SpaceX đối mặt với đợt mở khóa cổ phiếu mang tính lịch sử: 116 tỷ USD cổ phiếu sẽ được giao dịch tự do vào ngày 6 tháng 8

Tác giả gốc: Yang Chen

Nguồn gốc: Wall Street CN

Đợt IPO lớn nhất trong lịch sử chuẩn bị kết thúc thời gian phong tỏa lần đầu tiên, thị trường đang đánh giá tác động tiềm tàng của nó lên giá cổ phiếu.

Theo bản cáo bạch của SpaceX, khoảng tối đa 911,5 triệu cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ sẽ hết hạn phong tỏa vào ngày 6 tháng 8, liên quan đến giá trị thị trường khoảng 116 tỷ USD, thời điểm này xảy ra đúng hai ngày sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh quý đầu tiên. Đến cuối năm, tổng số cổ phiếu có thể giao dịch sẽ tăng vọt từ khoảng 639 triệu cổ phiếu hiện tại lên 5,33 tỷ cổ phiếu.

Đối mặt với quy mô hết hạn phong tỏa khổng lồ này, giá cổ phiếu SpaceX chịu áp lực rõ rệt. Kể từ mức đỉnh đóng cửa ngày 16 tháng 6, giá cổ phiếu đã giảm tổng cộng 37%, xóa sổ hơn 425 tỷ USD giá trị thị trường. Vào thứ Ba tại thời điểm viết bài, cổ phiếu tăng 3,8% trong phiên, có thể chấm dứt chuỗi giảm bảy ngày.

Theo dữ liệu từ S3 Partners, hiện khoảng 30% cổ phiếu có thể giao dịch đang bị bán khống, với lợi nhuận trên sổ sách của những người bán khống đạt khoảng 7 tỷ USD.

Điểm độc đáo của đợt hết hạn phong tỏa này là SpaceX đã không tuân theo thông lệ thống nhất 180 ngày sau IPO, mà thay vào đó thiết kế một kế hoạch giải phóng theo từng giai đoạn, nhằm mở rộng số lượng cổ phiếu lưu hành đồng thời hạn chế tác động mạnh đến quan hệ cung cầu thị trường.

Hết hạn phong tỏa theo giai đoạn: Một cấu trúc sắp xếp bất thường

So với việc hết hạn phong tỏa IPO truyền thống, cơ chế giải phóng theo từng đợt, xen kẽ mà SpaceX áp dụng lần này là hiếm thấy trên thị trường. Bản cáo bạch cho thấy, hơn 900 triệu cổ phiếu được mở khóa đầu tiên vào ngày 6 tháng 8 chỉ là đợt đầu tiên; trong vài tháng sau đó, quy mô hết hạn phong tỏa sẽ tiếp tục mở rộng, và đến đầu tháng 12, tổng số cổ phiếu có thể giao dịch trên toàn thị trường sẽ tăng vọt lên 5,33 tỷ cổ phiếu, tăng hơn bảy lần so với giai đoạn hiện tại.

Điều đáng chú ý là sau ngày 6 tháng 8 còn có một cơ chế kích hoạt có điều kiện: Nếu giá cổ phiếu SpaceX đạt 175,50 đô la trong ít nhất năm ngày trong số mười ngày giao dịch trước khi công bố kết quả kinh doanh, thì thêm tối đa 455,8 triệu cổ phiếu nữa sẽ được phép giao dịch ngay sau khi công bố kết quả kinh doanh.

Theo giá đóng cửa 119,85 đô la vào thứ Hai, để chạm đến ngưỡng này, giá cổ phiếu cần tăng thêm hơn 46% so với mức hiện tại, thị trường nhìn chung cho rằng điều này khó khăn.

Elon Musk nắm giữ khoảng 7,8 tỷ cổ phiếu, chiếm khoảng 60% tổng số cổ phần. Bản cáo bạch cho thấy, thời gian phong tỏa cổ phiếu ông nắm giữ kéo dài hơn một năm sau khi công ty niêm yết vào tháng 6, tức là sẽ không trở thành áp lực hết hạn phong tỏa trong ngắn hạn.

Các nhà đầu tư giai đoạn đầu đối mặt với cơ hội rút lui sinh lời

Mặc dù giá cổ phiếu gần đây đã điều chỉnh đáng kể, so với mức định giá trước IPO, các cổ đông giai đoạn đầu vẫn có lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể. SpaceX được định giá khoảng 400 tỷ đô la trong một vòng huy động vốn tư nhân cách đây một năm.

Đầu năm nay, SpaceX đã hoàn tất việc mua lại xAI, giao dịch đó định giá tổng thể SpaceX lên tới 1 nghìn tỷ đô la, trong khi xAI được định giá 250 tỷ đô la, theo Bloomberg. Thương vụ này đã mang lại cho nhiều nhà đầu tư hàng chục tỷ đô la, và giá trị cổ phần của họ trong công ty niêm yết đã tăng gấp nhiều lần so với khoản đầu tư ban đầu.

Kế hoạch hết hạn phong tỏa theo giai đoạn có nghĩa là các nhà đầu tư thị trường tư nhân giai đoạn đầu và người nội bộ sẽ lần lượt có cơ hội rút lui trong vài tháng tới và có thể chọn chốt lời theo từng đợt với các mức giá khác nhau.

Áp lực bán khống, tâm lý thị trường IPO suy yếu

Kỳ vọng về việc hết hạn phong tỏa kết hợp với các tranh cãi về định giá đã thu hút một lượng lớn người bán khống tham gia. Theo dữ liệu từ S3 Partners, hiện khoảng 30% cổ phiếu có thể giao dịch đang bị bán khống, với lợi nhuận trên sổ sách của những người bán khống đạt khoảng 7 tỷ USD.

Trong 12 phiên giao dịch vừa qua, cổ phiếu SpaceX giảm trong 10 phiên, nguyên nhân bao gồm kỳ vọng về việc hết hạn phong tỏa, việc hủy phóng tên lửa Starship do sự cố động cơ, cũng như sự dịch chuyển vốn khỏi các cổ phiếu liên quan đến AI trên toàn thị trường.

Sự biến động mạnh của SpaceX đã gây ra hiệu ứng lan tỏa đến toàn bộ thị trường IPO.

Theo dữ liệu từ Bloomberg, tỷ suất lợi nhuận trung bình có trọng số của các công ty niêm yết trong năm nay đã giảm xuống còn -4,4%. Ngay cả khi loại trừ SpaceX và SK Hynix, tỷ suất lợi nhuận tổng thể của các cổ phiếu IPO trong năm nay cũng chỉ đạt 5,3%, kém xa mức tăng 9,4% của chỉ số S&P 500 trong cùng kỳ.

Làm thế nào để cân bằng giữa việc giải phóng thanh khoản và ổn định giá cổ phiếu sẽ là thách thức cốt lõi mà SpaceX và nhóm bảo lãnh phát hành phải đối mặt trong vài tháng tới.