Data Deciphering the BTC Cycle: Three Bottom Signals Flashing, Could Q4 Be the Critical Turning Point?
- Core Thesis: Through analysis of historical cycles, on-chain data, and capital flows, this article points out that although the BTC price had pulled back over 52% from its $126,000 high by June 2026, current valuation metrics (e.g., MVRV Z-Score near bottom levels), institutional accumulation, and easing macro risks (US-Iran ceasefire) suggest the market may be in a cyclical bottom zone rather than a time for panic selling.
- Key Factors:
- Historical Drawdown Comparison: BTC's current maximum drawdown of ~52% is significantly lower than the bear market drawdowns of 2014 (86%), 2018 (84%), and 2022 (77%), indicating that market fear might be outweighing fundamental risks.
- Halving Cycle Pattern: Approximately 18 months after the 4th halving (April 2024), the peak occurred in October 2025. Following historical patterns, the bottom might appear around October 2026, aligning with the window for the 2028 halving.
- On-Chain Undervaluation Signals: The MVRV Z-Score has dropped to approximately 0.27 (near historical bottoms), the market price is only 9% above the network-wide realized price (~$53,600), and it has touched the 200-week moving average (~$62,200) for the first time – all common characteristics of major historical bottoms.
- Divergent Capital Flows: Retail and ETF funds continue to see net outflows (totaling $4.4 billion from mid-May to early June), but the number of whale addresses has reached a new high in 2026. Institutions like Strategy are increasing positions, BTC balances on exchanges are declining, and long-term holders control 78% of the supply, a historical high.
- Easing Macro Risks: The Iran war agreement was reached on June 14, with falling oil prices and fading expectations of Fed rate hikes pushing BTC up over 5% in a single day. Previously, high interest rates and geopolitical risks were the core factors suppressing the market.
Original: Odaily 星球日报 (@OdailyChina)
Author: jk
Vào tháng 10 năm ngoái, khi BTC vượt mốc 120.000 USD vào một đêm, vô số người đã chụp lại biểu đồ giá và đăng lên vòng bạn bè, kèm dòng chữ "Nhân chứng lịch sử". Chỉ tám tháng sau, những người đó lại nhìn chằm chằm vào mức giá 59.100 USD, và dòng trạng thái đã đổi thành "Liệu có còn giảm nữa không?".
Từ đỉnh 126.198 USD xuống đáy 59.100 USD, BTC đã giảm hơn 52%; đầu tháng 6, chỉ số Sợ hãi và Tham lam của thị trường tiền mã hóa đã giảm xuống 8, mức thấp nhất kể từ năm 2022.
Vào lúc này, việc tham gia thị trường là liều lĩnh bắt đáy hay thụ động gánh hàng?
Năm 2018, người ta nói BTC cuối cùng sẽ về 0; năm 2022, họ nói ngành công nghiệp tiền mã hóa đã hoàn toàn kết thúc sau sự sụp đổ của FTX; đến năm 2026, câu chuyện đã đổi thành "Chu kỳ bốn năm đã hết hiệu lực", "Tổ chức tham gia chỉ để xả hàng", "Tài sản rủi ro không có lối thoát trong thời đại lãi suất cao". Mỗi lần, những câu chuyện này nghe có vẻ không thể bác bỏ nhất khi giá ở mức thấp nhất.
Tuy nhiên, câu chuyện là cảm xúc, còn dữ liệu mới là trung lập. Chỉ khi tách rời hai điều này, vị trí hiện tại của thị trường mới trở nên rõ ràng. Hãy cùng xem: Lúc này, chúng ta đang đứng ở đâu trong chu kỳ của BTC?
Mức giảm 52% nằm ở vị trí nào trong lịch sử chu kỳ?
Vào ngày 6 tháng 10 năm 2025, BTC đạt mức cao nhất mọi thời đại là 126.198 USD. Từ ngày đó đến mức thấp nhất trong phiên vào ngày 5 tháng 6 năm 2026 là khoảng 59.100 USD, mức giảm này đã vượt quá 52%.
Mức giảm 52% nghe có vẻ đáng sợ, nhưng so với ba chu kỳ giảm giá hoàn chỉnh trước đây của BTC, con số này vẫn nằm ở mức thấp hơn mức trung vị lịch sử. Trong chu kỳ giảm giá năm 2014, giá đã giảm 86% từ đỉnh xuống đáy, năm 2018 giảm 84%, và năm 2022 giảm từ 69.000 USD xuống còn 15.479 USD, tương đương mức giảm khoảng 77%. Mức giảm tối đa của chu kỳ hiện tại cho đến nay là khoảng 52%, rõ ràng là nhẹ nhàng hơn so với ba lần trước.
Điều đó có nghĩa là, trong lịch sử, sau khi giảm sâu hơn, giá đều đã phục hồi. Mặc dù bản thân câu nói này có thể hơi võ đoán, nhưng từ góc độ niềm tin thị trường, nỗi sợ hãi của thị trường đối với mức giá hiện tại có thể đã vượt quá rủi ro thực tế tương ứng với các yếu tố cơ bản.
Đây cũng là lý do tại sao mọi người nói rằng niềm tin thị trường quý giá hơn vàng.
Bốn lần halving, ba đường cong gần như giống hệt nhau
Để hiểu vị trí hiện tại, không thể bỏ qua khuôn khổ chu kỳ halving.
Cứ khoảng bốn năm, BTC lại halving một lần, phần thưởng khối cho thợ đào giảm một nửa, nguồn cung mới bị thu hẹp. Xoay quanh halving, ba chu kỳ tăng-giảm trước đây đều cho thấy nhịp điệu rất giống nhau: Đỉnh xuất hiện sau 12 đến 18 tháng kể từ halving, đáy xuất hiện sau 12 đến 14 tháng kể từ đỉnh, và đáy thường xuất hiện khoảng 17 tháng trước lần halving tiếp theo.
- Vòng đầu tiên, halving vào tháng 11 năm 2012, khi đó BTC chỉ có 12 USD. Khoảng 12 tháng sau, vào tháng 11 năm 2013, giá đạt đỉnh 1.150 USD. Sau đó, thị trường giảm giá kéo dài khoảng 13 tháng, chạm đáy khoảng 160 USD vào tháng 1 năm 2015, và đáy đó cách lần halving tiếp theo (tháng 7 năm 2016) khoảng 18 tháng.
- Vòng thứ hai, halving vào tháng 7 năm 2016, giá halving khoảng 650 USD. Khoảng 17 tháng sau, vào tháng 12 năm 2017, giá đạt đỉnh 19.800 USD. Sau đó, thị trường giảm giá kéo dài khoảng 12 tháng, chạm đáy khoảng 3.200 USD vào tháng 12 năm 2018, và đáy đó cách lần halving tiếp theo (tháng 5 năm 2020) khoảng 17 tháng.
- Vòng thứ ba, halving vào tháng 5 năm 2020, giá halving khoảng 8.600 USD. Khoảng 18 tháng sau, vào tháng 11 năm 2021, giá đạt đỉnh 69.000 USD. Sau đó, thị trường giảm giá kéo dài khoảng 13 tháng, chạm đáy khoảng 15.500 USD khi FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, và đáy đó cách lần halving tiếp theo (tháng 4 năm 2024) khoảng 17 tháng.
- Bây giờ là vòng thứ tư. Halving vào ngày 19 tháng 4 năm 2024, phần thưởng khối giảm từ 6,25 xuống còn 3,125 BTC, giá halving khoảng 63.000 USD. Khoảng 18 tháng sau, BTC đạt đỉnh 126.198 USD vào ngày 6 tháng 10 năm 2025, hoàn toàn nằm trong khung thời gian "12 đến 18 tháng đạt đỉnh" trong lịch sử.
Tính đến tháng 6 năm 2026, đã khoảng 26 tháng kể từ halving năm 2024 và khoảng 8 tháng kể từ đỉnh tháng 10 năm 2025. Theo quy luật lịch sử, cần 12 đến 14 tháng từ đỉnh để chạm đáy, điều đó có nghĩa là cửa sổ đáy có thể rơi vào khoảng tháng 10 năm 2026, khi đó cách lần halving tiếp theo (tháng 4 năm 2028) đúng khoảng 17 tháng, gần như trùng khớp hoàn toàn với ba vòng trước.
Thời điểm halving BTC
Nhìn từ thời điểm hiện tại, nửa cuối năm 2026 có vẻ giống một giai đoạn đáng để đánh giá lại tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận trong chu kỳ này hơn là một giai đoạn đơn giản hoảng loạn rút lui.
Sự thu hẹp nguồn cung sau halving vẫn tiếp diễn, và dòng tiền mua dài hạn từ ETF giao ngay và vốn tổ chức cũng đã thay đổi cấu trúc thị trường trước đây của BTC vốn chỉ phụ thuộc vào cảm xúc của nhà đầu tư bán lẻ. Nếu chu kỳ lịch sử tiếp tục phát huy tác dụng, quý 4 năm 2026 có thể chính là cửa sổ quan trọng để thị trường chuyển từ bi quan sang phục hồi, từ giảm đòn bẩy sang tích lũy trở lại. Đối với các nhà đầu tư tin tưởng vào giá trị dài hạn của BTC, sự điều chỉnh ngắn hạn có thể mang lại cơ hội phân bổ dần dần hấp dẫn hơn. Khi vùng đáy dần đến gần, niềm tin thị trường có khả năng được củng cố lại, và nền tảng cho chu kỳ tăng giá tiếp theo có thể đang âm thầm hình thành trong giai đoạn này.
Dữ liệu trên chuỗi: Ba tín hiệu vùng thấp đồng thời sáng lên
Bên cạnh biểu đồ giá, dữ liệu trên chuỗi cung cấp một tài liệu tham khảo định giá cơ bản hơn.
- Chỉ báo 1: MVRV Z-Score, chỉ báo này đo lường độ lệch giữa giá thị trường hiện tại và chi phí trung bình của tất cả người nắm giữ trên toàn mạng. Trong lịch sử, khi Z-Score vượt quá 7, điều đó có nghĩa là thị trường bị định giá quá cao, gần đỉnh; khi giảm xuống gần 0 hoặc chuyển sang âm, tương ứng với vùng định giá thấp sâu. Khi BTC đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025, Z-Score nằm trong khoảng 5 đến 6. Theo dữ liệu từ MacroMicro ngày 9 tháng 6, Z-Score hiện tại là khoảng 0,27, đã tiến gần đến ranh giới của vùng đáy lịch sử.
- Chỉ báo 2: Giá thực tế toàn mạng, tức là chi phí cơ sở của tất cả BTC đang lưu hành được tính theo trọng số giá của lần di chuyển trên chuỗi cuối cùng. Trưởng phòng Nghiên cứu của CryptoQuant, Julio Moreno, đã chỉ ra vào ngày 10 tháng 6 rằng con số này hiện tại là khoảng 53.600 USD. Với giá thị trường hiện tại là 62.000 USD, giá thị trường chỉ cao hơn chi phí toàn mạng khoảng 9%, mức chênh lệch này là cực kỳ hiếm trong lịch sử. Trong ba chu kỳ trước, các đáy lớn đều hình thành gần hoặc hơi thấp hơn giá thực tế, và nó đã tạm thời giảm xuống dưới mức này vào tháng 11 năm 2022.
- Chỉ báo 3: Đường trung bình động 200 tuần (200-week MA). Đường MA này đại diện cho mức giá trung bình trong gần bốn năm qua, hiện tại khoảng 62.200 USD. Vào ngày 4 tháng 6 năm 2026, BTC lần đầu tiên chạm vào đường này trong chu kỳ hiện tại. Các đáy của ba chu kỳ giảm giá năm 2015, 2018 và 2020 đều xảy ra chính xác gần đường MA này. Năm 2022 là ngoại lệ duy nhất, khi giá xuyên thủng đường MA và ở dưới nó khoảng 16 tháng, cuối cùng kết thúc với sự sụp đổ của FTX.
Giá đường trung bình động 200 tuần. Nguồn: TradingView
Dòng vốn: Nhà đầu tư bán lẻ thoát ra, Cá voi tiến vào
Bên cạnh các tín hiệu vùng thấp ở cấp độ định giá, cấu trúc dòng vốn cũng cho thấy một số đặc điểm của đáy.
Về mặt ETF, từ giữa tháng 5 đến đầu tháng 6, các ETF BTC giao ngay của Mỹ đã ghi nhận dòng rút ròng trong 13 ngày giao dịch liên tiếp, tổng cộng khoảng 4,4 tỷ USD, tương đương khoảng 59.400 Bitcoin. Đây là đợt rút ròng dài nhất kể từ khi ETF ra mắt. IBIT của BlackRock đã ghi nhận dòng rút ròng hàng tuần khoảng 980 triệu USD, mức tồi tệ nhất trong lịch sử. Điều này phản ánh sự hoảng loạn rút tiền từ dòng vốn ngắn hạn và nhà đầu tư bán lẻ.
Đồng thời, trên chuỗi đã xuất hiện các hành động ngược chiều. Số lượng địa chỉ cá voi nắm giữ hơn 100 BTC đã đạt mức cao kỷ lục mới trong năm 2026, khoảng 20.229 địa chỉ. Lượng mua ròng của cá voi trong 5 tháng đầu năm 2026 đã tương đương tổng lượng của cả năm 2025. Strategy đã bán 32 BTC vào cuối tháng 5 để trả cổ tức ưu đãi, lần bán đầu tiên sau 4 năm, gây lo ngại về sự thay đổi chiến lược của họ. Tuy nhiên, hai tuần sau, công ty đã mua 1.550 BTC với giá trung bình 65.332 USD vào ngày 8 tháng 6, nâng tổng lượng nắm giữ lên 845.256 BTC. Michael Saylor mô tả đây là "thời điểm tốt để tăng vị thế".
Về mặt sàn giao dịch, số dư BTC trên các sàn giao dịch chính đã giảm liên tục trong vài tháng qua, khi token chuyển từ thị trường sang tay các nhà nắm giữ dài hạn và ví lạnh của tổ chức. Hiện tại, các nhà nắm giữ dài hạn (trên 155 ngày) kiểm soát khoảng 78% nguồn cung lưu hành, một trong những tỷ lệ cao nhất trong l
