聚合器Hooks把外部流动性装进v4，Uniswap打的什么算盘？

Bài viết gốc ｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

Tác giả｜Golem（@web3_golem）

Ngày 22 tháng 10, Uniswap v4 thông báo ra mắt tính năng Aggregator Hooks, Aggregator Hooks có thể đóng gói các nguồn thanh khoản bên ngoài thành các pool v4 tiêu chuẩn, đã hỗ trợ 7 nguồn bên ngoài như Curve, Fluid, PancakeSwap, v.v., và bao phủ Ethereum mainnet, Base và Robinhood Chain. Theo phía chính thức, điều này đã giúp Uniswap có thể bao phủ hơn 90% hoạt động DEX trên các chuỗi này.

Nhà sáng lập Uniswap cũng đã đăng bàicho biết, việc tích hợp logic của aggregator vào Uniswap v4 hook, nhờ sự tích hợp này, Uniswap API và APP chắc chắn đã là aggregator tốt nhất trên thị trường.

Nhưng ngay cả khi đã ra mắt được một tuần, người dùng có thể vẫn chưa cảm nhận được rõ rệt trải nghiệm với Aggregator Hooks. Bởi vì khi người dùng giao dịch qua Uniswap, router sẽ tự động so sánh giá giữa pool gốc và các pool được đóng gói này rồi chọn đường đi tối ưu, người dùng không cần tự bật thủ công hay thực hiện bất kỳ ủy quyền nào. Đối với nhà đầu tư, điều thực sự đáng quan tâm ở tính năng này là Uniswap vẫn sẽ thu phí giao dịch đối với các giao dịch qua pool được đóng gói này, và dùng khoản phí đó để đốt UNI.

Uniswap v4 thông qua Aggregator Hooks để thu được phí từ thanh khoản mà bản thân không sở hữu, củng cố bánh đà đốt UNI, điều này đồng thời cũng có nghĩa là Uniswap đang tiến gần hơn tới vai trò "cổng vào thanh khoản on-chain", chuyển từ cung cấp thanh khoản sang phân phối thanh khoản.

Từ cạnh tranh thanh khoản đến cạnh tranh quyền kiểm soát định tuyến thanh khoản

Uniswap đã là DEX lớn nhất on-chain, tổng khối lượng giao dịch từ lâu đã vượt 10 nghìn tỷ USD. Nhưng xét từ góc độ sử dụng thực tế, cùng với sự phát triển của ví và các aggregator thanh khoản on-chain khác nhau, phần lớn người dùng từ lâu đã không còn tương tác trực tiếp với Uniswap APP nữa, mặc dù Uniswap cũng đã được tích hợp sâu vào vô số ví và aggregator, về bản chất vị thế của Uniswap không hề suy giảm, nhưng tầm quan trọng của frontend Uniswap thực sự đã ngày càng thấp đi.

Và Uniswap v4 Aggregator Hooks đang thay đổi cục diện này, Aggregator Hooks giúp người dùng có được thanh khoản sâu hơn và hiệu quả thực thi tốt hơn mà không thay đổi trải nghiệm, điều này có thể khiến frontend của Uniswap giành lại được sức cạnh tranh trên thị trường.

Một mặt là hạ tầng cung cấp thanh khoản, mặt khác lại muốn trở thành cổng vào thanh khoản định tuyến giao dịch, Uniswap đang tiến gần tới mô hình của Jupiter.

Jupiter là aggregator được ưa chuộng nhất trên hệ sinh thái Solana. Theo dữ liệu của DefiLlama, tổng khối lượng giao dịch được định tuyến qua aggregator Jupiter đã vượt 1,3 nghìn tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch của các DEX aggregator trên Solana trong 30 ngày qua khoảng 27,115 tỷ USD, trong đó Jupiter khoảng 13,354 tỷ USD, chiếm gần 49,3%, đứng đầu. Trong lịch sử, Jupiter thậm chí từng có thời độc chiếm hơn 90% khối lượng giao dịch của aggregator trên Solana.

Tất nhiên, Jupiter không chỉ làm aggregator, DEX tự có của nó trong 30 ngày qua có khối lượng giao dịch khoảng 2,24 tỷ USD, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn khoảng 4,01 tỷ USD. Jupiter một mặt định tuyến tổng hợp thanh khoản của toàn bộ hệ sinh thái Solana, mặt khác lại kinh doanh các sản phẩm của riêng mình trong giao dịch, phái sinh, v.v. Thanh khoản do các giao thức bên ngoài cung cấp càng phong phú, aggregator càng có cơ hội cung cấp cho người dùng hiệu quả giao dịch tốt hơn; và người dùng càng quen với việc bước vào thị trường từ Jupiter, sản phẩm của chính Jupiter cũng càng có cơ hội nhận được lưu lượng giao dịch.

Uniswap muốn sao chép logic này trong hệ sinh thái EVM, điểm khác biệt là nó đã giành được lợi thế về cung cấp thanh khoản trước.

Uniswap v4 nhờ Aggregator Hooks, đưa thanh khoản của các giao thức bên ngoài trực tiếp vào đường đi giao dịch của mình, giúp người dùng không cần rời khỏi Uniswap APP. Nếu Aggregator Hooks có thể liên tục cải thiện báo giá và trải nghiệm khớp lệnh, thì trong tương lai Uniswap sẽ có cơ hội nắm giữ đồng thời cả hai khâu cung cấp thanh khoản và phân phối lưu lượng giao dịch.

Khả năng nắm bắt giá trị của UNI thực sự có thể được tăng cường?

Aggregator Hooks của Uniswap v4 đối với các DEX khác cung cấp thanh khoản không hẳn là điều xấu, đây giống như một sự đôi bên cùng có lợi hơn, bởi vì chúng có thể coi Uniswap như một kênh phân phối cực kỳ hiệu quả, vẫn có thể thu lợi từ giao dịch của người dùng; còn Uniswap thì có thể hoàn thành việc chuyển đổi từ hạ tầng cung cấp thanh khoản sang "lớp định tuyến".

Tuy nhiên, tác động ngắn hạn của Aggregator Hooks trên Uniswap v4 đối với việc tăng cường khả năng nắm bắt giá trị của UNI có thể sẽ hạn chế.

Aggregator Hooks của Uniswap v4 chỉ mới ra mắt được một tuần, và phía chính thức hay các nền tảng dữ liệu bên thứ ba đều chưa giám sát riêng các giao dịch được định tuyến qua Aggregator Hooks, do đó khó có thể tính toán được Aggregator Hooks của Uniswap v4 đã định tuyến bao nhiêu khối lượng giao dịch, và đã tạo ra bao nhiêu phí. Tuy nhiên, dữ liệu thống kê của blogger crypto @0xtunad tại thời điểm Aggregator Hooks của Uniswap v4 ra mắt lại có giá trị tham khảo nhất định.

Ông phát hiện, Aggregator Hooks của Uniswap v4 đã hoàn thành giao dịch đầu tiên sớm nhất vào tháng 4 năm nay, tính đến trước khi công bố ngày 22 tháng 10 đã hoàn thành 88.101 giao dịch trên ba chuỗi, tổng khối lượng giao dịch đạt 2,85 tỷ USD, nhưng trong đó 85% đến từ LitePSM của Sky, tức là việc đổi giữa USDC và USDS, còn phí mà Uniswap thu được là 0.

Điều này dẫn đến việc mặc dù trong 6 tháng qua Aggregator Hooks của Uniswap v4 đã định tuyến hàng tỷ USD khối lượng giao dịch, nhưng phí thu được chỉ là 2.059 USD (tỷ lệ phí là 0,01% đến 0,10% khối lượng giao dịch), toàn bộ số tiền này đều chảy vào hợp đồng TokenJar của Uniswap.

Lý do Uniswap không thu phí đối với pool thanh khoản của Sky rất có thể là do kiểm thử chung, dù sao thì thời gian ra mắt chính thức được công bố là ngày 22 tháng 10.Nhưng điều này cũng đặt ra một câu hỏi then chốt, Aggregator Hooks của Uniswap v4 có thể tăng cường khả năng nắm bắt giá trị của UNI hay không, mấu chốt nằm ở việc nó có bật công tắc phí đối với các pool lưu lượng cao bên ngoài hay không.

Phí giao thức mà Aggregator Hooks thu cuối cùng là do người dùng gánh chịu, không liên quan đến các nền tảng được tổng hợp khác. Đối với một số pool có độ sâu thấp, lưu lượng thấp, người dùng sẽ sẵn lòng trả thêm phí để có sự tiện lợi, nhưng đối với các pool lưu lượng cao, những người dùng nhạy cảm với phí sẽ không dễ dàng chấp nhận, mà nhóm người dùng này mới chính là những người giao dịch thường xuyên nhất.

Do đó, nếu Uniswap muốn thu hút nhóm người dùng này, trong giai đoạn đầu của Aggregator Hooks có thể cũng sẽ không bật công tắc phí đối với các pool lưu lượng cao, vậy thì trong ngắn hạn tác động thực tế đối với khả năng nắm bắt giá trị của UNI là có hạn.