TradFi Why Holds the Pricing Power? Looking at New Rules in Capital Markets Through the Anthropic IPO

Nếu chủ đề quan trọng nhất của thị trường vốn toàn cầu trong hai năm qua là AI, thì một trong những điều được chú ý nhất trong năm 2026 có lẽ là các công ty AI bắt đầu tập trung tiến ra thị trường vốn. Gần đây, Anthropic được thị trường coi rộng rãi là một trong những kỳ lân AI có khả năng IPO nhất trong tương lai, và OpenAI cũng thường xuyên được thảo luận về con đường thị trường vốn tiềm năng trong tương lai. Khi thị trường IPO toàn cầu trở nên sôi động trở lại, vốn đang đánh giá lại giá trị của các doanh nghiệp tăng trưởng, và TradFi vẫn nắm giữ các cửa ngõ vốn quan trọng nhất cũng như hệ thống định giá giá trị.

Nhiều người quan tâm đến việc các công ty này có thể tạo ra bao nhiêu hiệu ứng của cải sau khi niêm yết, nhưng câu hỏi thực sự mà thị trường vốn quan tâm lại là một vấn đề khác: những công ty này thực sự đáng giá bao nhiêu. Đối với các doanh nghiệp như Anthropic, IPO không chỉ có nghĩa là huy động vốn, mà còn có nghĩa là lần đầu tiên chấp nhận định giá công khai từ thị trường toàn cầu. Khi một doanh nghiệp chuyển từ thị trường tư nhân sang thị trường đại chúng, giá trị của nó không còn do một số ít tổ chức đầu tư quyết định, mà được đánh giá và xác minh chung bởi các nhà đầu tư toàn cầu.

Đây cũng là lý do tại sao đằng sau mỗi siêu IPO, thường không chỉ là câu chuyện tăng trưởng của doanh nghiệp, mà còn là sự tái khẳng định quyền định giá thị trường. Từ thời đại Internet đến thời đại Internet di động, và đến nay là thời đại trí tuệ nhân tạo, mỗi cuộc cách mạng công nghệ cuối cùng đều cần thị trường vốn để hoàn tất quá trình khám phá giá trị. Và hệ thống tài chính trưởng thành do TradFi xây dựng luôn chịu trách nhiệm cho quá trình này.

Năng lực cốt lõi của TradFi: Định giá tài sản trên thị trường

Nhiều người hiểu đơn giản TradFi là ngân hàng, công ty chứng khoán hoặc thị trường chứng khoán, nhưng thực tế, năng lực cốt lõi nhất của TradFi không phải là huy động vốn, mà là định giá. Huy động vốn giải quyết vấn đề doanh nghiệp có được vốn, trong khi định giá quyết định cách thị trường nhìn nhận giá trị dài hạn của một doanh nghiệp.

Một công ty AI có thể có định giá hàng trăm tỷ đô la trên thị trường sơ cấp, nhưng mức giá này về bản chất vẫn đến từ sự cạnh tranh giữa một số lượng hữu hạn các tổ chức đầu tư. Chỉ sau khi bước vào thị trường đại chúng, giá trị doanh nghiệp mới thực sự được kiểm chứng bởi dòng vốn toàn cầu. Các quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia, quỹ bảo hiểm, quỹ tương hỗ, cùng với hàng triệu nhà đầu tư cá nhân, cùng nhau tạo nên cơ chế khám phá giá thị trường (Price Discovery), cho phép giá tài sản liên tục hình thành sự đồng thuận mới trong các giao dịch liên tục.

Năng lực này rất quan trọng đối với toàn bộ hệ thống kinh tế. Vì mức giá do thị trường vốn đưa ra không chỉ ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của một doanh nghiệp, mà còn ảnh hưởng đến dòng chảy tài nguyên của toàn bộ ngành trong tương lai. Khi NVIDIA trở thành một trong những công ty công nghệ có giá trị vốn hóa cao nhất thế giới, thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị của toàn bộ chuỗi công nghiệp AI; khi Tesla nhận được định giá vượt xa các công ty ô tô truyền thống, ngành năng lượng mới cũng nhận được nhiều hỗ trợ vốn hơn. Nói cách khác, thị trường đại chúng không chỉ mang lại một con số định giá, mà còn quyết định ngành nào nhận được nhiều nguồn lực hơn, công nghệ nào có nhiều cơ hội phát triển hơn. Và đây chính là lý do cốt lõi khiến TradFi nắm giữ quyền định giá thị trường vốn chính thống trong một thời gian dài.

Tại sao ngày càng nhiều tài sản sáng tạo chọn ôm lấy TradFi

Trong vài năm qua, cả trong ngành công nghệ lẫn tiền điện tử, đã từng xuất hiện một quan điểm: các doanh nghiệp sáng tạo không nhất thiết phải phụ thuộc vào thị trường tài chính truyền thống. Đặc biệt trong giai đoạn phát triển nhanh chóng của Web3 và tài sản kỹ thuật số, nhiều người tin rằng các mô hình huy động vốn mới có thể vượt qua hệ thống vốn truyền thống, xây dựng một hệ sinh thái mới độc lập với Phố Wall.

Nhưng hướng phát triển thực tế lại hoàn toàn ngược lại. Khi thị trường dần trưởng thành, ngày càng nhiều doanh nghiệp sáng tạo chủ động ôm lấy TradFi. Lý do không phức tạp, vì thị trường vốn không chỉ cung cấp vốn, mà còn là cơ chế khuếch đại giá trị trưởng thành nhất trên phạm vi toàn cầu. Sau khi một doanh nghiệp hoàn tất IPO, nó không chỉ có được khả năng huy động vốn, mà còn bao gồm phạm vi bao phủ nhà đầu tư rộng hơn, tầm ảnh hưởng thương hiệu cao hơn, hệ thống công bố thông tin minh bạch hơn và hỗ trợ thanh khoản mạnh mẽ hơn.

Đối với các tổ chức lớn, việc có thể đầu tư vào một tài sản nào đó thường phụ thuộc vào khuôn khổ pháp lý, mức độ thanh khoản và yêu cầu quản lý rủi ro. Thị trường đại chúng đáp ứng chính xác các điều kiện này, do đó trở thành nơi phân bổ vốn quan trọng nhất của dòng vốn dài hạn toàn cầu, bao gồm các công ty như Anthropic, Databricks đang tích cực khám phá cơ hội thị trường vốn, và SpaceX từ lâu cũng được coi là mục tiêu niêm yết tiềm năng. Bởi vì điều họ thực sự tranh giành không chỉ là cơ hội huy động vốn, mà còn là tư cách gia nhập hệ thống phân bổ vốn toàn cầu, và quyền định giá dài hạn đi kèm.

Crypto đang hấp thụ các phương pháp định giá của TradFi

Sự thay đổi này cũng đang diễn ra trong thị trường Crypto. Trước đây, ngành công nghiệp tiền điện tử phụ thuộc nhiều hơn vào câu chuyện (narrative). Một lĩnh vực mới, một blockchain công khai mới, thậm chí một Meme nóng, đều có thể thu hút sự chú ý lớn của thị trường trong một thời gian ngắn. Trọng tâm của thị trường là câu chuyện, chứ không phải bản thân giá trị.

Tuy nhiên, khi ngành công nghiệp dần trưởng thành, thị trường bắt đầu xuất hiện những thay đổi mới. Ngày càng nhiều nhà đầu tư không chỉ tập trung vào các khái niệm và câu chuyện, mà bắt đầu chú ý đến số lượng người dùng thực, doanh thu giao thức, mô hình kinh doanh và tăng trưởng dòng tiền. Các chỉ số như TVL, phát hành token và khuyến khích hệ sinh thái từng được thảo luận rộng rãi, đang dần được bổ sung bởi các chỉ số như khả năng tạo doanh thu, sức cạnh tranh sản phẩm và tỷ lệ giữ chân người dùng. Sự chuyển đổi này về bản chất có nghĩa là Crypto đang tiến gần hơn đến logic định giá giá trị của TradFi.

Sự xuất hiện của BTC ETF càng thúc đẩy quá trình này. Khi Bitcoin chính thức bước vào hệ thống tài chính truyền thống, ngày càng nhiều tổ chức bắt đầu sử dụng các phương pháp phân tích cổ phiếu, vàng và tài sản vĩ mô để phân tích BTC. Trọng tâm chú ý của thị trường bắt đầu chuyển từ câu chuyện trên chuỗi sang thanh khoản USD, chính sách Fed, khẩu vị rủi ro và nhu cầu phân bổ tài sản toàn cầu. Bitcoin ngày càng giống một tài sản vĩ mô toàn cầu, không chỉ đơn thuần là một công cụ giao dịch trong thị trường tiền điện tử.

Đồng thời, sự phát triển của stablecoin càng củng cố xu hướng này. USDT và USDC về bản chất là sự mở rộng của hệ thống tín dụng USD trên chuỗi, và sau khi các công ty tiền điện tử như Coinbase, Circle hoàn tất niêm yết, họ cũng bắt đầu chịu các tiêu chuẩn định giá tương tự như các công ty đại chúng truyền thống. Ở một mức độ nào đó, Crypto đã không tạo ra một hệ thống định giá hoàn toàn độc lập với TradFi, mà đang dần hòa nhập vào khuôn khổ đánh giá giá trị đã được hình thành của thị trường vốn toàn cầu.

BitMart TradFi: Cầu nối mới kết nối vốn truyền thống và tài sản kỹ thuật số

Khi ranh giới giữa TradFi và Crypto ngày càng mờ nhạt, nhu cầu của người dùng về phân bổ tài sản đa thị trường cũng tăng lên nhanh chóng. Trước đây, các nhà đầu tư thường phải chuyển đổi giữa nhiều nền tảng để xem giá cổ phiếu, ETF, vàng, ngoại hối và tiền điện tử. Khi thị trường vốn toàn cầu dần hướng tới sự hợp nhất, giao dịch đa tài sản đang trở thành một xu hướng phát triển mới.

BitMart TradFi là mô-đun chức năng mới được ra mắt trong bối cảnh này. Bằng cách tích hợp các cửa ngõ vào các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu, ETF chỉ số, kim loại quý, ngoại hối và một phần hàng hóa, người dùng có thể theo dõi thị trường, sàng lọc tài sản và đưa ra quyết định giao dịch trong một môi trường nền tảng thống nhất. Đối với các nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến phân bổ tài sản toàn cầu, điều này không chỉ có nghĩa là nhiều lựa chọn giao dịch hơn, mà còn có nghĩa là có thể quan sát dòng vốn toàn cầu từ một góc nhìn toàn diện hơn.

Từ góc độ dài hạn hơn, mô hình này phản ánh thực tế rằng hướng phát triển của các nền tảng giao dịch đang thay đổi. Sự cạnh tranh nền tảng trong tương lai sẽ không chỉ là cạnh tranh giữa các nền tảng Crypto khác nhau, mà là cạnh tranh giữa các nền tảng tài chính kỹ thuật số toàn cầu. Ai có thể kết nối cả TradFi và Crypto, người đó có nhiều khả năng trở thành một phần quan trọng của cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo.

Tương lai: TradFi và Crypto sẽ cùng nhau xây dựng hệ thống định giá mới

Bề ngoài, Anthropic, OpenAI và SpaceX đang tranh giành cơ hội IPO, nhưng nhìn sâu hơn, họ đang tranh giành tiếng nói và quyền định giá trên thị trường vốn trong tương lai. Bởi vì trong thị trường tài chính, ai nhận được sự công nhận của thị trường, người đó có thể thu hút nhiều vốn hơn; và ai liên tục nhận được hỗ trợ vốn, người đó có thể thúc đẩy làn sóng đổi mới công nghiệp tiếp theo.

Đối với Crypto, điều này cũng có nghĩa là một kỷ nguyên mới đang đến. Trong vài năm qua, ngành công nghiệp tiền điện tử phụ thuộc nhiều hơn vào câu chuyện của chính mình để thúc đẩy tăng trưởng, nhưng logic phát triển trong tương lai sẽ ngày càng tiếp cận logic vận hành của thị trường vốn toàn cầu. Nhu cầu thực tế, mô hình kinh doanh, khả năng tạo doanh thu và tạo ra giá trị dài hạn sẽ dần trở thành các chỉ số cốt lõi được thị trường quan tâm.

TradFi cung cấp hệ thống quy tắc trưởng thành, mạng lưới thanh khoản toàn cầu và khả năng định giá mạnh mẽ; Crypto cung cấp cấu trúc tài chính cởi mở hơn, phương thức truyền tải giá trị hiệu quả hơn và sự đổi mới công nghệ liên tục. Trong vài năm tới, mối quan hệ quan trọng nhất giữa hai bên có lẽ không còn là ai thay thế ai, mà là ai có thể hoàn thành sự hợp nhất tốt