn: Nico Investment Dao @tychozzz｜XHunt Hạng: 13869

Nico cho rằng, bài học lớn nhất từ đợt lao dốc này là: Dù nền tảng cơ bản có tốt đến đâu, tỷ lệ P/E có thấp thế nào, khi ở mức cao, một khi thị trường quyết định nén định giá, giá cổ phiếu vẫn sẽ giảm mạnh. Lĩnh vực bộ nhớ và lưu trữ là ví dụ điển hình nhất.

Tuy nhiên, "giá cổ phiếu giảm do ép định giá" không đồng nghĩa với "logic ngành AI đã bị bác bỏ".

Hiện tại, P/E dự phóng của chỉ số Nasdaq đã gần chạm mức cuối tháng 3 năm nay. So với việc cắt lỗ trong hoảng loạn, điều quan trọng hơn là kiểm soát đòn bẩy, đặt trước mức chốt lời, và nắm giữ các chỉ số cũng như công ty chất lượng có thể thực sự hoàn thành kết quả kinh doanh.

Nhận định chính: Cảm xúc có thể nhanh chóng hạ thấp định giá, nhưng cuối cùng, lợi nhuận mới là yếu tố quyết định giá cổ phiếu. Xu hướng chính của AI không thay đổi, việc tài sản chất lượng cao quay lại đỉnh cũ có thể chỉ là vấn đề thời gian.

Lập luận năm: Thần Tiên Chứng Khoán Mỹ @hanking66｜XHunt Hạng: 44611

Quan điểm của Thần Tiên Chứng Khoán Mỹ thẳng thắn hơn: Đừng bán cổ phiếu khi bạn đang hoảng loạn nhất.

Theo ông, đợt giảm này đã mang đặc điểm cảm xúc của "cú giảm cuối cùng" - tuyệt vọng, ngột ngạt, mất kiểm soát, khi nhà đầu tư diễn giải mọi tin tức theo hướng bi quan nhất.

Việc một lượng lớn cổ phiếu bị bán tháo dữ dội trước cả khi công bố báo cáo tài chính cũng cho thấy kỳ vọng bi quan có thể đã được phản ánh trước vào giá.

Nhận định chính: Mua khi giá giảm (Buy the dip). Vượt qua giai đoạn cảm xúc cực đoan nhất, cơ hội có thể thuộc về những người vẫn còn khả năng bắt đáy.

Phe giảm: Vết nứt tín dụng của AI đã xuất hiện, bong bóng đang được thanh lọc

Lập luận một: ZeroHedge @zerohedge｜Truyền thông phân tích vĩ mô nổi tiếng｜XHunt Hạng: 200

ZeroHedge cho rằng thị trường đang bước vào giai đoạn định giá mà "tài trợ vòng tròn thực ra rất tồi tệ".

Hiện đã xuất hiện nhiều tín hiệu nguy hiểm:

• Nasdaq 100 gần chạm ngưỡng điều chỉnh kỹ thuật 10%;
• Các giao dịch liên quan đến bán dẫn và yếu tố động lượng bị tấn công mạnh;
• Các vết nứt tín dụng bắt đầu lộ rõ ở các doanh nghiệp liên quan đến AI;
• Các giao dịch như Nvidia và OpenAI một lần nữa gây lo ngại về tài trợ vòng tròn;
• Các mô hình chi phí thấp và công cụ mã nguồn mở từ Trung Quốc tiếp tục gây áp lực lên kỳ vọng lợi nhuận.

Nếu các ông lớn AI đầu tư lẫn nhau, mua hàng lẫn nhau, và đóng góp doanh thu cho nhau, thị trường sẽ rất khó xác định bao nhiêu trong số đó đến từ nhu cầu cuối cùng thực sự và bao nhiêu chỉ là vốn lưu thông nội bộ chuỗi ngành.

Nhận định chính: Sự mở rộng tín dụng và tài trợ của ngành AI đang chạm tường, và việc bong bóng bước vào giai đoạn thanh lọc có thể đến sớm hơn đa số nhà đầu tư mong đợi.

Lập luận hai: Phyrex @PhyrexNi｜XHunt Hạng: 784

Phyrex tập trung hơn vào rủi ro đòn bẩy đằng sau thị trường chứng khoán Mỹ.

Hiện tại, quy mô nhà đầu tư Mỹ vay tiền mua cổ phiếu khoảng 1,53 nghìn tỷ USD, số dư tín dụng ròng của các công ty môi giới giảm xuống còn khoảng âm 1,061 nghìn tỷ USD; nợ ký quỹ tăng khoảng 86 tỷ USD trong một tháng và đã tăng trong ba tháng liên tiếp.

Điều này có nghĩa là, thị trường chứng khoán Mỹ không chỉ có mức định giá cao mà còn phụ thuộc nhiều hơn vào vốn vay. Một khi dòng vốn tăng thêm chậm lại, các lực mua cơ học từng thúc đẩy đà tăng có thể chuyển thành lực bán cơ học.

Rủi ro này cũng sẽ lan tỏa đến Crypto. Khi giảm đòn bẩy xuyên thị trường, BTC có nhiều khả năng bị bán như một tài sản rủi ro beta cao trước, thay vì ngay lập tức tăng độc lập với tư cách "vàng kỹ thuật số".

Tuy nhiên, vị thế bán khống trên thị trường chứng khoán Mỹ cũng ở mức cao, tỷ lệ bán khống Russell 3000 gần 6%, S&P 500 khoảng 3,5%, do đó thị trường cũng có khả năng xảy ra một đợt short squeeze phục hồi.

Nhận định chính: Rủi ro thực sự có thể không phải là công nghệ AI bị bác bỏ, mà là sự kết hợp của định giá cao, đòn bẩy cao và dòng vốn chảy vào chậm lại. Một khi quá trình giảm đòn bẩy bắt đầu, cả thị trường chứng khoán Mỹ và BTC đều có thể đối mặt với làn sóng bán tháo cơ học.

Lập luận ba: Peter Schiff @PeterSchiff｜Nhà kinh tế học, Nhà sáng lập SchiffGold｜XHunt Hạng: 1486

Peter Schiff cho rằng bản thân AI là một công nghệ thực sự, nhưng cổ phiếu liên quan đến AI đã hình thành bong bóng nghiêm trọng.

Các mô hình chi phí thấp, công nghệ nguồn mở và sự cạnh tranh gia tăng trong ngành từ Trung Quốc sẽ tiếp tục gây áp lực lên kỳ vọng về biên lợi nhuận và hào kinh tế của các công ty AI Mỹ.

Nếu chi tiêu vốn khổng lồ không thể chuyển đổi thành dòng tiền tương xứng, thì nhiều "khoảng không" định giá hơn vẫn cần phải được loại bỏ.

Nhận định chính: Công nghệ AI là thực sự, nhưng bong bóng cổ phiếu AI cũng thực sự. Bong bóng có thể đã vỡ, và điều tiếp theo phải đối mặt sẽ là sự thanh lọc liên tục.

Lập luận bốn: CryptoPainter @CryptoPainter｜XHunt Hạng: 2207

CryptoPainter xem đợt lao dốc của thị trường chứng khoán Hàn Quốc là một bài kiểm tra áp lực đối với câu chuyện cơ sở hạ tầng AI.

Ông không phủ nhận nhu cầu về tính toán AI và trung tâm dữ liệu, mà cảnh giác với các khoản đầu tư vòng tròn, tài trợ quá mức và đòn bẩy cao xoay quanh câu chuyện này.

Do đó, đợt đi