多头逼近「天花板」：比特币突破8万关口，直逼8.5万美元关键阻力

Original Author: Glassnode

Original Translation: Aididiao JP, Foresight News

Bitcoin has broken through $80,000, advancing towards the key resistance near $85,000, with bulls dominating. ETF demand is recovering, short positions remain, but overhead supply may limit upside unless spot buying intensifies.

Tóm tắt

• Bitcoin đã vượt qua mức trung bình thị trường thực tế là $78,200 và cơ sở chi phí của nhà đầu tư ngắn hạn là $79,100. Giữ vững các mức này cho thấy giai đoạn định giá sâu trước đó khá ngắn ngủi; kháng cự quan trọng tiếp theo nằm ở $85,200.
• Chỉ số Lãi/Lỗ thực tế ròng trung bình động 30 ngày đã chuyển sang dương, chiếm 0,003% vốn hóa thị trường, trong khi lợi nhuận chốt lời của nhà đầu tư dài hạn tăng lên 180 triệu USD/ngày, vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh chu kỳ trên 1 tỷ USD/ngày.
• Lỗ thực tế vẫn ở mức cao, 479 triệu USD/ngày, cao hơn 140% so với đường cơ sở chu kỳ. Cần phải nén xuống dưới 200 triệu USD/ngày để xác nhận một sự phục hồi bền vững hơn.
• Chiến lược trung tính của Glassnode đã tái gia nhập thị trường sau khi Bitcoin phục hồi quanh mức $76,000, nắm bắt được đà tăng gần đây trong khi vẫn duy trì trọng tâm bảo vệ giảm điểm.
• Dòng vốn ETF giao ngay của Mỹ đã chuyển sang dương trên cơ sở 30 ngày, cho thấy nhu cầu tổ chức phục hồi, hỗ trợ giá quay trở lại vùng $80,000.
• Bất chấp sự phục hồi, tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn vẫn chủ yếu là âm, cho thấy các vị thế bán vẫn tồn tại, có khả năng tạo ra đà tăng tiếp theo thông qua việc ép các vị thế bán.
• Biến động ngụ ý kỳ hạn ngắn đã được định giá lại sau khi phá vỡ, trong khi biến động thực tế đi sau; phần bù rủi ro biến động dương đang được tái thiết lập.
• Độ lệch quyền chọn đang thu hẹp về phía trung tính, cho thấy nhu cầu phòng hộ giảm điểm giảm và vị thế đang trở nên cân bằng hơn.
• Có một cụm phòng hộ quyền chọn ngắn hạn lớn gần mức $82,000, làm tăng độ nhạy cảm của giá; dòng chảy phòng hộ của nhà tạo lập thị trường có thể khuếch đại biến động khi giá giao ngay nằm trong phạm vi này.

Thông tin chi tiết trên chuỗi (On-chain Insights)

Phá vỡ trên mức trung bình

Tuần trước, báo cáo này đã chỉ ra rằng việc bị từ chối tại mức trung bình thị trường thực tế và cơ sở chi phí của nhà đầu tư ngắn hạn đã xác nhận kháng cự ngắn hạn phía trên, đồng thời coi cụm tích lũy dày đặc trong khoảng $65,000-$70,000 là nền tảng có thể hỗ trợ một đợt phục hồi lên vùng cung $84,000. Sự phục hồi này giờ đã trở thành hiện thực: Bitcoin đã đẩy lên $81,000, vượt qua mức trung bình thị trường thực tế là $78,200 và cơ sở chi phí của nhà đầu tư ngắn hạn là $79,100, đồng thời quét sạch giá mua trung bình của tất cả nguồn cung giao dịch tích cực và người mua gần đây trong 155 ngày qua.

Nếu giá có thể duy trì trên các mức này trong tuần tới, thì giai đoạn định giá sâu từ đầu tháng 2 năm 2026 đến nay sẽ trở thành một trong những giai đoạn ngắn ngủi nhất cùng loại trong lịch sử thị trường Bitcoin. Sự chú ý hiện chuyển sang kháng cự chính tiếp theo – khoảng $85,200 gần mức giá thực tế đang hoạt động (Active Realized Price), mức này theo dõi cơ sở chi phí của tất cả nguồn cung không ngủ đông, và là ngưỡng cấu trúc tiếp theo mà thị trường phải đối mặt.

Khả năng sinh lời chuyển sang dương

Cùng với việc phá vỡ mức trung bình thị trường thực tế, cấu trúc giá được cải thiện giờ đây được phản ánh qua các chỉ số khả năng sinh lời. Chỉ số Lãi/Lỗ thực tế ròng trung bình động 30 ngày (chênh lệch giữa lợi nhuận và lỗ thực tế trên chuỗi chia cho vốn hóa thị trường) đã chuyển sang dương, hiện ở mức 0,003% vốn hóa thị trường.

Chỉ số này là thước đo rộng xem xét liệu các nhà đầu tư chi tiêu (spending investors) nói chung đang chốt lời hay chịu lỗ. Việc quay trở lại vùng dương sau một thời gian dài bị chi phối bởi lỗ là một tín hiệu mang tính xây dựng. Chỉ số này đã đạt mức thấp -0,027% vốn hóa thị trường vào giữa tháng 2, một giá trị âm rõ rệt, nhưng độ sâu tương đối hạn chế so với các giai đoạn thực hiện lỗ cực đoan quan sát được trong thị trường gấu 2022-2023. Nhìn lại, độ sâu âm hạn chế này phù hợp với thời gian tồn tại ngắn ngủi mang tính lịch sử của giai đoạn định giá sâu gần đây đã đề cập ở trên.

Nhà đầu tư dài hạn bắt đầu hành động

Khi lợi nhuận thực tế ròng chuyển sang dương, câu hỏi quan trọng chuyển sang liệu thanh khoản bên mua có thể chống lại làn sóng phân phối gia tăng từ các nhà đầu tư dài hạn hay không. Lợi nhuận thực tế trung bình động 14 ngày của các địa chỉ nắm giữ hơn một năm đã tăng lên khoảng 180 triệu USD/ngày sau đợt phục hồi gần đây, tương đương với mức của tháng 9 năm 2024 và tháng 12 năm 2022.

Nhóm này đã trải qua toàn bộ giai đoạn thị trường gấu gần đây và giờ đây, khi giá phục hồi lên các mức thuận lợi hơn, họ phải đối mặt với động lực chốt lời ngày càng tăng. Nếu đà mở rộng hiện tại tiếp diễn, áp lực phân phối này rất có thể sẽ gia tăng. Quan trọng là, chỉ số này vẫn chưa đến gần mức điều kiện đỉnh chu kỳ sớm là trên 1 tỷ USD/ngày, cho thấy việc bán ra của nhà đầu tư dài hạn ở giai đoạn hiện tại vẫn ở mức ôn hòa chứ không quyết liệt. Khả năng thị trường hấp thụ nguồn cung tăng dần này trong khi duy trì giá trên mức trung bình thị trường thực tế sẽ là bài kiểm tra quyết định xem liệu sự phục hồi hiện tại có thực sự có sự hỗ trợ cấu trúc vững chắc hay không.

Thực hiện lỗ vẫn ở mức cao

Mặc dù việc chốt lời của nhà đầu tư dài hạn vẫn ở dưới mức đáng lo ngại trong giai đoạn đầu của sự thay đổi tiềm năng về cấu trúc, nhưng khối lượng lỗ thực tế của thị trường rộng lớn hơn là một lực cản trực tiếp hơn đối với đà tăng. Tổng lỗ thực tế trung bình động 14 ngày hiện ở mức 479 triệu USD/ngày, cao hơn khoảng 140% so với đường cơ sở 200 triệu USD/ngày trong các giai đoạn ổn định hơn của chu kỳ này, phản ánh việc các nhà đầu tư vội vã thoát ra với mức lỗ nhỏ hơn khi giá phục hồi.

Việc chỉ số này liên tục nén trở lại dưới 200 triệu USD/ngày sẽ đóng vai trò là một tín hiệu xác nhận trên chuỗi mạnh mẽ rằng áp lực bán đã cạn kiệt và thị trường thực sự chuyển sang một cấu trúc nhu cầu lành mạnh hơn. Cho đến khi đạt đến ngưỡng đó, áp lực kép từ việc chốt lời của nhà đầu tư dài hạn và việc phân phối với lợi nhuận mỏng từ những người mua ở đỉnh có thể neo giữ đà phục hồi hiện tại, đặc biệt là trong ngắn hạn khi thiếu các chất xúc tác đủ mạnh để thu hút sự tham gia của người mua mới.

Thông tin chi tiết ngoài chuỗi (Off-chain Insights)

Sau khi phục hồi từ mức thấp khoảng $66,000 và vượt qua vùng $76,000 một cách vững chắc, các chiến lược hệ thống bắt đầu tái giới thiệu rủi ro. Chiến lược trung tính của Glassnode (sử dụng dữ liệu thị trường ngoài chuỗi để quản lý mức độ tiếp xúc) đã chuyển sang trạng thái phân bổ trở lại, tham gia vào đợt tăng giá gần đây lên vùng $80,000.

Chiến lược này được thiết kế với trọng tâm bảo vệ giảm điểm, thường đi sau trong các đợt phục hồi mạnh, nhưng tìm cách tránh các đợt điều chỉnh sâu hơn và tái gia nhập thị trường sau khi các điều kiện được cải thiện. Sự thay đổi gần đây này phản ánh một bối cảnh thị trường mang tính xây dựng hơn, khi giá đã phục hồi các mức quan trọng và đà hướng đang được tái thiết lập.

Nhu cầu ETF lấy lại đà

Nhu cầu đối với ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã cho thấy sự phục hồi đáng kể. Dòng vốn ròng trung bình động 30 ngày đã chuyển sang dương rõ rệt sau một thời gian dài bị rút ròng liên tục. Sự thay đổi này đánh dấu một bước ngoặt rõ ràng trong khẩu vị của các tổ chức, sau khi có dòng tiền chảy ra lớn trong giai đoạn điều chỉnh từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026.

Dòng vốn vào gia tăng gần đây diễn ra rất đồng bộ với sự phục hồi của Bitcoin từ mức thấp khoảng $66,000 lên vùng $80,000, cho thấy niềm tin của các nhà đầu tư truyền thống đã được thắp lại. Nếu xu hướng này tiếp diễn, nhu cầu ETF có thể một lần nữa trở thành một cơn gió thuận lợi mang tính cấu trúc, củng cố sức mạnh thị trường giao ngay và hỗ trợ đà tăng tiếp theo.

Áp lực bán khống vẫn tiếp diễn

Bất chấp sự phục hồi từ mức thấp khoảng $66,000 và việc kiểm tra lại vùng $80,000, tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn vẫn chủ yếu là âm. Tỷ lệ tài trợ âm liên tục này cho thấy các vị thế bán khống tiếp tục chiếm ưu thế, khi các nhà giao dịch sẵn sàng trả phí để duy trì vị thế giảm giá bất chấp đà tăng gần đây.

Trong lịch sử, các tình huống như vậy thường xảy ra trong các giai đoạn hoài nghi, khi sự phục hồi gặp phải việc cắt giảm vị thế chứ không phải là mua vào hung hăng. Tỷ lệ tài trợ âm cùng tồn tại với giá tăng cho thấy thị trường có thể đang leo lên một "bức tường lo lắng" (wall of worry), và nếu các vị thế bán khống tiếp tục bị ép, có tiềm năng cho đà tăng tiếp theo.

Biến động kỳ hạn ngắn được định giá lại sau mức