Storj Labs nộp đơn xin phá sản, chủ sở hữu token có thể đổi được cổ phiếu công ty không?

Tác giả gốc: ChandlerZ, Foresight News

Công ty mẹ của nền tảng lưu trữ đám mây phi tập trung Storj, Storj Labs, đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chương 11 lên Tòa án Phá sản Quận Bắc của Tây Virginia, Hoa Kỳ vào ngày 26 tháng 7.

Storj cho biết mạng lưới sẽ hoạt động bình thường, chức năng của token không bị ảnh hưởng và có kế hoạch cung cấp cho người nắm giữ token STORJ một lộ trình để nhận cổ phần trong công ty sau khi tái cấu trúc. Đề xuất đổi token lấy cổ phần này chưa có tiền lệ trong ngành tiền điện tử và liệu có thể thành hiện thực hay không phụ thuộc vào việc liệu còn giá trị thặng dư sau khi thanh toán cho các chủ nợ hay không.

Phá sản chưa đầy một năm sau khi bị mua lại

Storj được thành lập vào năm 2014, là một trong những dự án cơ sở hạ tầng phi tập trung sớm nhất trong ngành tiền điện tử. Hoạt động cốt lõi của nó là sử dụng cơ chế khuyến khích blockchain để cho phép các nhà vận hành nút trên toàn cầu đóng góp dung lượng ổ cứng nhàn rỗi, xây dựng một mạng lưới lưu trữ đám mây phân tán, như một giải pháp thay thế cho các dịch vụ lưu trữ tập trung như Amazon S3. Người dùng trả phí lưu trữ và băng thông bằng token STORJ, còn các nhà vận hành nút được thưởng bằng token STORJ.

Trong giai đoạn đầu, dự án đã nhận được đầu tư hạt giống từ Google Ventures, Qualcomm Ventures và Techstars. Năm 2017, dự án đã huy động được khoảng 30 triệu đô la Mỹ thông qua việc bán token. Năm 2024, doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) của Storj đã tăng gấp 7 lần, đạt khoảng 30 triệu đô la Mỹ, với quy mô đội ngũ 81 người. Cũng trong năm đó, Storj đã mua lại công ty điện toán GPU Valdi, mở rộng hoạt động kinh doanh từ lưu trữ thuần túy sang cho thuê sức mạnh tính toán.

Vào tháng 10 năm 2025, Inveniam Capital Partners, công ty chuyên về tài sản hóa dữ liệu, đã mua lại Storj thông qua sáp nhập tam giác ngược. Giám đốc điều hành Colby Winegar vẫn giữ chức vụ, và Chủ tịch điều hành Ben Golub tham gia vào hội đồng quản trị của Inveniam. Vào ngày công bố thương vụ mua lại, giá token STORJ đã giảm 18%. Chưa đầy một năm sau, thực thể sau sáp nhập đã bắt đầu quy trình phá sản.

Trong một bức thư ngỏ, Storj giải thích việc phá sản là do các khoản nợ tồn đọng trong quá khứ, cho rằng các khoản nợ này chủ yếu đến từ các hoạt động và thương vụ mua lại trước đây, có từ trước chiến lược kinh doanh hiện tại và có quy mô quá lớn, không thể tự nhiên giải quyết thông qua tăng trưởng kinh doanh. Công ty cho biết hoạt động kinh doanh hiện tại đã được tinh gọn, nhưng gánh nặng trong quá khứ chỉ có thể được giải quyết thông qua tái cấu trúc dưới sự giám sát của tòa án. Công ty cũng cho biết sẽ thoái vốn các hoạt động kinh doanh không cốt lõi có được từ các thương vụ mua lại trước đây trong quá trình tái cấu trúc, để tập trung trở lại vào mảng lưu trữ phi tập trung chính.

Công ty điện toán GPU Valdi, được mua lại vào tháng 7 năm 2024, là tài sản có khả năng bị thoái vốn cao nhất. Valdi đã mang lại cho Storj một mạng lưới sức mạnh tính toán với hơn 16.000 GPU trên toàn cầu, vốn là trọng tâm mở rộng của Storj theo hướng điện toán AI. Tuy nhiên, từ góc độ tái cấu trúc phá sản, bản thân thương vụ mua lại này có thể là một trong những nguồn làm tăng thêm các khoản nợ. Việc thoái vốn Valdi đồng nghĩa với việc Storj sẽ quay trở lại mảng lưu trữ thuần túy, từ bỏ vị thế nền tảng đám mây phân tán full-stack trước đây.

Đổi token lấy cổ phần: Lời hứa hay tấm séc rỗng?

Đề xuất đáng chú ý nhất trong bức thư ngỏ chính thức là cung cấp cho người nắm giữ token một con đường để có được cổ phần công ty. Ban lãnh đạo Storj cho biết họ có kế hoạch đưa ra một cơ chế trong kế hoạch tái cấu trúc, cho phép người nắm giữ token tham gia phân bổ cổ phần của công ty sau tái cấu trúc, nhằm tái cân bằng quyền sở hữu công ty giữa ban lãnh đạo, cộng đồng phi tập trung, người nắm giữ token và các nhà đầu tư.

Giám đốc Kỹ thuật Phần mềm của Storj, Kaloyan Raev, đã sử dụng ngôn từ khá thận trọng trong bức thư ngỏ, nói rằng họ sẽ mang đến cho người dùng một chỗ ngồi và một ý định chân thành, chứ không phải là một kết quả chắc chắn. Công ty vẫn chưa tiết lộ cách thức xác định tư cách (có cần chụp nhanh token hay khóa token hay không), tỷ lệ cổ phần có thể phân bổ, cũng như cơ chế tham gia cụ thể. Tất cả các điều khoản cần được xây dựng trong quá trình tái cấu trúc và được tòa án phê duyệt.

Rào cản cốt lõi mà đề xuất này phải đối mặt là các quy tắc ưu tiên trong luật phá sản. Trong quá trình tái cấu trúc theo Chương 11, việc thanh toán cho các chủ nợ được ưu tiên hơn so với các cổ đông, và người nắm giữ token về mặt pháp lý ở vị trí gần nhất với các cổ đông, tức là ở cuối chuỗi thanh toán. Chỉ sau khi các chủ nợ nhận được thanh toán đầy đủ hoặc theo tỷ lệ đã thỏa thuận, giá trị còn lại mới có thể chảy đến tay người nắm giữ token.

Ngành công nghiệp tiền điện tử trước đây chưa có tiền lệ phá sản nào liên quan đến việc đổi token lấy cổ phần. Trong vụ kiện WTT của công ty khai thác tiền điện tử Giga Watt, sau khi phá sản vì đã huy động được khoảng 22 triệu đô la Mỹ thông qua ICO, tòa án đã phán quyết rằng người nắm giữ token tiện ích không có tư cách thành viên công ty, nghĩa là người nắm giữ token không thể tự động có được vị thế cổ đông và cần phải tạo ra quyền lợi riêng thông qua kế hoạch tái cấu trúc. Vụ phá sản FTX, mặc dù đã tạo ra tiền lệ trong việc định giá tài sản tiền điện tử, nhưng lại giải quyết các vấn đề về yêu cầu bồi thường của chủ nợ, hoàn toàn khác với lộ trình đổi token lấy cổ phần mà Storj đề xuất.

Một biến số đáng chú ý khác là mức độ tập trung nắm giữ token. Tổng nguồn cung STORJ là 425 triệu token, trong đó khoảng 30% (khoảng 130 triệu token) vẫn do Storj Labs nắm giữ. Nếu bản thân công ty cũng tham gia chuyển đổi token thành cổ phần, sẽ tồn tại xung đột lợi ích tiềm ẩn giữa ban lãnh đạo và những người nắm giữ token bên ngoài.

Token STORJ hiện được giao dịch ở mức khoảng 0,06584 đô la Mỹ, với tổng vốn hóa thị trường khoảng 27,97 triệu đô la Mỹ. Sau khi tin tức được công bố, giá đã giảm 11,2% trong vòng 24 giờ.

Người chơi ngoài lề trong mảng lưu trữ phi tập trung

Quy mô của Storj trong mảng lưu trữ phi tập trung nhỏ hơn nhiều so với các đối thủ cạnh tranh hàng đầu. Vốn hóa thị trường hiện tại của Filecoin là khoảng 607 triệu đô la Mỹ, gần gấp 20 lần STORJ, và dung lượng mạng lưới vận chuyển vượt quá 1,8 EiB. Vào đầu năm 2026, Filecoin đã chính thức ra mắt lộ trình Onchain Cloud, hỗ trợ sửa chữa dữ liệu tự động, gia hạn vĩnh viễn và staking thanh khoản cho sức mạnh lưu trữ thông qua Máy ảo Filecoin (FVM), định vị mình là giải pháp thay thế phi tập trung cho AWS. Arweave đi theo một hướng khác, sử dụng mô hình lưu trữ vĩnh viễn một lần trả phí để chiếm lĩnh thị trường lưu trữ siêu dữ liệu NFT và trạng thái lịch sử blockchain.

So với đó, lợi thế của Storj nằm ở tốc độ truy xuất. Storj sử dụng mã xóa (Erasure Coding) để chia nhỏ tệp thành hơn 80 mảnh và phân phối chúng trên các nút toàn cầu, chỉ cần 29 mảnh là có thể tái tạo lại tệp, độ trễ truy xuất có thể đạt đến cấp độ mili giây, gần bằng hiệu suất của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây tập trung. Điều này mang lại cho Storj một khả năng cạnh tranh nhất định trong lĩnh vực lưu trữ dữ liệu nóng (streaming video, dữ liệu ứng dụng), nhưng thị phần vẫn kém xa Filecoin.

Trong thời gian tái cấu trúc phá sản, liệu các nhà vận hành nút và khách hàng doanh nghiệp có di chuyển sang Filecoin hoặc Arweave do sự không chắc chắn hay không, đó là rủi ro thực tế mà mạng lưới Storj phải đối mặt. Đối với người nắm giữ token STORJ, các biến số cốt lõi cần theo dõi bao gồm: các điều khoản cụ thể của việc đổi token lấy cổ phần trong kế hoạch tái cấu trúc và tiến độ phê duyệt của tòa án; cách xử lý 30% token do công ty nắm giữ; và liệu hoạt động kinh doanh sau khi thoái vốn Valdi có đủ để hỗ trợ định giá hay không.