BTC dao động ở mức 80.000 USD: Liệu phe mua đang tích lũy để bứt phá hay phe bán sắp tung đòn?

Original: Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Author: jk

Kể từ khi Bitcoin đạt mức cao lịch sử 126.198 USD vào tháng 10 năm 2025, thị trường đã trải qua bảy tháng giảm điểm và đi ngang. Bước vào tháng 5 năm 2026, BTC đã hình thành một vùng giao dịch tích cực-giảm điểm rất tập trung quanh mốc 80.000 USD. Các tín hiệu tích lũy từ phe mua và áp lực thanh lý từ phe bán xuất hiện cùng lúc với cường độ hiếm thấy trên cùng một tọa độ giá.

Tại thời điểm viết bài, BTC đang giao dịch quanh mức 80.832 USD, thị trường đang ở điểm bùng phát: Bứt phá, hay giảm trở lại lần nữa?

Nền tảng của phe mua: Dữ liệu on-chain gần như hoàn toàn chỉ ra đáy tích lũy

Bằng chứng hỗ trợ phe mua tập trung chủ yếu vào hai yếu tố: sự thu hẹp phía cung và nhu cầu từ các tổ chức.

Về phía cung, dự trữ BTC trên sàn giao dịch đã giảm xuống còn 2,21 triệu coin, mức thấp nhất trong 7 năm kể từ tháng 12 năm 2017. Người nắm giữ dài hạn chiếm 78,3% tổng nguồn cung. Trong tháng 4, ví cá voi đã tích lũy ròng khoảng 270.000 BTC. Lượng coin sẵn sàng để bán trên thị trường đã bị nén xuống mức thấp lịch sử. Nếu nhu cầu mới tiếp tục vào thị trường, độ nhạy cảm của giá đối với dòng vốn vào có thể tăng lên.

Về phía cầu và dữ liệu tổ chức, dòng vốn ròng vào ETF BTC giao ngay của Mỹ trong tháng 4 đạt 2,44 tỷ USD, mạnh nhất kể từ tháng 10 năm 2025, trong đó IBIT của BlackRock chiếm khoảng 70% (1,71 tỷ USD). Strategy (trước đây là MicroStrategy) nắm giữ 818.334 BTC với giá vốn trung bình 75.537 USD, lợi nhuận sổ sách hơn 7%. Saylor đã đăng bài "trở lại làm việc" vào ngày 10 tháng 5, được thị trường hiểu là tín hiệu tiếp tục mua thêm. JPMorgan ước tính tổng lượng BTC mà Strategy mua trong năm nay có thể lên tới 30 tỷ USD.

Dữ liệu dòng vốn ETF Bitcoin, Nguồn: The Block

Các chỉ số định giá cũng ở mức thấp bất thường. Chỉ số MVRV Z-score chỉ 0,91, trong lịch sử, vùng này được coi là cửa sổ tích lũy chiến lược; tỷ lệ RHODL là 4,5, mức cao thứ ba trong lịch sử Bitcoin. Đây là lần thứ ba trong lịch sử, hai lần trước đó xảy ra vào năm 2015 và 2020, và cả hai lần đều đánh dấu đáy chu kỳ.

Dữ liệu từ Glassnode cho thấy Bitcoin đã quay trở lại trên Mức trung bình thị trường thực tế (Realized Price) khoảng 78.200 USD và Cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn (STH Cost Basis) khoảng 79.100 USD. Hai mức này rất quan trọng đối với cấu trúc thị trường. Nếu giá duy trì trên chúng, điều đó cho thấy người mua gần đây đã quay lại trạng thái có lãi, và thị trường đang dần chuyển từ áp lực bán lỗ sang phục hồi niềm tin nắm giữ.

Về mặt vĩ mô, hệ số tương quan 30 ngày giữa BTC và Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đã chạm mức -0,90 vào cuối tháng 4, mức tương quan âm cực đoan nhất kể từ tháng 9 năm 2022. Nếu USD tiếp tục yếu đi, nó sẽ tạo ra hỗ trợ giá gần như mang tính cơ học cho BTC.

Áp lực từ phe bán: Bảy lần bị từ chối, áp lực bán từ các công ty khai thác, cấu trúc phái sinh bất thường

Tuy nhiên, với cường độ tương đương với các tín hiệu tích lũy, là lực cản từ phía bên kia.

Về áp lực thanh lý, dữ liệu Glassnode cho thấy mức lỗ thực tế trung bình 14 ngày vẫn ở mức 479 triệu USD mỗi ngày, cao hơn 140% so với mức cơ sở chu kỳ là 200 triệu USD. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy trước khi thị trường tăng giá bắt đầu, con số này phải được nén xuống dưới mức cơ sở. Hiện tại, khoảng 43% số Bitcoin trên toàn mạng đang trong tình trạng lỗ sổ sách. Số lượng địa chỉ ví nắm giữ BTC trong 5 ngày đã giảm 245.000, tốc độ mất mát nhanh nhất trong hai năm. Cơ sở chi phí của những con cá voi mới (thời gian nắm giữ dưới 155 ngày) là khoảng 80.300 USD, BTC cần phải duy trì giá trên mức này để biến số coin này thành có lãi, nếu không sẽ phải đối mặt với áp lực bán ra để hòa vốn bất cứ lúc nào.

Cấu trúc thị trường phái sinh cũng đưa ra tín hiệu ở phía này: Vào ngày 27 tháng 4, tỷ lệ tài trợ trung bình 30 ngày của hợp đồng vĩnh viễn là -5%, trong khi mức bình thường trong lịch sử là +8%. Con số này hiện vừa mới quay trở lại mức dương. Tỷ lệ Long/Short BTC trên Binance chỉ là 36,7% Long / 63,3% Short, cấu trúc tập trung nhiều vị thế short nhất trong số các tài sản chính thống hiện tại. Nhà phân tích Markus Thielen của 10x Research tuyên bố rõ ràng rằng sự bất thường về tỷ lệ tài trợ này là do các tổ chức đang short hợp đồng tương lai để phòng ngừa vị thế Long ETF của họ, tạo ra áp lực mang tính hệ thống và có thể là một tín hiệu để tiếp tục thanh lý các vị thế Long ngắn hạn. Glassnode thống kê có gần 2 tỷ USD vị thế quyền chọn gamma âm tập trung quanh mức giá thực hiện 82.000 USD, và hành vi phòng ngừa của các nhà tạo lập thị trường sẽ khuếch đại biến động hai chiều xung quanh mức giá này.

Tỷ lệ tài trợ trung bình 30 ngày vừa quay trở lại dương, Nguồn: Coinglass

Về áp lực bán, trong quý 1 năm 2026, các công ty khai thác niêm yết đã bán hơn 32.000 BTC, vượt quá tổng số của cả năm 2025. Bitdeer đã thanh lý hoàn toàn kho dự trữ 1.132,9 BTC vào tháng 2. Cango đã bán 4.451 BTC (khoảng 305 triệu USD) vào ngày 9 tháng 2. Core Scientific cũng liên tục thanh lý kho dự trữ. Dữ liệu on-chain cho thấy khoảng 3.400 BTC đã chảy ra khỏi kho dự trữ của thợ đào kể từ ngày 7 tháng 4, và các công ty khai thác đang tận dụng đợt phục hồi này để chốt lời. Nếu áp lực bán từ thợ đào tiếp tục và dòng vốn ETF không thể bù đắp, sự ổn định giá quanh mức 80.000 USD sẽ bị thử thách.

Các tổ chức nhìn nhận thế nào: Tiếng nói từ các nhà phân tích

Sự bất đồng giữa phe mua và phe bán cũng được phản ánh trong các mục tiêu giá cuối năm của Phố Wall, với mức độ phân tán hiếm thấy trong chu kỳ này.

Tom Lee đã đưa ra nhận định lạc quan nhất tại hội nghị Consensus ở Miami vào ngày 7 tháng 5: “Nếu Bitcoin đóng cửa tháng này trên 76.000 USD, thì thị trường gấu rõ ràng đã kết thúc. Bạn chưa bao giờ ở trong thị trường gấu với ba tháng tăng điểm liên tiếp.” Mục tiêu cuối năm của ông là 150.000 – 250.000 USD.

Tom Lee tại hội nghị Consensus vừa diễn ra. Nguồn: Coindesk

Nhà phân tích Gautam Chhugani của Bernstein đã nhắc lại mục tiêu 150.000 USD vào ngày 5 tháng 5 và nói rằng "đây là logic yếu nhất của thị trường gấu trong lịch sử Bitcoin, và thời kỳ tốt nhất của tiền điện tử vẫn còn ở phía trước". JPMorgan thì lạc quan về thị trường tiền điện tử năm 2026, cho rằng nó sẽ được thúc đẩy nhiều hơn bởi các nhà đầu tư tổ chức hơn là nhà đầu tư bán lẻ, và đã hạ mức hỗ trợ mềm chi phí sản xuất BTC từ 90.000 USD xuống còn 77.000 USD.

Ở phía bên kia, Geoffrey Kendrick của Standard Chartered đã hạ mục tiêu cuối năm từ 150.000 USD xuống còn 100.000 USD vào tháng 2 năm nay và cảnh báo về một "giai đoạn thanh lý cuối cùng", nơi BTC có thể trượt xuống 50.000 USD trước khi thiết lập một đáy bền vững. Citigroup đã hạ mục tiêu từ 143.000 USD xuống còn 112.000 USD vào tháng 3, cho rằng BTC có nhiều khả năng giao dịch trong biên độ trong ngắn hạn, chờ đợi các tiến triển lập pháp như Đạo luật CLARITY. Anthony Scaramucci của SkyBridge thì nói rõ rằng sự phục hồi đáng kể của BTC có thể phải đợi đến quý 4 năm 2026.

Các yếu tố quyết định then chốt

Trong tất cả các chỉ số quan sát, có hai yếu tố mang tính quyết định nhất hiện nay:

Thứ nhất, liệu đường EMA 200 ngày có được giữ vững hay không. BTC vừa mới lấy lại đường trung bình động này. Nếu giá giảm trở lại và đóng cửa hàng tuần dưới mức này, thì việc lấy lại này sẽ bị coi là phá vỡ giả. Ngưỡng chi phí của người nắm giữ ngắn hạn 79.100 USD và mức trung bình thị trường thực tế 78.200 USD sẽ là hai mức hỗ trợ cho phe mua. Một khi mức 74.300 USD bị phá vỡ, kịch bản cực đoan 50.000 – 60.000 USD mà Standard Chartered cảnh báo sẽ lại xuất hiện.

Thứ hai, liệu BTC có thể phá vỡ Giá thực tế đang hoạt động (Active Realized Price) 85.200 USD của Glassnode hay không. Đây là ngưỡng kháng cự on-chain có ý nghĩa tiếp theo được xác định trong báo cáo tuần thứ 18 của Glassnode. Nếu giá đóng cửa hàng tuần trên mức này, tín hiệu đảo chiều xu hướng sẽ được xác nhận.

Sự kết hợp của một số chỉ số này sẽ đưa ra câu trả lời trong vòng hai đến ba tuần tới.