Tesla Q2 2026财报：营收超预期，但AI支出拖累利润

特邀专栏作者

2026-07-23 09:30

Bài viết này có khoảng 3980 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 6 phút

Tesla quý 2 doanh thu 28,24 tỷ USD, tăng 26% so với cùng kỳ, vượt kỳ vọng, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu thấp hơn dự kiến. Việc liên tục đầu tư vào AI, Robotaxi và Optimus đã đẩy chi tiêu vốn lên cao và kéo giảm tỷ suất lợi nhuận, dòng tiền tự do chuyển sang âm.

Tóm tắt AI

Mở rộng

Quan điểm chính: Doanh thu Q2 2026 của Tesla vượt kỳ vọng (28,24 tỷ USD), nhưng khả năng sinh lời bị ảnh hưởng: Thu nhập trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh thấp hơn dự kiến, tỷ suất lợi nhuận gộp ô tô giảm xuống 16,3%. Đồng thời, do các khoản đầu tư lớn vào AI, Robotaxi và Optimus (chi tiêu vốn 5,79 tỷ USD), dòng tiền tự do chuyển sang âm (-1,09 tỷ USD), thị trường lo ngại về chất lượng lợi nhuận và lợi tức đầu tư.
Các yếu tố chính:
1. Sự phân hóa giữa doanh thu và lợi nhuận: Doanh thu tăng 26% so với cùng kỳ lên 28,24 tỷ USD, vượt kỳ vọng; nhưng thu nhập trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh là 0,33 USD, thấp hơn mức 0,51 USD mà thị trường kỳ vọng, và tỷ suất lợi nhuận kinh doanh thu hẹp xuống còn 1,4%.
2. Tỷ suất lợi nhuận gộp ô tô chịu áp lực: Mặc dù số lượng bàn giao đạt kỷ lục (480.126 xe), nhưng do ảnh hưởng của việc giảm giá và doanh thu từ tín dụng quản lý giảm, tỷ suất lợi nhuận gộp ô tô không bao gồm tín dụng đã giảm xuống còn khoảng 16,3%, thấp hơn mức 18,0% mà các nhà phân tích dự đoán.
3. Tăng trưởng từ mảng lưu trữ năng lượng và dịch vụ: Sản lượng lưu trữ triển khai đạt 13,5 GWh, doanh thu tăng 13% so với cùng kỳ; doanh thu từ mảng dịch vụ đạt kỷ lục, tăng 50% so với cùng kỳ lên 4,58 tỷ USD, phần nào bù đắp áp lực lợi nhuận từ mảng ô tô.
4. Đầu tư AI dẫn đến suy giảm dòng tiền: Chi tiêu vốn tăng vọt 142% so với cùng kỳ lên 5,79 tỷ USD, chủ yếu dành cho các dự án như sức mạnh tính toán AI, Robotaxi và Optimus, khiến dòng tiền tự do chuyển sang âm 1,09 tỷ USD.
5. Số lượng đăng ký FSD tăng, nhưng khả năng thương mại hóa vẫn cần được kiểm chứng: Số lượng đăng ký FSD đang hoạt động đạt khoảng 1,48 triệu (tăng 56% so với cùng kỳ), nhưng thị trường vẫn cần thêm dữ liệu (ví dụ như quy mô đội xe Robotaxi và doanh thu) để đánh giá liệu các khoản đầu tư AI có thể chuyển hóa thành doanh thu thương mại thực chất hay không.

重点摘要 Tesla Q2 2026 营收同比增长 26%至 282.4 亿美元，高于预期，但调整后每股收益仅 0.33 美元，低于市场预期。汽车毛利率降至约 16.3%，资本支出升至 57.9 亿美元，自由现金流转为负 10.9 亿美元。储能、服务和 FSD 订阅保持增长，但 AI、Robotaxi 及 Optimus 投资持续加大，令利润率和现金流承压。

Tesla 公布了好于预期的 2026 年第二季度营收，主要受到汽车交付量增加以及储能业务持续增长的支持。不过，营收超预期并未转化为更强的利润表现。调整后每股收益低于华尔街预期，汽车业务利润率仍然承压。与此同时，随着 Tesla 加大对 AI 基础设施、Robotaxi、Cybercab 和 Optimus 的投资，资本支出大幅上升。Tesla 本季度营收达到 282.4 亿美元，但资本支出升至 57.9 亿美元，自由现金流降至负 10.9 亿美元。财报发布后，Tesla 股价在盘后交易中下跌约 4%，反映出市场正在权衡更强的销售表现、较弱的利润质量以及更高的投资需求。在财报公布前，MEXC 发布的 Tesla Q2 2026 财报前瞻已将汽车业务利润率、FSD 商业化和 AI 资本支出列为最重要的指标。最终结果表明，这些因素仍然是判断 Tesla 盈利前景的核心。

Tesla Q2 2026 营收超预期，但每股收益不及预期

Tesla 2026 年第二季度营收达到 282.4 亿美元，较 2025 年同期的 225 亿美元增长 26%。营收高于 LSEG 汇总的分析师平均预期 257.1 亿美元。增长主要受到汽车交付量增加、储能需求、服务业务收入、有利的汇率影响以及完全自动驾驶订阅量增长的推动。不过，Tesla 调整后每股收益为 0.33 美元，低于 LSEG 预期的 0.51 美元，也低于上年同期的 0.40 美元。归属于普通股股东的 GAAP 净利润为 11.1 亿美元，同比下降 5%。GAAP 稀释后每股收益为 0.32 美元，低于 2025 年第二季度的 0.33 美元。营业利润降至 3.98 亿美元，营业利润率收窄至 1.4%。Tesla 在其 Q2 2026 官方股东更新文件中详细披露了营收、各业务板块业绩、现金流和运营进展。这份财报显示，Tesla 的营收增长与盈利能力之间存在明显差距。更高的销售量推动了营收增长，但更低的汽车售价、监管积分收入减少以及 AI 相关费用上升限制了利润表现。

创纪录的第二季度交付量未能保护汽车业务利润率

Tesla 第二季度共交付 480,126 辆汽车，高于上年同期的 384,122 辆。其中，Model 3 和 Model Y 的交付量达到 467,762 辆，其他车型交付量为 12,364 辆。Tesla 本季度共生产 451,758 辆汽车。Tesla 同期还部署了 13.5 GWh 的储能产品。完整数据可查看 Tesla 的 Q2 官方产量、交付量与储能部署公告。更高的交付量推动汽车业务总收入同比增长 23%，达到 205.2 亿美元。然而，销量改善并未完全保护公司的盈利能力。不包括监管积分的汽车业务毛利率约为 16.3%，低于 Visible Alpha 汇总的分析师预期 18.0%。随着主要电动汽车市场的竞争仍然激烈，Tesla 受到平均售价下降的影响。监管积分收入也从上年同期的 4.39 亿美元大幅降至 1.46 亿美元。监管积分收入下降十分重要，因为该收入过去通常具有较高的利润率。Tesla 目前必须更多依靠汽车制造效率、软件收入和其他业务板块来支撑盈利能力。

储能业务继续增长

Tesla 在 2026 年第二季度部署了 13.5 GWh 的储能产品，高于上年同期的 9.6 GWh，也高于上一季度的 8.8 GWh。能源生产与储能业务收入同比增长 13%，达到 31.4 亿美元。部署量增长表明，电网级电池需求仍然是 Tesla 的重要增长来源。随着电力网络、可再生能源项目和数据中心需要更多电池容量，储能业务正在成为 Tesla 整体业务中越来越重要的组成部分。不过，Tesla 表示，一家供应商提供的电池单元出现问题，导致保修相关成本上升，进而影响了能源业务的盈利能力。未来的财报需要进一步说明，储能部署量增长能否转化为稳定的收入和利润率。

服务及其他业务收入创下纪录

Tesla 的服务及其他业务收入同比增长 50%，达到 45.8 亿美元。该板块包括与 Tesla 不断扩大的汽车保有量相关的业务，例如维修、二手车、充电和保险。毛利润达到 6.48 亿美元，毛利率上升至约 14%。在汽车业务盈利能力走弱的情况下，服务业务提供了一定支持。这也表明，Tesla 可以在首次销售汽车之后，通过不断扩大的存量车队获得更多持续性收入。

AI 支出增加导致自由现金流转负

Tesla Q2 财报中最大的财务变化是资本支出的上升。公司本季度资本支出达到 57.9 亿美元，较上年同期的 23.9 亿美元增长 142%，同时也超过 2026 年第一季度支出的两倍。经营现金流仍为正，达到 47 亿美元。不过，更高的投资规模使自由现金流降至负 10.9 亿美元。这是 Tesla 两年多以来首次出现季度自由现金流为负。截至季度末，Tesla 持有的现金、现金等价物和短期投资总额为 435.2 亿美元。研发支出同比增长 49%，达到 23.7 亿美元。Tesla 表示，支出增长与 AI 项目、产品开发、基础设施以及股权激励费用有关。管理层表示，Tesla 2026 年全年资本支出预计将超过 250 亿美元。这些支出将用于 AI 算力、自动驾驶、Robotaxi 运营、Cybercab、Optimus 以及更多制造产能。

FSD 订阅与 Robotaxi 扩张仍是重要关注点

截至季度末，Tesla 的完全自动驾驶活跃订阅量约为 148 万，同比增长 56%。FSD 十分重要，因为软件订阅业务可能比汽车制造拥有更高的利润率。订阅收入增长可能帮助 Tesla 抵消汽车定价和制造成本带来的压力。Tesla 还在美国多个市场扩大 Robotaxi 业务。不过，市场仍然需要更多可量化信息，包括车队规模、付费行驶里程、地理覆盖范围以及收入贡献。Cybercab 已经在得州超级工厂开始生产，但 Tesla 尚未提供详细的商业化产量或收入目标。因此，FSD、Robotaxi 和 Cybercab 的进展仍然十分重要，因为这些项目最终需要证明公司不断上升的 AI 和基础设施支出具有商业价值。

Tesla 财报后股价为何下跌？

财报发布后，Tesla 股价在盘后交易中下跌约 4%。这一市场反应体现了 Tesla 强劲营收与较弱盈利表现之间的差距。营收和交付量超过预期，但调整后每股收益不及预期，汽车业务利润率低于市场预测，营业利润率也降至 1.4%。资本支出大幅增加也引发了新的问题：Tesla 对 AI、Robotaxi 和机器人业务的投资需要多长时间才能产生具有实质意义的收入？根据 Reuters 对 Tesla Q2 财报和市场反应的分析，Tesla 汽车业务毛利率约为 16.3%，低于分析师预期的 18.04%，自由现金流则降至约负 11 亿美元。Tesla 仍然拥有较大的现金储备，但公司正在进入一个高投资阶段。未来一段时间，更高的资本支出可能继续对利润率和现金流造成压力。

Tesla Q2 财报后，投资者应关注什么？

第一个值得关注的指标是汽车业务毛利率。如果更低的售价和促销措施持续降低单车利润，那么更高的汽车交付量所带来的财务价值将受到限制。第二个指标是自由现金流。Tesla 预计资本支出将维持在较高水平，因此未来现金流表现将取决于经营状况以及基础设施扩张速度。软件商业化也是一个重要指标。FSD 订阅量正在快速增长，但 Tesla 需要证明软件收入能够达到足以改善整体利润率的规模。投资者还应关注 Robotaxi 车队扩张、付费自动驾驶里程以及 Cybercab 产量。这些数据可以帮助判断 Tesla 的 AI 投资是否正在从产品开发阶段转向商业收入阶段。最后，Tesla 需要在继续扩大储能部署量的同时，解决第二季度影响该业务盈利能力的保修成本问题。Tesla Q2 2026 财报显示，汽车需求和营收实现了强劲复苏。接下来的关键考验是，这些增长能否为公司的 AI、自动驾驶和机器人业务提供资金，同时避免利润率和现金流长期承压。